標準普爾認為，中國保險業(yè)在中期的財政實力存在改善或惡化兩種可能性，而實際的發(fā)展方向，將取決于國內(nèi)的保險公司如何面對行業(yè)的結(jié)構(gòu)高速和迅速的發(fā)展變化。

中國保險業(yè)雖然近年來增長強勁，市場監(jiān)管也有所改進，但仍然處于發(fā)展初期。況且，上述的優(yōu)勢因中國保險業(yè)整體比較脆弱而受到削弱。國內(nèi)主要的人壽和非人壽保險公司過去商業(yè)化程度比較低，這種營運方式所遺留的弱點導(dǎo)致它們的財力普遍薄弱。

隨著中國經(jīng)濟繼續(xù)擴展，中國的保險業(yè)也正在迅猛發(fā)展。2002年保險業(yè)總保費收入較上一年增長44.7%，，達3050億人民幣。保費增長的勢頭帶來公司資本的增加，應(yīng)當有助于保險公司逐步克服其財力的弱勢。但是由于主要的保險公司存在較大的資金短缺，任何改善過程都可能是緩慢的。標準普爾根據(jù)目前所得的有限資料估計，如果要達到足夠的資本總額水平，內(nèi)地人壽保險業(yè)需要增加150億元至200億元人民幣的資金；非人壽保險業(yè)需要增加資金70億元至100億元人民幣。籌募新資金最可能的方法是通過上市集資。

中國主要的保險公司，以其緊絀的財力，假若沒有外來的資金支持，是否能夠成功地支撐目前的快速增長和變化尚屬未知數(shù)。在中國內(nèi)地，一些較晚成立的保險公司的財力情況，可能比那些較早成立的公司要好。不過，這些新公司都是從很小的資本基數(shù)迅速擴張，因此其資金水平需要得到不斷的支持才能與其不斷增長的保費基數(shù)持平。目前的國有保險公司，即中國人民保險公司（中國人保）和中國人壽保險公司（中國人壽），以及其他幾家較早成立的股份公司，如中國平安保險公司和中國太平洋保險公司，它們共同主導(dǎo)著中國的保險業(yè)，累計占有人壽和非人壽保險市場95％的份額。這些公司在其各自的人壽保險中都存在著歷史遺留的利差損問題，并且在人壽和非人壽保險業(yè)都存在著資本總額偏低的情況。利差損或負利差是指在1980年代至1990年代間發(fā)出的壽險保單所給予投保人的高保證費率，與保險公司目前的低投資收益之間的差距。

規(guī)范中國保險業(yè)的法規(guī)在繼續(xù)進化發(fā)展，近年來得到了加強，當中最重要的是2003年1月生效的《中國保險法》修訂條款。而且，作為國內(nèi)保險業(yè)監(jiān)管機構(gòu)，成立于1998年的中國保險監(jiān)督管理委員會，越來越多地發(fā)揮著積極作用。最近對《中國保險法》的修訂主要是為了加強監(jiān)管，為投保人提供更大的保障，更著重于保險業(yè)的健康發(fā)展，以及確保該行業(yè)符合中國加入世界貿(mào)易組織的條件。上述這些改變確有助于促進規(guī)范管理，提高市場效率，使中國保險法規(guī)更接近國際上的規(guī)范做法。在2003年，更引入了關(guān)于最低償付能力要求的規(guī)定，借以加強對保險公司財力的調(diào)控。

中國保險業(yè)仍處于起步階段，大多數(shù)保險公司的首要關(guān)注點仍然是市場份額，而不是盈利能力。自1988年市場開放以來，保險業(yè)從中國人保完全壟斷的局面發(fā)展到有37家公司的更具競爭性的營運環(huán)境，這些公司中有17家為人壽保險公司，19家為非人壽保險公司，1家為再保險公司，當中包括股份公司和外資公司。盡管如此，國有公司，如中國人保和中國人壽仍繼續(xù)主導(dǎo)一行業(yè)。中國人保在保費方面保持非人壽保險業(yè)71％的主導(dǎo)性市場份額，而1996年從中國人保集團分離出動的中國人壽，則控制著人壽保險業(yè)55％的市場份額。盡管較新的公司，尤其是外國保險公司已經(jīng)引入了先進的技術(shù)手段和健全的管理技能，但競爭日趨激烈的中國保險業(yè)在風(fēng)險管理和市場規(guī)范方面仍然相對稚嫩。

