中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于撤消鞍山證券公司的公告是8月12日正式刊出的。事實(shí)上，早在8月9日監(jiān)管部門(mén)作出這一決定之前，不祥之云便一直籠罩在鞍山證券上空。

作為鞍山地方金融機(jī)構(gòu)中最活躍的一支，成立于1988年的鞍山證券在過(guò)去的20年中輝煌過(guò)也瘋狂過(guò)。在1996年到2000年中國(guó)券商的日子比較好過(guò)的時(shí)候，鞍山證券自營(yíng)業(yè)務(wù)如日中天，其上海、深圳、天津和沈陽(yáng)的營(yíng)業(yè)部均大大擴(kuò)張，一時(shí)風(fēng)頭占盡。鞍山證券一些高管人員也由此身價(jià)大漲，成了圈子里讓人側(cè)目的大人物。

可惜這一切只是表象。甚至在當(dāng)時(shí)，巨大的赤字早已使這家公司失去了僅靠正常經(jīng)營(yíng)翻身的可能。此后，至遲到2001年春，在各種重組、救振方案未果之后，證券業(yè)內(nèi)人士多數(shù)已經(jīng)對(duì)鞍山證券回生無(wú)望心中了然。

剩下的需要回答的問(wèn)題是怎么讓這家公司死去。當(dāng)然，觀察者還希望在對(duì)這家死去的公司的解剖中理解昨天，透視明天。

“亂套了，沒(méi)法救了”

2000年底，對(duì)于挽救鞍山證券的成本，央行預(yù)期的上限是15億元。清產(chǎn)核資后，發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠

2000年底到2001年初之際，鞍山證券失去了最后一個(gè)生存的機(jī)會(huì)。

當(dāng)時(shí)正是證券公司增資擴(kuò)股的高潮，中國(guó)人民銀行（下稱(chēng)央行）也有心清理一些在1997年銀證脫鉤過(guò)程中未完成脫鉤的證券公司——這些證券公司之所以未能真正完成脫鉤，主要是因?yàn)檫^(guò)去債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重——原則是能救則救，整頓后，再移交中國(guó)證監(jiān)會(huì)。通過(guò)人民銀行逾十億元再貸款補(bǔ)充資本金，江西證券（2001年7月獲準(zhǔn)更名為世紀(jì)證券，以原江西省證券公司為殼，在吸收合并部分信托投資公司證券資產(chǎn)的基礎(chǔ)上組建）、汕頭證券（2001年7月獲準(zhǔn)更名為中關(guān)村證券），都在此期間得以重生。

對(duì)于挽救鞍山證券的成本，央行預(yù)期的上限是15億元。清產(chǎn)核資后，發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。“當(dāng)時(shí)（他們）來(lái)鞍山證券，發(fā)現(xiàn)實(shí)在是不行。幾乎每個(gè)營(yíng)業(yè)部都挪用了保證金。違規(guī)操作太嚴(yán)重，亂套了，沒(méi)法救了?！币晃徊辉竿嘎缎彰脑吧阶C券中層經(jīng)理告訴記者。

2001年3月，央行決定，原定注資挽救計(jì)劃取消，并要求當(dāng)月底以前，鞍山證券的所有“外圍資產(chǎn)”須就近并入直屬的營(yíng)業(yè)部。

此一決定已將鞍山證券的命運(yùn)確定無(wú)疑。在此前后，鞍山證券從高層到中層紛紛棄船逃生。關(guān)閉已成定局，問(wèn)題只是何時(shí)。

今年3月以來(lái)，鞍山證券已經(jīng)出現(xiàn)支付危機(jī)，難以?xún)陡陡呦?，曾?jīng)出現(xiàn)原承諾年利率3.15％的高息債券按照2.77％兌付的情況。中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為鞍山證券已經(jīng)接近風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的臨界點(diǎn)。7月中旬，證監(jiān)會(huì)制定了鞍山證券風(fēng)險(xiǎn)處置方案，8月2日在京召開(kāi)了處置工作會(huì)議，8月9日即發(fā)布了撤消鞍山證券公司的通知。

1988年成立的鞍山證券，就此成為中國(guó)第一家被撤消的證券公司。此時(shí)，上距央行放棄挽救鞍山證券，又是一年半。

8月9日，鞍山市召開(kāi)了局級(jí)以上干部會(huì)議，市長(zhǎng)張杰輝和市委書(shū)記胡曉華通報(bào)了鞍山證券的現(xiàn)況：挪用股民保證金10.18億元；截至今年5月底，所有者權(quán)益為負(fù)1.7億元，大量居民高息債券尚未兌付。

目前，在鞍山證券開(kāi)戶(hù)的投資者有26萬(wàn)余戶(hù)，而持有鞍山證券所發(fā)債券的投資者則有12.6萬(wàn)余戶(hù)。

高息債券病根

高息債券發(fā)行者不止鞍山證券一家。在其進(jìn)入清算之際，同城的鞍山市財(cái)政局下屬的五環(huán)證券還在發(fā)行類(lèi)似的高息債券

中國(guó)人民銀行指派的清算組已經(jīng)進(jìn)駐鞍山證券及其鐵西、站前等營(yíng)業(yè)部。行使公司法定代表人職權(quán)的，是清算組組長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行沈陽(yáng)分行行長(zhǎng)宋興國(guó)。遼寧省政府也成立了化解地方金融風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組。公告之后，清算組一直在進(jìn)行債券登記工作。

