牛麗靜

中國證券監(jiān)管機構(gòu)的職能與市場發(fā)展之間的錯位正日益突顯，如果進一步加劇的話，將有撕裂整個證券市場的危險

前不久，中國證監(jiān)會擴編增加了50余人。今年國慶節(jié)，證監(jiān)會的辦公地址從金融街16號遷至富凱大廈，新舊兩址兩者只有一街之隔，新的辦公大樓更加醒目和氣派。

而此時，中國的證券市場跌宕起伏，問題迭出，成為上至總理，下至平民百姓關(guān)注的焦點，證監(jiān)會在所難免的站在了風口浪尖上。

鐵娘子史美倫黯然下課，證監(jiān)會的尚福林主席雖然繼續(xù)保持著以往的低調(diào)作風，但關(guān)于尚主席離職的傳言已經(jīng)滿天飛，媒體甚至把他的繼任者描述得有板有眼。不過誰都知道，證監(jiān)會主席的位置不好坐，特別是在目前這種市況下，相信沒有誰愿意把這個“燙手山芋”接過去。

一些業(yè)內(nèi)人士和學者的矛頭直指證監(jiān)會，在前不久天則經(jīng)濟研究所舉辦的資本市場秋季交鋒會上，批評證監(jiān)會權(quán)力過大、吹偏哨的聲音不斷，有人甚至提出證監(jiān)會的存在是否有必要。因為許多市場都沒有監(jiān)管機構(gòu)，但運行的也十分正常，例如菜市場。

在北京的一些胡同里有自發(fā)的早市，一大早，小販們擺攤設(shè)點，秩序井然。賣菜的、賣水果的，賣家居用品的，賣雜貨的，各占一個區(qū)域。市場中響徹著買主和賣主的討價還價聲，小販的吆喝聲，嘈雜但有序。過了上午上班的鐘點，小販們自覺收攤回家，沒有警察和工商局的驅(qū)趕和收繳，但市場的開市和收市每天如是，像鐘擺一樣規(guī)律。

中國的證券市場是否能像菜市場，完全由市場調(diào)控？這是極端的說法，即使在市場化程度非常高的西方發(fā)達國家，證券監(jiān)管機構(gòu)也是不可少的。但需要指出的是，中國和西方的證券監(jiān)管機構(gòu)的職能確實有很大的區(qū)別，中國證券監(jiān)管機構(gòu)的職能與市場的發(fā)展之間的錯位正日益突顯，如果進一步加劇的話，將有撕裂整個證券市場的危險。

國民遭遇非國民待遇

中石化在香港上市的發(fā)行價為1.61港幣，在內(nèi)地A股的發(fā)行價為4.22元人民幣。同一家公司在兩個交易所的發(fā)行價竟然相差近三倍。有什么理由讓內(nèi)地投資者承擔高得多的成本？燕京華僑大學校長華生質(zhì)問，“為什么證監(jiān)會能允許這樣的事情發(fā)生？”

在北京大學的一次論壇上，一經(jīng)濟學者諷刺在坐的證監(jiān)會官員說：“中國的證券市場是否華人與狗不得入內(nèi)？”

曾擔任中國證監(jiān)會副主席的高西慶對此的解釋是：當時中石化在香港發(fā)行的時候，也想把價格定得高點，但再高一分錢，就發(fā)不出去了。

事實上，這是兩地發(fā)行模式的差異所導致的。在美國、香港等地的證券市場，股票發(fā)行是證券交易所的事情，和證券監(jiān)管機構(gòu)沒有關(guān)系。發(fā)行價是由參與市場的各個主體，如上市公司、券商、投資者共同談判協(xié)商后產(chǎn)生的。但在中國，發(fā)行帶著強烈的行政色彩，證監(jiān)會控制著從審核、過會到發(fā)行的各個環(huán)節(jié)。

