中國(guó)并購(gòu)指數(shù)由《科學(xué)投資》雜志、“中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)”及全球并購(gòu)研究中心（www.online-ma.com）聯(lián)合推出，版權(quán)共同所有。本刊自2002年起每月登載，歷史數(shù)據(jù)、計(jì)算參數(shù)、解釋權(quán)屬于“中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)”。鼓勵(lì)轉(zhuǎn)載，但須注明出處。

并購(gòu)指數(shù)編制依據(jù)：

1、“中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)”數(shù)據(jù)庫(kù)(www.mergers-china.com);

2、《中國(guó)證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》的公告及統(tǒng)計(jì)；

3、上海證券交易、深圳證券交易所的公告及統(tǒng)計(jì)。

并購(gòu)事件TOP5（2002年1月20日—2002年2月20日）

1、大連大河收購(gòu)全興足球俱樂(lè)部 四川全興足球俱樂(lè)部以400萬(wàn)元的低價(jià)出售給大連大河投資有限公司，創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)甲A足球俱樂(lè)部轉(zhuǎn)讓的最低記錄。

2、民企江蘇太平洋收購(gòu)雙洋酒業(yè) 民營(yíng)企業(yè)江蘇太平洋工程集團(tuán)一舉收購(gòu)了擁有近5億資產(chǎn)的大型國(guó)企江蘇雙洋酒業(yè)集團(tuán)。

3、亞信科技收購(gòu)邦訊公司 亞信科技（中國(guó)）有限公司斥資4億多元人民幣收購(gòu)了中國(guó)移動(dòng)通信領(lǐng)域系統(tǒng)解決方案提供商—邦訊科技有限公司。

4、中信海直（000099）收購(gòu)北方航空公司 全資擁有黑龍江通用航空公司資產(chǎn)，同時(shí)北方航空公司與中國(guó)中信海直總公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，成為中信海值的第二大股東（6%）。

5、中航興業(yè)收購(gòu)中航澳門(mén) 中航興業(yè)的子公司（Skglink Global Ltd.）以6.65億港元向母公司中航集團(tuán)收購(gòu)中航澳門(mén)全部股權(quán)及負(fù)債，同時(shí)中航興業(yè)將把地產(chǎn)物業(yè)投資轉(zhuǎn)歸母公司，作為此次收購(gòu)的部分對(duì)價(jià)。

并購(gòu)交易行業(yè)分布

說(shuō)明：1、餅圖反映不同行業(yè)并購(gòu)交易金額所占比例；柱圖表示不同行業(yè)發(fā)生的并購(gòu)筆數(shù)；

2、行業(yè)分類(lèi)依據(jù)為證監(jiān)會(huì)公布的上市公司行業(yè)分類(lèi)及行業(yè)代碼：A 農(nóng)業(yè)，CO 食品、飲料，C1 紡織、服裝、皮毛，C4 石油、化學(xué)、塑料、塑膠，C6 金屬、非金屬，C7 機(jī)械、設(shè)備、儀表，C8 醫(yī)藥、生物制品，D 公用事業(yè)，E 建筑業(yè)，F(xiàn) 交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，H批發(fā)和零售貿(mào)易，J 房地產(chǎn)業(yè)，K社會(huì)服務(wù)業(yè)，M 綜合類(lèi)。

并購(gòu)交易量

說(shuō)明：在2001年12月至2002年2月的期間內(nèi)，涉及上市公司的并購(gòu)交易呈現(xiàn)出高峰回落，進(jìn)而平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。經(jīng)歷了2001年末上市公司集中重組而形成的并購(gòu)交易高峰之后，2002年1月的并購(gòu)成交十分冷清；在渡過(guò)短暫的1個(gè)月的休整期后，涉及上市公司的并購(gòu)交易日漸活躍，僅2月前兩周的并購(gòu)交易筆數(shù)就是1月4個(gè)周的交易筆數(shù)總和的126%?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在2002年重組、退市、規(guī)范監(jiān)管、金融改革與創(chuàng)新等主流趨勢(shì)的共同影響下，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上的并購(gòu)交易將會(huì)在規(guī)范下發(fā)展、在有序中活躍。

