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        拉美債務(wù)危機(jī)顯現(xiàn)

        2002-04-29 00:00:00
        中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息 2002年15期

        近期拉美金融市場(chǎng)動(dòng)蕩進(jìn)一步加劇,伴隨阿根廷問題的延續(xù)與惡化,墨西哥、巴西、 烏 拉圭和巴拿馬等國(guó)也相繼出現(xiàn)不景氣和不穩(wěn)定局面。而最值得關(guān)注的是巴西與墨西哥兩大經(jīng) 濟(jì)體的波動(dòng)現(xiàn)狀,將直接影響整個(gè)地區(qū)的前景。而所有問題最集中和突出的在于債務(wù)加重中 的投資減少和資金匱乏,進(jìn)而使債務(wù)沉重的拉美面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),債務(wù)危機(jī)隨時(shí)都會(huì)有全面 惡化的可能。

        拉美金融動(dòng)蕩的狀況

        阿根廷嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步加大金融動(dòng)蕩的幅度與范圍,并且已經(jīng)引起周邊一些國(guó)家 金融市場(chǎng)急劇下跌的趨勢(shì)。阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)所產(chǎn)生的金融動(dòng)蕩過去一直被世界金融機(jī)構(gòu)和西 方國(guó)家認(rèn)為是一個(gè)“孤立”或暫時(shí)現(xiàn)象,對(duì)拉美的影響有限。但是今年年中開始的動(dòng)蕩卻逐 漸加大,烏拉圭、智利、巴拿馬,甚至巴西等周邊國(guó)家也相繼陷入動(dòng)蕩之中,而爆發(fā)點(diǎn)則是 6月21日拉美金融市場(chǎng)出現(xiàn)的較大范圍的動(dòng)蕩現(xiàn)象。

        首先是墨西哥比索對(duì)美元達(dá)到10.08:1,創(chuàng)下2001年1月16日以來的最低點(diǎn),比索貶值已 經(jīng)累計(jì)達(dá)到10%;同時(shí)股市下挫明顯加大,跌幅達(dá)到3%以上。

        此外,同期巴西貨幣雷亞爾兌美元也達(dá)到2.84:1的水平,創(chuàng)1994年巴西實(shí)行穩(wěn)定金融市 場(chǎng)目標(biāo)以來的最低水準(zhǔn),貶值達(dá)到22.23%;僅6月份美元兌雷亞爾的比價(jià)就上升了12%;而 今年1月~6月雷亞爾的貶值累計(jì)達(dá)到21.8%。此次動(dòng)蕩的主要原因一方面是阿根廷的連帶影 響,同時(shí)還在于美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司7月2日宣布降低巴西債務(wù)評(píng)級(jí),導(dǎo)致金融信譽(yù)恐慌,引起 匯率急速下跌。同時(shí),智利貨幣貶值為697:1,接近700:1的警戒線;巴拉圭貨幣貶值為17% 。

        而從國(guó)際援助看,由于國(guó)際環(huán)境整體不景氣,尤其是美國(guó)面臨的內(nèi)外問題凸起,對(duì)于拉 美的國(guó)際援助相對(duì)有所弱化,不積極或冷淡態(tài)度加大,進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)際貨幣基金組織與相關(guān)機(jī) 構(gòu)的援助難以進(jìn)行,并使拉美問題表露加重。其中烏拉圭3月從國(guó)際貨幣基金組織獲得約7.4 3億美元的緊急資助,但烏銀行系統(tǒng)流失的個(gè)人外幣存款已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一數(shù)額,央行的外匯 儲(chǔ)備也大幅下降。為此,兩個(gè)月后,國(guó)際貨幣基金組織不得不再次向?yàn)趵缣峁?5億美元的 援助,旨在避免出現(xiàn)類似阿根廷的情況。然而,上述援助還不奏效。接近年中烏政府被迫宣 布比索實(shí)行自由浮動(dòng)。世界銀行認(rèn)為,這是阿經(jīng)濟(jì)危機(jī)“感染”的結(jié)果。

        智利作為阿根廷的另一個(gè)近鄰也受到影響。智利比索的幣值已跌到近8個(gè)月來的最低點(diǎn) ,使財(cái)政的正常運(yùn)作受到影響。

        巴拿馬也未能逃脫阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響,去年底至今,主要服務(wù)對(duì)象為拉美國(guó)家的巴 拿馬一機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額下降了20億美元,其中一半的損失和阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)有關(guān)。

