資本的投入，投資者最關(guān)心的是投資的回報(bào)。歷年來(lái)，草原興發(fā)的投資可謂石破天驚——每每總有驚人之舉。但回報(bào)，似乎總有令人擔(dān)憂(yōu)之處。

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)裂變

追溯往事，草原興發(fā)在資本市場(chǎng)收獲頗豐。

1997年6月草原興發(fā)IPO發(fā)行4000萬(wàn)股A股募集資金21680萬(wàn)元、1999年9月公司10配3股募集資金24413萬(wàn)元，前后共募集資金46093萬(wàn)元。但公司的肉雞產(chǎn)業(yè)僅投資6709萬(wàn)元。其余大部分資金則投入到食品加工、肉羊加工領(lǐng)域。

如前所述，草原興發(fā)先后收購(gòu)“興發(fā)食品”所屬的11家分廠的部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，收購(gòu)“興發(fā)食品”所持有的錫林興發(fā)食品公司的60％權(quán)益性資產(chǎn)。然后又收購(gòu)內(nèi)蒙古呼倫貝爾盟綠紅商貿(mào)公司所屬的12家食品廠、收購(gòu)青海海南州三江源商貿(mào)公司所屬的6家食品廠、收購(gòu)甘肅絲路食品公司所屬的3家食品廠。

2000年、2001年草原興發(fā)在大股東興發(fā)食品的主導(dǎo)下共計(jì)投資54684萬(wàn)元，先后收購(gòu)32家肉羊加工廠及1家控股公司股權(quán)。

在草原興發(fā)2002年底25．52億元總資產(chǎn)中，肉雞經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)(主要指固定資產(chǎn))不足5％。原有的以肉雞經(jīng)營(yíng)為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，已發(fā)生裂變。而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中肉羊資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)大幅度上升。

采訪中，齊向前承認(rèn)，公司的肉羊經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有形成強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是，隨著草原興發(fā)對(duì)草原肉羊加工資產(chǎn)的收購(gòu)，公司銀行借款迅速上升，到2002年末公司銀行長(zhǎng)短期借款達(dá)到12．41億元，這意味著每年將發(fā)生近6000萬(wàn)元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，大大增加了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

天問(wèn)草地

然而，比起收購(gòu)草地，以上的收購(gòu)只是小巫見(jiàn)大巫。

為達(dá)到多“融資”這一目的，2002年12月大股東銀聯(lián)投資挺身參與配股。2003年1月15日草原興發(fā)10配7股，募得7．88億元資金到賬。

正當(dāng)外界對(duì)大股東巨資參與配股的舉動(dòng)稱(chēng)贊不已之時(shí)，草原興發(fā)募集資金卻在草地收購(gòu)中“神秘”流出了。2003年上半年，草原興發(fā)總經(jīng)理辦公會(huì)決議收購(gòu)16宗草地，共計(jì)20．13萬(wàn)畝，共計(jì)支付價(jià)款7．71億元。7．71億元的巨額收購(gòu)資金，與此前10配7股募得的7．88億元資金相差無(wú)幾?！笆召?gòu)草地”僅使草原興發(fā)做了一把過(guò)路財(cái)神!

而此前的2002年底，草原興發(fā)已先后收購(gòu)5宗草地，總面積共計(jì)67781．7畝，總收購(gòu)價(jià)款為2．30億元。這樣，公司用于收購(gòu)草地現(xiàn)金支出的總金額達(dá)到10．01億元(占公司募集資金后總資產(chǎn)的32．5％、凈資產(chǎn)的54．3％)，相當(dāng)于花掉公司凈資產(chǎn)的一大半。一個(gè)凈資產(chǎn)不足20億元的公司，投入10億元巨資收購(gòu)草地幾乎令世人震驚!而公司竟然未因此召開(kāi)一次股東大會(huì)、監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)，且連一個(gè)正式公告都沒(méi)有發(fā)布過(guò)?？偨?jīng)理辦公會(huì)主宰的巨額草地收購(gòu)案背后，究竟有什么不可告人的內(nèi)幕?

大股東參與高比例配股資金來(lái)源懸案

2002年12月，草原興發(fā)以每股6．43元成功地實(shí)施了10配7股融資7．88億元。在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)比較低迷的時(shí)段里，草原興發(fā)募集到如此大量的資金，顯示出其管理層高超的財(cái)技。大股東銀聯(lián)投資出資3．16億元參與配股，無(wú)疑成為此次超額配股的主角。

三年前，注冊(cè)資本只有2000萬(wàn)元的銀聯(lián)投資以1．78億元受讓草原興發(fā)股權(quán)無(wú)疑可圈可點(diǎn)。此次，銀聯(lián)投資3．16億元參與配股達(dá)到登峰造極，銀聯(lián)投資參與配股的巨額資金來(lái)得是否太蹊蹺!不足三年的時(shí)間里，注冊(cè)資本2000萬(wàn)元的銀聯(lián)投資前后兩次共計(jì)支付價(jià)款高達(dá)4．94億元!追根溯源，興發(fā)食品巨資參與配股究竟是否動(dòng)用上市公司資金?

