這是市場(chǎng)見底的前兆，還是價(jià)值回歸的雛形？

9月初上證指數(shù)又逼近1300點(diǎn)關(guān)隘，業(yè)內(nèi)界外眾說紛紜，特別是新股“破發(fā)”（發(fā)行價(jià)）、各股“破值”（凈資產(chǎn)值）及基金“破面”（面值）的“三破”現(xiàn)象，更引發(fā)了市場(chǎng)的震動(dòng)與市場(chǎng)人士的關(guān)注。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為這是見底的征兆，市場(chǎng)孕育著機(jī)會(huì)；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為是價(jià)值回歸的雛形，市場(chǎng)存在著風(fēng)險(xiǎn)。筆者的觀點(diǎn)是：市場(chǎng)就是市場(chǎng)，關(guān)鍵在于分析與判斷，以更好的把握市場(chǎng)變化。

“三破”需要我們重新審視。中國股市的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行業(yè)務(wù)方式經(jīng)歷了無數(shù)次的變故，但定價(jià)依然囿于15倍市盈率內(nèi)及監(jiān)管部門審批。姑且不論“包裝”發(fā)行的水分，但就“15倍市盈率”與“審批”而言，很難說這是市場(chǎng)的意愿，“破發(fā)”全是“定價(jià)”惹的禍。近期管理層推出“IPO定價(jià)”，但愿這真正能體現(xiàn)“看不見的這只手”。

“破值”的原因可以找出很多，但眾所周知，凈資產(chǎn)值指標(biāo)是對(duì)公司過去狀況的價(jià)值評(píng)估。買股票就是買未來，決定股民買賣行為的因素遠(yuǎn)不止一個(gè)凈資產(chǎn)值指標(biāo)，否則也不會(huì)有那么多的投資理念。指標(biāo)只是一種取舍，一種喜好，就像有人以“女人裙子的長短”來判斷經(jīng)濟(jì)景氣與否。

曾幾何時(shí)，“基金”在培育機(jī)構(gòu)投資者愿望下閃亮登場(chǎng)，集合投資專家理財(cái)，著實(shí)吸引了“眼球”，而 “基金”運(yùn)作所帶來的卻是失望和痛苦。也難怪基金的經(jīng)理們嘆生不逢時(shí)。專家成了賠家。哪怕賠錢賺吆喝也行，但事實(shí)上“破面”遠(yuǎn)不止是破了面值，而是破了基金的美好前程。

“三破”從某種意義上說是積極的。先看“分化”，優(yōu)勝劣汰是市場(chǎng)的最本質(zhì)的特征。當(dāng)市場(chǎng)條件變化后，市場(chǎng)開始發(fā)威，“分化”將是長期的趨勢(shì)。分化帶來了差異，差異必然引起創(chuàng)新。自然，股價(jià)上漲，高于凈資產(chǎn)值，高于發(fā)行價(jià)是市場(chǎng)表現(xiàn)；那么股價(jià)下跌，破凈資產(chǎn)值，破發(fā)行價(jià)，破面值也是市場(chǎng)表現(xiàn)。齊漲共跌是市場(chǎng)表現(xiàn)；此漲彼落亦是市場(chǎng)表現(xiàn)。有人說，隨著QFLL與QDLL的可能執(zhí)行，市場(chǎng)成熟理念的形成將進(jìn)一步加快。

“三破”意味著市場(chǎng)進(jìn)入低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，現(xiàn)在市場(chǎng)的做多者正是市場(chǎng)信心的堅(jiān)定者，而做空者經(jīng)過幾番波折，該推出的都推出了，空倉者正在尋覓機(jī)會(huì)，伺機(jī)而動(dòng)。就公司而言，為消除“三破”給其帶來的不利影響，也會(huì)想方設(shè)法走出困境。相信這些措施的實(shí)施，會(huì)刺激股票價(jià)格的攀升。正所謂不破不立。（本文作者系中央民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副院長）