        巴西雖然去年9月得到國(guó)際貨幣基金組織約162億美元的援助,但拉美經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì) 的不穩(wěn)定以及巴西的巨額外債使外國(guó)投資者望而卻步,巴西政府不得不采用長(zhǎng)期國(guó)債來填補(bǔ) 財(cái)政虧空,進(jìn)而使得巴西的金融形勢(shì)愈加嚴(yán)峻,雷亞爾貶值不斷加劇。

        而拉美國(guó)家巴拉圭、厄瓜多爾、秘魯和委內(nèi)瑞拉等國(guó)也先后向國(guó)際貨幣基金組織發(fā)出“ 求援”請(qǐng)求,以便用更多的外來資金穩(wěn)定它們的金融體系。拉美經(jīng)委會(huì)最新的統(tǒng)計(jì)顯示,受 阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響,進(jìn)入拉美的外國(guó)直接投資已從1999年的1050億美元降至2001年的80 0億美元。預(yù)計(jì)今年的外國(guó)直接投資總額只有560億美元。拉美經(jīng)委會(huì)認(rèn)為,急需外來資金以 平息國(guó)內(nèi)金融動(dòng)蕩的現(xiàn)象已成為拉美地區(qū)“整體性”的問題。

        阿根廷的問題不解決,拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及金融波動(dòng)必將難以改善,尤其是近期美 元貶值趨勢(shì)進(jìn)一步加大拉美不穩(wěn)定因素。拉美金融問題的蔓延與加劇,一方面在于阿根廷的 連帶效應(yīng),同時(shí)與美國(guó)自顧不暇更為密切。因此,拉美金融波動(dòng)甚至危機(jī)將會(huì)進(jìn)一步加大經(jīng) 濟(jì)不穩(wěn)定和下降趨勢(shì),而美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變和金融弱化將不利于拉美投資和貿(mào)易,且惡化可能進(jìn) 一步加重。

        金融市場(chǎng)波動(dòng)的原因

        在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定和波動(dòng)加大的形勢(shì)下,拉美金融市場(chǎng)動(dòng) 蕩面臨挑戰(zhàn)與考驗(yàn),不樂觀氛圍逐漸加重;而引起動(dòng)蕩與危機(jī)的主要原因是內(nèi)因與外因交錯(cuò) 影響的結(jié)果。

        1、內(nèi)因是政治與社會(huì)不穩(wěn)定的影響。在拉美,無論是墨西哥、巴西還是阿根廷,都是 以社會(huì)和政治不穩(wěn)定觸發(fā)經(jīng)濟(jì)金融的不穩(wěn)定,進(jìn)而形成金融動(dòng)蕩性加劇的局面。其中包括巴 西今年10月份大選前景未卜,尤其是總統(tǒng)所在的執(zhí)政黨在民意調(diào)查中落后于左派,可能失去 執(zhí)政地位;墨西哥政府行動(dòng)受到議會(huì)牽制;委內(nèi)瑞拉諸多社會(huì)和政治問題;哥倫比亞政府和 游擊隊(duì)談判的久而未決,尤其是阿根廷危機(jī)之后,與國(guó)際貨幣基金組織僵持局面引起政局變 化迭起等等。拉美諸多國(guó)家由于政治動(dòng)蕩所產(chǎn)生的社會(huì)不穩(wěn)定,將可能引發(fā)金融動(dòng)蕩甚至金 融危機(jī)。

        2、外因是美國(guó)信心下挫的打擊。尤其是當(dāng)前美國(guó)金融問題等等突出,而拉美作為美國(guó) 地理上的后院和經(jīng)濟(jì)上的聯(lián)體,受到的影響與沖擊不言而喻。值得關(guān)注的是近期伴隨美元貶 值,亞洲與拉美主要國(guó)家雖然都實(shí)行與美元相掛鉤的匯率機(jī)制,但卻呈現(xiàn)截然相反的匯率趨 勢(shì),亞洲主要貨幣升值加快,拉美主要貨幣貶值加劇,原因在于亞洲具有日本特色與投資傾 斜,拉美則具美國(guó)特色與投資傾斜,信心打擊與傷害的連帶十分突出。尤其是美國(guó)企業(yè)界和 銀行業(yè)在拉美的投資占到較大的比例,而伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣的投資收縮,對(duì)拉美國(guó)家的打 擊將會(huì)愈加嚴(yán)重。外資的撤離或縮減將直接導(dǎo)致投資信心下降,造成資金嚴(yán)重匱乏,債務(wù)危 機(jī)隱憂上升,金融危機(jī)難以避免。

