馬　韜

原柜臺交易市場交易的權證導致的社會問題，一直為地方政府頭痛，苦無出路；近期出現的幾點星火，能否為歷史遺留問題提供一個解決途徑？

5月15日，成都技術交易所的電子信息屏上出現股票轉讓信息的當天，許多咨詢電話打給了黃嚴。

試探

作為成都技術產權交易所總經理的黃嚴回答非常謹慎。他反復對中國《新聞周刊》強調：“我們搞的只是股權轉讓，幫助個人投資者將手里的股權通過我們的這種服務有個流通渠道，不是股票交易。”此外拒絕透露任何信息。

自從1998年各地柜臺市場開始被關閉后，在成交所之前，一直沒有地方敢公開重啟“股票交易”。

個人投資者只需要向成交所交20元的信息費，就可以在交易廳的顯示屏上披露其買賣信息。但成交所沒有權力制定價格，只能被動接受投資者的報價，這種脫離“市場價”的報價，讓一些地下交易中間商認為成交所的“白道”還不如“黑道”——缺乏政策指引的改革步伐如此沉重。

“個人投資者手里的股權，就是股票。而實際上，柜臺交易市場已開始在這里復蘇了?！碑數匾晃还擅襁@樣理解成交所的舉動。

事實上，早在4月初，青島就出現了一個振奮“黑股民”人心的消息。青島市體改委4月4日召開了一個會議，會議主要議題是加強對以前在權證市場掛牌交易的公司的監(jiān)管，同時，也有一個消息出臺：青島市將對權證企業(yè)進行掛牌試點。

5月26日，青島市體改委副主任李希琨對中國《新聞周刊》表示：“只是一個尚停留在理論層面的探索而已。國家沒有政策，青島也不可能置國家政策于不顧?！蓖瑫r李主任表示，已經有地方做了嘗試，但對成交所一事不置可否。

但據知情人士透露：青島市政府一直在為柜臺交易找出路。值得一提的是，青島體改委官員王勇一行多人曾經于今年的2月中旬到成都技術產權交易所考察。而4月4日的會議第一次傳達了一個信號，即原權證掛牌企業(yè)實行“流通試點”。

各地的產權交易所也屢屢出現類似的試探行動，如上海技術產權交易所已經有超過800個私人賬戶開設，而且也出現了將大宗的股權“拆細”交易的先例——一筆1100萬的股權被11個投資者聯(lián)合吃下。將產權拆細交易，也向柜臺交易邁近了一步。

輪回的起點？

“已經有了打擦邊球的味道了。”劉紀鵬表示。

“柜臺交易市場是擋不住的，必然會出現。柜臺市場是非開不可，任何國家的資本市場的建設都需要多層次的資本市場結構，有主板也要有柜臺市場。僅柜臺市場而言，其出現是大勢所趨，也是合理的需要，地方上反復在這方面試探，本身也說明這種市場模式是需要的?！?/p>

如果僅存在一個主板市場，根本就滿足不了中國數量龐大的中小企業(yè)融資的需要，劉紀鵬認為，柜臺交易市場是資本市場體系中不可或缺的一部分。

也許成交所就是想進行一種試探，觀察管理層的態(tài)度，就目前為止，對這些試探行為管理層尚未發(fā)表任何觀點。

針對歷史上已經形成的遺留問題，劉紀鵬認為：要想解決，簡單地關閉絕對不是辦法，因為已經存在了，法人股市場就是關了后又通過另一種方式開始了交易。建立多層次的資本市場體系，是必然的結果。

而財政部財政科學研究所金融研究室主任閻坤博士，也在日前完成了一份報告，其中建議：針對證券市場不夠規(guī)范、缺乏層次性的問題，我國應在進一步規(guī)范A股市場的同時，建立和發(fā)展多層次的資本市場體系。在經濟運行相對規(guī)范、資金需求比較突出的有條件地區(qū)，積極發(fā)展地方性場外交易市場。

“這對中小企業(yè)的成長有利，也有力地引導了非正式金融走向正規(guī)?！遍惱げ┦勘硎?。

中國現在主板還比較亂，二板都沒開設成功，怎么還能建立起柜臺交易市場呢？反對這種意見的專家提出，二板的特點是門檻低風險大，上市的企業(yè)大多發(fā)展迅速但風險也同樣巨大，這樣的市場需要很多有極強鑒別能力抗風險能力的投資者參與，就中國目前的情況看，這個條件還不成熟。但權證公司多數是經典行業(yè)的，行業(yè)風險沒有那么大，其風險是和二板市場的風險完全不一樣的。

此外，主板亂的原因還因為沒有多層次的資本市場結構，讓主板成了稀缺品，如果逐漸將資本市場的結構豐富起來，會在很大程度上緩解這種千軍萬馬擠獨木橋而導致的亂象。中國的現狀是沒有能力接受二板，但應該先開柜臺交易，然后才是在積累經驗的過程中培養(yǎng)抗風險能力強、鑒別能力強的機構投資者，再慢慢摸索二板的模式。

中國柜臺交易市場到目前已有十年歷史，前5年成長，后5年休克?，F在，多處星火，也許暗示出中國柜臺交易市場另一個輪回的起點？ ■