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        大通/摩根購并案講了些什么

        2000-02-10 08:32:50
        財經(jīng) 2000年10期
        關(guān)鍵詞:投資銀行銀行業(yè)務全能

        今年9月間發(fā)生在美國的大通銀行與JP摩根銀行購并案,可謂國際金融界一起重大事件?;蛟S由于近來油價飚升、歐元急跌和股市起落攪得波浪滔天,大眾媒體對于這一購并事件并未表示出足夠的關(guān)注,然而,金融界人士并沒有停止對此一事件的觀望、議論和反思。

        ----人們可以用不同的方式解讀這個故事。因為兩家銀行的創(chuàng)辦人正是美國金融史上赫赫有名、勢不兩立的兩位大人物摩根與洛克菲勒;又因為兩家銀行合并后總資產(chǎn)達6600億美元,成為美國第三大金融控股公司;還因為今年夏天以來,瑞士商業(yè)銀行與瑞士信貸銀行分別買下了兩家美國券商PaineWebber 和Donaldson, Lufkin & Jenrette,大通收購摩根已是第三起商業(yè)銀行收購投資銀行事件——所以,最慣常的說法(conventional wisdom)立即趨向于一個簡單結(jié)論:在金融界“大就是美”,當前的大趨勢正是建立“大而全”的全能銀行!

        ----這種說法,可能非常容易得到國內(nèi)一些雄心勃勃的業(yè)界精英人士的認同?!把鬄橹杏谩敝蟮耐普?,當然就是中國的國有大型銀行還應當更大,業(yè)務也應當拓至投資銀行領(lǐng)域及其他,以順應國際趨勢,早日躋身于“第X大”。

        ----然而,若對此次購并事件及整體背景進行更全面的觀察,也可以得出截然不同的、更復雜也更有啟示性的結(jié)論。在這里可要之以三:

        ----其一,此一事件乍看是商業(yè)銀行與投資銀行的完美結(jié)合,JP摩根正是成功的投資銀行。其實這是一起典型的收購案——大通買下了JP摩根,后者在新董事會13個席位中只占五席。對大通而言,主要從事投資銀行業(yè)務的JP摩根當然有互補性優(yōu)勢;但JP摩根自身只能被動地被收購,恰因其從傳統(tǒng)商業(yè)銀行到投資銀行的轉(zhuǎn)型并不成功。

        ----想起80年代以來JP摩根為拓展投資銀行業(yè)務成本不菲、傾心竭力、義無反顧,其取得的階段性的成就也曾被視為“轉(zhuǎn)型典范”,今天卻終于成了輸家,更可知傳統(tǒng)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)做投資銀行業(yè)務其實風險頗高、勝算不大,至今并未有一個公認的成功者。

        ----其二,從前年的花旗集團成立到今天的摩根大通誕生,很容易讓人想到“金融百貨商店”的全能模式將大行其道。其實花旗集團合并至今雖然業(yè)績甚佳,但主要源于投資銀行與公司融資業(yè)務的結(jié)合,其傳統(tǒng)的商業(yè)銀行零售業(yè)一直未從交叉效應中顯著受益。大通與摩根合并,業(yè)務重疊部分不少,將來經(jīng)營范圍既不可能如花旗般寬泛,也難以出現(xiàn)商業(yè)銀行—投資銀行相匹配的雙翼。至少到目前為止,“金融百貨商店”是尚遙遠的遠期目標。

        ----投資銀行與商業(yè)銀行有極不相同、甚至可稱互相抵觸的文化,兩者所需的人力資源、管理模式也大為迥異??v觀世界,商業(yè)銀行兼做投資銀行業(yè)務的全能銀行模式久已有之,且追隨者眾,但全能之名下鮮有全能之實,倒是畸輕畸重者更多。

        ----其三,大通/摩根收購案發(fā)生,使國際金融界的集中化趨勢更為顯著,“大就是美”被視為理所當然。其實,國際金融業(yè)的大舞臺畢竟容量有限。一些本處于優(yōu)勢的國際級金融機構(gòu)為贏得未來的主動權(quán),的確面臨如何“更大”、“更全”的壓力。但“大而又大”不可能是各個市場上眾多玩家的惟一選擇甚至主要選擇。而且,超大并存的格局恰恰為中小規(guī)模的競爭者留下了更多彈性空間,專業(yè)化、精品化、中小型化和本土化,很有可能成為后起者的更佳發(fā)展模式。

        ----在當前,中國的銀行業(yè)處于深入改革和全面重組的前期,改革的路徑選擇關(guān)系重大。種種爭論中,國際經(jīng)驗也每常被援引,銀行發(fā)展“大而全”就是被頻頻援引、已經(jīng)占據(jù)了主流地位的一條“新鮮經(jīng)驗”。這里且不談中國的大銀行與美國的大銀行在機制上、角色上都是天差地別,本不該簡單比附;關(guān)鍵還是我們對國際銀行業(yè)整體發(fā)展的潮流應當有更全面的理解。

        ----僅看以往的花旗、德意志銀行、UBS等一系列金融業(yè)購并事件及其演進,已足以說明這一點;今天繼有大通/摩根購并案發(fā)生,使我們更有機會透過“大而全”之表象,來領(lǐng)會更深刻的道理——此后便可在“很國際”的格局中冷靜地想,中國的大型國有商業(yè)銀行改革是否應當調(diào)整思路呢?

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