        3、關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題延續(xù)的沖擊?;仡櫪澜?jīng)濟(jì)金融近10年或20年的發(fā)展過程, 最為重要的一直是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾與問題突出,尤其是對(duì)美國(guó)的依存與依賴,形成美國(guó)色彩 濃厚的消費(fèi)過度與盲目,對(duì)外資依存不僅沒有改觀,反而隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的強(qiáng)勁而進(jìn)一步 上升,而目前外資的大幅減少,正是拉美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的決定性原因所在。拉美儲(chǔ)蓄率低、 進(jìn)口大于出口,都急需資金援助與支持,但是據(jù)聯(lián)合國(guó)拉美經(jīng)濟(jì)委員會(huì)的統(tǒng)計(jì),2001年流入 拉美的外資為800億美元,比2000年下降10%,而與1999年相比則下降24%。外資流入的連 續(xù)下降不僅制約了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),而且也是改革與金融信譽(yù)受到?jīng)_擊的重要原因。

        4、焦點(diǎn)是資金匱乏恐慌心理的增加。拉美經(jīng)濟(jì)最大的特點(diǎn)在于外債與公共債務(wù)在國(guó)民 經(jīng)濟(jì)中的比重一直過高,而外資的減少意味資金的減少,各國(guó)財(cái)政平衡和對(duì)外支付面臨風(fēng)險(xiǎn) 壓力。據(jù)聯(lián)合國(guó)拉美經(jīng)濟(jì)委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示,最近10年拉美的外債增長(zhǎng)達(dá)到50%以上,平均每 年增長(zhǎng)5.2%,遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率2.9%,外債償還能力嚴(yán)重不足。不難看出,一旦外資流入 終止或受阻,債務(wù)問題將會(huì)再次加重。由于拉美債務(wù)問題一直沒有從根本上解決,外債始終 是拉美經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和金融動(dòng)蕩的敏感神經(jīng),也是重要的變量。

        5、以美國(guó)為主的援助策略失誤造成的后患影響。此次拉美金融動(dòng)蕩加大的重要背景在 于,去年阿根廷金融動(dòng)蕩之后,美國(guó)以及國(guó)際社會(huì)所持的觀望或不積極的態(tài)度,尤其是美國(guó) 漠視和自顧不暇的狀況,進(jìn)一步加重阿根廷問題的嚴(yán)重性;更為重要的連帶影響在于,美國(guó) 自身問題的惡化與擴(kuò)大也進(jìn)一步加大阿根廷的信心心理恐慌和實(shí)際援助弱化,并直接影響拉 美對(duì)美國(guó)心理隱憂的加大。如果當(dāng)時(shí)美國(guó)或國(guó)際社會(huì)積極應(yīng)對(duì)阿根廷的問題,或許拉美事態(tài) 不會(huì)進(jìn)一步惡化。特別是當(dāng)前美國(guó)的調(diào)整與變化愈加增多不利面,對(duì)于拉美不僅沒有信心給 予實(shí)際保障,更加重了拉美信心上的壓制和沖擊,拉美投資減弱將是引發(fā)金融危機(jī)最重要的因素,爆發(fā)點(diǎn)將在于債務(wù)的難以償還以及拒付,債務(wù)危機(jī)將會(huì)由于經(jīng)濟(jì)下降和金融恐慌而全面爆發(fā)。