記者在現(xiàn)場(chǎng)看到，投資者拿著鞍山證券發(fā)行的高息債券轉(zhuǎn)讓單——這種債券到鞍山證券撤消之前都一直在發(fā)行——到指定的營(yíng)業(yè)部登記之后，可以得到一張清算組蓋章的回執(zhí)單，證明他們是該債券的所有者。兌付的時(shí)間則要等候通知。記者看到的高息債券轉(zhuǎn)讓單承諾的利率不等：2001年10月30日發(fā)行的一年期利率是3.15％，11月9日發(fā)行的是3％，2002年1月22日發(fā)行的又是3.15％。單據(jù)上只有鞍山證券的蓋章。上面標(biāo)注了持有人的權(quán)利：“有價(jià)憑證，可掛失；可辦理抵押借款；可領(lǐng)取本息?！?/p>

老百姓手中持有債券的總額是多少？誰(shuí)來(lái)埋單？這些問(wèn)題只有在清算組逐筆登記核實(shí)，摸清底數(shù)后才有可能有準(zhǔn)確答案。鞍山市局級(jí)干部會(huì)議提及高息居民債券時(shí)稱(chēng)鞍山證券嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營(yíng)，造成“大量資產(chǎn)損失”而未能確指具體金額。另?yè)?jù)說(shuō)，償付辦法將“另行請(qǐng)示國(guó)務(wù)院”。不過(guò)，基本的思路已然確定，自然人債務(wù)的合法本金和合法利息將依法予以?xún)敻?。而所謂合法利息，指的是人民銀行規(guī)定的利率標(biāo)準(zhǔn)，鞍山證券承諾的超出此一利率的高息部分不在償付范圍之內(nèi)。目前，一年期儲(chǔ)蓄存款利息為1.98％。

至于鞍山證券挪用的超過(guò)10億元股民保證金，將由中國(guó)人民銀行再貸款先墊支。有說(shuō)法稱(chēng)，未來(lái)可能由目前托管鞍山證券全部13個(gè)證券營(yíng)業(yè)部的中國(guó)民族證券支付這10個(gè)億，以作為收購(gòu)這些營(yíng)業(yè)部的代價(jià)。

在妥善解決個(gè)人債務(wù)后，鞍山證券將依法宣告破產(chǎn)。

高息債券發(fā)行者不止鞍山證券一家。在其進(jìn)入清算之際，同城的鞍山市財(cái)政局下屬的五環(huán)證券還在發(fā)行類(lèi)似的高息債券，年利率為2.77％。五環(huán)證券尚未出現(xiàn)兌付問(wèn)題，還能夠按照以前承諾的高息兌付。但是，鞍山市市長(zhǎng)助理、鞍山市金融辦主任胡守章告訴《財(cái)經(jīng)》，“五環(huán)證券的問(wèn)題我們很清楚?！蔽瀛h(huán)證券早年通過(guò)發(fā)行高息債券融資，在武漢國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)拆出資金，受到損失。五環(huán)證券最高發(fā)債余額達(dá)到22.7億元，現(xiàn)在是14.5億元，這幾年的目標(biāo)是每年壓縮20％?！拔覀儨?zhǔn)備向財(cái)政部借錢(qián)來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題?！焙卣抡f(shuō)。

在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站（www.csrc.gov.cn）上，可以查到“中國(guó)證券公司名錄”。截止日期為2001年6月15日的名錄上，101家證券公司中，并未有五環(huán)證券的名字。在該表上，鞍山證券被列入“未規(guī)范”一類(lèi)?！敦?cái)經(jīng)》發(fā)稿前從中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部獲得了一張最新的124家證券公司名錄，五環(huán)證券與鞍山證券均不在其中。

失陷國(guó)債回購(gòu)

鞍山市審計(jì)局審計(jì)報(bào)告顯示，鞍山證券自報(bào)1997年利潤(rùn)總額為2615萬(wàn)元，審計(jì)確認(rèn)利潤(rùn)為虧損19071萬(wàn)；自報(bào)1997年度所有者權(quán)益總額40236萬(wàn)，經(jīng)審認(rèn)確認(rèn)為負(fù)11614萬(wàn)，實(shí)際已資不抵債

鞍山證券不是一家無(wú)足輕重的小證券公司。

自1996年8月以來(lái)，鞍山證券交易額排名一直在全國(guó)券商前20名之列；1997年證券交易量達(dá)到222億元，債券交易額17億元，名列全國(guó)證券業(yè)643家會(huì)員單位第16位；1998年3月更躍居第12名，并以60多億元總資產(chǎn)居于全國(guó)券商第7名。

事實(shí)上，彼時(shí)的鞍山證券已是外強(qiáng)中干。

1997年人民銀行下發(fā)了《關(guān)于中國(guó)人民銀行各級(jí)分行與其投資入股的證券公司脫鉤問(wèn)題的通知》，要求證券公司與原主辦單位人民銀行各級(jí)分行脫鉤。1998年，國(guó)家審計(jì)署對(duì)當(dāng)時(shí)的86家證券公司進(jìn)行了專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)，幾家問(wèn)題嚴(yán)重的公司情況上報(bào)國(guó)務(wù)院，并被重點(diǎn)調(diào)查，鞍山證券是被調(diào)查的重點(diǎn)之一。