過去10年來，中國內(nèi)地保險公司擴張性業(yè)務(wù)策略推動了保險業(yè)的快速增長，也加劇了競爭。由于受到不斷增加保費和市場占有率動機的驅(qū)動，它們對業(yè)務(wù)質(zhì)量的重視程度相對不高。雖然2002年內(nèi)地非壽險業(yè)取得高達88％的綜合費率，而壽險業(yè)在負利差問題的困擾下也取得0.4%的正數(shù)資產(chǎn)回報率，但標準普爾認為，由于內(nèi)地保險公司一般不一定遵守國際通行的會計標準和責(zé)任準備金做法，業(yè)內(nèi)公司的利潤有被夸大的可能。從積極的方面來講，隨著監(jiān)管更趨嚴格，以及主要的保險公司可能上市，并因此更為注重股東價值，中國內(nèi)地保險公司的財政狀況將可能得到更準確的反映。

非人壽保險業(yè)最新進展

迅速增長

中國內(nèi)地非人壽保險業(yè)過去3年來平均增長率為14％，這一迅速擴張速度反映了宏觀經(jīng)濟持續(xù)增長。與其他成熟的非人壽保險市場比較，2002年中國的保險滲透率（保費與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率）大約為0.8%，是一個較低的數(shù)字，這也顯示出，中國內(nèi)地保險市場存在巨大的增長潛力。內(nèi)地非人壽保險近年的增長主要表現(xiàn)在汽車保險業(yè)務(wù)(占承?？偙ＹM的大約60％)多于其他的非壽險產(chǎn)品。

市場規(guī)范

由于中國內(nèi)地保險公司爭相角逐市場份額，目前在市場規(guī)范，或者說對于承保風(fēng)險進行適當定價方面都被視為較差。與亞太地區(qū)的其他市場比較，內(nèi)地非人壽保險市場的定價仍然較低。亞太地區(qū)其他市場的保險費率由于再保險價格日見上漲而呈上升趨勢。在2003年中國《保險法》經(jīng)修改后，保險費率的管制得到放寬。如果保險公司繼續(xù)只顧追逐市場份額，就可能會導(dǎo)致非人壽保險費率持續(xù)下調(diào)。然而，隨著主要的保險公司按計劃上市，保險業(yè)的重心就可能轉(zhuǎn)向更多地重視股東價值。

責(zé)任準備金可能會不充足

2002年中國內(nèi)地非人壽保險業(yè)的綜合費率為88％，其中60%為損失率，28％為費用率。內(nèi)地非人壽保險業(yè)的責(zé)任準備金與保費收入的比率大約為64%，雖然這水平與其他地區(qū)的同業(yè)比較一般被視為偏低，但對于主要面向短尾的非巨災(zāi)性風(fēng)險市場應(yīng)該尚算穩(wěn)當。不過，中國內(nèi)地非人壽保險市場價格競爭激烈，保單經(jīng)常定價偏低。因此，盡管準備金水平通常與監(jiān)管機構(gòu)所定下的要求相符，準備金仍可能不足。若能由保險精算師進行評估，準備金的水平將會更適當。不過，如果采取更嚴格的保險精算做法，保險業(yè)的利潤可能會更為走低。

此外，由于城市人口增加，內(nèi)地非人壽保險業(yè)較之以前面臨更高的累積風(fēng)險。因為城市的風(fēng)險集中度較高，城市地區(qū)比起非城市地區(qū)所受到自然災(zāi)害的影響也較大。

資本實力差

中國保險業(yè)過去10年的迅猛增長，一直是建立在一個從根本上薄弱的資金基礎(chǔ)上。非人壽保險公司的平均償付能力比率（股東資金與凈保費收入的比率）約為33％，屬稍低的水平，這主要是由于中國主要保險公司的資金能力極為薄弱。雖然較新進入市場的公司的資本實力較強，但有些外國公司的資本實力也非常薄弱。標準普爾估計，中國非人壽保險業(yè)尚需至少100億元人民幣，才能達到充足的資本總額水平和大約50％的償付能力。