        金融前景預(yù)期判斷

        2001年拉美的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅為0.7%,遠(yuǎn)低于2000年3.8%,預(yù)計(jì)今年將進(jìn)一步下降至零增 長(zhǎng),這對(duì)不穩(wěn)定且動(dòng)蕩的金融環(huán)境愈加不利。拉美金融市場(chǎng)較大的動(dòng)蕩是由區(qū)內(nèi)、區(qū)外雙向 壓力促成。從區(qū)內(nèi)看,主要是阿根廷危機(jī)信心與心理影響隱憂加大,尤其是自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力與 效益的不足進(jìn)一步加大內(nèi)部心理弱化,經(jīng)濟(jì)脆弱性十分明顯,結(jié)構(gòu)性問題依然凸起;比較突 出的是墨西哥不良的公共財(cái)政收入狀況,加大金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。從區(qū)外看,拉美問題伴隨美國(guó) 問題的惡化而逐漸加重,主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)問題與矛盾的交織與渾濁,尤其是股價(jià)與匯率雙雙 下跌趨勢(shì),不僅不利于投資信心的維持,而且加大對(duì)拉美投資的沖擊與影響,援助更難以形 成實(shí)質(zhì)的支持。因此,從當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境與金融氛圍分析判斷,拉美金融動(dòng)蕩的前景不 可樂觀和掉以輕心,金融危機(jī)的可能性在逐漸加大,主要依據(jù)在于四點(diǎn)。

        1、資金匱乏的金融信譽(yù)面臨沖擊。阿根廷的教訓(xùn)在于金融信譽(yù)直接受到投資資金匱乏 的傷害十分明顯,特別是國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)阿根廷援助的遲緩與條件的制約,進(jìn)一步加劇阿根廷的 恐慌與混亂局面;而從阿根廷自身金融機(jī)制或體制并沒有由于資金的匱乏而出現(xiàn)難以駕馭或 失控的局面,銀行運(yùn)作以及市場(chǎng)狀況都在低迷中良性運(yùn)行。但是如果美國(guó)以及世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境 與金融形勢(shì)進(jìn)一步惡化或動(dòng)蕩,阿根廷甚至拉美將難以應(yīng)對(duì),金融恐慌性不僅加大國(guó)內(nèi)社會(huì) 的混亂,并將導(dǎo)致債務(wù)難以償還和類似墨西哥的拒付,從而爆發(fā)債務(wù)危機(jī),金融信譽(yù)底線將 面臨沖擊。

        2、價(jià)格下跌的投資信心面臨潰退。除自身經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和金融條件的變化外,美元資產(chǎn)縮 水和美元貶值將會(huì)對(duì)拉美貨幣和股票價(jià)值形成重要影響,直接將導(dǎo)致在拉美的美國(guó)企業(yè)、公 司和銀行等金融機(jī)構(gòu)的收縮,進(jìn)而直接危及拉美經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與金融體系,導(dǎo)致投資信心的萎縮 和外資的撤離,嚴(yán)重依存外資的體制崩潰一觸即發(fā),金融危機(jī)在所難免。

        3、經(jīng)濟(jì)下降的政策調(diào)整面臨挑戰(zhàn)。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)較大的變動(dòng)與調(diào)整,金融的悲觀氛圍 與投資的撤離恐慌,尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的逐漸上升與不樂觀預(yù)警加重,將最終導(dǎo)致拉 美經(jīng)濟(jì)的全面下降與衰退,拉美在20世紀(jì)80年代失去的10年再現(xiàn)于21世紀(jì)之初。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的 惡化將使政策面的壓力與挑戰(zhàn)愈加艱難,資金匱乏中的投資縮減將使政策調(diào)控余地與空間減 小,經(jīng)濟(jì)駕馭與金融調(diào)整面臨風(fēng)險(xiǎn)加大,難以調(diào)整和不可駕馭將會(huì)凸起,金融危機(jī)難以避免 。

        4、美國(guó)援助的變化心理面臨失控。美國(guó)對(duì)拉美的重視與關(guān)注是歷史與環(huán)境的必然,而 現(xiàn)在與過去已經(jīng)有所變化,美國(guó)問題的集中與嚴(yán)峻將可能進(jìn)一步淡化其對(duì)拉美的援助,這將 使拉美加大金融危機(jī)的可能;而更嚴(yán)重的是美國(guó)機(jī)制與制度方面的不足與漏洞將對(duì)拉美產(chǎn)生 連帶影響,拉美內(nèi)部不穩(wěn)定性將會(huì)進(jìn)一步加劇,未來潛在問題的表露將會(huì)愈加不利于規(guī)避危 機(jī)。而伴隨拉美自身政治、社會(huì)動(dòng)蕩的加劇,金融不穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)脆弱將直接打擊投資信心, 資金匱乏的加劇將直接導(dǎo)致金融恐慌和危機(jī)發(fā)生,失控局面將不僅使拉美重陷金融危機(jī),美 國(guó)也將直接受到?jīng)_擊與影響,并將波及全球沖擊世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

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