在草原興發(fā)2002年年報(bào)中，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)興發(fā)食品動(dòng)用上市公司一文錢(qián)的跡象。然而，記者在年報(bào)意外發(fā)現(xiàn)有這樣一段文字描述：報(bào)告期內(nèi)，為實(shí)施羔羊育肥墓地服務(wù)保障工程建設(shè)項(xiàng)目，著手飼草飼料作物基地的開(kāi)發(fā)與推廣，經(jīng)總經(jīng)理辦公會(huì)議決議公司先后收購(gòu)五宗草地，總面積共計(jì)67781．7畝，總收購(gòu)價(jià)款為23037萬(wàn)元；而同期上市公司母公司的資產(chǎn)負(fù)債表中其他應(yīng)收賬款項(xiàng)比年初凈增加6932萬(wàn)元。這個(gè)草地收購(gòu)資金的支出、其他應(yīng)收款的增加合計(jì)為3．00億元，與銀聯(lián)投資以3．16億元巨資參與配股的資金額是何等的接近!

然而，故事并未結(jié)束，好戲才剛剛開(kāi)始。2003年9月29日，草原興發(fā)發(fā)布董事會(huì)公告：赤峰市元寶山區(qū)財(cái)政局?jǐn)M將赤峰大興公司國(guó)有產(chǎn)權(quán)整體轉(zhuǎn)讓?zhuān)喾迨胸?cái)政局?jǐn)M將赤峰萬(wàn)順食品廠國(guó)有產(chǎn)權(quán)整體轉(zhuǎn)讓。這時(shí)，銀元草業(yè)這個(gè)等候多時(shí)的“神秘”二股東現(xiàn)身了。銀元草業(yè)主營(yíng)飼草飼料草籽種植、加工、銷(xiāo)售，綠化工程、綠地養(yǎng)護(hù)。銀元草業(yè)與銀聯(lián)投資、銀元草業(yè)與10億元巨資草地收購(gòu)案是否有必然聯(lián)系?記者在公開(kāi)資料中，無(wú)法查證銀元草業(yè)與草原興發(fā)有何歷史淵源。

翻開(kāi)草原興發(fā)2000年報(bào)，記者無(wú)意中發(fā)現(xiàn)報(bào)告中有這樣一段描述：1997年4月30日赤峰大興公司聯(lián)合赤峰市銀元貿(mào)易有限責(zé)任公司發(fā)起設(shè)立了內(nèi)蒙古康斯食品有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本7667萬(wàn)元，銀元公司占注冊(cè)資本的30％。2000年11月24日草原興發(fā)與銀元貿(mào)易有限責(zé)任公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議將銀元公司持有的康斯食品的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給草原興發(fā)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，草原興發(fā)持有康斯食品30％的權(quán)益性資本。不知道此銀元是否是彼銀元，草原興發(fā)10億元巨額資金草地收購(gòu)案是否與銀元草業(yè)有何必然關(guān)系?也許這僅僅是簡(jiǎn)單的巧合!

《新財(cái)經(jīng)》記者帶著草原興發(fā)為什么巨資收購(gòu)草地這一問(wèn)題，采訪了公司董事長(zhǎng)張振武。張振武在草地收購(gòu)這一敏感問(wèn)題出言謹(jǐn)慎。他解釋到，草地收購(gòu)確實(shí)不會(huì)給公司帶來(lái)任何收益，但公司可以拿出肉羊生產(chǎn)其他環(huán)節(jié)的利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)。當(dāng)記者提及公司如何面對(duì)草地資產(chǎn)收購(gòu)帶來(lái)的巨大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和巨大資金壓力時(shí)，張振武并未正面回答。

既然“草地收購(gòu)確實(shí)不會(huì)給公司帶來(lái)任何收益”，收購(gòu)草地是否已經(jīng)對(duì)草原興發(fā)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性傷害!公司用最寶貴和稀缺的資金迫不及待地收購(gòu)內(nèi)蒙古最不稀缺的草原，投資10億元收購(gòu)草地究竟是冒進(jìn)還是頭腦發(fā)昏?這與此前后發(fā)生的銀元草業(yè)受讓草原興發(fā)股權(quán)事件是否有直接關(guān)系?