鞍山市審計(jì)局是鞍山證券審計(jì)報(bào)告的執(zhí)行者。其報(bào)告給出的結(jié)論非常嚴(yán)厲：“（鞍山證券）所提供的部分會(huì)計(jì)資料未能真實(shí)地反映年度財(cái)務(wù)收支情況，財(cái)務(wù)收支有違紀(jì)違規(guī)行為?！?/p>

據(jù)審計(jì)報(bào)告顯示，鞍山證券自報(bào)1997年利潤(rùn)總額為2615萬(wàn)元，審計(jì)確認(rèn)利潤(rùn)為虧損19071萬(wàn)元；自報(bào)1997年度所有者權(quán)益總額40236萬(wàn)元，經(jīng)審認(rèn)確認(rèn)為負(fù)11614萬(wàn)元，實(shí)際已資不抵債。

失陷于國(guó)債回購(gòu)交易市場(chǎng)是鞍山證券巨額虧損的來(lái)源之一。

90年代初，由于資金有限，鞍山證券從鞍山市人民銀行借用資金，從武漢證券交易中心購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，回到鞍山把國(guó)債賣(mài)給老百姓，再用老百姓的錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，如此循環(huán)運(yùn)作。據(jù)一位鞍山證券的元老透露，最早從市人民銀行借2000萬(wàn)元，最高時(shí)達(dá)到8000萬(wàn)元，資金占用了一兩年。后國(guó)家要求人民銀行將拆借資金限期收回，為此鞍山市人民銀行還單獨(dú)批準(zhǔn)鞍山證券向老百姓發(fā)行5000萬(wàn)元左右的債券，以?xún)斶€人民銀行的拆借資金。

據(jù)悉，當(dāng)時(shí)，鞍山證券認(rèn)為發(fā)行居民債券和做國(guó)債回購(gòu)是一回事，不發(fā)債怎么能有資金來(lái)開(kāi)展國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)呢？老百姓也非常愿意購(gòu)買(mǎi)這種高息債券，他們認(rèn)為鞍山證券是國(guó)有的，相信其能按時(shí)付息，并不清楚亦不關(guān)心資金的去向，發(fā)債憑證大多是鞍山證券自己印的，也有部分采用鞍山市人民銀行統(tǒng)一印制的憑證。多年來(lái)，除鞍山證券外，鞍山還有數(shù)家金融機(jī)構(gòu)持續(xù)發(fā)債。

在武漢證券交易中心，鞍山證券是資金融出方，將在本地發(fā)債募集的資金，通過(guò)交易市場(chǎng)拆借給其他會(huì)員，從中賺取利差，有時(shí)高達(dá)百分之二三十，一般是與拆借方簽訂一年期或者時(shí)間更長(zhǎng)的合同。1993年，鞍山證券立山分公司因國(guó)債回購(gòu)“做得好”，鞍山市人民銀行讓該公司“介紹經(jīng)驗(yàn)”，之后還下文讓其獨(dú)立行使職權(quán)，鞍山證券的國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)自此更大規(guī)模地發(fā)展起來(lái)，1993～1994年國(guó)債回購(gòu)規(guī)模比較大。1995年，隨著國(guó)債拆借市場(chǎng)出現(xiàn)大量買(mǎi)空賣(mài)空交易，拆借方無(wú)力償還的情況，國(guó)務(wù)院于8月下文關(guān)閉國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)。鞍山證券像許多金融機(jī)構(gòu)一樣繼續(xù)進(jìn)行求生沖刺，而鞍山證券的代辦機(jī)構(gòu)繼續(xù)違規(guī)操作。據(jù)鞍山市監(jiān)察局和紀(jì)委所做的《關(guān)于遼寧省鞍山證券公司經(jīng)營(yíng)債券等問(wèn)題的調(diào)查報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《調(diào)查報(bào)告》），截至1996年11月，鞍山證券本部做了5.8億元國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)，其中場(chǎng)內(nèi)交易2.5億元，場(chǎng)外交易3.3億元；鞍山證券的代辦機(jī)構(gòu)做了1.8億元國(guó)債回購(gòu)，均為場(chǎng)外交易。

據(jù)上述審計(jì)報(bào)告披露，截至1997年底，鞍山證券場(chǎng)外交易涉案或起訴資金超過(guò)2億元，資金拆入方無(wú)力償還的有8000多萬(wàn)元。前任總經(jīng)理陳力亦因公司損失，而于2000年11月受記過(guò)處分，此處分發(fā)生在他離職四年之后。

地方金融泡沫：制造者與受害者

鞍山證券的問(wèn)題遠(yuǎn)不止于國(guó)債回購(gòu)。其百孔千瘡的財(cái)務(wù)狀況，其實(shí)折射了上世紀(jì)90年代當(dāng)?shù)亟鹑诘幕靵y狀況。

