相對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的股票基金，低風(fēng)險(xiǎn)低收益的債券基金更加適合普通投資者的需求

8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)基金業(yè)進(jìn)入了“第三次”擴(kuò)容高潮。與前兩次不同的是，這一次擴(kuò)容以開(kāi)放式基金為主。各家基金管理公司為了吸引投資者，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面也不遺余力，以求一改以前封閉式基金給投資者留下的“沒(méi)有特色”的印象。結(jié)果，動(dòng)態(tài)平衡、平穩(wěn)增長(zhǎng)、新藍(lán)籌、成長(zhǎng)價(jià)值、價(jià)值成長(zhǎng)等新名詞就被創(chuàng)造出來(lái)。在銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)方面，也從華安創(chuàng)新開(kāi)放式基金發(fā)行時(shí)的只有托管銀行和基金公司直銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)展到兩三家銀行和幾家證券公司同時(shí)銷(xiāo)售。但是，那些熟悉了把錢(qián)存在銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的普通投資者似乎不為所動(dòng)，仍然緊緊握住手中的錢(qián)袋。媒體上也頻頻出現(xiàn)因?yàn)殇N(xiāo)售不暢，代銷(xiāo)商業(yè)銀行對(duì)員工進(jìn)行攤派的報(bào)道。使人們對(duì)基金公司所公告的銷(xiāo)售份額中有多大部分是主動(dòng)性購(gòu)買(mǎi)抱著一種懷疑的態(tài)度。

究其原因，除了普通投資者對(duì)于去年股市大跌以及股市上種種違規(guī)行為仍然心有余悸外，另外一個(gè)原因就是多數(shù)開(kāi)放式基金仍然是股票基金。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者而言，股票基金仍然是風(fēng)險(xiǎn)較大的，盡管有基金管理公司的專(zhuān)業(yè)人員為其打理。

在股票基金占據(jù)市場(chǎng)主流的情況下，一些基金管理公司已經(jīng)針對(duì)普通投資者設(shè)計(jì)出了專(zhuān)門(mén)投資債券的基金，其中包括8月18日開(kāi)始發(fā)行的由南方基金管理公司管理的南方寶元債券型基金，以及于9月16日發(fā)行的由華夏基金管理公司管理的純債券基金。對(duì)于那些風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力不強(qiáng)，而又認(rèn)為銀行存款利率太低的普通投資者而言，購(gòu)買(mǎi)債券基金也許是一種可行的選擇。

據(jù)華夏基金管理公司負(fù)責(zé)債券基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的研究發(fā)展部總經(jīng)理騰天鳴介紹，華夏純債券基金希望成為那些熟悉銀行儲(chǔ)蓄或國(guó)債的普通投資者的替代性投資產(chǎn)品。相對(duì)于股票型基金而言，債券型基金主要投資于國(guó)債、金融債、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債等，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，基本能夠作到本金安全，并為投資者獲得高于儲(chǔ)蓄存款的收益。

記者在采訪中得知：華夏純債券基金主要的目標(biāo)投資者為兩類(lèi)，一是那些目前仍在把錢(qián)放在銀行或購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的投資者。這類(lèi)投資者是華夏純債券基金最重要的目標(biāo)客戶群。這些投資者以中年人為主，投資期限多為三至五年。他們有一定的投資需求，但是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，屬于保守型投資者，或者忙于工作，沒(méi)有時(shí)間和精力進(jìn)行投資。在經(jīng)過(guò)連續(xù)八次降息后，這類(lèi)投資者對(duì)于利率的高低已經(jīng)非常敏感。

另外一類(lèi)投資者就是那些在財(cái)務(wù)制度上嚴(yán)格限制進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，但是又有一定資金和投資意愿的企業(yè)或事業(yè)單位、大專(zhuān)院校。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，它們只能在安全的前提下進(jìn)行投資。這些單位不追求高回報(bào)，但是他們既要求有較穩(wěn)定的長(zhǎng)期收益，也要求一定的當(dāng)期收益。另外還有一些投資者，例如隨著二級(jí)市場(chǎng)配售政策的實(shí)施，大量資金從一級(jí)市場(chǎng)退出，他們也需要在安全的基礎(chǔ)上追求較高的收益。

