6月中旬，雖然有SARS疫情的影響，但滬深A(yù)股市場基本上還是沿著原來的趨勢在運(yùn)行。隨后一段時(shí)間的市場焦點(diǎn)，將從SARS疫情轉(zhuǎn)移到大資金入市，包括社保資金和QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）的動(dòng)向等等。

下半年仍然看大資金入市

最近有消息說，中央銀行將對(duì)銀行準(zhǔn)備金利率進(jìn)行調(diào)整，估計(jì)是有所上調(diào)。再加上對(duì)房地產(chǎn)貸款方面的限制，貨幣政策在目前狀況下將有所收緊，大概是不會(huì)錯(cuò)的。如果從大勢上判斷，顯然是北京對(duì)目前中國正在積累的金融風(fēng)險(xiǎn)提高了警惕。最近上海的周正毅案，凸現(xiàn)了金融企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)之間的復(fù)雜而又密切的關(guān)系，在未來可能會(huì)出現(xiàn)一些變化。

最近幾年來，中國政府一直在實(shí)行“積極的財(cái)政政策”，財(cái)政支出大大增加，國債發(fā)行量大增，而貨幣政策方面也基本同步，人民幣利率處于歷史最低，但中國股市反應(yīng)基本上沒有顯示出這一趨勢。主要的原因，是因?yàn)橹袊墒泻驼w經(jīng)濟(jì)仍然處于“分隔”狀。中國的經(jīng)濟(jì)，目前仍然是兩大支柱，國有資本和海外資本。而中國的股市，正好在這兩個(gè)區(qū)域?qū)嵭辛溯^為嚴(yán)格的限制，這是股市和經(jīng)濟(jì)脫節(jié)的主要原因。

正因?yàn)檫@種結(jié)構(gòu)上的特征，中國股市實(shí)際上和經(jīng)濟(jì)關(guān)系并不密切，反而和政策變動(dòng)，包括財(cái)政和貨幣政策變動(dòng)，以及政府對(duì)金融相關(guān)行業(yè)進(jìn)入股市的政策，有非常密切直接的關(guān)系。所以，社保資金、保險(xiǎn)公司等的資金入市，以及QFII機(jī)制的引入，中長期來看，對(duì)中國股市將有非常重要的影響。

社保資金最近開始進(jìn)入股市，但仍然采取了有行政措施含義的保險(xiǎn)策略，以認(rèn)購新股的方式進(jìn)行。我個(gè)人估計(jì)，近一年內(nèi)這種方式不會(huì)發(fā)生太大的變化，直到社保資金持有大量流通股票之后，需要在市場上進(jìn)行某種程度的套現(xiàn)的時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)改變。所以，這個(gè)過程對(duì)股市現(xiàn)狀的沖擊，不可能在短期內(nèi)顯現(xiàn)。

而QFII方面，目前有五個(gè)外資機(jī)構(gòu)獲得了投資A股資格，投資金額從5000萬美元到3億美元，對(duì)海外大部分投資公司來說，這個(gè)規(guī)?？梢哉f是九牛一毛，按中國人的話，是意思一下而已。外資大規(guī)模進(jìn)入，必須要有兩個(gè)前提條件，一是投資本金離境的限制更放松一些，二是避險(xiǎn)工具正式設(shè)立。這些都非短期內(nèi)能夠達(dá)到的條件。不過，QFII的設(shè)立，對(duì)中國股市有重要的意義，對(duì)投資策略和市場走向，都會(huì)有重要的影響。事實(shí)上，最近半年多來，藍(lán)籌股和國企大盤股走勢較好，正是這種變化的反映。

SARS疫情仍要考慮

另外一個(gè)可能對(duì)中國股市產(chǎn)生較大影響的因素是SARS疫情。很多投資者認(rèn)為，目前中國的SARS疫情已經(jīng)被控制住了，因此可以不被考慮在投資決定中。美國NIH，即美國國家衛(wèi)生研究院，最近擬定了一整套方案，以應(yīng)對(duì)今年秋冬SARS大規(guī)模侵襲美國。一位NIH的研究員表示，呼吸道病癥，在夏天肯定大幅下降，這是鐵律，但秋冬卷土重來的可能性非常大。他舉上個(gè)世紀(jì)第一次世界大戰(zhàn)期間的流行性感冒為例，危害最大的，是發(fā)生在病癥爆發(fā)的第二年和第三年，死人以百萬計(jì)，以此來解釋美國方面的決定。

不過，這個(gè)問題反映在投資市場，則是另外一回事。

今年4月份在國內(nèi)蔓延的SARS疫情對(duì)股市未造成重大影響，主要還是市場底氣較好，正在準(zhǔn)備上升突破的前夕。SARS疫情蔓延破壞了A股市場的強(qiáng)烈突破形態(tài)，使股市形成了一種緩慢突破的局面，這未必是壞事，因?yàn)檫@使得中國股市有充分的時(shí)間調(diào)整，形成較為堅(jiān)實(shí)的上升基底。

我個(gè)人的觀點(diǎn)，在一個(gè)較長的時(shí)間段內(nèi)，中國股市內(nèi)能源和原料資源企業(yè)、公共建設(shè)企業(yè)及某些非熱點(diǎn)技術(shù)制造行業(yè)，可能成為長期穩(wěn)定增長的焦點(diǎn)，而金融服務(wù)業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)，則屬于風(fēng)險(xiǎn)較高但可關(guān)注的行業(yè)，而高科技產(chǎn)業(yè)，則需要視具體情況而定。

過去兩年，中國汽車銷售大幅增長，私人擁有轎車突破1000萬輛。隨后兩三年，這種趨勢可能仍會(huì)持續(xù)，所以汽車行業(yè)整體看好。

目前中國上市的轎車制造企業(yè)，除了個(gè)別的企業(yè)，其他未必能夠代表中國汽車行業(yè)的精英，所以投資者有不知道如何下手的感覺，但汽車行業(yè)未來幾年的前景，還是可以謹(jǐn)慎看好。

作者為香港《信報(bào)》“中國股市”專欄作家