這其實也就把證監(jiān)會推到了前臺，既然股票發(fā)行是由證監(jiān)會把關(guān)的，上市公司出了問題，投資者不找證監(jiān)會找誰？

那么是否能夠效仿國外發(fā)行模式，把股票發(fā)行交給證券交易所？眾所周知，發(fā)行部門是證監(jiān)會的“肥差”， 現(xiàn)時讓證監(jiān)會主動放棄發(fā)行這塊“肥肉”似乎不太可能。

“把發(fā)行審核全部交給交易所絕對不可能，這個問題其實兩年前就討論過。但現(xiàn)在證監(jiān)會的權(quán)力正在縮小，只管到過會，過會后的發(fā)行由交易所來管?！弊C監(jiān)會發(fā)行審核部的一位工作人員告訴記者。

發(fā)行制度是中國證券市場發(fā)展過程中變化最頻繁和變化最大的一個制度。從額度制到核準制，再到保薦制，總的來說市場參與的力量在逐漸的增強，政府的權(quán)力在逐漸的減弱。這是個好的發(fā)展方向。雖然保薦制實行不久，就有了“江蘇瓊花”事件，但任何制度都不會讓違規(guī)絕跡。

這個發(fā)展方向也意味著政府的權(quán)力尋租的機會慢慢減少。雖然證監(jiān)會這次擴編，應(yīng)聘者眾多，但從證監(jiān)會跳槽出去的人也不在少數(shù)。一些人進入上市公司，一些人進入券商，當券商問題頻出的時候，又轉(zhuǎn)向基金公司。

但證監(jiān)會伸向市場的手依然是強有力的，比如當前炒得火熱的“寶鋼增發(fā)”，何時增發(fā)，以什么價格增發(fā)，本不應(yīng)該由證監(jiān)會說了算，但事實是，證監(jiān)會出面對“暫停寶鋼增發(fā)”進行辟謠。按照以往的思維慣性，證監(jiān)會將出臺相關(guān)的合規(guī)資金入市的政策，以填補寶鋼增發(fā)500億元的融資和市場資金缺口，避免市場的大幅振蕩。

“按照我們一貫的思維方法，這種判斷是正確的?！北本╊U合興業(yè)投資咨詢有限公司首席經(jīng)濟師張衛(wèi)星說，“但這樣的思維的結(jié)果是政府又一次干預(yù)了市場?！睆埿l(wèi)星是圈子里的名人，他因成功預(yù)測“5·19”行情在投資者中聲名鵲起。

“貓鼠模式”到“共建模式”

鐵娘子史美倫的原則很簡單，就是“監(jiān)管、監(jiān)管、再監(jiān)管”，但最終是抱憾辭京。

她采取的是西方的監(jiān)管模式，類似于證監(jiān)會前幾年提出的“貓鼠模式”。雖然“貓鼠模式”不乏生動，但對于中國證監(jiān)會的職能而言，難免偏頗和片面。

中國的證券市場從建立至今，優(yōu)化配置資源并不是其主要功能。上個世紀90年代初開建證券市場主要是分流銀行儲蓄，減緩通脹壓力的考慮。后來致力于為國有企業(yè)融資解困， 據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計，按每年500億的融資額計算，這十幾年國有企業(yè)在這個市場圈錢將近一萬億元。

對于這樣一個先天就是融資性功能的證券市場，證監(jiān)會也就先天性地服務(wù)于融資。如果說融資和監(jiān)管是證監(jiān)會的兩條腿，那證監(jiān)會就是個天生的“跛子”，融資的腿長，監(jiān)管的腿短，現(xiàn)在史美倫竭力要讓證監(jiān)會那條“跛腿”來做支撐，并且要奔跑起來，自然難免要摔倒。

尚福林提出的“共建模式”似乎更加尊重歷史和符合中國的國情，他強調(diào)證券市場發(fā)展是要多方主體共同參與和建設(shè)的。在現(xiàn)在這種市場狀況下，積極表現(xiàn)在要延長監(jiān)管這條腿。