南方基金管理公司市場(chǎng)拓展部副總監(jiān)胡朝輝告訴記者，南方寶元債券型基金主要投資于各種債券品種，債券投資比例最高為95％，最低為45％。但是南方寶元基金也將把一部分資金投資于股票市場(chǎng)。投資比例不超過(guò)35％。這樣，基金可以在保持債券投資的低風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的同時(shí)，根據(jù)對(duì)股市未來(lái)走勢(shì)的判斷，調(diào)整資產(chǎn)配置，為投資者贏得較高的回報(bào)。

據(jù)胡朝輝介紹，除了普通個(gè)人投資者以外，也有一些機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于寶元債券型基金感興趣。這些機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于回報(bào)的穩(wěn)定性要求較高，不敢參與股票型基金，包括一些主要從事基礎(chǔ)設(shè)施或能源業(yè)務(wù)的中央級(jí)大企業(yè)。這些企業(yè)一方面受到政策限制，另一方面也擔(dān)心投資股市的風(fēng)險(xiǎn)。

從寶元債券基金的銷(xiāo)售情況來(lái)看，其中99％為個(gè)人投資者。至于平均每戶的認(rèn)購(gòu)額度，胡表示各地情況不同，平均來(lái)看每位認(rèn)購(gòu)三四萬(wàn)元。這些認(rèn)購(gòu)者的年齡要比南方基金管理公司管理的另一只基金南方穩(wěn)健成長(zhǎng)的認(rèn)購(gòu)者低。

至于以往開(kāi)放式基金的主要購(gòu)買(mǎi)者之一保險(xiǎn)公司會(huì)不會(huì)購(gòu)買(mǎi)債券基金，華夏基金的有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，由于保險(xiǎn)公司通常都專(zhuān)業(yè)的債券投資隊(duì)伍，所以華夏基金在進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)沒(méi)有把保險(xiǎn)公司作為主要目標(biāo)。這一點(diǎn)也得到了平安保險(xiǎn)公司投資管理中心基金研究部經(jīng)理黃焱的證實(shí)。黃認(rèn)為，除了保險(xiǎn)公司外，其他要求有穩(wěn)定回報(bào)、且承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力低的投資者都可能購(gòu)買(mǎi)債券基金。

對(duì)于普通投資者而言，在購(gòu)買(mǎi)債券基金前，他們都要面臨這樣一個(gè)問(wèn)題：為何我要通過(guò)債券基金來(lái)購(gòu)買(mǎi)債券，而不是自己來(lái)購(gòu)買(mǎi)？畢竟，在購(gòu)買(mǎi)債券基金時(shí)，基金管理公司還要收取一定的費(fèi)用，包括申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、管理費(fèi)、托管費(fèi)等費(fèi)用。

華夏基金管理公司的有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)于這個(gè)投資者關(guān)心的問(wèn)題作了說(shuō)明。他說(shuō)，與個(gè)人直接購(gòu)買(mǎi)債券相比，基金公司的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在三個(gè)方面。

首先，目前有相當(dāng)多的債券品種是個(gè)人投資者買(mǎi)不到的。比如，收益比較高的政策性銀行發(fā)行的金融債主要是在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，個(gè)人投資者是買(mǎi)不到的。由于去年以來(lái)利率不斷下調(diào)，收益較高的企業(yè)債券受到投資者的追捧。但是由于供應(yīng)有限，個(gè)人投資者往往很難買(mǎi)到。而且，一些企業(yè)債券的發(fā)行范圍僅限于少數(shù)幾個(gè)發(fā)達(dá)城市，其他地方的投資者是難以買(mǎi)到的。即使是普通個(gè)人投資者喜愛(ài)的憑證式國(guó)債，每年的發(fā)行額度有限，也導(dǎo)致許多投資者買(mǎi)不到。

其次，在一定程度上，債券投資要求的專(zhuān)業(yè)知識(shí)甚至超過(guò)股票投資。因?yàn)閭顿Y者要關(guān)心許多因素，包括宏觀經(jīng)濟(jì)、物價(jià)走勢(shì)、貨幣政策等相互關(guān)聯(lián)的復(fù)雜因素，以及債券投資的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，包括久期管理、利率風(fēng)險(xiǎn)控制、投資組合管理等技術(shù)。普通投資者是無(wú)法作到這些的。而且，隨著債券市場(chǎng)的改革，會(huì)有更多的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，基金管理人可以及時(shí)抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的投資機(jī)會(huì)，迅速作出相應(yīng)的投資決策。而且，普通投資人往往資金有限，無(wú)法購(gòu)買(mǎi)多個(gè)品種進(jìn)行投資組合。而通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券基金可以方便的作到這一點(diǎn)。