并購(gòu)交易行業(yè)分布

并購(gòu)標(biāo)的排行是研究一家上市公司在經(jīng)營(yíng)中遭到外來(lái)資金收購(gòu)的可能性。指數(shù)區(qū)間為0到100，數(shù)值越高表示越容易被收購(gòu)。該指數(shù)以買(mǎi)方的視角，從上市公司的股本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、買(mǎi)殼成本、公司經(jīng)營(yíng)等多個(gè)方面考察，建立指標(biāo)體系，構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，綜合評(píng)判被收購(gòu)公司。結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，目前只研究上市公司非流通股權(quán)的收購(gòu)。該指數(shù)的建立基于四項(xiàng)基本假設(shè)：1.信息充分披露；2.股東（含國(guó)家）、上市公司、買(mǎi)方為完全“經(jīng)濟(jì)人”，追求自身利益的最大化；3.參與各方不從二級(jí)市場(chǎng)獲得額外收益（指坐莊、惡意炒作）；4.市場(chǎng)擁有眾多參與者，完全自由競(jìng)爭(zhēng)。須提示：該指數(shù)不做為資本市場(chǎng)的投資依據(jù)。

本次排名依據(jù)上市公司2001年中報(bào)數(shù)據(jù)編制而成，此次列出第21-40位排名企業(yè)。 *表示自2001年中報(bào)（2001年6月30日）以來(lái)股權(quán)發(fā)生變化的公司

每月案例分析

大連大河收購(gòu)四川全興足球俱樂(lè)部

2002年2月21日，大連大河投資有限公司以400萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)了四川全興足球俱樂(lè)部有限公司100%的股權(quán)，并將其重組為四川大河足球俱樂(lè)部有限公司。至此，在中國(guó)足壇闖蕩數(shù)載的\"四川全興\"正式退出甲A舞臺(tái)，由\"四川大河\"取而代之。由于本次并購(gòu)創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)甲A足球俱樂(lè)部轉(zhuǎn)讓的最低記錄，因而引起社會(huì)各界人士地廣泛關(guān)注。

收購(gòu)過(guò)程

去年12月17日，經(jīng)有關(guān)部門(mén)同意，作為僅存的中國(guó)８年職業(yè)足球聯(lián)賽的最初參與者之一的四川全興集團(tuán)以\"歡迎國(guó)內(nèi)外合作伙伴參與四川全興俱樂(lè)部股權(quán)重組\"的方式，向社會(huì)公開(kāi)招標(biāo)轉(zhuǎn)讓所持全興俱樂(lè)部100%的股權(quán)或控股權(quán)，俱樂(lè)部所屬全興一隊(duì)、二隊(duì)、三隊(duì)將同時(shí)轉(zhuǎn)讓。消息一經(jīng)傳出便引起包括四川托普集團(tuán)、健力寶集團(tuán)、華潤(rùn)集團(tuán)等眾多商家的關(guān)注。

就在各地媒體紛紛傳言國(guó)內(nèi)知名的軟件企業(yè)托普集團(tuán)將以2000萬(wàn)元入主全興俱樂(lè)部的時(shí)候，2月21日下午四川全興集團(tuán)突然與大連實(shí)德共同宣布大連大河投資有限公司以400萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)四川全興足球俱樂(lè)部有限公司100%的股權(quán)，將其重組為\"四川大河足球俱樂(lè)部有限公司\"，同時(shí)大連實(shí)德足球俱樂(lè)部有限公司出資3800萬(wàn)元收購(gòu)成都蒲江全興足球訓(xùn)練基地全部資產(chǎn)。收購(gòu)?fù)瓿珊笏拇ㄈd足球訓(xùn)練基地將更名為\"實(shí)德(四川)足球訓(xùn)練基地\"，大連實(shí)德隊(duì)、大連賽德隆隊(duì)、大連三德隊(duì)、大河足球隊(duì)今后都將在此進(jìn)行冬訓(xùn)。

大河收購(gòu)全興，實(shí)德收購(gòu)蒲江基地具體收購(gòu)過(guò)程如下圖所示：

背景和動(dòng)因

自從１９９４年中國(guó)足協(xié)率先在國(guó)內(nèi)體育界實(shí)行職業(yè)化聯(lián)賽以來(lái)，作為職業(yè)聯(lián)賽的核心主體――足球俱樂(lè)部并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正意義上的\"職業(yè)化\"經(jīng)營(yíng)，他們當(dāng)中的大多數(shù)成了寄生在投資主體上的一種廣告媒介。以四川全興足球俱樂(lè)部為例，８年職業(yè)聯(lián)賽共投入人民幣２個(gè)多億，至今仍未得到收益，而且看不到任何收益的可能。同時(shí)自去年年末爆發(fā)的中國(guó)足壇\"黑哨假球\"風(fēng)波已經(jīng)嚴(yán)重的影響了足球在人們心目中的健康形象，使得足球的廣告效益深受影響。作為一家企業(yè)，在不能收到預(yù)期回報(bào)的情況下，揮刀斷臂自然是順理成章的舉措。