人壽保險業(yè)最新進展

突飛猛進的增長 中國內(nèi)地人壽保險業(yè)近年來顯著增長。業(yè)內(nèi)的總保費在2001年實現(xiàn)43％的年增長后，2002年又上升近60％，達2270億元人民幣。這部分是由于奮力追逐市場份額的結(jié)果，部分是由于經(jīng)濟持續(xù)增長的大氣候引發(fā)了需求的增加。中國較高的儲蓄率和較低的銀行存款利率也是進一步刺激需求的因素。

2003年頭8個月，內(nèi)地人壽保險業(yè)的增長保持強勁，但此后則增速減緩到大約36％。這種減緩情況部分是由于2002年售出的一次付清保險費的保單數(shù)量較高。在2003年頭8個月，健康保險產(chǎn)品的銷售較上年度強勁增長150％，達人民幣160億元，這部分可歸因于頭半年SARS的暴發(fā)。

內(nèi)地人壽保險業(yè)最近的強勁增長反映市場以前的保險滲透率偏低。業(yè)界的保險滲透率（總保費與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率）從2001年的2.2％上升至2002年的3％，已經(jīng)是過去5年的兩倍。中國市場現(xiàn)在僅僅落后于南韓和日本，保險滲透率正在接近亞太地區(qū)更發(fā)達的市場。

利差損的遺留問題 中國內(nèi)地人壽保險公司1999年前向投保人承諾的預(yù)定利率較高，一般為6.5%或更高，這種情況導(dǎo)致了1999年前承諾的預(yù)定利率和目前大約3％的實際投資收益之間的負利差。由于內(nèi)地人壽保險市場在1990年代中期之前都沒有大幅增長，使負利差對人壽保險公司造成的負擔不致十分嚴重；否則，如果市場比實際情況更早發(fā)展的話，負擔可能會大大加重。負利差的問題也由于對保險公司投資的限制性調(diào)控而加劇，反過來又削弱了保險公司有效和靈活地管理資產(chǎn)和負債的能力。

目前主要是中國人壽和較早成立的股份制人壽保險公司承受較大的負利差負擔，由于這些公司目前資本實力薄弱，所以要解決這一難題極為棘手。雖然中國保險監(jiān)管機構(gòu)在1999年將預(yù)定利率削減到2.5%，人壽市場目前也在快速增長，然而遺留的負利差問題可能會阻礙人壽保險業(yè)的繼續(xù)發(fā)展，因為中國主要的保險公司都已處于技術(shù)性的資不抵債狀況，要進行繼續(xù)擴張可能要進一步注入資金。

不當定價與銷售 雖然中國保險監(jiān)管機構(gòu)在1999年將保證利率保單的預(yù)定利率降低到2.5%，但是當保險行業(yè)以目前的高速度在較差的市場規(guī)范環(huán)境中增長時，保險公司仍然容易產(chǎn)生不當?shù)亩▋r。內(nèi)地保險行業(yè)大多使用由中國人壽在1990年至1993年期間制定的一個人壽表格來對保單定價。這個表格通常被認為是穩(wěn)當?shù)?，但是可能會對與年金相關(guān)的產(chǎn)品產(chǎn)生不當?shù)亩▋r。

由于內(nèi)地保險公司過度追求市場份額，保險業(yè)銷售人員的素質(zhì)似乎也較低。這將對尋求出售更復(fù)雜產(chǎn)品的保險公司產(chǎn)生負面作用。在2002年發(fā)生了幾宗矚目的不當銷售投資連接保單事件，影響廣泛，對消費者信心產(chǎn)生了立竿見影的負面影響，對銷售也帶來了連鎖打擊。

