2003年開放式基金的業(yè)績表現(xiàn)

在對基金2003年的業(yè)績表現(xiàn)進行分析時，除了要考慮凈值增長率外，還應(yīng)考慮基準指數(shù)、風險調(diào)整等因素。

基準指數(shù)的表現(xiàn)

2003年，上證A股指數(shù)全年的漲幅為10.57％（上證180指數(shù)全年的漲幅為10.95％），上證國債指數(shù)全年的漲幅為－0.6％，上證A股指數(shù)（65％）和上證國債指數(shù)（35％）組合的漲幅為6.66％。（注：2003年有完整運作年度的偏債型基金是南方寶元債券，其資產(chǎn)配置比例為股票≤35％，其余為債券）。

老基金的凈值增長率表現(xiàn)

2003年共有17只開放式基金有完整的運作年度：14只主動型股票基金、1只被動型指數(shù)基金（華安180）、1只偏債型基金（南方寶元）、1只純債券基金（華夏債券）。

2003年開放式基金凈值增長率有下述特點：第一，所有開放式基金的凈值增長率均戰(zhàn)勝了其相對應(yīng)的基準指數(shù)的表現(xiàn)，說明在目前我國弱有效市場的背景下，開放式基金由于資源、人才、信息、資金等方面的優(yōu)勢，普遍具有獲得超額收益的能力（如果考慮到基金投資于股票的比例不能超過80％的因素，基金在2003年獲得的超額收益率更高）；第二，股票型基金的凈值表現(xiàn)明顯優(yōu)于偏債型基金和純債券基金的表現(xiàn)，說明基金本身的產(chǎn)品特征對于基金的收益起著極為重要的影響；第三，主動型股票基金的凈值表現(xiàn)又明顯強于被動型指數(shù)基金的表現(xiàn)，說明在目前的市場環(huán)境中，基金經(jīng)理在一定程度上都具備選股和選時的能力；第四，不同基金的凈值增長率有較大的差別，在同樣的市場及統(tǒng)計時段中，凈值增長率最高的基金與凈值增長率最低的基金相差21.26％，這表明不同基金經(jīng)理在投資機會的把握上存在較大的差別。

新基金的凈值表現(xiàn)

截至2003年年底，除了有完整運作年度的17只基金外，新成立的基金中有38只公開運作并披露凈值的基金。

根據(jù)對基金的分類分析，可以得出一些初步的看法：首先，股票型基金的收益要高于同期成立的債券型基金的收益，這一點明顯地從招商安泰、嘉實理財通、華寶寶康、景順長城等系列基金中各子基金的凈值表現(xiàn)中體現(xiàn)出來；其次，從短期來看，基金業(yè)績除了受成立時間、產(chǎn)品特征等因素影響外，還受到基金管理人投資時機把握能力的影響。例如，在7月9日至8月4日期間，華寶寶康系列基金與嘉實理財通、鵬華普天以及銀河銀聯(lián)等系列基金幾乎同時成立，上證A股指數(shù)在這段期間的波動也很平穩(wěn)，但華寶旗下股票型基金的業(yè)績明顯遜色于其他系列基金旗下股票型基金的表現(xiàn)，這很可能與華寶寶康建倉緩慢、行情判斷不夠準確有很大關(guān)系。

2004年開放式基金投資策略

影響2004年開放式基金投資策略的主要因素有以下幾點：第一，中國國民經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)進入新一輪的增長周期，2003年的GDP增長率達到9.1％，盡管政府將今年經(jīng)濟增長調(diào)控目標定為7%，但由于慣性因素影響，預(yù)計2004年的增長率仍將超過8％；第二，國務(wù)院《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的出臺，將資本市場的重要性提升到新的高度，對證券市場的發(fā)展具有里程碑式的指導意義；第三，《證券投資基金法》即將在6月1日正式實行，從嚴立法、規(guī)范治理的基調(diào)有利于基金業(yè)的健康發(fā)展?？傮w上看，宏觀層面具有積極的影響因素，需要關(guān)注的風險點是股權(quán)分置問題的解決進程及解決方案。

從證券市場的層面看，2004年將呈現(xiàn)股強債弱的特征。首先，基于國家對資本市場的重視、宏觀經(jīng)濟的強勁增長以及企業(yè)盈利指標的良好表現(xiàn)，股票市場有較為樂觀的預(yù)期。其次，債券市場收益率結(jié)構(gòu)不合理，雖然年初以來債券市場持續(xù)進行調(diào)整，但長期債券的定價依然存在非理性的因素，有繼續(xù)調(diào)整的壓力，債券市場的投資機會將更多地體現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債市場上。

基金的業(yè)績有加速分化的可能。首先，從2004年頭2個月的情況看，開放式基金的發(fā)行出現(xiàn)加速趨勢，2月份同期發(fā)行的基金有8家之多，中、小投資者的認購熱情升溫，儲蓄資金有松動分流的跡象。預(yù)計2004年1季度基金的發(fā)行規(guī)模在700億左右（含貨幣型基金），全年發(fā)行規(guī)模比2003年增加1倍，其中，股票型基金的比重占到一半左右。其次，投資基金法實行后，由于取消了國債投資比例必須占基金資產(chǎn)20％的規(guī)定，基金的資金運用增加了回轉(zhuǎn)空間，投資于股票的可動用資金增加，在股市向好的背景下，基金增強了提升凈值的能力。最后，隨著基金數(shù)量的增多，基金業(yè)績分化會進一步加大，業(yè)績優(yōu)秀、管理能力強、經(jīng)營穩(wěn)健的基金公司將獲得投資者更多的青睞。

