世界銀行 《中國經(jīng)濟(jì)半年報(bào)》

2004年4月20日

中國經(jīng)濟(jì)如要避免硬著陸，就要更加密切關(guān)注貨幣政策，同時(shí)必須更重視貨幣政策與財(cái)政、商業(yè)/貿(mào)易和匯率政策的協(xié)調(diào)。放慢投資已成為一項(xiàng)艱巨的政策性任務(wù)，財(cái)政和行政措施被當(dāng)做宏觀調(diào)控的主要手段。然而，2004和2005年不太有利的宏觀經(jīng)濟(jì)條件會(huì)對(duì)今后中期的財(cái)政狀況產(chǎn)生巨大的壓力。當(dāng)前的緊縮措施反映出一種觀點(diǎn)，即把當(dāng)前的問題過多地歸因于供給方管理（主要是財(cái)政、投資和行政控制），而忽視了需求管理政策（主要是貨幣和匯率）在實(shí)現(xiàn)中國的軟著陸方面所起的關(guān)鍵作用。

國有銀行重組仍在進(jìn)行之中，同時(shí)以制造業(yè)為首發(fā)生了債務(wù)融資的過度投資。最近補(bǔ)充國有銀行資本金的工作是否會(huì)成功，關(guān)鍵將取決于銀行資產(chǎn)的質(zhì)量，但目前對(duì)此無法保證，這將成為未來風(fēng)險(xiǎn)之源。

更大的風(fēng)險(xiǎn)是，雖然中央政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)算投入很小，但地方政府卻在大干快上。2003年地方政府項(xiàng)目占項(xiàng)目總數(shù)的86％。地方政府的財(cái)政債務(wù)加劇了中央政府整體的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)問題的根源主要在于政府間財(cái)政體制薄弱。