深滬股市近期窄幅震蕩，弱勢(shì)的市場(chǎng)底氣十分明顯。兩市的日成交只有70多億元人民幣，相當(dāng)于6月24日當(dāng)日成交的十分之一不到。成交量對(duì)市場(chǎng)后市的指示作用，在國(guó)有股減持暫停之后非常明顯，6月24日當(dāng)日市場(chǎng)成交了800多億元，當(dāng)時(shí)我們估計(jì)，成交天量早出現(xiàn)該波行情便早結(jié)束，后來(lái)證實(shí)果然如此。

聯(lián)通上市長(zhǎng)遠(yuǎn)有利

聯(lián)通即將發(fā)行50億股A股，是中國(guó)股市創(chuàng)建以來(lái)最大規(guī)模的上市集資，雖然短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)造成較大的壓力，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，卻對(duì)中國(guó)股市十分有利。聯(lián)通上市首先改善深滬股市上市公司結(jié)構(gòu)。有報(bào)道說(shuō)，聯(lián)通總股本近200億，使得中國(guó)股市再增加一個(gè)巨無(wú)霸。深滬股市上市公司多為中小企業(yè)，主營(yíng)不明確，盈利表現(xiàn)十分飄忽，不利于大資金投資。聯(lián)通作為電信業(yè)大企業(yè)，對(duì)這種現(xiàn)狀的改變有很大幫助。

另外一點(diǎn)，以前中國(guó)股市作為國(guó)企改革的操作平臺(tái)，政府傾向推出夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)上市，比如紡織、鋼鐵、煤炭等等，近年上市公司盈利逐年衰退與此有重要關(guān)系。電信企業(yè)作為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，又處在高速發(fā)展擴(kuò)張階段，其盈利應(yīng)該有所保障。

最重要的，是大型上市企業(yè)增加之后，會(huì)更加吸引大規(guī)模資金入市。說(shuō)實(shí)話(huà)，如果香港沒(méi)有匯豐銀行這樣的巨無(wú)霸，香港股市對(duì)歐美資金的吸引力將大打折扣。

有消息報(bào)道說(shuō)，聯(lián)通將會(huì)把南方省份的傳呼業(yè)務(wù)，從H股公司轉(zhuǎn)移到A股公司中來(lái)，恐怕A股投資者不會(huì)歡迎。傳呼行業(yè)最近兩年急速衰落，實(shí)在是一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)中的暗點(diǎn)。因此若消息屬實(shí)，則聯(lián)通此舉不甚地道。

封閉基金需要新政策支持

本周二（9月10日）基金銀豐上市便跌破募集價(jià)格，顯示封閉型證券投資基金陷入了困境。從4月份開(kāi)始，封閉基金表現(xiàn)欠佳，除了新基金跌入募集價(jià)格，老基金也紛紛出現(xiàn)價(jià)格折讓?zhuān)f(shuō)明封閉基金在投資者心目中地位急降。

其實(shí)作為重點(diǎn)扶持的開(kāi)放基金，發(fā)行情況也不樂(lè)觀(guān)，顯示投資基金整體環(huán)境黯淡。在海外，基金好壞主要依靠業(yè)績(jī)，而投資者除看管理公司外，最重視的是具體的基金經(jīng)理，業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的基金經(jīng)理有很大的號(hào)召力，投資者甚至?xí)S基金經(jīng)理的“跳槽”而轉(zhuǎn)移投資。

中國(guó)證券投資基金表現(xiàn)不佳，有兩方面原因，第一是投資工具缺乏，尤其是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具缺乏，使得基金只能單向操作，和中小投資者比較起來(lái)，基金的公開(kāi)性和規(guī)模反而成為包袱；第二點(diǎn)，是上市公司業(yè)績(jī)不佳，今年即使整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然保持了7.6％，但上市公司業(yè)績(jī)?nèi)匀辉谙禄?/p>

從各類(lèi)數(shù)據(jù)看，下半年上市公司業(yè)績(jī)有可能扭轉(zhuǎn)不斷下滑的局面，這為基金業(yè)改頭換面提供了機(jī)會(huì)。但基金要真正重振聲威，恐怕需要一些大政策的改變，包括開(kāi)發(fā)新的對(duì)沖工具，以及在開(kāi)放國(guó)有股和法人股方面有一個(gè)全面靠量的配合。

非流通股轉(zhuǎn)讓的新招數(shù)

深圳發(fā)展銀行可能轉(zhuǎn)讓一成五股權(quán)給海外投資機(jī)構(gòu)，也是一個(gè)新的亮點(diǎn)，這是國(guó)有股減持的新辦法。以前財(cái)政部官員說(shuō)國(guó)有股減持不等于流通，很多投資者不完全理解，深發(fā)展的模式，應(yīng)該說(shuō)對(duì)此做了很好的注腳。

深圳發(fā)展銀行不到20億總股本，一成五只有3億，對(duì)海外大金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)不算是大投資，但卻可以涉足中國(guó)的銀行業(yè)。對(duì)外面的大銀行，這是一個(gè)快捷方式。但除了一些未開(kāi)放行業(yè)，其它行業(yè)尤其是制造業(yè)的吸引力則十分有限。外資受讓的國(guó)有股或者法人股，仍然屬于不流通股份，對(duì)專(zhuān)門(mén)進(jìn)行資本投資的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，吸引力大打折扣。

一位美國(guó)州退休基金管理人表示，除非可和有關(guān)部門(mén)定明流通日期，否則一般投資機(jī)構(gòu)對(duì)受讓非流通股份興趣不大。另一方面，這位投資專(zhuān)家認(rèn)為，人民幣資本項(xiàng)目仍未自由化，專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)恐怕不會(huì)輕易介入。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，進(jìn)行任何投資要全面衡量三方面因素：增值性、風(fēng)險(xiǎn)（及控制手段）和流動(dòng)性。在后兩者都未保證的情況下，希望有外資大規(guī)模投入，似乎有些樂(lè)觀(guān)。