最后，債券基金可以通過(guò)專(zhuān)業(yè)管理作到防范債券投資風(fēng)險(xiǎn)。債券投資者主要面臨的是利率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)債還有一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。特別是目前我國(guó)利率水平較低，而且從長(zhǎng)期來(lái)看，利率水平存在上升的可能?；鸸芾砉究梢酝ㄟ^(guò)購(gòu)買(mǎi)中短期債券或者浮動(dòng)利率債券的方式，來(lái)盡可能回避這些風(fēng)險(xiǎn)。

相對(duì)于股票型基金，債券基金的各種費(fèi)用要低很多。比如購(gòu)買(mǎi)股票基金，投資額小于100萬(wàn)元的投資者需支付近3％的成本。而南方寶元債券型基金的申購(gòu)費(fèi)為0.8％，贖回費(fèi)為0.3％，基本為股票基金的一半。而華夏基金管理公司即將推出的純債券基金的收費(fèi)模式顯然更具有競(jìng)爭(zhēng)力。該基金的贖回費(fèi)為零。在申購(gòu)費(fèi)方面，投資者可選擇在購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)支付，也可以選擇在贖回時(shí)支付。而且投資時(shí)間越長(zhǎng)，贖回費(fèi)越低。如果投資時(shí)間超過(guò)五年，將不支付申購(gòu)費(fèi)。該公司有關(guān)人士透露，這樣設(shè)計(jì)的目的主要是為了鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資。因?yàn)橐话愕耐顿Y者投資國(guó)債的期限為三至五年，費(fèi)率設(shè)計(jì)上考慮到投資者的利益。雖然短期會(huì)損失一定的費(fèi)用收入，影響代銷(xiāo)行的積極性，但是可以鼓勵(lì)更多的投資者長(zhǎng)期投資，這樣也可以增加基金公司的管理費(fèi)收入和托管銀行的托管收入。

盡管債券基金有以上的優(yōu)越性，但是一些業(yè)內(nèi)人士仍然對(duì)現(xiàn)在是否發(fā)行債券基金的合適時(shí)機(jī)存疑。比如，上海證券的姚新民認(rèn)為，發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇對(duì)于正確預(yù)測(cè)債券基金的收益至關(guān)重要。目前經(jīng)過(guò)連續(xù)八次降息后，國(guó)債的利率已經(jīng)處于歷史最低點(diǎn)。中短期國(guó)債的收益率位于2.6％以內(nèi)。而收益較高的企業(yè)債由于流動(dòng)性太低，不能成為債權(quán)基金的主要投資品種。而可轉(zhuǎn)債也存在相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。最近發(fā)行的幾支可轉(zhuǎn)債已經(jīng)跌破面值。而且，基金規(guī)模越大，要達(dá)到更高的收益更加困難。因此，他表示，一些債券基金要實(shí)現(xiàn)3％的收益是比較現(xiàn)實(shí)的，而要完成預(yù)期的6％則并非一件易事。

對(duì)于投資債券基金的風(fēng)險(xiǎn)，華夏基金的有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，盡管目前我國(guó)名義利率較低，投資長(zhǎng)期債券會(huì)有一定風(fēng)險(xiǎn)。但是目前我國(guó)的實(shí)際利率并不低。目前消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為－0.9％，長(zhǎng)期國(guó)債的名義收益率為3.2左右，因此實(shí)際利率為4％左右。而美國(guó)目前30年國(guó)債的名義收益率為5.2％左右，而物價(jià)指數(shù)為1.5％－2％之間，實(shí)際利率不到4％。此外，政府利率政策能夠影響短期利率，而不能影響中長(zhǎng)期利率水平。中長(zhǎng)期利率是由企業(yè)投資收益率決定的。在企業(yè)利潤(rùn)水平較低、加入WTO后一些商品關(guān)稅逐年下降的大背景下，從中期來(lái)看，利率水平將會(huì)維持在較低水平。而且，基金管理公司可以通過(guò)對(duì)不同品種、不同市場(chǎng)的選擇來(lái)防范利率風(fēng)險(xiǎn)。