葉海金

一、在改革的制度安排上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

要進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革，必須在改革的制度安排上具備以下幾方面的“硬條件”：

(一)宏觀經(jīng)濟(jì)整體處于良好的運(yùn)行狀態(tài)

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是引起利率水平異常波動(dòng)的最重要因素。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定時(shí)放開利率管制，有助于銀行和企業(yè)間維持穩(wěn)定的關(guān)系。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)，利率一旦全部放開，會(huì)使企業(yè)投資的不確定性增加，引起企業(yè)對(duì)短期信貸的過度需求，導(dǎo)致短期利率急劇上升。

宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定包括各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于穩(wěn)定、正常的水平——物價(jià)水平穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好、就業(yè)充分、國(guó)際收支平衡，微觀主體——企業(yè)——的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作狀況也比較好，同時(shí)社會(huì)政治局勢(shì)也較穩(wěn)定。這些宏觀條件有助于減緩利率市場(chǎng)化帶來的壓力和震蕩，有利于市場(chǎng)化利率體制的確立。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)體系必須具備完善的市場(chǎng)化基礎(chǔ)——商品價(jià)格、勞動(dòng)力價(jià)格和物質(zhì)生產(chǎn)要素價(jià)格都已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、政府的宏觀調(diào)控都已有了基本的市場(chǎng)化概念，企業(yè)之間，銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)性不斷增強(qiáng)，制定了較完善的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行市場(chǎng)化規(guī)則。

(二)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作主體作行市場(chǎng)化

政府盡快轉(zhuǎn)換職能，盡量少干預(yù)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作。目前，政府作為中最大的三個(gè)問題體現(xiàn)在：(1)國(guó)有資本進(jìn)退不當(dāng)，它不僅控制了絕大多數(shù)的壟斷性公共行業(yè)(如電信、電力、能源、化工和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)部門等)，還控制了眾多的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)。由于國(guó)有資本在預(yù)算硬約束、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力和市場(chǎng)敏感性上遠(yuǎn)不如私人資本，其對(duì)經(jīng)濟(jì)占居主導(dǎo)地位的控制并不會(huì)促成均衡利率的形成；(2)對(duì)資本市場(chǎng)的計(jì)劃控制使本該屬于市場(chǎng)范疇的資本市場(chǎng)被強(qiáng)行納入計(jì)劃體制，導(dǎo)致資金流動(dòng)失序和資金價(jià)格的形成機(jī)制紊亂，阻礙了金融市場(chǎng)的放開；(3)現(xiàn)階段的利率主要是作為調(diào)節(jié)各方面利益的工具而存在，而不是作為靈敏的經(jīng)濟(jì)杠桿而存在。除了同業(yè)拆借利率以外，中央銀行決定著利率水平的確定和調(diào)整。其調(diào)整依據(jù)利率調(diào)整對(duì)企業(yè)成本、銀行經(jīng)營(yíng)和財(cái)政收入的影響而加以考慮。在決策過程中，由于缺乏一個(gè)直接代表其利益的政府部門，存款人的利益通常被置于決要地位。利率水平在總體上既不利于維護(hù)存款人的利益，也不能反映資金的稀缺程度。

(三)完善中央銀行制度

目前，我國(guó)中央銀行的宏觀金融調(diào)控目標(biāo)并未擺脫對(duì)國(guó)家計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的依附，很難保證中央銀行甚至還承擔(dān)著大量的財(cái)政職能。在這種央行與政府關(guān)系難以理順的條件下放開利率，很難保證中央銀行能夠按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀需要來調(diào)節(jié)利率。因此，現(xiàn)實(shí)的選擇是：一方面，必須分離政府與央行的天然聯(lián)系；另一方面要提高中央銀行自身管理水平，使其能夠做到運(yùn)用各種貨幣政策工具去調(diào)控商業(yè)銀行利率和其它市場(chǎng)利率。