銀行保險 雖然目前內(nèi)地人壽保險業(yè)大多數(shù)產(chǎn)品都通過保險代理銷售，但是銀行保險自2001年引進中國后，作為一種銷售渠道已經(jīng)獲得了相當?shù)陌l(fā)展勢頭。越來越多的人壽保險公司加入銀行保險業(yè)可能會加劇競爭。目前，內(nèi)地保險公司趨向于與銀行建立策略性伙伴關(guān)系，通過銀行職員提供產(chǎn)品，售出的產(chǎn)品通常比較簡單，如儲蓄壽險保單。雖然銀行保險增長一直很快，但是銀行通常提供的一次付清保費產(chǎn)品的承保利潤，一般低于通過更傳統(tǒng)的渠道售出的產(chǎn)品。為了保證銀行保險模式的成功，適當?shù)亩▋r，有效地控制成本，及與戰(zhàn)略伙伴的穩(wěn)定關(guān)系是至關(guān)重要的。預(yù)計有些人壽保險公司會由于低利潤、風(fēng)險管理控制不當及競爭而在銀行保險產(chǎn)品上發(fā)生虧損。

再保險

終止強制性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓 直到2002年初，保險公司一直被強制要求將20％的業(yè)務(wù)割讓給中國再保險有限公司。這一比例計劃在未來4年以每年5個百分點的比例連續(xù)遞減，直到2006年年初終止。過去大多數(shù)非強制性再保險業(yè)務(wù)都被割讓到國外，中國再保險的業(yè)務(wù)約有90％來自強制割讓。雖然中國再保險在放寬管制過程中的業(yè)務(wù)地位可能因而受到影響，但該公司作為全國性再保險公司，應(yīng)該仍然可能占據(jù)國內(nèi)再保險市場極大的份額。日益增多的國外再保險商直接進入國內(nèi)再保險市場，預(yù)計不會很快地對中國內(nèi)地再保險業(yè)帶來沖擊。

需要更成熟的風(fēng)險管理 過去兩年內(nèi)全球再保險價格上漲，較之于亞太地區(qū)其他市場，中國市場只受到了有限的影響，這可能是因為國內(nèi)市場對于再保險的依賴少于其他地區(qū)。中國保險公司的自留保險份額很高(平均水平88％)，部分原因是較之大多數(shù)其他險種，汽車保險需要較少的再保險保障。但是中國面臨著巨災(zāi)風(fēng)險，因此有需要要求更成熟的再保險保障。而且由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境中產(chǎn)生的變化，面臨的風(fēng)險和理賠形式的復(fù)雜性提高，也要求更成熟的風(fēng)險管理水平。

行業(yè)風(fēng)險分析

中國內(nèi)地保險業(yè)正處于發(fā)展初期，在走向成熟中將會面臨著巨大的挑戰(zhàn)。內(nèi)地保險業(yè)面臨的風(fēng)險主要源自多種因素，包括過往的營運模式造成行業(yè)整體財力薄弱，保險公司所受到的投資限制，以及內(nèi)地保險市場相對稚嫩。但是由于國內(nèi)保險滲透率（保費與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率）偏低，意味保險業(yè)有很大的增長空間，再加上監(jiān)管架構(gòu)不斷改善，使得前述的風(fēng)險得以舒緩。

正面的發(fā)展：

●增長強勁。中國迅速發(fā)展的經(jīng)濟正在為國內(nèi)保險公司帶來前所未有的保費收入增長水平。這將有助于保險公司擴大收入基礎(chǔ)，同時通過創(chuàng)造規(guī)模經(jīng)濟和穩(wěn)定的現(xiàn)金流而減少費用率，由此改善財政狀況。

●監(jiān)管更嚴格。通過法律法規(guī)的漸趨成熟，中國保險業(yè)的監(jiān)管已有所強化，從而改善了保險公司的財力，并提高了對投保人的保障。

●產(chǎn)品開發(fā)。新產(chǎn)品正不斷出現(xiàn)以滿足消費者的需求變化。這有助于使產(chǎn)品多樣化，反過來又使保險公司減少了對利潤較低產(chǎn)品的依賴。

●改善技術(shù)專長和風(fēng)險管理。中國保險市場向國外公司開放。這對產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)專長和風(fēng)險管理均有助益，業(yè)內(nèi)的專門人才因而增加，這些專門人才包括保險中介人、保險精算師和損失理算人。

