自《信托法》的頒布以及《信托投資公司管理辦法》的修改，尤其是發(fā)布和實(shí)施2002年6月26日發(fā)布、7月18日施行的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》以來，全國(guó)已經(jīng)重新登記的信托投資公司開發(fā)信托新品、重塑信托業(yè)形象具備制度上的條件，全國(guó)的信托投資公司陸續(xù)推出了一系列信托產(chǎn)品，為國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)增添了一道亮色。但復(fù)出后的信托業(yè)仍然步履沉重，遭遇影響其發(fā)展的四大矛盾。

信托需求與 產(chǎn)品供給之間的矛盾

從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來看，資產(chǎn)管理的市場(chǎng)規(guī)模具有高速的增長(zhǎng)性，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家在近20年的時(shí)間中，對(duì)資產(chǎn)管理服務(wù)的需求平均年增長(zhǎng)率在20%以上，近年來，隨著收入水平的提高，中國(guó)的資產(chǎn)管理服務(wù)需求也開始快速增長(zhǎng)。根據(jù)初步測(cè)算，2002年，中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模約為人民幣1萬億元，按每年平均增長(zhǎng)15%計(jì)算，到2007年，個(gè)人和企業(yè)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)需求將達(dá)到2萬億元人民幣，在未來5年間年管理傭金收入（按2%）將達(dá)到200億—400億元/年。信托投資公司整頓后，在資產(chǎn)管理市場(chǎng)中的份額將會(huì)快速提升，按20%的份額計(jì)算，在2002年—2007年間，每年管理的資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到2000億—4000億元，管理傭金收入將達(dá)到40億—80億元。最近重新登記后新的信托產(chǎn)品熱銷的情況，一定程度上反映了市場(chǎng)的這種需求。

按常理，信托投資公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以涉及資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)投資市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資等不同領(lǐng)域，具有一定的優(yōu)勢(shì)。但是面對(duì)不斷增長(zhǎng)的資產(chǎn)管理需求，信托投資公司普遍顯得準(zhǔn)備不足。一方面是不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，一方面是好的信托產(chǎn)品供給不足。造成這一矛盾，固然有多種因素，但一個(gè)重要的原因是信托業(yè)自身“內(nèi)力”不足，急需練“內(nèi)功”。通過整頓和重新登記，信托公司的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、資產(chǎn)質(zhì)量、專業(yè)人才隊(duì)伍雖有所提升，但信托公司業(yè)務(wù)功能剛剛重新定位，信托業(yè)“代人理財(cái)”的核心競(jìng)爭(zhēng)力尚未培育起來。信托公司的投資管理能力、產(chǎn)品開發(fā)能力、營(yíng)銷能力都有待提高。

重新登記的信托投資公司需要通過內(nèi)部挖掘、發(fā)現(xiàn)自身的研發(fā)能力、管理能力以及核心信托業(yè)務(wù)品種等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并將其培養(yǎng)成信托投資公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升信托公司的信用，提高自己的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，改善自己的業(yè)務(wù)及組織機(jī)構(gòu)整合能力，成為真正具有競(jìng)爭(zhēng)力和能不斷滿足市場(chǎng)需求的信托公司。

信托市場(chǎng)發(fā)展 與制度供給之間的矛盾

我國(guó)信托業(yè)面臨的外部環(huán)境尤其是社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境比起信托業(yè)發(fā)展初期已有明顯改善。隨著中國(guó)入世和全球經(jīng)濟(jì)的一體化，信托業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與合作日趨顯露，信托業(yè)的展業(yè)空間得以拓展。與此同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)十幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)7%以上，財(cái)產(chǎn)積累和可支配主體多樣化，各類發(fā)展基金和公益基金的日益增加，居民個(gè)人的貨幣擁有量及金融性財(cái)產(chǎn)快速增長(zhǎng)，國(guó)企改革和國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組，均要求迅速建立和完善一個(gè)由法人信托市場(chǎng)、個(gè)人信托市場(chǎng)以及公益信托市場(chǎng)共同構(gòu)建的信托市場(chǎng)體系。但是，當(dāng)前關(guān)于信托的制度供給尚不足以滿足信托市場(chǎng)發(fā)展的需求，更難以支撐信托業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品，提供有品質(zhì)的信托服務(wù)的需求。

