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        雅戈?duì)栔\求理性飛騰

        2004-04-29 17:31:53
        新財(cái)經(jīng) 2004年5期
        關(guān)鍵詞:雅戈?duì)?/a>置業(yè)凈利潤

        李 盾

        2003年,雅戈?duì)?600177)主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤分別為27.0億元、4.O億元,同比分別增長9.3%、0.3%。盡管收入與利潤的增長略顯乏力,但高達(dá)O.704元的每股收益、16.68%的凈資產(chǎn)收益率,使公司繼續(xù)保持績優(yōu)風(fēng)范。

        如今,公司股東大會已經(jīng)審議通過公司每年分配的現(xiàn)金股利不低于當(dāng)年凈利潤的30%,并將分配比例寫進(jìn)公司章程,這在國內(nèi)上市公司中尚屬首例,雅戈?duì)栍纱嗽俅纬蔀槭袌鲫P(guān)注的焦點(diǎn)。

        此前,雅戈?duì)栍袃杉笫轮档贸掷m(xù)關(guān)注。一是公司發(fā)行11.9億元可轉(zhuǎn)換公司債券,貫穿紡織面料生產(chǎn)、服裝加工、營銷網(wǎng)絡(luò)的垂直產(chǎn)業(yè)鏈初步形成;二是公司全資的雅戈?duì)栔脴I(yè)東湖花園(一期)高檔住宅樓熱銷,使該子公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤首次超過了公司所屬的4家核心服裝類子公司凈利潤的總和,成為公司2003年年報(bào)的最大亮點(diǎn)。

        實(shí)際上,業(yè)務(wù)多元化與服裝主業(yè)的垂直一體化已同時(shí)成為了雅戈?duì)柕奶卣鳌?/p>

        多元化力量

        寧波,一座“服裝的城市”。雅戈?duì)杽t成為這個(gè)城市不可或缺的一部分。

        在川流不息的杭甬高速公路與雅戈?duì)柎蟮澜粎R處,一幢幢典雅而別致的建筑矗立著,這里是雅戈?duì)柟I(yè)區(qū)。新落成的占地500畝的雅戈?duì)柤徔棾?,與馬路對面占地350畝的雅戈?duì)柗b城相呼應(yīng)。

        雅戈?duì)柛笨偨?jīng)理吳幼光告訴《新財(cái)經(jīng)》,公司1983年開始為上海開開襯衫公司貼牌生產(chǎn)襯衫。在不到三年的時(shí)間里,服裝廠的產(chǎn)值由200萬元猛升到800萬元,利潤也從40萬元增長到100萬元。1993年雅戈?duì)栐谝r衫生產(chǎn)的基礎(chǔ)上,開始醞釀進(jìn)入西服生產(chǎn)領(lǐng)域。1995年,一年內(nèi)引進(jìn)具有國內(nèi)先進(jìn)水平的西服生產(chǎn)流水線4條。

        由此以來,公司業(yè)績連年攀升。1995年,凈利潤3990萬元;1997年,凈利潤10389乃元,首破億元大關(guān),1999年,凈利潤19376萬元,逼近2億元大關(guān);2000年,凈利潤29129萬元,逼近3億元大關(guān);2002年,凈利潤39887萬元,逼近4化元大關(guān);2003年凈利潤一舉突破4億元。多年來,公司以績優(yōu)形象受到市場追捧。

        雅戈?duì)柮磕陻?shù)億元的凈利潤,不但為現(xiàn)金分紅提供了保證,為公司培育新的利潤增長點(diǎn)奠定了基礎(chǔ),也為其市場融資并謀求更大發(fā)展機(jī)遇提供了可能。1998年到2000年,雅戈?duì)柾ㄟ^證券市場先后兩次共計(jì)募得資金9.77億元,岡此實(shí)現(xiàn)了第二次飛躍。

        源源不斷的募集資金,使雅戈?duì)柗b生產(chǎn)、市場營銷不斷跨越新臺階,成為推動雅戈?duì)柊l(fā)展的新動力。

        吳幼光表示,處于發(fā)展中的國內(nèi)服裝業(yè),還沒有產(chǎn)生一家有絕對竟?fàn)帉?shí)力的大企業(yè),因此,國內(nèi)服裝業(yè)一輪接一輪地冼牌,大量的洋品牌加快進(jìn)入國內(nèi)服裝市場,也給國內(nèi)服裝業(yè)增加了變數(shù)。

        吳幼光坦陳,雅戈?duì)柹鲜星暗目焖侔l(fā)展,以及成功上市的二次飛躍,使雅戈?duì)柍蔀閲鴥?nèi)服裝業(yè)較有影響的企業(yè),但是,十幾億元人民幣的服裝銷售額,才不足2億美元,與數(shù)十年乃至百年的洋品牌還不在一個(gè)數(shù)量級上。