9月13日，溫家寶總理發(fā)表“推進落實國九條”的講話后，股指四五天內(nèi)上揚200多點。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為，這不是一個簡單的救市的措施，而是一個治市的措施。隨后，證監(jiān)會出臺了一系列的政策和監(jiān)管措施?，F(xiàn)在最忙碌的是證監(jiān)會機構(gòu)監(jiān)管部的工作人員了，雖然仍然坐在辦公室。

監(jiān)管的關(guān)鍵是要執(zhí)行。證監(jiān)會法規(guī)處的工作人員認為，“如果沒有執(zhí)行，我們制定再多的法規(guī)都是垃圾?！?/p>

同時，監(jiān)管的出發(fā)點應(yīng)該合理。以以股抵債為例，各界的爭議很多。華生認為，“借了錢以后，如何還錢怎么能由債務(wù)人來決定？位置顛倒了，出發(fā)點就不對。現(xiàn)在還要擴大試點。政策上是維護流通股股東權(quán)益，但實際的做法又是另外一套。這樣很難讓投資者有信心。”不僅外界的批評聲很多，事實上，在證監(jiān)會內(nèi)部部門之間也有不同的意見。

恢復“證券委”？

證券市場已經(jīng)涉及到國民經(jīng)濟的諸多環(huán)節(jié)，包括銀監(jiān)會、保監(jiān)會、國資委、中央銀行等各個環(huán)節(jié)方面。許多問題的解決，需要證監(jiān)會和其他機構(gòu)的協(xié)調(diào)。比如分類表決問題，需要證監(jiān)會和國資委的協(xié)調(diào)，銀行設(shè)立基金管理公司，需要證監(jiān)會和銀監(jiān)會的協(xié)調(diào)，證券公司融資渠道的開通，需要證監(jiān)會、銀監(jiān)會和中央銀行的協(xié)調(diào)等。最近出臺的一些政策，表明證券監(jiān)管部門、銀行監(jiān)管部門、國資監(jiān)管部門以及中央銀行之間的協(xié)調(diào)在加強。

但協(xié)調(diào)并不是件容易的事情，“屁股決定腦袋”，坐在不同的位置上，就會有不同的想法。各個機構(gòu)都是平級單位，各管一攤，而且在這么多機構(gòu)中，證監(jiān)會是個歷史最短的機構(gòu)，它的班子成員的年齡也是最輕的。它在政治生活中的地位也不如其它機構(gòu)高。這一點從兩會當中也可以看出，證券行業(yè)的人大代表只有一個，政協(xié)委員寥寥無幾，人數(shù)是非常少的。但銀行、國資委的代表則相對多很多。

由此有人提出，現(xiàn)在是否需要一個比證監(jiān)會更高層次的人和機構(gòu)，跳出證券市場和國有股權(quán)的范圍，從國民經(jīng)濟發(fā)展的全局考慮問題，以便于協(xié)調(diào)證監(jiān)會和各個部門之間的關(guān)系?！昂唵蔚恼f，就是能否恢復證券委？”

證券委是在證券市場籌建的時候設(shè)立的，因為當時需要協(xié)調(diào)各部門之間的關(guān)系。最早是朱基擔任證券委的主任，周正慶、周道炯、劉鴻儒擔任副主任，由副主任兼任證監(jiān)會主席。在證監(jiān)會成立運行一段時間后，證券委就撤銷了。

現(xiàn)在，證券市場的問題越來越多，涉及的面越來越廣，是否需要恢復證券委，站在國民經(jīng)濟的大局來考慮問題?！斑@起碼是一種選擇”，一位官員說。

還有另一種選擇，是加強聯(lián)席會議的作用?，F(xiàn)在也有一個聯(lián)席會議，一年開幾次會，但它的作用應(yīng)該發(fā)揮的更大一些?！?/p>