雖然我們已經(jīng)有了《信托法》、《信托投資公司管理辦法》以及《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》等規(guī)定，信托的基本制度框架已經(jīng)形成，但是真正針對(duì)信托業(yè)務(wù)操作層面的配套制度尚未根本建立，比如涉及信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移、信托財(cái)產(chǎn)登記等問題的法律尚不明確又如涉及信托業(yè)務(wù)的財(cái)會(huì)制度還沒有跟上；目前對(duì)信托公司信托業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)核算僅有財(cái)政部2002年1月的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中最后一章可參照，而對(duì)于信托業(yè)務(wù)的委托單位的會(huì)計(jì)核算，則缺乏規(guī)定。再如，關(guān)于信托業(yè)務(wù)的稅收制度也是一片空白。對(duì)信托投資公司和對(duì)委托人重復(fù)征稅問題，目前也沒有法律明確，而制定專門的信托業(yè)稅收政策，目前尚不在國(guó)家稅務(wù)總局的議事日程上。還有，關(guān)于外匯業(yè)務(wù)和信托投資的有關(guān)操作制度也不健全，等等。所有這些都制約了信托業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，使得許多實(shí)踐中急需的信托業(yè)務(wù)無法開展。

信托市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)與 政策導(dǎo)向之間的矛盾

從最近國(guó)內(nèi)信托投資公司信托產(chǎn)品發(fā)售的情況可以看出，信托市場(chǎng)還不成熟。主要表現(xiàn)在理性投資者不多，如上海、北京的資金信托品種受到老百姓的追捧，感興趣的主要是小額投資者。為募集更多資金、規(guī)避《信托投資公司資金信托管理辦法》限定的集合資金信托計(jì)劃不超過200份合同的限制，信托投資公司曾采用同時(shí)發(fā)售若干期的辦法，突破200份限制。

而從政策導(dǎo)向來看，央行《信托投資公司資金信托管理辦法》規(guī)定了集合資金信托計(jì)劃200份合同的限制，銀發(fā)[2002]314號(hào)《關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》則進(jìn)一步明確“對(duì)任意一個(gè)集合資金信托計(jì)劃，在其存續(xù)期間的任一時(shí)點(diǎn)，接受受托人的資金信托合同總份數(shù)不得超過200份（含200份），每份信托合同金額不得低于人民幣5萬元（含5萬元），一份信托合同只能接受一名委托人的委托”，該通知還規(guī)定“同一信托投資公司的兩個(gè)或兩個(gè)以上的集合資金信托計(jì)劃不得同時(shí)運(yùn)用于同一個(gè)法人或同一個(gè)獨(dú)立核算的其他組織”等限制。從央行的規(guī)定來看，政策導(dǎo)向顯然是希望信托產(chǎn)品引向成熟的機(jī)構(gòu)投資者，著眼點(diǎn)是未來的理性市場(chǎng)。所以，信托市場(chǎng)的現(xiàn)狀與政策導(dǎo)向存在差距，在時(shí)點(diǎn)上不夠合拍，給信托業(yè)帶來政策壁壘，也抑制了民間投資者對(duì)信托的需求。央行應(yīng)高度重視政策的可操作性，盡快研究公募信托產(chǎn)品問題。

應(yīng)引起高度重視的另一問題是：為滿足民間小額投資者的理財(cái)需求，商業(yè)銀行推出了業(yè)務(wù)不受限制的“多方委托貸款業(yè)務(wù)”，證券公司也正積極研究集合理財(cái)計(jì)劃。這就出現(xiàn)了一個(gè)奇特現(xiàn)象：作為一個(gè)法定的信托業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，介入信托市場(chǎng)有著種種限制，而作為非主體的銀行和券商介入信托業(yè)務(wù)卻不受政策限制。無論如何，這不是一種正?，F(xiàn)象。央行在這個(gè)問題上應(yīng)協(xié)調(diào)有關(guān)部門，統(tǒng)一政策導(dǎo)向。

規(guī)范運(yùn)作與 信托認(rèn)識(shí)之間的矛盾

信托業(yè)要發(fā)展，要按一法兩規(guī)和信托原理進(jìn)行創(chuàng)新，離不開規(guī)范運(yùn)作。我國(guó)信托業(yè)正處在全面探索之中，大到法理、體制，小到信托說明書和合同的規(guī)范。而在國(guó)外，信托合同的格式已經(jīng)約定俗成，而我國(guó)信托業(yè)在這方面幾乎沒有可以參考的先例。從目前推出的信托產(chǎn)品來看，沒有大家認(rèn)可的流程，尤其是集合資金信托。信托合同、信托計(jì)劃、信托管理流程各不相同，反映了對(duì)信托認(rèn)識(shí)的不一致。

規(guī)范的信托運(yùn)作需要運(yùn)行程序、準(zhǔn)則和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，對(duì)信托原理的理解不夠制約了規(guī)范化的形成。目前，社會(huì)各方面對(duì)信托原理把握不夠，監(jiān)管人員、從業(yè)人員、投資者都存在著理解上的偏差。發(fā)展需要以規(guī)范為基礎(chǔ)，規(guī)范需要以統(tǒng)一認(rèn)識(shí)為前提，對(duì)信托的培訓(xùn)，仍是任重道遠(yuǎn)。

（作者為中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所所長(zhǎng)）