        他還介紹說,盡管公司的服裝業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快,業(yè)績也一直保持較高水平,但公司管理層較早地注意到單一服裝業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)?;趯Ψb盈利瓶頸的較早認(rèn)識,公司先后介入證券業(yè)(參股中信證券、天一證券)、大橋、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。由于公司在中信證券、房地產(chǎn)等投資比較成功,為公司在服裝業(yè)調(diào)整中繼續(xù)保持業(yè)績增長打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

        吳幼光告訴《新財(cái)經(jīng)》記者,每個(gè)行業(yè)都有周期性波動的特點(diǎn),盡管在過去兩年,公司在證券業(yè)的投資收益縮水,但公司對中信證券未來的盈利前景充滿信心。

        到2003年12月底,雅戈?duì)枙r(shí)公司總資產(chǎn)為44.1億元,長期投資由1997年底的2.1億元增長到25.4億元,擰股及參股子公司40余家,成為名副其實(shí)的大型集團(tuán)公司。依靠服裝業(yè)發(fā)展起米的雅戈?duì)?,已?jīng)成為服裝行業(yè)內(nèi)重要的資本力塒。

        一體化考驗(yàn)

        “只有掌握終端,才能掌握自己的命運(yùn)?!边@是雅戈?duì)柨偛美钊绯傻囊痪涿?。向下游延伸,是雅戈?duì)栐缭?998年就開始的行動。雅戈?duì)柕膬蓚€(gè)舉措,簡而言之就是“進(jìn)上游,抓終端”。而2003年11.7億元可轉(zhuǎn)債的成功發(fā)行,為其一體化構(gòu)想付諸實(shí)施提供了可能。

        一小段歷史有必要重溫。20世紀(jì)90年代初期,雅戈?duì)柕姆b生產(chǎn)能力已居全國首位。2000年,占地350畝,建筑面積21萬平方米,年生產(chǎn)能力2000余萬套的雅戈?duì)枃H服裝城落成,雅戈?duì)栐诜b生產(chǎn)的硬件上已然登峰造極。而投資5億元占地多達(dá)500畝投資紡織工業(yè)城、計(jì)劃投資13億元整合服裝銷售終端則更讓外界咋舌。

        2000年,雅戈?duì)柗b業(yè)務(wù)的垂直一體化初步形成。

        雅戈?duì)柕漠a(chǎn)業(yè)鏈上至紡織面料下至零售,這在世界上尚是鮮見。而零售網(wǎng)絡(luò),就不僅僅是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的跨越,而是跨越了第二和第三產(chǎn)業(yè)。在這么一個(gè)大系統(tǒng),要保持每一個(gè)環(huán)節(jié)的靈活性,可謂“巨大的系統(tǒng)工程”。其號稱“世界最大”的服裝城與紡織城,巨大產(chǎn)能如何有效釋放,許多業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)心當(dāng)并非多余。

        李如成也承認(rèn),從上游到零售終端,世界服裝界都沒有這么做的,像是走鋼絲,要冒很大風(fēng)險(xiǎn)。而諸如管理成本問題、庫存問題、快速反應(yīng)問題,都是橫亙在雅戈?duì)柮媲艾F(xiàn)實(shí)的巨大考驗(yàn)。

        2002年和2003年,雅戈?duì)柗b業(yè)務(wù)的銷售收入和銷售利潤走向兩個(gè)相反方向,進(jìn)入成熟階段的雅戈?duì)柗b業(yè)務(wù)利潤趨薄。

        雅戈?duì)柗b年銷售額不足20億元,卻要斥巨資建立自己的終端系統(tǒng);服裝面料的生產(chǎn)企業(yè)往往很大,而毛利率水平并不是很高。公司通過對營銷網(wǎng)絡(luò)的整合,依托“雅戈?duì)枴钡拿苾?yōu)勢,積極推進(jìn)數(shù)字化進(jìn)程,加大促銷力度,使庫存商品得到一定的壓縮和清理,但并不意味著已經(jīng)成功。

        吳幼光告訴《新財(cái)經(jīng)》,雅戈?duì)柤徔棾菍⒊蔀閲鴥?nèi)最先進(jìn)的紡織基地之一。小批量、多品種、高附加值的面料,投入多的花色設(shè)計(jì),可以及時(shí)滿足企業(yè)自身對面料的特殊要求,使服裝產(chǎn)品在面料創(chuàng)新和流行趨勢把握方面占領(lǐng)先機(jī)。隨著日中紡項(xiàng)目一期的投產(chǎn)和二期的籌建,公司在服裝面料領(lǐng)域的實(shí)力將迅速提升。

        目前,公司生產(chǎn)的高檔服裝面料除三分之一自用外,其他外銷部分被定購一空。自行生產(chǎn)能夠節(jié)約面料采購成本和運(yùn)輸費(fèi)用,提高毛利率。日清紡、伊藤忠等合資方樂觀預(yù)言,日后的中國紡織界將形成“南溢達(dá),北魯泰,最后還看雅戈?duì)枴钡母窬帧?/p>