●增加銷售渠道。更多的銷售渠道正在開放，這有助于縮小中國保險業(yè)與較發(fā)達市場之間的差距，以及擴展行業(yè)的收入來源。

●更多地重視利潤。中國內(nèi)地的保險公司在過去10年一直采取追逐市場份額的策略，這種策略產(chǎn)生的效果是降低利潤而不是增加利潤。不過，目前內(nèi)地保險公司正越來越多將重心放在利潤上。雖然在很大程度上中國保險業(yè)仍然以追求市場份額為導(dǎo)向，但是以利潤為前提的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略可能為越來越多的保險公司所采用，因為如果中國主要的保險公司按計劃上市，它們就需要更多地注重股東價值。

挑戰(zhàn)：

●財力薄弱。中國內(nèi)地的國有保險公司及其他主要的人壽和非人壽保險公司，按承保風(fēng)險衡量，它們的資本一向偏弱，但是隨著監(jiān)管的改變和公司要能上市，這種情況有望得到改善。

●投資限制。由于監(jiān)管嚴格及國內(nèi)現(xiàn)有投資工具的選擇有限，中國內(nèi)地的保險公司在投資能力上受到制約。中國保監(jiān)會已表示準備放寬目前的限制，使保險公司能夠?qū)崿F(xiàn)投資多樣化，將現(xiàn)金、存款和政府債券轉(zhuǎn)化為企業(yè)債券和股票基金。但是目前公司在選擇投資資產(chǎn)以償付債務(wù)方面的能力仍然受到限制。

●負利差：中國內(nèi)地的人壽保險公司面對著歷史遺留的利差損問題。如果必須提供充足的責(zé)任金，負利差可能會導(dǎo)致大量的資金短缺。消除這種負利差需要有產(chǎn)品的多樣化和額外的資金。

●非人壽保險業(yè)的責(zé)任準備金不足。在非人壽保險業(yè)，責(zé)任準備金的提供一直遵循固定的監(jiān)管要求，直到最近對調(diào)控規(guī)定進行了修改，才使保險公司得以自行規(guī)定責(zé)任準備金水平。相對于較近期基于更嚴格的精算做法而提供的責(zé)任準備金，那些在調(diào)控規(guī)定改變之前的責(zé)任準備金并不充足。

●來自國外公司的競爭。雖然想要進入中國保險業(yè)的外國公司仍然面對較高的門檻障礙，但是中國加入WTO意味著以后來自外國公司的競爭可能會日益加劇。國內(nèi)保險公司應(yīng)可能繼續(xù)得益于國內(nèi)的關(guān)系和銷售網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢，但是外國公司可能給國內(nèi)公司在優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)方面增加壓力，而許多外國公司則能夠依賴其母公司提供技術(shù)支持。

前景

標準普爾預(yù)計，由于經(jīng)濟持續(xù)增長，以及與其他地區(qū)的保險市場比較，目前中國內(nèi)地的保險滲透率仍然較低，因此中國保險業(yè)在中期將繼續(xù)強勁增長。新業(yè)務(wù)的增長會減輕其歷史遺留負擔，這再加上監(jiān)管的日益改善，以及主要的保險公司可能上市，保險業(yè)的財力應(yīng)有可能得到加強。如果這些保險公司確實上市，就可能迫使它們更多地考慮股東價值，從而也就更多地考慮利潤。雖然在短期或中期內(nèi)公司倒閉的可能性不大，但是公司的歷史負擔中仍然存在著潛在的風(fēng)險，況且目前業(yè)務(wù)量正在快速增長。

雖然標準普爾預(yù)計中國保險業(yè)近期仍將由國內(nèi)公司主導(dǎo)，但中國加入WTO意味著以后將面臨外國公司日益白熱化的競爭。內(nèi)地保險業(yè)面對的主要問題包括：營運環(huán)境競爭激烈但業(yè)界承保紀律較差，公司在急促增長的同時缺乏嚴格的運營和財務(wù)管理，以及欠缺內(nèi)部的財務(wù)靈活性。