本次宏觀調(diào)控的導(dǎo)火線是“煤電油運(yùn)”的緊張，造成“煤電油運(yùn)”緊張的“罪魁禍?zhǔn)住北徽J(rèn)為是部分行業(yè)投資過熱。因此，宏觀調(diào)控的主要目的是抑制部分行業(yè)的投資過熱，采取的主要措施是對(duì)過熱行業(yè)停止或暫緩項(xiàng)目審批、停止土地審批、限制信貸投放等。

這些直接針對(duì)企業(yè)和項(xiàng)目、以行政干預(yù)為主要手段的宏觀調(diào)控，可謂“刀刀見血”，在較短的時(shí)間內(nèi)取得了顯著的效果。可以預(yù)見，隨著宏觀調(diào)控的持續(xù)進(jìn)行和相關(guān)措施的落實(shí)，不僅那些被認(rèn)定過熱的行業(yè)會(huì)冷卻下來，而且那些沒被認(rèn)定過熱的行業(yè)也會(huì)隨之冷卻下來。即使宏觀調(diào)控就此打住，其滯后效應(yīng)也會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

這次宏觀調(diào)控之所以會(huì)效果顯著，主要原因是過熱行業(yè)中企業(yè)的發(fā)展遇到了兩股強(qiáng)大的阻力：一是來自市場(chǎng)的“煤電油運(yùn)”緊張，導(dǎo)致其成本上升，風(fēng)險(xiǎn)加大；二是來自政府對(duì)其擴(kuò)張（項(xiàng)目）和獲取重要生產(chǎn)要素（資金和土地）的直接干預(yù)，使其不得不停下前進(jìn)的腳步。然而，這種以行政干預(yù)為主要手段的宏觀調(diào)控并沒有觸及投資過熱的根源，因而隨著宏觀調(diào)控影響滯后期的結(jié)束，新一輪投資過熱還會(huì)興起。

那么，投資過熱的根源在哪里？要想認(rèn)清投資過熱的根源，首先必須明確何謂投資過熱。所謂投資過熱，一般是指投資以及投資形成的供給超過了市場(chǎng)需求，因而導(dǎo)致投資過剩，導(dǎo)致生產(chǎn)能力和社會(huì)資源的浪費(fèi)。投資超過市場(chǎng)需求，也意味著投資難以獲得合理的回報(bào)，甚至?xí)緹o歸。

然而，誰喜歡進(jìn)行這種風(fēng)險(xiǎn)很大、難以獲得回報(bào)的過熱投資呢？一般說來，私人投資者是不喜歡的，凡是拿自己的錢進(jìn)行投資、并承擔(dān)投資虧損責(zé)任的人都會(huì)盡最大努力獲取信息，進(jìn)行可行性和不可行性的理性分析。當(dāng)然，也不能排除部分私人投資者或由于掌握信息不充分，或由于盲從輿論，或出于非理性的狂熱，也加入了過熱投資者的行列，但這種情況是不多的，即使一時(shí)糊涂進(jìn)行了過熱投資，一旦掌握了新的信息，發(fā)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)很大，他也會(huì)很快進(jìn)行糾正。

而政府投資者和國有企業(yè)投資者就不一樣了。由于他們不是拿自己的錢進(jìn)行投資，也不承擔(dān)至少是不完全承擔(dān)投資虧損或投資失誤的責(zé)任，而且在進(jìn)行投資和擴(kuò)大投資的過程中，可以獲得政績，可以獲取私利，可以控制更多的資源。因此，對(duì)他們來說過熱投資具有極大的誘惑力。從經(jīng)濟(jì)學(xué)來看，這種過熱投資之所以會(huì)大量出現(xiàn)，是因?yàn)樵谡顿Y和國有企業(yè)投資中，容易出現(xiàn)私人或團(tuán)體利益與社會(huì)利益不對(duì)稱，社會(huì)利益的減少?zèng)]有相應(yīng)帶來私人或團(tuán)體利益的減少，甚至反而帶來私人或團(tuán)體利益的增加。

因此，造成投資過熱的根源在于政府投資者和國有企業(yè)投資者的比重過高。但這還只是投資過熱的根源之一。沒有另一根源的配套，這一根源難以有效發(fā)揮作用。投資過熱的另一根源來自兩大生產(chǎn)要素市場(chǎng)——資金市場(chǎng)和土地市場(chǎng)的欠缺。我們知道，無論是政府投資者也好，還是國有企業(yè)投資者也好，直接用財(cái)政資金（特指來自稅收的資金）和自有資金進(jìn)行投資的比例并不高，他們主要運(yùn)用的是銀行資金（以及發(fā)債資金和股市資金）和“土地銀行”。

在銀行為商業(yè)銀行、土地為私人所有的制度條件下，資金和土地這兩大生產(chǎn)要素都不會(huì)輕易隨政府投資者和國有企業(yè)投資者去進(jìn)行具有很大風(fēng)險(xiǎn)的過熱投資。但問題是我國的主要銀行是由政府壟斷經(jīng)營的，城市土地是國有（實(shí)際上是政府及其代理人所有）的，農(nóng)村土地只要進(jìn)行“變性”（由農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)為工商業(yè)），開發(fā)就事實(shí)上歸國有。因此，我國的資金和土地很容易成為政府投資者和國有企業(yè)投資者進(jìn)行過熱投資的工具。具體表現(xiàn)為：銀行的資金大部分為政府投資者和國有企業(yè)投資者所運(yùn)用；土地很便宜地從農(nóng)民那里征收過來進(jìn)行開發(fā)和政績工程建設(shè)；發(fā)行的國債主要控制在政府投資者手中；股市一度主要為國有企業(yè)“圈錢”服務(wù)。所有這些都為政府投資者和國有企業(yè)投資者進(jìn)行過熱投資創(chuàng)造了良好的制度條件和要素供應(yīng)條件，對(duì)投資過熱的形成起到了推波助瀾的作用。

找到了這兩個(gè)造成投資過熱的主要根源，我們就不難得出控制投資過熱的根本途徑：一是包括地方政府在內(nèi)的各級(jí)政府不能成為商業(yè)性項(xiàng)目的投資主體，但可以成為公益性項(xiàng)目的投資主體之一（公益性項(xiàng)目也要盡可能利用市場(chǎng)機(jī)制，吸納各種社會(huì)投資者），地方政府盡量不要成為所謂“經(jīng)營城市”的主體；二是盡量降低國有企業(yè)投資者的比重，必要的國有企業(yè)投資也必須要投資者承擔(dān)投資失誤或虧損的責(zé)任；三是加快國有銀行的改革，使其成為真正的商業(yè)銀行，為自己的貸款失誤承擔(dān)最終責(zé)任；四是國債只能運(yùn)用于社會(huì)公益性項(xiàng)目，股市不能成為為國有企業(yè)“圈錢”的工具；五是必須下決心明晰土地產(chǎn)權(quán)，讓真正關(guān)心土地收益的所有者決定土地的運(yùn)用。