今年3月以來(lái),美國(guó)股市動(dòng)蕩加劇,三大股票指數(shù)大幅下挫。道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾500和納 斯 達(dá)克分別比去年同期下跌了10%、20%和30%左右,其中納斯達(dá)克降至今年來(lái)的新低。受美 國(guó)股市波動(dòng)的影響,全球股市和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩也在加劇。引發(fā)這場(chǎng)動(dòng)蕩的導(dǎo)火線是安然、 世通、施樂(lè)等知名公司以及幾家大名鼎鼎的中介機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)丑聞?,F(xiàn)在,美國(guó)股市的信任危 機(jī)正演變成對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管制度、企業(yè)管理制度和審計(jì)等中介組織的信心危機(jī)。這場(chǎng)危 機(jī)將會(huì)向哪個(gè)方向發(fā)展,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響有多大,對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)又有哪些警示,是人們需要關(guān) 注的問(wèn)題。
全球股市急劇震蕩
全球股票市場(chǎng)價(jià)格近來(lái)波動(dòng)劇烈,股價(jià)下跌速度不斷加快。美國(guó)紐約股市收盤大幅走低, 道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)跌至5年來(lái)的最低水平。標(biāo)準(zhǔn)普爾的跌幅創(chuàng)出自1970年以來(lái)之最 。若根據(jù)Wilshire5000指數(shù)計(jì)算,自今年開(kāi)始,共有1兆4000億美元的股市財(cái)富化為烏有。受 美國(guó)股市影響,其它國(guó)家(地區(qū))金融市場(chǎng)也出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。英國(guó)金融時(shí)報(bào)股指創(chuàng)4年來(lái)的最低 點(diǎn)位。由于新興市場(chǎng)金融穩(wěn)定性差,且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)美國(guó)依賴性強(qiáng),亞洲和拉美股市跌幅超過(guò)發(fā) 達(dá)國(guó)家平均水平。
美國(guó)股市的動(dòng)蕩迅速波及到外匯市場(chǎng)。美元兌歐元匯率從6月25日的0.97美元/歐元下跌 到26日的0.99美元/歐元的水平;盡管日本央行入市干預(yù),美元兌日元匯率仍跌至不足120日 元的低點(diǎn)。
造成近日全球股市急劇下挫的導(dǎo)火索是美國(guó)世界通信公司(Worldcom)爆出的假賬巨大丑 聞。美國(guó)第二大長(zhǎng)途電話公司——世界通信于6月25日晚間承認(rèn),在過(guò)去5個(gè)季度中,先后共虛 報(bào)了38億美元的利潤(rùn),這一丑聞?dòng)锌赡艹蔀槊绹?guó)歷史上最大一起公司財(cái)務(wù)欺詐案。目前,這家 公司的會(huì)計(jì)問(wèn)題已經(jīng)成為美國(guó)聯(lián)邦當(dāng)局的調(diào)查對(duì)象,其信用等級(jí)已經(jīng)被降為“最低級(jí)”,股票 價(jià)格更是一路狂跌。
美國(guó)世界通信公司的財(cái)務(wù)欺詐案尚未平息,施樂(lè)公司 Xerox 又爆出了財(cái)務(wù)丑聞。最新的 會(huì)計(jì)審計(jì)數(shù)據(jù)表明,施樂(lè)公司在1997年至2001年間虛報(bào)的營(yíng)業(yè)收入金額高達(dá)60億美元,美國(guó)證 管會(huì)指控施樂(lè)公司“誤導(dǎo)并欺騙投資者\(yùn)"、夸大其盈余數(shù)字以及高級(jí)管理人員從中獲取暴利 。6月28日施樂(lè)傳出會(huì)計(jì)丑聞后,該股股價(jià)當(dāng)日下跌30%。
繼能源巨頭安然破產(chǎn)后,美國(guó)企業(yè)界接二連三地爆出會(huì)計(jì)丑聞,使美國(guó)企業(yè)的國(guó)際信譽(yù)受 到一次又一次的沉重打擊。
美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩原因
美國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩雖然是世界通信公司造假這一突發(fā)因素的直接反應(yīng),但同時(shí)也揭露 出美國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的一系列深層次問(wèn)題,這些問(wèn)題在世界其它地區(qū)同樣有可能存在。
金融體系信任危機(jī)變?yōu)樾判奈C(jī)
