2004年8月25日問世的燃料油期貨短短2個月成交突破600億元，其套期保值和價格發(fā)現(xiàn)功能已初步顯現(xiàn)。

來自上海期貨交易所的最新統(tǒng)計顯示，截至10月22日，燃料油期貨合約共成交278萬手，成交金額615.6億元，日均成交達(dá)7.32萬手和16.2億元。

燃料油期貨為何能迅速成為中國內(nèi)地期貨市場的“明星品種”？它究竟給國內(nèi)能源市場以及相關(guān)企業(yè)帶來了什么？

國際原油上揚(yáng)刺激套保需求

近期國際原油市場連續(xù)上漲、價格波幅明顯擴(kuò)大，加快了國內(nèi)相關(guān)企業(yè)進(jìn)入上海燃料油期市進(jìn)行保值的步伐，同時也增強(qiáng)了投資者入市交易的意愿。這使得提供了套期保值平臺的上海燃料油期貨規(guī)模迅速擴(kuò)大。

外高橋市場分析師施海認(rèn)為，國際原油價格大幅上漲是多方面因素共同作用的結(jié)果。前期美國的兩次颶風(fēng)、國際產(chǎn)油大國尼日利亞產(chǎn)油工人大罷工和挪威久拖不決的行業(yè)糾紛加劇、歐美冬季用取暖油庫存吃緊、中東局勢遲遲不見大的轉(zhuǎn)機(jī)以及石油輸出國組織將生產(chǎn)提高到了創(chuàng)紀(jì)錄水平等都直接影響了全球石油市場。而在此背景下國際投機(jī)資金的短期行為，更加劇了市場的動蕩，其結(jié)果導(dǎo)致美國WTI原油市場創(chuàng)出55美元／桶以上的新高。

國際市場風(fēng)險的加劇，刺激了眾多國內(nèi)供油、用油和貿(mào)易企業(yè)的套保需求。在我國燃料油主要貿(mào)易地廣東省，國有大企業(yè)和非國有企業(yè)的市場份額比例為4:6，其中，中油燃料等主要企業(yè)已參與上海燃料油期貨交易，而非國有企業(yè)中較有影響的廣東華泰興、高英等也已積極參與上海市場。目前，已有近二十家燃料油相關(guān)企業(yè)通過深圳中期公司代理參與期市，其中既有給電廠供油的企業(yè)、用油的陶瓷廠，也有燃料油貿(mào)易企業(yè)。這一跡象表明，石油行業(yè)企業(yè)正抓住近期市場波幅大、有利于選擇合適價位套期保值的時機(jī)進(jìn)入期貨市場。

價格發(fā)現(xiàn)功能初步顯現(xiàn)

上市的2個月中，上海燃料油期貨總體走勢與國際原油市場趨同，但具體的行情發(fā)展步調(diào)則有所不一致。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種情況體現(xiàn)出燃料油期貨及時反映國內(nèi)市場供需的價格發(fā)現(xiàn)功能。

浙江金達(dá)期貨公司的周鋒認(rèn)為，國慶節(jié)后燃料油期貨在短短9個交易日內(nèi)走出了上下200點(diǎn)的大行情，這背后雖然有著國際原油價格漲落的身影，但也有自身價值規(guī)律的反映。周鋒分析說，國慶休假期間，國際油價勁升3美元每桶，直接導(dǎo)致節(jié)后在3個交易日內(nèi)上海燃料油期貨價格上漲200點(diǎn)。但與此同時，燃料油在我國航運(yùn)、電力、玻璃制造等行業(yè)有著廣泛的運(yùn)用，而且由于成本原因有很強(qiáng)的需求彈性。在基準(zhǔn)原油價格大漲造成燃料油價格上漲后，市場需求明顯受到抑制，而相對供應(yīng)的增加更使燃料油價格上漲動力不足。近期燃料油價格因此出現(xiàn)了相對上漲乏力并先于原油價格回落的現(xiàn)象。另外，國慶節(jié)后燃料油交易活躍一方面顯示市場對其投資價值的認(rèn)可，另一方面也說明投機(jī)力量的廣泛參與加大了市場的波動幅度。

市場人士分析認(rèn)為，美國WTI原油市場是近期看漲情緒較為集中而且投機(jī)程度也很高的市場，但國內(nèi)燃料油期貨一方面與國際原油市場保持較高的聯(lián)動性，另一方面則保持了較為謹(jǐn)慎和理性的交易心態(tài)。這種情況在很大程度上使得上海燃料油近期跟漲國際原油的幅度不大，市場相對更加平穩(wěn)。

上海燃料油期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的逐步顯現(xiàn)已經(jīng)給中國企業(yè)帶來積極影響。浙江天馬期貨公司分析師啟明星認(rèn)為，新加坡燃油市場近期燃料油上升幅度明顯加快，期價達(dá)到33年來的高位。啟明星表示，中國已成為全球最大的工業(yè)特別是重工業(yè)“制造工廠”，但過去石油定價權(quán)的缺失使得許多企業(yè)往往在高位時買進(jìn)原料，并因此遭受重大損失。上海燃料油目前的交易和走勢，表明它已對國內(nèi)現(xiàn)貨市場起到很好的指導(dǎo)作用，其定價能力正在快速增長。

利用期貨機(jī)制保障國家石油安全呼聲漸高

上海燃料油期貨的活躍表現(xiàn)，令利用期貨機(jī)制保障國家石油安全的呼聲再度高漲。

而亞洲開發(fā)銀行利用牛津宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型（OEF）對中國進(jìn)行的模擬分析表明：如自2004年三季度起國際油價每桶上漲10美元并持續(xù)至2005年一季度，則GDP減少0.6%，消費(fèi)物價上升0.3%；如自2004年三季度起國際油價每桶上漲10美元并持續(xù)至2005年年底，則GDP減少0.8%，消費(fèi)物價上升0.5%。

《財經(jīng)》雜志社主編胡舒立認(rèn)為，高油價對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)效應(yīng)相當(dāng)顯著，并主要表現(xiàn)為對經(jīng)濟(jì)增長的影響和通貨膨脹的推動。中國抑制國際油價風(fēng)險，對于平衡國際油價和促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，具有雙重戰(zhàn)略意義。胡舒立建議，應(yīng)密切跟蹤分析國際石油價格走勢，靈活運(yùn)用現(xiàn)行石油定價機(jī)制，防止國際油價暴漲沖擊國內(nèi)經(jīng)濟(jì)；進(jìn)一步放開準(zhǔn)入，促進(jìn)競爭格局和即時反映供求變化的市場價格的形成；穩(wěn)步推行石油期貨交易，規(guī)避石油價格風(fēng)險。

上海期貨同業(yè)公會會長錢榮金指出，燃料油期貨的上市和平穩(wěn)運(yùn)行將使亞太地區(qū)燃料油定價中心自然而然地向中國轉(zhuǎn)移。與此同時，燃料油期貨市場的運(yùn)行及交割倉庫的建立將吸引眾多國際大油商來此交易，國際燃料油物流分布也將因此而改變。近期就有許多中外公司希望成為交易所的指定交割油庫，包括BP在內(nèi)的國際石油巨頭們也開始考慮將其亞太區(qū)域中心向中國轉(zhuǎn)移。錢榮金認(rèn)為，中國應(yīng)在成功推出燃料油期貨的基礎(chǔ)上，盡快研究推出柴油、汽油、原油等相關(guān)期貨產(chǎn)品并建立完善的石油期貨市場，從而主動參與國際石油定價，保障國家石油安全。