索羅斯有句名言：“市場(chǎng)總是錯(cuò)的”。這個(gè)現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為“蛛網(wǎng)模型”。以豬肉的供求為例，如果豬肉供不應(yīng)求，其價(jià)格就高于供求均衡的價(jià)格，養(yǎng)豬人在此價(jià)格下會(huì)把供給增加到高于需求的水平。但因?yàn)樾∝i長(zhǎng)成大豬需半年時(shí)間，故此在豬長(zhǎng)大前，雖然小豬數(shù)量已超過它們長(zhǎng)大后市場(chǎng)對(duì)豬肉的需求量，市場(chǎng)上仍然是供不應(yīng)求，所以價(jià)格仍居高不下，人們也不斷按此價(jià)格增加小豬。半年后，小豬變成豬肉，供不應(yīng)求變成供過于求，豬肉高價(jià)的泡沫終于吹破，于是人們又按低于均衡水平的豬肉價(jià)大量減少小豬，半年后又造成供不應(yīng)求。像生產(chǎn)需時(shí)、供給對(duì)價(jià)格的反應(yīng)有時(shí)間差的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，市場(chǎng)往往會(huì)發(fā)生這種波動(dòng)。

但在上世紀(jì)70年代，合理預(yù)期學(xué)派大行其道，該學(xué)派批評(píng)這種“蛛網(wǎng)模型”忽略了決策人合理預(yù)期的作用，因此“蛛網(wǎng)模型”在上世紀(jì)80年代不再流行。

筆者數(shù)年前在哈佛客座訪問時(shí)，正逢美國(guó)劍橋區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家批評(píng)合理預(yù)期理論的高峰。他們認(rèn)為合理預(yù)期高估了決策者的完全理性。實(shí)際生活中，人們的決策往往是基于有限理性，而“蛛網(wǎng)模型”正是基于有限理性。特別是當(dāng)考慮到很多商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的交互影響時(shí)，人們對(duì)一種商品的價(jià)格變化趨勢(shì)無法形成合理預(yù)期，便會(huì)根據(jù)當(dāng)時(shí)的價(jià)格做出結(jié)果有時(shí)滯后的決策，因此“蛛網(wǎng)模型”還是現(xiàn)實(shí)的。

Agion等人因此又重新啟用“蛛網(wǎng)模型”來分析金融危機(jī)。不少論者認(rèn)為亞洲金融危機(jī)是因體制自由化、私有化，即所謂道德風(fēng)險(xiǎn)引起，但這種觀點(diǎn)卻不能解釋韓國(guó)金融危機(jī)正好是由自由化改革和資本市場(chǎng)開放所引發(fā)，而金融改革落后、道德風(fēng)險(xiǎn)最嚴(yán)重的中國(guó)反而受影響較小。

“蛛網(wǎng)模型”可解釋這種現(xiàn)象。我們的模型證明，在供求差和各行業(yè)專家相對(duì)人數(shù)對(duì)價(jià)格改革波動(dòng)反應(yīng)有時(shí)滯后時(shí)，價(jià)格和供求差的波動(dòng)由一個(gè)非線性差分方程代表。非線性一般意味著人們的決策和變量之間高度相互依賴。這個(gè)差分方程的動(dòng)態(tài)行為由交易效率系數(shù)和供求差對(duì)價(jià)格反饋的靈敏度系數(shù)決定。這兩個(gè)系數(shù)值非常小時(shí)，供求差就收斂得極慢，類似社會(huì)主義國(guó)家存在的長(zhǎng)期供不應(yīng)求和供過于求共存的現(xiàn)象。當(dāng)系數(shù)值相對(duì)大時(shí)，價(jià)格和供求差就會(huì)對(duì)價(jià)格變化反應(yīng)過分靈敏，使得某個(gè)行業(yè)的價(jià)格低到令此行業(yè)無法生存，分工水平因而突然下降。如印度尼西亞自由化改革使外資流動(dòng)性上升，一有好消息，大量外資涌入，一有壞消息，大量外資流出，造成印度尼西亞在國(guó)際分工中的生產(chǎn)專業(yè)無法生存，被迫脫離國(guó)際分工而自給自足，使生產(chǎn)力和收入下降。

該模型由于內(nèi)生了分工網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，所以可用蛛網(wǎng)現(xiàn)象分析市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)分工網(wǎng)絡(luò)大小的影響。另一個(gè)影響波動(dòng)的因素是供求差的初始狀態(tài)。如果由于體制不好，道德風(fēng)險(xiǎn)很大，因而初始供求差很大，則自由化改革提高了交易效率和反饋靈敏度后，市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)可能會(huì)使價(jià)格的反饋調(diào)節(jié)功能癱瘓，這與韓國(guó)和印度尼西亞的情況相符。如體制好，道德風(fēng)險(xiǎn)不嚴(yán)重，因而初始供求差不大，則高效率和高反饋靈敏度倒不會(huì)產(chǎn)生危機(jī)。這正好符合歐美國(guó)家在亞洲金融危機(jī)時(shí)的表現(xiàn)。我們的模型也預(yù)見，如道德風(fēng)險(xiǎn)大，初始供求差大，但自由化改革緩慢，使交易效率不高，價(jià)格反饋機(jī)制不靈敏，則雖然供求差收斂于0的速度慢，但也不會(huì)產(chǎn)生危機(jī)。這正好符合中國(guó)在亞洲金融危機(jī)中的表現(xiàn)。

說市場(chǎng)總是錯(cuò)的，是指市場(chǎng)大多數(shù)時(shí)間不是高估就是低估資產(chǎn)和商品價(jià)格，真正符合均衡值的時(shí)間總是在被動(dòng)中一晃而過，這種說法與復(fù)雜的“蛛網(wǎng)模型”產(chǎn)生的紊亂現(xiàn)象有關(guān)。“蛛網(wǎng)模型”中的差分方程是非線性（變量之間高度相互依賴）時(shí)，有三種紊亂現(xiàn)象可能發(fā)生。

第一種是蝴蝶效應(yīng)。這是指失常系統(tǒng)初始狀態(tài)的一種不可察覺的極微小差異會(huì)使市場(chǎng)波動(dòng)的動(dòng)態(tài)特性發(fā)生質(zhì)變，正像北京有只蝴蝶動(dòng)翅膀可能使香港股市大起大落一樣。由于這種初始狀態(tài)的差異不可察覺，所以這種現(xiàn)象的惟一可預(yù)見的特性就是“不可預(yù)見性”。

第二種紊亂現(xiàn)象雖由確定性的差方程決定，但其動(dòng)態(tài)行動(dòng)看起來與隨機(jī)現(xiàn)象完全一樣。所以其惟一可預(yù)見的特性也是“不可預(yù)見性”。

第三種紊亂現(xiàn)象是分支現(xiàn)象（bifunction）。在完全相同的條件下，兩種完全不同的市場(chǎng)波動(dòng)模式都可能發(fā)生，而人們無法預(yù)見哪一種一定發(fā)生。

這些紊亂現(xiàn)象具有股市這類變量高度相關(guān)活動(dòng)的特點(diǎn)，所以股市的基本特點(diǎn)就是不可預(yù)見性。所以，如果你聽到某人宣稱可以根據(jù)他的分析在股市中賺錢，一定不可輕信。比如某公司業(yè)績(jī)不錯(cuò)的真實(shí)信息在市場(chǎng)上傳開后，人們會(huì)紛紛購(gòu)入此公司的股票；由于人們的決策高度相關(guān)，這一真實(shí)利好消息馬上會(huì)高估此股票，種下了股東日后虧本的禍根。