隨著安然公司的倒閉,美國(guó)金融系統(tǒng)的許多問(wèn)題被暴露出來(lái)。企業(yè)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所聯(lián)合 造假、投資銀行的證券分析師“黑嘴”誤導(dǎo)被屢屢曝光,使投資者的信心遭受重創(chuàng)。目前已 有1000家美國(guó)企業(yè)重新公布了1997年以來(lái)的盈利狀況,一些企業(yè)承認(rèn)他們?cè)[瞞或提供了虛 假的數(shù)字。隨著美國(guó)證券交易委員會(huì)調(diào)查的進(jìn)一步深入,這種情況還將繼續(xù)增加。金融體系 的誠(chéng)信危機(jī)使得市場(chǎng)處于高度脆弱狀態(tài),稍有風(fēng)吹草動(dòng),便會(huì)引發(fā)過(guò)度反應(yīng)。
企業(yè)盈利狀況未根本改善
盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始復(fù)蘇,今年前幾月生產(chǎn)和消費(fèi)信心在上升,但企業(yè)盈利的增長(zhǎng)卻極為 緩慢。2001年美國(guó)公司的稅后利潤(rùn)下降了15.9%,與2000年增長(zhǎng)9.7%構(gòu)成了鮮明對(duì)照,也是1 982年以來(lái)公司稅后利潤(rùn)首次出現(xiàn)全年下降。最近美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局公布的數(shù)據(jù)顯示,一季度企 業(yè)稅后利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了1%,比2000年的高點(diǎn)低27%。道瓊斯公司將構(gòu)成道瓊斯全球市場(chǎng)指數(shù)的 1146家美國(guó)企業(yè)今年截至5月1日的凈利潤(rùn)和凈虧損進(jìn)行了匯總,結(jié)果發(fā)現(xiàn)集體凈虧損額竟達(dá)3 2億美元,這是自1992年第一季度以來(lái),這些美國(guó)企業(yè)頭一次發(fā)生集體虧損。這32億美元的虧 損數(shù)字同2001年第一季度的集體凈利潤(rùn)額267億美元形成了鮮明對(duì)照。
新經(jīng)濟(jì)“泡沫\"尚未完全擠干
20世紀(jì)90年代,美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了近10年的持續(xù)增長(zhǎng),在高科技產(chǎn)業(yè)迅猛擴(kuò)張的同時(shí),經(jīng)濟(jì) “泡沫\"也不斷聚集著。90年代后半期,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)超常繁榮時(shí),一些上市公司為了在股市上 得到更多的收益,利用會(huì)計(jì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)革新的時(shí)機(jī),串通分析師和會(huì)計(jì)師人為地造出高利潤(rùn)。19 99年信息產(chǎn)業(yè)“泡沫\"破滅后,2000年中期,美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下滑。在財(cái)政和貨幣政策的雙重刺 激下,美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2001年底開(kāi)始緩慢復(fù)蘇。但由于經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部調(diào)整短期內(nèi)難以完成,經(jīng)濟(jì)“ 泡沫\"尚未被完全擠干,突出表現(xiàn)為,利潤(rùn)下滑導(dǎo)致上市公司的市盈率被普遍高估。有專家分 析認(rèn)為,美國(guó)股票價(jià)格被高估2/5以上,目前的市盈率高于美國(guó)長(zhǎng)期平均水平(16倍),股價(jià)調(diào)整 仍未到位。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景受到影響
始于去年底的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要推動(dòng)因素是消費(fèi)需求增長(zhǎng)和庫(kù)存的上升,而企業(yè)投資 并未出現(xiàn)明顯回升。由于企業(yè)盈利狀況欠佳,公司紛紛裁員,就業(yè)形勢(shì)惡化,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本 來(lái)就存在很大的不確定性。受國(guó)際政治形勢(shì)變化的影響,最近一段時(shí)間以來(lái),美國(guó)國(guó)內(nèi)恐怖襲 擊警報(bào)頻傳,中東局勢(shì)惡化,造成美國(guó)國(guó)民極大恐慌。最新公布的消費(fèi)者信心指數(shù)從5月份的9 6.9下降為90.8,僅相當(dāng)于今年2月份時(shí)的水平。與此同時(shí),近日公布的數(shù)據(jù)還表明,4月份美國(guó) 商品貿(mào)易逆差達(dá)到359.4億美元,3月份的數(shù)字修正后為324.7億美元。而本財(cái)政年度前8個(gè)月 ,即 2001年10月到2002年5月 ,美國(guó)政府的財(cái)政赤字已經(jīng)高達(dá)1471億美元。僅今年5月份的 財(cái)政赤字就達(dá)到806億美元,比去年同期的279億美元增長(zhǎng)了近兩倍。一連串的壞消息,打擊了 人們對(duì)股市的信心。