投資策略

2004年開放式基金的投資策略可以概括如下：

● 股票型基金為主、債券型基金為輔。基于對2004年股市的樂觀預(yù)期以及對債券市場走勢的判斷，投資者宜采取“股票型基金為主、債券型基金為輔”的策略，分享股市轉(zhuǎn)強的收益，同時降低在通漲因素影響下的債市風險。

● 主動性基金為主、指數(shù)型基金為輔。投資者宜采取“主動性基金為主、指數(shù)型基金為輔”的策略。

● 新基金為主、老基金為輔。新發(fā)行基金具有投資成本及絕對價位低的優(yōu)勢，在心理上容易被投資者接受，而且，如果新基金成立時正好處于市場的調(diào)整時期，建倉成本也相對較低；不過，如果市場處于明顯的上升過程中，已經(jīng)完成建倉的老基金則會獲得更高的收益率。從2004年1至2月的情況看，投資熱點呈現(xiàn)多元化的趨勢，基金的核心股處于價值重估的過程中，新成立的基金相對較為有利，因此，投資者宜采取“新基金為主、老基金為輔”的策略。

● 適度分散，構(gòu)建基金組合。雖然開放式基金在進行投資決策時非常重視風險控制，但不同基金有不同的投資風格和行業(yè)偏好，而且，信息披露的及時性、完整性也有待完善，投資者在投資開放式基金時，宜采取適當分散的策略，進一步降低投資風險。另外，不同的投資者有不同的風險偏好，現(xiàn)有的單只基金并不能覆蓋投資者的個性化需求，投資者應(yīng)該從自身的實際偏好出發(fā)，綜合考慮不同基金管理公司和不同基金產(chǎn)品的特點，構(gòu)建符合自己特點需求的基金組合。

2004年基金投資的預(yù)期收益

根據(jù)基金的資產(chǎn)配置情況，現(xiàn)有的開放式基金可以分為貨幣型基金、債券型基金、偏債型基金、平衡型基金、偏股型基金等。2004年，貨幣型基金的預(yù)期收益率為2％，債券型基金的預(yù)期收益率為3.5％，偏股型基金的預(yù)期收益率在10％以上（以上證綜指1650點為計算起始點），相應(yīng)地，偏債型基金（股票投資的平均比例為20％）和平衡型基金（股票投資的平均比例為55％）的預(yù)期收益率分別為4.8％和7％。

對貨幣型基金收益率的預(yù)期主要考慮了目前回購市場利率、央行票據(jù)利率以及現(xiàn)有的4家貨幣型基金的實際運作情況。

對債券型基金收益率的預(yù)期主要考慮了基金的實際資產(chǎn)配置情況。根據(jù)2003年4季度的投資組合公告，債券基金大幅減少了對中長期國債以及企業(yè)債的投資比重，轉(zhuǎn)而大量增持可轉(zhuǎn)債，從而從股市上漲中間接獲利，預(yù)期收益率將超過2003年的水準。

對偏股型基金收益率的判斷是建立在對2004年股指波動區(qū)間和發(fā)生概率的預(yù)測上。2003年末，包括券商、基金管理公司等在內(nèi)的大部分機構(gòu)對2004年股市波動區(qū)間的預(yù)測大致是在1350點至1750點之間，在2月1日國務(wù)院《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》出臺后，2004年股指的波動區(qū)間會上移150點至200點。不考慮基金獲得超額收益的可能，偏股型基金的收益率波動區(qū)間為－5％至15％，停留在區(qū)間中位以上的概率大于80％，預(yù)期收益率可達到10％。

成功的基金投資除了要注意投資品種和投資時機外（即“在合適的時機選擇合適的品種”），還必須考慮到投資者自身的情況。根據(jù)風險偏好和投資目標的不同，基金投資者可分為極度保守型、保守型、穩(wěn)健型、進取型等幾種類型。極度保守型不愿意承擔任何風險，最低目標是名義本金的增值；保守型投資者以盡量降低風險為前提，同時也希望得到適度的正回報；穩(wěn)健型投資者注重收益與風險的平衡，追求中等收益，也愿意承擔一定的風險；進取型投資者是以追求高收益為主要目標，風險承受力較強。

適合極度保守型投資者的基金類型是貨幣型基金，具有風險低、收益穩(wěn)定、流動性強的特點，預(yù)期收益率為2％。不過，雖然收益率水平高于銀行存款利率，但在2004年的通漲形勢下，實際收益率極有可能是負數(shù)。為保守型投資者設(shè)計的基金組合是60％債券基金加上40％平衡型基金，預(yù)期收益率為4.9％。在抵消通漲因素的影響后，還能實現(xiàn)資產(chǎn)的實際正回報。

穩(wěn)健型投資者可以采取30％債券基金加上40％平衡型基金和30％偏股型基金的組合，預(yù)期收益率接近7％。進取型投資者可以在偏股型基金中選擇2至3只具有不同行業(yè)偏好及不同投資風格的主動型基金，也可以適當配置中小盤股基金，預(yù)期收益率在10％以上。