追蹤鞍山證券巨額虧空的來(lái)源，又可看到當(dāng)?shù)亟鹑诨靵y曾如何發(fā)揮作用。

20世紀(jì)90年代初，經(jīng)鞍山市人民銀行和有關(guān)政府部門(mén)批準(zhǔn)，鞍山市一些企、事業(yè)單位曾組建了一種“金融代辦機(jī)構(gòu)”。受金融準(zhǔn)入所限，這類(lèi)代辦機(jī)構(gòu)大量掛靠在鞍山證券名下。1991～1993年間，鞍證名下有10家代辦機(jī)構(gòu)，如鞍山一工的靈山代辦處、鞍山市三產(chǎn)公司長(zhǎng)大代辦處等。主辦單位出資、出人、出場(chǎng)地，鞍山證券與這些機(jī)構(gòu)簽訂代辦協(xié)議，代理鞍山證券發(fā)行債券。

當(dāng)時(shí)鞍山證券還成立了立山、海城、岫巖、臺(tái)安四家分公司，除立山分公司外，其他三家都是當(dāng)?shù)厝嗣胥y行出面設(shè)立，自負(fù)盈虧，自行管理。金融機(jī)構(gòu)也加入到代辦隊(duì)伍中。1995年5月2日，中國(guó)工商銀行海城支行又成立了一家掛靠在鞍證名下的“中國(guó)人民銀行鞍山分行鞍山證券公司海城分公司工行經(jīng)營(yíng)處”，并委托給個(gè)人承包。這家經(jīng)營(yíng)處較為短命，僅存在了四個(gè)月?！墩{(diào)查報(bào)告》顯示，該機(jī)構(gòu)在四個(gè)月中即吸收居民存款14220萬(wàn)元，做了大量違規(guī)經(jīng)營(yíng)和賬外經(jīng)營(yíng)，有3946萬(wàn)元未能收回。

代辦機(jī)構(gòu)成群，失控違規(guī)幾乎是必然的后果。鞍山證券曾經(jīng)向代辦機(jī)構(gòu)派人監(jiān)督檢查，但是無(wú)法看到原始賬目。代辦機(jī)構(gòu)甚至能背著鞍山證券發(fā)行高息居民債券。直到1997年1月，鞍山證券與各代辦機(jī)構(gòu)終止協(xié)議，按照中國(guó)人民銀行的指示，代辦機(jī)構(gòu)全部撤消，由鞍山證券接收所有的債權(quán)債務(wù)。鞍證的賬目上并入代發(fā)行債券總額14.7億元。

根據(jù)審計(jì)報(bào)告，這14.7億元發(fā)行債券中，真正上交給鞍山證券的只有63513萬(wàn)元，代辦機(jī)構(gòu)自營(yíng)投資占用1億元，拆出資金占用24625萬(wàn)元，投資設(shè)立代辦點(diǎn)的主辦單位還占用12680萬(wàn)元，其中因經(jīng)營(yíng)虧損而無(wú)力償還者近億元。

鞍山企業(yè)債泡沫的破裂，也為鞍山證券造成重創(chuàng)。鞍山企業(yè)債發(fā)放最初由遼寧省計(jì)委統(tǒng)一掌握額度，后鞍山市計(jì)委亦獲得審批權(quán)。此后，鞍山市人民銀行也得以單獨(dú)審批發(fā)行不超過(guò)一年的短期融資券，用于補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金不足。80年代末以來(lái)，鞍山企業(yè)債發(fā)行規(guī)模中，一家企業(yè)的發(fā)行規(guī)模從100萬(wàn)～2000萬(wàn)元不等，發(fā)行期限一般是一至三年。從1990年至1996年，總共發(fā)行30多筆，至1996年底余額達(dá)到21億。然而，多數(shù)債務(wù)無(wú)法收回。

鞍山市計(jì)委副主任樓榮秀說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)之后，1997年鞍山市政府和人民銀行、計(jì)委以及代理發(fā)行機(jī)構(gòu)共同成立了債券辦，清理兩債問(wèn)題（純企業(yè)債和融資券，因多次轉(zhuǎn)發(fā)混在一起，簡(jiǎn)稱(chēng)兩債），1997年之后就沒(méi)有新發(fā)企業(yè)債。

由于鞍山市政府每年編入預(yù)算的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)金只有3000萬(wàn)～5000萬(wàn)元，大量債務(wù)還要靠銀行、證券公司來(lái)共同承擔(dān)。所以，雖然企業(yè)債的發(fā)行經(jīng)過(guò)正式審批，并不屬于違規(guī)經(jīng)營(yíng)，但鞍山證券作為承銷(xiāo)商也難逃厄運(yùn)。從1990年8月到1996年10月，鞍山證券和鞍山證券海城分公司代理33家企業(yè)發(fā)行了企業(yè)債。首發(fā)金額為27430萬(wàn)元，其中經(jīng)遼寧省人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的11家，經(jīng)鞍山市人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的22家，只有三家（發(fā)債1660萬(wàn)）能收回，大部分企業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)。作為承銷(xiāo)商，鞍山證券既而采取滾動(dòng)發(fā)行的辦法，代付企業(yè)債本息。到1999年中尚有余額4.1億元。