美國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)將受沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐可能延緩
美國(guó)股市震蕩下滑對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的損害是多方面的。由于保險(xiǎn)公司是股票市場(chǎng)的主要投資 人之一,股價(jià)下滑將促使其為保護(hù)資產(chǎn)價(jià)值而拋售股票以轉(zhuǎn)換國(guó)債,從而加速市場(chǎng)的波動(dòng);低 迷的股市也限制了金融機(jī)構(gòu)的資本運(yùn)作,企業(yè)的破產(chǎn)又使其壞賬不斷增加,最終導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu) 經(jīng)營(yíng)狀況的惡化。對(duì)個(gè)人而言,把在資本市場(chǎng)投資出現(xiàn)的損失寄希望于通過(guò)提高年金的方式 得到補(bǔ)償,而這將增加企業(yè)的成本;這一切都將延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。
美元貶值可能加劇
美國(guó)是一個(gè)嚴(yán)重依賴外國(guó)儲(chǔ)蓄的國(guó)家,2001年證券市場(chǎng)資金流入總數(shù)達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的5310億 美元,海外的凈債券流入占美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字的90%以上。近期美元貶值將使流入美國(guó)債券 市場(chǎng)──國(guó)庫(kù)券和公司債的外資總量減少,從而會(huì)加劇美元貶值。美元貶值雖然可以促進(jìn)美 國(guó)商品出口,改善經(jīng)常項(xiàng)目赤字高企局面;但也會(huì)引起外國(guó)資本的流出以及資本項(xiàng)目盈余的 下降。尤其是在目前世界經(jīng)濟(jì)整體疲弱、國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)緩慢的情況下,美國(guó)出口狀況究竟可 以得到多大程度的改善尚難定論。因此,最終結(jié)果有可能是經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的“雙失”, 對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不利影響。
如果股價(jià)持續(xù)下跌,可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)重陷衰退
近年來(lái),美國(guó)公眾參與股市交易的程度越來(lái)越高。20年前,美國(guó)只有5.7%的家庭擁有股 票,而目前已有51%的美國(guó)家庭持有股票。研究表明,股票市值每減少1美元,消費(fèi)支出就減少 3美分~4美分。一年來(lái),美國(guó)三大股指大幅度下跌,使股票的“逆財(cái)富效應(yīng)\"已經(jīng)顯現(xiàn)。而個(gè) 人消費(fèi)支出之所以穩(wěn)定增長(zhǎng),主要是消費(fèi)政策的變化,以及生產(chǎn)率高增長(zhǎng)導(dǎo)致的個(gè)人薪金收入 的高增長(zhǎng),以此來(lái)彌補(bǔ)股市上的虧損。然而,對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),股市的蕭條將導(dǎo)致信用能力的緊縮, 最終抑制企業(yè)投資。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策將面臨兩難選擇
股票市場(chǎng)最近出現(xiàn)的信心危機(jī)動(dòng)搖了美聯(lián)儲(chǔ)提高利率的決心。美聯(lián)儲(chǔ)在世界通信公司丑 聞案后,馬上宣布繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率于目前1.75的低點(diǎn)。雷曼兄弟公司甚至呼吁美聯(lián)儲(chǔ) 進(jìn)一步降息0.25個(gè)百分點(diǎn),以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而低利率不僅會(huì)引起外資的流出、匯價(jià)的下跌, 同時(shí)也將面臨由進(jìn)口價(jià)格上升而帶來(lái)的通貨膨脹壓力。
歐洲和日本經(jīng)濟(jì)將會(huì)受到更大沖擊
隨著美元的貶值,歐元和日元相應(yīng)升值。然而,由于歐洲經(jīng)濟(jì)仍很不景氣,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩, 歐元升值將嚴(yán)重阻礙其出口的增長(zhǎng)。如果歐洲央行降低利率,則面臨通貨膨脹的困擾;一旦 延緩降低利率,一些歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)下降則不可避免。鑒于日本的實(shí)際利率已降為零,日元升 值將可能摧毀日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望。