(四)構(gòu)建真正的商業(yè)銀行

在市場(chǎng)化利率制度中，商業(yè)銀行一方面要充當(dāng)央行貨幣政策中介，另一方面又要根據(jù)貨幣政策的意圖調(diào)控企業(yè)和居民的行為。商業(yè)銀行的這一中介地位，要求它必須是自負(fù)盈虧和以追逐利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，否則無法起到中介傳導(dǎo)作用。對(duì)此，我們應(yīng)該加快國(guó)有銀行向商業(yè)化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)化的步伐，真正實(shí)現(xiàn)國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)化運(yùn)作。

(五)在國(guó)有企業(yè)中建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度

由于國(guó)有政企不分、產(chǎn)權(quán)主體不明，企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制、激勵(lì)約束機(jī)制就難以有效建立，企業(yè)就難以真正走向市場(chǎng)，成為追求利潤(rùn)最大化、管理者效用最大化或長(zhǎng)期增長(zhǎng)最大化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，且大多負(fù)債率過高，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，放開貸款利率后將會(huì)使這部分國(guó)有企業(yè)難以承受利息負(fù)擔(dān)，甚至?xí)＜捌渖妗＝鉀Q這個(gè)問題的關(guān)鍵是適應(yīng)利率市場(chǎng)化改革的步伐，全面推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革。只有實(shí)現(xiàn)企業(yè)的真正市場(chǎng)化，利率才有可能市場(chǎng)化，也只有企業(yè)行為市場(chǎng)化，利率市場(chǎng)化才真正有意義。

(六)有效的金融監(jiān)管

信貸市場(chǎng)上信息是不對(duì)稱的，參與經(jīng)濟(jì)交易的一方擁有另一方所不知道的信息，使得一方可以利用這種信息上的優(yōu)勢(shì)謀取經(jīng)濟(jì)利益，導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，在利率市場(chǎng)化以后，由于政府對(duì)利率的直接控制被取消，金融監(jiān)管就應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)。

1.中央銀行有權(quán)獨(dú)立自主地進(jìn)行決策。利率市場(chǎng)化后，中央銀行不再直接決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率，而是參照貨幣市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況情況通過制定再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款準(zhǔn)備金利率以及公開市場(chǎng)操作等，來影響市場(chǎng)利率水平，因此，中央銀行必須建立起相應(yīng)的決策程序和獨(dú)立的決策機(jī)構(gòu)。

2.中央銀行具備較高的宏觀調(diào)控能力。利率市場(chǎng)化有助于中央銀行實(shí)施貨幣政策，但同時(shí)也會(huì)對(duì)中央銀行的宏觀調(diào)控能力提出更高的要求。

3.中央銀行具備較高的金融監(jiān)管水平。利率市場(chǎng)化意味著中央銀行放棄對(duì)利率的直接管制，中央銀行只能通過間接手段影響和調(diào)控市場(chǎng)利率，實(shí)現(xiàn)利率的平穩(wěn)運(yùn)行，要達(dá)到這個(gè)目的，就要求中央銀行具備較高的金融監(jiān)管水平。

(七)發(fā)達(dá)、完善的金融市場(chǎng)

利率市場(chǎng)化的過程，實(shí)質(zhì)上是一個(gè)培育金融市場(chǎng)由低水平向高水平、由簡(jiǎn)單形態(tài)向復(fù)雜形態(tài)轉(zhuǎn)化的過程，一旦這一過程完成，利率市場(chǎng)化也就徹底實(shí)現(xiàn)了。利率市場(chǎng)化和完善的金融市場(chǎng)互為條件，這是因?yàn)?，一方面利率市?chǎng)化后，商業(yè)銀行在自主確定貸款利率時(shí)需要以貨幣市場(chǎng)的利率信號(hào)作為指導(dǎo)，另一方面完善的金融市場(chǎng)也是商業(yè)銀行及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的必要條件，因此，利率市場(chǎng)化改革必須與大力發(fā)展金融市場(chǎng)相結(jié)合。