飲鴆止渴不誤奢華

這些年來(lái)一直靠半違規(guī)發(fā)債引鳩止渴的鞍山證券，其管理層出手豪闊，甚至在比較奢華的證券業(yè)界也頗引人注目

如果在真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，僅上述內(nèi)在與外在的深重負(fù)擔(dān)，早可使鞍山證券走向終結(jié)。但特殊國(guó)情提供了特殊的機(jī)會(huì)。鞍證除了靠挪用客戶(hù)資金等違規(guī)手段維持生計(jì)，還有一種特殊的金融手段——發(fā)債。

早在1995年，中央就統(tǒng)一收緊了發(fā)債的口子，鞍山證券一類(lèi)的小型金融機(jī)構(gòu)極難拿到正式的發(fā)債額度。但鞍山證券為了生存，一直在堅(jiān)持以本公司的名義發(fā)放債券，并得到當(dāng)?shù)厝嗣胥y行的首肯或是默許。據(jù)記者了解，鞍山證券在當(dāng)?shù)匕l(fā)債多為一年期，每年發(fā)新還舊。據(jù)《調(diào)查報(bào)告》，至1999年5月，不算4.1億元的企業(yè)債，鞍山證券的居民債券余額約為20億元。

債市輸血使鞍山證券獲得喘息之機(jī)。1996年至1997年的大牛市中，鞍山證券自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗，據(jù)稱(chēng)也有相當(dāng)利潤(rùn)斬獲。當(dāng)時(shí)鞍山證券曾有一種設(shè)想，通過(guò)發(fā)債及改善經(jīng)營(yíng)擺脫困境，在五到八年內(nèi)實(shí)現(xiàn)資金的正循環(huán)。

當(dāng)然，無(wú)論從哪個(gè)角度看，這種設(shè)想都只是飲鴆止渴時(shí)的一種自欺欺人。不獨(dú)實(shí)際財(cái)務(wù)狀況和外部環(huán)境已經(jīng)不可能使鞍證創(chuàng)造出任何奇跡，國(guó)有券商的特殊約束機(jī)制也只能加速情況惡化。鞍山證券一直出手豪闊，甚至在比較奢華的證券業(yè)界也頗令人稱(chēng)奇，就從一個(gè)方面證明了這種體制性無(wú)奈。

1997年，鞍山證券全部債務(wù)顯性化，該公司卻在各地投資大建營(yíng)業(yè)部。在上海，鞍山證券投資3000萬(wàn)元，購(gòu)買(mǎi)上海證券交易所所在的證券大廈19樓1300平方米，建成“上?？偛俊?。在深圳，鞍山證券建成6000平方米的“深圳總部”。鞍山證券天津營(yíng)業(yè)部建設(shè)的投資為5000萬(wàn)元，該營(yíng)業(yè)部是當(dāng)時(shí)天津規(guī)模最大、環(huán)境最好的營(yíng)業(yè)部。其沈陽(yáng)總部建設(shè)的投資更是近億元，面積達(dá)到1.2萬(wàn)平方米。1997年4月27日，位于鞍山鐵西區(qū)的鐵西營(yíng)業(yè)部開(kāi)業(yè)，該營(yíng)業(yè)部總營(yíng)業(yè)面積1.3萬(wàn)平方米，號(hào)稱(chēng)亞洲之最。據(jù)稱(chēng)，僅建此營(yíng)業(yè)部即耗資近億元。

鞍山證券建營(yíng)業(yè)部所用的資金，主要來(lái)源于客戶(hù)保證金及發(fā)債集資。截至1997年12月底，鞍山證券挪用客戶(hù)保證金7896萬(wàn)元，其中擴(kuò)大營(yíng)業(yè)部用于固定資產(chǎn)裝修的就有5612萬(wàn)元。1997年，鞍山證券自身的債券余額約為27億元。

脫鉤之名與實(shí)

對(duì)于鞍山證券來(lái)說(shuō)，從1998年開(kāi)始，就進(jìn)入了一個(gè)模糊的“兩不管”階段。雖然證監(jiān)會(huì)及央行均致力于消解問(wèn)題，但作為最難解決的少數(shù)證券公司之一，鞍山證券問(wèn)題的解決被一直拖到了今天

鞍山證券成立于1988年，是最早成立的證券公司之一。20世紀(jì)80年代末、90年代初，在中國(guó)證券業(yè)的起步階段，中國(guó)人民銀行總行和省級(jí)分行有權(quán)批準(zhǔn)成立證券公司，很多省市的人民銀行、財(cái)政局或財(cái)政廳都一窩蜂地成立了證券公司，而初始資金非常少，有的是主管部門(mén)出資，有的是向主管部門(mén)借款，資金不過(guò)幾百萬(wàn)元。到1996年底，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的證券公司有94家，其中由中國(guó)人民銀行分行控股的有43家。

鞍山證券由中國(guó)人民銀行遼寧省分行批準(zhǔn)成立，隸屬于中國(guó)人民銀行鞍山市分行（現(xiàn)在稱(chēng)為中國(guó)人民銀行鞍山市中心支行）。鞍山證券的總部辦公室就在鞍山市人民銀行大樓的六層和七層，其三層的營(yíng)業(yè)部與人民銀行大樓是聯(lián)體的，1994年鞍山市人民銀行建這個(gè)大樓時(shí)，鞍山證券還出資近千萬(wàn)。據(jù)鞍山證券的元老說(shuō)，當(dāng)時(shí)鞍山證券就相當(dāng)于市人民銀行的一個(gè)部門(mén)，和其他部門(mén)一樣向人民銀行領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)工作，也參加行長(zhǎng)辦公會(huì)。