美國(guó)股市震蕩給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)啟示繼續(xù)堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需的方針
美國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩將給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影。在這樣的形勢(shì)下,我國(guó)應(yīng)堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需的 方針,繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策,以強(qiáng)勁的內(nèi)需增長(zhǎng)應(yīng)對(duì)國(guó)際局勢(shì)的動(dòng)蕩。今年以來(lái),我國(guó)消 費(fèi)需求增幅同比有所下降,因此擴(kuò)大內(nèi)需更要注重培育和保護(hù)消費(fèi)需求,建議早日加大啟動(dòng)消 費(fèi)的政策力度,采取措施,提高城鄉(xiāng)居民消費(fèi)能力。
注重對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,加強(qiáng)信用建設(shè)
美國(guó)股市本次暴跌最主要的原因是資本市場(chǎng)出現(xiàn)了信用危機(jī)。這一事實(shí)留給我們的教訓(xùn) 是,從微觀講,信用是企業(yè)的生命;從中觀講,信用是市場(chǎng)的生命;從宏觀講,信用是國(guó)家的生 命。加強(qiáng)市場(chǎng)主體的信用建設(shè),應(yīng)成為市場(chǎng)發(fā)展的前提,以促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
密切關(guān)注股市變化,適時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)
此次美國(guó)股市的動(dòng)蕩雖不會(huì)直接波及我國(guó)股市,但它對(duì)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的沖擊,不利于市場(chǎng)人 氣聚集。從我國(guó)的情況看,雖然國(guó)有股減持叫停,消除了市場(chǎng)的疑慮,在一定程度上穩(wěn)定了市 場(chǎng)人氣,股價(jià)指數(shù)也出現(xiàn)了較大的回升,但是應(yīng)當(dāng)清醒的看到,無(wú)論是在市場(chǎng)體制、調(diào)控方式 、還是在投資者的信心等方面,目前都還存在著較大的缺陷,因此在今后一段時(shí)期內(nèi),如果我 們不做好相應(yīng)的準(zhǔn)備,在美國(guó)和周邊股市可能暴跌的影響下,我國(guó)股市也有可能受到波及。對(duì) 此,有關(guān)方面需要密切關(guān)注股市的變化,適時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)。
開(kāi)放資本市場(chǎng)要慎重
隨著美國(guó)資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩、美元的走軟,國(guó)際游資將向外尋找獲利機(jī)會(huì)。據(jù)摩根斯坦利 估計(jì),今年將有300億美元的資金流向亞洲,比去年大幅上升36%,而中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)態(tài)勢(shì),對(duì)外資有很強(qiáng)的吸引力。外資流入我國(guó)雖然有利于帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),但對(duì)其投向應(yīng)予以 高度關(guān)注。游資最擅長(zhǎng)的是資本市場(chǎng),而且獲利也最為豐厚。我國(guó)金融市場(chǎng)化改革尚處于起 步階段,許多方面還不完善,因此需要密切關(guān)注海外游資的動(dòng)向,防止其對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)造成 巨大的沖擊。
此外,隨著我國(guó)加入世貿(mào)組織,資本市場(chǎng)的開(kāi)放問(wèn)題已被提上議事日程。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、金 融一體化的大背景下,國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切,金融市場(chǎng)互動(dòng)性加強(qiáng),一國(guó)金融危機(jī)會(huì)波及到 許多國(guó)家和地區(qū)。因此,我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放一定要慎重,而建立相應(yīng)的預(yù)警機(jī)制是極其重要的。