(八)發(fā)達(dá)的社會(huì)保障體系

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)勝劣汰功能作用的結(jié)果，會(huì)增大社會(huì)成員生存和生活的風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)保障體系猶如社會(huì)發(fā)展過程中的減震器和穩(wěn)壓器，有利于保持社會(huì)穩(wěn)定，促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步。為此，需要建立完善社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶相結(jié)合的養(yǎng)老、醫(yī)療保障制度；完善失業(yè)保險(xiǎn)和困難職工的最低生活保障制度，并逐步擴(kuò)大救濟(jì)范圍；建立存款保險(xiǎn)制度等等。這既是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制框架的內(nèi)在要求，也是實(shí)行利率市場(chǎng)化改革不可的制度保證。

二、在改革的道路選擇上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

(一)選擇循序漸進(jìn)的利率市場(chǎng)化改革對(duì)策，正確處理改革與穩(wěn)定的關(guān)系

利率市場(chǎng)化是一種趨勢(shì)，而改革則是一個(gè)不斷深化的過程，需要平穩(wěn)地推進(jìn)，欲速則不達(dá)。借鑒東南亞金融危機(jī)和俄羅斯轉(zhuǎn)軌改革過程中利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)，利率急劇地放開和不受管制的銀行部門，盡管在短期內(nèi)可以迅速解除利率管制所造成的價(jià)格扭曲，但會(huì)給整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活帶來巨大影響和震蕩，所帶來的損失要在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)才能得以修復(fù)。在利率改革的過程中必須處理好改革和穩(wěn)定的關(guān)系，根據(jù)本國(guó)的實(shí)際情況逐步推進(jìn)。

(二)進(jìn)一步深化微觀經(jīng)濟(jì)主體的改革

利率效應(yīng)傳導(dǎo)的順利實(shí)現(xiàn)，需要各金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)對(duì)利率變動(dòng)作出靈敏反應(yīng)，這要求微觀基礎(chǔ)是真正意義上的企業(yè)。從我國(guó)目前的情況來看，利率市場(chǎng)化改革的重點(diǎn)是國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)的改革，使其真正走上企業(yè)化、市場(chǎng)化和商業(yè)化運(yùn)作的道路，營(yíng)造平等競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，健全利率市場(chǎng)化改革的微觀基礎(chǔ)。

(三)把利率市場(chǎng)化改革的風(fēng)險(xiǎn)控制到最小范圍內(nèi)

利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)勢(shì)必會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來一定程度的影響和沖擊，但這并不意味著利率市場(chǎng)化改革只能在所有條件都具備有情況下才能夠進(jìn)行，只是需要對(duì)利率市場(chǎng)化過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的考慮和控制。

首先，在改革的進(jìn)程中，經(jīng)濟(jì)主體的行為尚不規(guī)范，應(yīng)加強(qiáng)中央銀行監(jiān)管力度，發(fā)揮中央銀行在宏觀調(diào)控中的作用，維持穩(wěn)定的金融秩序是保證利率市場(chǎng)化改革成功的前提條件。

其次，建立統(tǒng)一的競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣市場(chǎng)。統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)是建立均衡的市場(chǎng)化資金價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的基礎(chǔ)和必要條件，完善貨幣市場(chǎng)的建立能夠使商業(yè)銀行和各種金融機(jī)構(gòu)熟悉市場(chǎng)化利率機(jī)制和提高自身利率制定能力，從而更能夠適應(yīng)利率放開之后的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

再次，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，改變國(guó)有商業(yè)銀行在銀行業(yè)市場(chǎng)份額中的壟斷地位，一方面降低壟斷性市場(chǎng)地位對(duì)利率市場(chǎng)化造成的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面增強(qiáng)國(guó)有商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力，以便更好地適應(yīng)利率市場(chǎng)化和加入WTO之后嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

(作者單位：內(nèi)蒙古外經(jīng)貿(mào)集團(tuán))