鞍山證券有兩任總經(jīng)理陳力和王寶連來(lái)自原鞍山市人民銀行金融管理處。

鞍山證券的工商登記資料顯示，鞍山證券成立于1988年5月4日，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元。但實(shí)際上，據(jù)鞍證前總經(jīng)理陳力介紹，鞍山證券早期的資金來(lái)自于鞍山市人民銀行員工的內(nèi)部集資，集資額為13.8萬(wàn)元，鞍山市人民銀行墊付了幾百萬(wàn)元。

在成立之后的近10年時(shí)間里，當(dāng)?shù)氐娜嗣胥y行一直擔(dān)任著鞍山證券的所有者、經(jīng)營(yíng)者和監(jiān)管者三位一體的角色。這也是這段時(shí)間人民銀行各級(jí)分行與所辦的證券公司之間關(guān)系的一個(gè)縮影。

1997年中國(guó)人民銀行下發(fā)了《關(guān)于中國(guó)人民銀行各級(jí)分行與其投資入股的證券公司脫鉤問(wèn)題的通知》，要求證券公司與各級(jí)分行脫鉤。隨后，從1997年11月起，證券公司的監(jiān)管職責(zé)由央行非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管司移交到中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部。當(dāng)時(shí)的央行非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管司司長(zhǎng)亦轉(zhuǎn)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部主任一職。

1998年10月，鞍山證券“在清產(chǎn)核資基礎(chǔ)上”，與鞍山人民銀行就人、財(cái)、物等進(jìn)行了清算；鞍山市人民銀行前任行長(zhǎng)于文波更告訴《財(cái)經(jīng)》，甚至在更早前，鞍山證券就已將鞍山市人民銀行的個(gè)人出資和墊付資金退還，完成了“脫鉤”。

但是，鞍山證券資產(chǎn)質(zhì)量之差，其時(shí)已為審計(jì)報(bào)告所揭明。當(dāng)時(shí)情形與鞍山證券相似的證券公司亦頗有其人，對(duì)于這類(lèi)證券公司，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的態(tài)度是不予接收。

一位當(dāng)時(shí)參與交接的前監(jiān)管官員告訴記者，1998年6月中國(guó)人民銀行與中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式交接之時(shí)，還有20多家證券公司因債務(wù)比較重。證監(jiān)會(huì)則堅(jiān)持要脫鉤清楚了以后才接收。因?yàn)楫?dāng)時(shí)中央的脫鉤文件說(shuō)的很清楚：“誰(shuí)審批誰(shuí)監(jiān)管、誰(shuí)發(fā)債誰(shuí)還錢(qián)、誰(shuí)擔(dān)保誰(shuí)負(fù)責(zé)，誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱走?！彼f(shuō)的這些精神，見(jiàn)諸1999年中辦發(fā)1號(hào)文《中央黨政機(jī)關(guān)金融類(lèi)企業(yè)脫鉤的總體處理意見(jiàn)和具體實(shí)施方案》。證監(jiān)會(huì)的主張亦頗有根據(jù)。

他說(shuō)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，證券公司的監(jiān)管職能雖然由央行轉(zhuǎn)到了證監(jiān)會(huì)，但央行作為主辦單位、股東、原行政主管部門(mén)，又具備處理的手段，對(duì)交接到證監(jiān)會(huì)的證券公司應(yīng)該處理好債務(wù)問(wèn)題再交接。“所以當(dāng)時(shí)就有20幾家一直沒(méi)有接?！彼终f(shuō)，20多家公司一直在被慢慢消化，“到今天剩下的都是難啃的骨頭了”。到2000年底，最后剩下最難辦的七家，鞍山證券正是其中之一。

對(duì)于鞍山證券來(lái)說(shuō)，從1998年開(kāi)始，就進(jìn)入了一個(gè)模糊的“兩不管”階段。雖然證監(jiān)會(huì)及央行均致力于消解問(wèn)題，但作為最難解決的少數(shù)證券公司之一，鞍山證券問(wèn)題的解決被一直拖到了今天。在近四年間，鞍山證券發(fā)行高息債券仍未停止，反而成為茍延殘喘的理由。

出路似有還無(wú)

2000年底，在與華誠(chéng)重組及運(yùn)作華融集團(tuán)計(jì)劃均告失敗之后，王寶連正式離開(kāi)鞍山證券

就在央行1997年下發(fā)脫鉤通知前后，央行還同步組織各級(jí)人民銀行著手對(duì)所屬證券公司進(jìn)行改制。全國(guó)多數(shù)同類(lèi)地市級(jí)證券公司均在此過(guò)程中，通過(guò)增資擴(kuò)股和股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?cè)為資本金一億元的有限責(zé)任公司。然而，鞍山證券因資產(chǎn)質(zhì)量過(guò)差，難以很快獲得此類(lèi)機(jī)會(huì)。此后，因監(jiān)管體制的變遷，鞍山證券事實(shí)上成為“所有者缺位”的國(guó)有券商。

