德意志銀行研究報(bào)告

2004年5月4日

總體上，中國經(jīng)濟(jì)的過熱風(fēng)險(xiǎn)是可以控制的。估計(jì)上下半年的經(jīng)濟(jì)增長率分別為10％和8％，下半年投資增速將下降20％左右，同時(shí)緊縮過程將在年末或明年初結(jié)束。將目前的中國經(jīng)濟(jì)簡單類比于1993～1995年間的情況是不適當(dāng)?shù)?，二者有本質(zhì)差別。目前的通脹率僅是1994年最高點(diǎn)的1/10，政府穩(wěn)定政策的目標(biāo)要溫和得多。所以，這一次貨幣政策的“適度從緊”要更加溫和。

1993年～1995年周期的貨幣緊縮導(dǎo)致了M2下降20個(gè)百分點(diǎn)，而固定資產(chǎn)投資下降40個(gè)百分點(diǎn)，而此次貨幣政策目標(biāo)估計(jì)僅導(dǎo)致這兩個(gè)指標(biāo)分別下降三個(gè)和八個(gè)百分點(diǎn)。為補(bǔ)充最近提高準(zhǔn)備金率的措施，政府針對一些投資過度的特定行業(yè)如鋼鐵、鋁、水泥和房地產(chǎn)采取了措施，這些措施意在遏制這些過熱部門的過度投資，而不打擊瓶頸部門如煤、電力和交通的增長。