        吳還補(bǔ)充說,掌握在公司手里的專賣店更是服務(wù)與信息的窗口,銷售渠道系統(tǒng)“是雅戈?duì)栕畲蟮呢?cái)富”。按目前的市場行情,自購店面成本比租賃低7個(gè)百分點(diǎn),店面每年升值有5~10個(gè)百分點(diǎn)。除了公司的顯形投資價(jià)值外,專賣店及土地儲備潛在增值下的“無形價(jià)值”提高也是值得關(guān)注的。因?yàn)楣緦Yu店都位于各城市的黃金地段,初始土地購買成本和建造成本低,而近幾年房地產(chǎn)價(jià)格的大幅提升,公司凈資產(chǎn)和無形資產(chǎn)潛在升值空間被低估。

        由于垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈的步伐邁得太大,加上房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對資金的需求,雅戈?duì)柮媾R資金緊張的壓力。盡管2003年雅戈?duì)柤徔椕媪匣仨?xiàng)目與針織染整項(xiàng)目已順利試投產(chǎn),且整合營銷網(wǎng)絡(luò)資源的自營品牌專賣店提前完成,但整合原有銷售網(wǎng)絡(luò)的舉措無意是一柄“雙刃劍”,并且服裝面料的生產(chǎn)也并不見得一帆風(fēng)順。

        雅戈?duì)栒麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化的重構(gòu),意味著整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)全部由自己承擔(dān),是否是明智之舉,并不能簡單地以短期內(nèi)的得失評說。公司形成集“紡織一服裝一零售”為一體的產(chǎn)業(yè)鏈,對公司核心競爭力的影響尚有待時(shí)間的驗(yàn)證。

        地產(chǎn)新奶酷

        雅戈?duì)栆钥毓傻姆绞竭M(jìn)軍房地產(chǎn)更多體現(xiàn)為投資行為。伴隨的一個(gè)重要背景是,2003年中國人均GDP首次超過1000美元,一個(gè)以地產(chǎn)、汽車等為主要標(biāo)忠的消費(fèi)升級時(shí)代到來了。

        目前,雅戈?duì)枌?shí)際擁有雅戈?duì)栔脴I(yè)100%的股權(quán)。

        副總經(jīng)理吳幼光告訴《新則經(jīng)》,適時(shí)收購雅戈?duì)栔脴I(yè)公司,為公司帶來極為可觀的收益,房地產(chǎn)投資可能是公司未來利潤增長的一大主要支柱。

        吳幼光表示,雅戈?duì)栔脴I(yè)公司進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)比較早,它的人才儲備、土地儲備比較多,開發(fā)能力比較強(qiáng),成本費(fèi)川控制能力也比較強(qiáng),因此,產(chǎn)品的開發(fā)成本要比同行其他企業(yè)相對低得多,可以保證取得豐厚的利潤回報(bào)。

        如今,寧波房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)大發(fā)展的時(shí)期,樂觀估計(jì)將有15~20年的持續(xù)。據(jù)悉,雅戈?duì)栔脴I(yè)開發(fā)的商品房在市場上供不應(yīng)求,已開發(fā)的大批公寓、別墅在當(dāng)?shù)爻蔀樵忈屪≌焚|(zhì)的象征,雅戈?duì)枌幉ǖ禺a(chǎn)業(yè)最具競爭力的企業(yè)之一。2003年,雅戈?duì)栔脴I(yè)開發(fā)的東湖花園一期完成驗(yàn)收并按期交付,東湖花同二期開始預(yù)售,實(shí)際收到預(yù)售款10.l億元。

        2003年,雅戈?duì)栔脴I(yè)還成功競拍了兩宗地塊,增強(qiáng)了公司的發(fā)展后勁。總建筑而積達(dá)54萬平方米米的東湖花園二期已預(yù)售85%,成為寧波市在建的規(guī)模最大、設(shè)施最全的社區(qū)。目前,雅戈?duì)柕耐恋貎溥_(dá)69萬多平方米,房產(chǎn)開發(fā)后勁較足。今年年底和明年,東湖花園二期將分期交付,總銷售額預(yù)計(jì)達(dá)27億元。如令,“古林西湖花園”和“華嚴(yán)街”地塊,總計(jì)10萬平方米的新住宅開發(fā)也已開工。

        2003年雅戈?duì)栔脴I(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入60584萬元,凈利潤增長到l3675萬元。2003年牙6戈?duì)栔?、№東湖花園(一期)高檔住宅樓的熱銷,使該子公司實(shí)現(xiàn)的凈利澗趟過了公司所屬的4家核心服裝類子公司凈利潤的總和,成為公司2003年年報(bào)的最大亮點(diǎn)。

        采訪中,記者提到雅戈?duì)栔脴I(yè)較高的存貨量、較高的資產(chǎn)負(fù)債率以及房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等問題。

        就此,吳幼光向《新則經(jīng)》介紹,寧波市民購房自用比例高達(dá)98.6%,公司新交付小區(qū)一年后的實(shí)際入住率為94%,基木上沒有空置的現(xiàn)象。吳幼光提到,寧波商品住宅每平方米均價(jià)漲幅與本地同期的GDP年均增幅、人均收入年均增幅等幾個(gè)指標(biāo)大致相匹配,房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)階很小。

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