1998年末，尋求出路的鞍山證券準(zhǔn)備與原紡織部旗下的華誠(chéng)集團(tuán)通過(guò)重組求生。1999年1月，鞍山證券在北京成立了北京華融投資管理有限公司（下稱(chēng)華融投資），辦公地點(diǎn)設(shè)在華誠(chéng)大廈。華融投資門(mén)口還特地放置了一座從鞍山運(yùn)來(lái)的黑色玉牛，據(jù)說(shuō)價(jià)值600萬(wàn)元。

因?yàn)榘吧阶C券在北京設(shè)立營(yíng)業(yè)部的申請(qǐng)一直未被證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，北京華融投資管理有限公司實(shí)際成為鞍山證券北京投資的總部，當(dāng)時(shí)的鞍山證券總經(jīng)理王寶連也從鞍山遷至北京。據(jù)說(shuō)，新成立的華融投資主要業(yè)務(wù)就是股票自營(yíng)。

對(duì)于這一段時(shí)間的鞍山證券，一位鞍山證券中層經(jīng)理如此作評(píng)：“1998年鞍證和人民銀行名義上脫鉤，但證監(jiān)會(huì)不接收，鞍證成了沒(méi)人管的機(jī)構(gòu)，更是胡亂花錢(qián)！”據(jù)說(shuō)，當(dāng)時(shí)每周二、五是報(bào)銷(xiāo)日，華融投資財(cái)務(wù)部每次都擠滿了從鞍山趕來(lái)報(bào)銷(xiāo)的人，報(bào)銷(xiāo)什么的都有，一次三五萬(wàn)元的根本不算稀奇，“真是用花錢(qián)如流水來(lái)形容都不為過(guò)。”

華誠(chéng)與鞍山證券的重組幾乎就要成功。當(dāng)時(shí)華誠(chéng)的財(cái)務(wù)狀況不佳，鞍山證券多次慷慨解囊，為其債務(wù)提供轉(zhuǎn)貸。2000年7月是華誠(chéng)和鞍山證券重組的蜜月期，華誠(chéng)內(nèi)部曾發(fā)文宣布王寶連為華誠(chéng)集團(tuán)總裁，但這一任命最后在上報(bào)國(guó)務(wù)院大型企業(yè)工委時(shí)始終沒(méi)有獲得批準(zhǔn)。待到當(dāng)年9、10月間，兩公司合并重組之舉已不了了之。

事實(shí)證明，這是鞍山證券尋找出路的最后一次機(jī)會(huì)。數(shù)月之后，央行對(duì)1997年脫鉤未盡的數(shù)家證券公司進(jìn)行清產(chǎn)核資，發(fā)現(xiàn)鞍山證券非十?dāng)?shù)億元資金所能挽救，于是注定了鞍山證券的關(guān)閉命運(yùn)。

但是，細(xì)查北京華融投資管理有限公司及相關(guān)公司的工商注冊(cè)資料，可以找到自華融成立起，及與華誠(chéng)重組同時(shí)乃至以后，華融及相關(guān)公司有過(guò)一系列股權(quán)和資產(chǎn)運(yùn)作，似乎存在著一條由當(dāng)時(shí)鞍山證券總經(jīng)理王寶連主持下的另一條出路。

華融投資成立于1999年1月，法定代表人為王寶連，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元。出資方為：天津市泰門(mén)投資咨詢(xún)有限公司（現(xiàn)金100萬(wàn)元，實(shí)物出資900萬(wàn)元） ，鞍山市正佳置業(yè)房屋開(kāi)發(fā)有限公司（實(shí)物出資1000萬(wàn)元），以及大連萬(wàn)信投資發(fā)展有限公司和鞍山市通達(dá)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)有限責(zé)任公司、鞍山市騰鰲特區(qū)正興實(shí)業(yè)公司、鞍山市富華典當(dāng)有限公司、鞍山正元投資咨詢(xún)有限公司，均以?xún)r(jià)值600萬(wàn)元的實(shí)物資產(chǎn)出資。其中，大連萬(wàn)信的法定代表人亦為王寶連，而鞍山正興實(shí)業(yè)公司的法定代表人為鞍證后來(lái)的總經(jīng)理湯濤。

1999年上半年，鞍山正元投資咨詢(xún)有限公司已將所持華融投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津市泰門(mén)投資咨詢(xún)有限公司，后者占32％的股權(quán)，股東實(shí)物出資全部變更為現(xiàn)金出資。

2000年中，華融投資更名為華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）有限公司，該公司還控股5家公司，持有北京中財(cái)華融投資咨詢(xún)有限公司、北京華融世紀(jì)科技有限公司、北京華融信達(dá)經(jīng)貿(mào)有限公司80％股份，后三家公司的注冊(cè)資本均為100萬(wàn)元，法定代表人均是王寶連。另持有深圳市世通投資發(fā)展有限公司75％股權(quán)，該公司注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，法定代表人是華融投資大股東天津泰門(mén)的法定代表人謝安峰。華融經(jīng)貿(mào)還持有上海華振投資發(fā)展有限公司51％股權(quán)，后者注冊(cè)資本為4800萬(wàn)元。華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）有限公司及五家控股公司注冊(cè)資本總和為1.21億元，共同組建華融經(jīng)貿(mào)集團(tuán)。