另一方面，中國(guó)足協(xié)即將啟動(dòng)的\"中超\"計(jì)劃，被認(rèn)為是改善目前足球經(jīng)營(yíng)困境，乃至將中國(guó)的職業(yè)足球發(fā)展成為象美國(guó)的NBA那樣盈利頗豐的產(chǎn)業(yè)的一項(xiàng)重要舉措。大連實(shí)德依托于大連市豐富的足球資源，在即將到來(lái)的中超大餐中多分一杯羹，其所下的賭注成本并不是很高。同時(shí)，大連市冬季寒冷的季節(jié)使得大連實(shí)德這支中國(guó)足球王者之師以往總是為球隊(duì)的冬季訓(xùn)練發(fā)愁，而完成此次收購(gòu)之后，四川大河與大連實(shí)德、大連賽德隆同場(chǎng)訓(xùn)練也堪稱(chēng)規(guī)模足球經(jīng)濟(jì)。另外，大連實(shí)德集團(tuán)未來(lái)幾年內(nèi)會(huì)在成都有近７億人民幣資金的投入，這一次實(shí)德入川的背后所旨，更是讓人遐想聯(lián)翩。

收購(gòu)評(píng)述

此次收購(gòu)動(dòng)作干凈利落，給人以耳目一新的感覺(jué)：

１．談判過(guò)程之短令人驚奇

整個(gè)談判過(guò)程\"只用了２０分鐘，實(shí)質(zhì)性交談只有10分鐘（徐明語(yǔ)）\"，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)再一次讓人們感受到在并購(gòu)活動(dòng)中速度的重要性。聯(lián)想到奔馳與克萊斯勒的閃電婚姻，在同一領(lǐng)域內(nèi)相互熟悉的朋友之間進(jìn)行合作，需要更多的是勇氣，而不是沒(méi)完沒(méi)了的斤斤計(jì)較。

２．收購(gòu)的定價(jià)耐人尋味

與上海申花１０多個(gè)億人民幣的評(píng)估價(jià)值以及國(guó)內(nèi)大腕球員近千萬(wàn)元的轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)相比，４００萬(wàn)的價(jià)格似乎太低了些，從企業(yè)價(jià)值的角度來(lái)看，只有連年巨大投入?yún)s沒(méi)有任何收益的企業(yè)又無(wú)論如何難值４００萬(wàn)。同時(shí)俱樂(lè)部與訓(xùn)練基地分別定價(jià)，使得轉(zhuǎn)讓過(guò)程中可能會(huì)涉及的國(guó)有資產(chǎn)審批問(wèn)題相對(duì)簡(jiǎn)化，也為全興集團(tuán)省去了其欠省運(yùn)動(dòng)技術(shù)學(xué)院的1920萬(wàn)元債務(wù)。（按照當(dāng)初雙方的約定，若轉(zhuǎn)讓價(jià)格在2000萬(wàn)元以下，省運(yùn)動(dòng)技術(shù)學(xué)院將免除全興集團(tuán)當(dāng)初收購(gòu)球隊(duì)欠下運(yùn)動(dòng)技術(shù)學(xué)院的1920萬(wàn)元。）因此，４００萬(wàn)的定價(jià)更具一種象征意義。

３．疑問(wèn)多多的具體操作

從整個(gè)收購(gòu)結(jié)構(gòu)上看，參與方一直在刻意回避中國(guó)足協(xié)關(guān)于一家公司不能同時(shí)擁有兩家足球俱樂(lè)部的有關(guān)規(guī)定。實(shí)德此次確實(shí)給中國(guó)足協(xié)出了一道不大不小的難題：要么廢除這條規(guī)定，要么對(duì)關(guān)聯(lián)人收購(gòu)作出限制性條款，要么沿襲過(guò)去自欺欺人的做法。而且，即使足協(xié)批準(zhǔn)了此次轉(zhuǎn)讓?zhuān)鳛橐恢ё庥脛e人場(chǎng)地訓(xùn)練的球隊(duì)又將如何符合\"中超\"標(biāo)準(zhǔn)？看來(lái)收購(gòu)以后俱樂(lè)部資產(chǎn)的轉(zhuǎn)來(lái)轉(zhuǎn)去將不可避免。

（聞吾）