----我們的解析只針對(duì)這份報(bào)告中對(duì)市場(chǎng)影響最為嚴(yán)重的部分，報(bào)告對(duì)基金行為的分析遠(yuǎn)比此處披露的更為詳盡。由于報(bào)告作者所擁有的數(shù)據(jù)資源優(yōu)勢(shì)以及令人驚嘆的認(rèn)真，使得此次對(duì)于基金行為的研究，成為中國(guó)股市10年來(lái)第一份對(duì)機(jī)構(gòu)的交易行為有確切敘述的報(bào)告。它使得市場(chǎng)中流傳各種的機(jī)構(gòu)交易行為的說(shuō)法和富有想象力的臆測(cè)黯然失色，并將成為后來(lái)人研究世紀(jì)之交的中國(guó)股市狀態(tài)的歷史文獻(xiàn)。

----中國(guó)股市自產(chǎn)生之初就有了“莊家”這個(gè)名詞。但那時(shí)的“莊家”力量還很薄弱，資金實(shí)力也不夠，所以有所謂“股票齊漲齊跌”。后來(lái)有一個(gè)股票叫“界龍”的，很牛。牛在哪兒呢？它在大市低靡時(shí)連拉了三十幾根陽(yáng)線，也就是說(shuō)連漲了三十幾天，走出“獨(dú)立行情”，莊家本色盡顯。當(dāng)時(shí)的證券公司也比較小心，最典型的是申銀。市場(chǎng)上流傳過(guò)這么一種說(shuō)法，說(shuō)是申銀做股票賺個(gè)幾毛錢(qián)就跑，所以總經(jīng)理闞治東被戲稱(chēng)為“闞二毛”（二毛錢(qián)）。外地的機(jī)構(gòu)最牛的則是遼國(guó)發(fā)。

----1994年和1995年，上交所開(kāi)辟了第二戰(zhàn)場(chǎng)——國(guó)債期貨，為了讓市場(chǎng)成功，自己做了“莊家”，于是機(jī)構(gòu)也膽大了，結(jié)果海通證券首先出局，接著是萬(wàn)國(guó)證券與遼國(guó)發(fā)。這是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)的對(duì)決，對(duì)決的結(jié)果是國(guó)債期貨市場(chǎng)關(guān)閉，宣告了上海地方證券公司勢(shì)力的終結(jié)。

----1996年，深圳的證券公司臥薪嘗膽，終于雄起。上海見(jiàn)深圳指數(shù)這么漲，也急了。于是，兩地各自“做莊”，大對(duì)決。最后到當(dāng)年12月《人民日?qǐng)?bào)》特約評(píng)論員文章一出，罷了。當(dāng)時(shí)的申銀萬(wàn)國(guó)和海通證券負(fù)責(zé)人隨之去職。1998年，最有市場(chǎng)影響力的深圳君安證券也開(kāi)始謝幕。

----但是，證券公司莊家們并未就此蜇伏，只是手法更顯“高明”。在莊家眼中，證券投資基金未始不能被利用為做莊程序之一環(huán)。此次《財(cái)經(jīng)》披露出證據(jù)的諸多證券投資基金，也頗多莊家氣了——莊家不會(huì)消失，它們只是前赴后繼。

----于是，有兩點(diǎn)建議：

----第一，“超常規(guī)地發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的說(shuō)法不謹(jǐn)慎，很容易（其實(shí)已經(jīng)在）被利用。“超常規(guī)”意味著你可以超常規(guī)我也可以超常規(guī)。回想國(guó)債期貨市場(chǎng)，上交所的超常規(guī)帶來(lái)了遼國(guó)發(fā)的超常規(guī)，帶來(lái)了更多有權(quán)勢(shì)機(jī)構(gòu)的超常規(guī)，其中教訓(xùn)值得總結(jié)。而且，憑什么說(shuō)只要是機(jī)構(gòu)力量就一定是積極的、穩(wěn)定的？光舉國(guó)外的事例不行，中國(guó)的情況很不一樣，應(yīng)該拿些國(guó)內(nèi)的調(diào)查和證據(jù)來(lái)佐證或再做結(jié)論。

----第二，市場(chǎng)的泡沫不可怕，可怕的是系統(tǒng)性的泡沫。市場(chǎng)的泡沫不可避免，市場(chǎng)不可能永遠(yuǎn)那么理性，但調(diào)整一下，就可以恢復(fù)健康了。1987年美國(guó)股災(zāi)乃至世界性的股災(zāi)，一會(huì)兒就過(guò)去了，就是這個(gè)道理。但還有一種泡沫就可怕了。只要想一想南海泡沫、郁金香泡沫和美國(guó)三十年代的股市崩潰究竟是怎么回事，看看描述這些股災(zāi)的歷史，就應(yīng)當(dāng)明白，它們已經(jīng)將上上下下都牽進(jìn)去了。當(dāng)時(shí)投資者也沒(méi)有這么傻，只是他們有一天覺(jué)得系統(tǒng)的“信用”已足以抵消一切市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，才那么奮不顧身的。

----是為后記。