華融投資更名為華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）有限公司之后，2000年10月，又重新組建了北京華融投資管理有限公司（下稱(chēng)新華融投資），注冊(cè)資本3000萬(wàn)元，法定代表人是鞍山證券前任副總經(jīng)理裴力。華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）有限公司出資2400萬(wàn)元，天津市泰門(mén)投資咨詢(xún)有限公司出資600萬(wàn)元，而天津泰門(mén)的法定代表人此時(shí)已變更為裴力。

2000年秋冬之季，王寶連離開(kāi)華誠(chéng)集團(tuán)。2001年8月，新華融投資召開(kāi)股東會(huì)議，同意將華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）的股份以原價(jià)轉(zhuǎn)讓給王寶連和謝安峰，其中王付2000萬(wàn)元，謝付400萬(wàn)元；天津市泰門(mén)投資咨詢(xún)有限公司出資的600萬(wàn)元原價(jià)轉(zhuǎn)讓給謝安峰，同時(shí)免去裴力、湯濤等人的董事會(huì)成員職務(wù)，由王寶連任擔(dān)任公司法定代表人，謝安峰任監(jiān)事。至此，股權(quán)轉(zhuǎn)至個(gè)人名下。

數(shù)月之后，2001年12月，股權(quán)又發(fā)生轉(zhuǎn)讓?zhuān)和鯇氝B將2000萬(wàn)股金中的1600萬(wàn)轉(zhuǎn)讓給新股東中國(guó)康利投資有限公司（下稱(chēng)中國(guó)康利），王寶連剩余的400萬(wàn)和謝安峰的1000萬(wàn)股金又轉(zhuǎn)回到華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）有限公司。至今，中國(guó)康利占53.33％股份，華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）有限公司占46.67％的股份。華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）有限公司董事長(zhǎng)也由王寶連換成李革（1996年9月～1999年10月任鞍山證券法律部主任，1999年11月～2000年10月任華誠(chéng)集團(tuán)法律部主任）。

不過(guò)，王寶連顯然并沒(méi)有離場(chǎng)。中國(guó)康利的董事長(zhǎng)正是王寶連，總經(jīng)理是宮魯巖（2000年底擔(dān)任鞍山證券董事長(zhǎng)）。2001年7月6日，中國(guó)康利將注冊(cè)資本變更為1億元。股東依次為：上海征信投資有限公司出資4000萬(wàn)元，遼寧國(guó)鼎投資管理有限公司出資3000萬(wàn)元，華融文化傳播有限公司出資2000萬(wàn)元，華誠(chéng)投資管理有限公司出資1000萬(wàn)元。其中，大股東上海征信的法人代表為當(dāng)年的鞍證上海營(yíng)業(yè)部經(jīng)理顧維慶，其人現(xiàn)因涉嫌挪用公款正在被鞍山市人民檢察院調(diào)查。

2002年3月14日，中國(guó)康利投資有限公司名稱(chēng)變更為中國(guó)康利集團(tuán)有限公司。

根據(jù)2001年年檢報(bào)告，華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）有限公司凈資產(chǎn)總額為5233.97萬(wàn)元，負(fù)債總額8136.02萬(wàn)元。

以上資產(chǎn)及股權(quán)的轉(zhuǎn)手迅捷頻繁，令人眼花繚亂。但有識(shí)者告訴《財(cái)經(jīng)》：鞍山證券在銀證脫鉤后，原來(lái)大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)給了鞍山的一些“空殼公司”。在與華誠(chéng)重組徹底無(wú)望后，2000年下半年，王寶連就積極運(yùn)作，想把北京華融投資管理有限公司升格為集團(tuán)，通過(guò)一系列運(yùn)作控股鞍山證券。計(jì)劃尚在進(jìn)行當(dāng)中，工商登記等手續(xù)都沒(méi)有辦完，終被人民銀行2001年3月對(duì)鞍山證券的清產(chǎn)核資完全打亂。知情人說(shuō)，“央行在發(fā)現(xiàn)問(wèn)題嚴(yán)重之后，命令一切活動(dòng)都停下來(lái)，所有人都回到鞍山。”

2000年底，在與華誠(chéng)重組及運(yùn)作華融集團(tuán)計(jì)劃均告失敗之后，王寶連正式離開(kāi)鞍山證券。王寶連現(xiàn)居北京東二環(huán)內(nèi)一處豪宅。細(xì)心的門(mén)衛(wèi)數(shù)過(guò)，他有三輛名車(chē)。

《財(cái)經(jīng)》多方設(shè)法，仍未能采訪到王寶連本人。目前尚不知曉，華融集團(tuán)的資產(chǎn)是否應(yīng)為填平鞍證財(cái)務(wù)窟窿承擔(dān)義務(wù)。

據(jù)市場(chǎng)權(quán)威人士透露，當(dāng)年銀證脫鉤留下的“最難啃的骨頭”將力爭(zhēng)在年底前解決完畢。這些公司主要為幾家規(guī)模較鞍山證券為小的地方券商。有鞍山證券先例在前，或救或關(guān)，可想而知中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)人民銀行行事的自由度將大大加強(qiáng)，鞍山證券也許只不過(guò)是第一家被關(guān)閉的證券公司。惟愿經(jīng)此一役后，中國(guó)證券公司能步向一個(gè)較為健康的未來(lái)。