□ 于瀟楓

今年6月中旬至11月中旬，WTI原油價(jià)格累計(jì)下跌31.44美元/桶，跌幅29.31%，為2012年6月28日以來新低；布倫特累計(jì)下跌35.65美元/桶，跌幅達(dá)30.98%，為2010年11月24日以來新低。

究其原因，第一是供應(yīng)充足。截至10月10日的數(shù)據(jù)，美國原油產(chǎn)量為895.1萬桶，創(chuàng)29年來新高；在國際局勢上，利比亞和伊拉克原油供應(yīng)也已從戰(zhàn)亂中逐漸恢復(fù)，利比亞原油日產(chǎn)量由今年4月的24萬桶激增至9月的85萬桶，伊拉克原油出口較2013年底亦增幅明顯。第二，需求疲軟也是導(dǎo)致原油價(jià)格暴跌的重要原因，EIA、IEA、OPEC三大能源機(jī)構(gòu)持續(xù)下調(diào)石油需求增速預(yù)期。第三，第三季度以來美元匯率持續(xù)走強(qiáng)，升至四年來新高，美元的持續(xù)走強(qiáng)打壓原油期貨價(jià)格。第四，自今年7月份以來期貨市場的“做空潮”，交易商持續(xù)做空原油期貨。以WTI為例，期內(nèi)WTI期貨和期權(quán)多頭頭寸減少27.51%，空頭頭寸暴增80.41%，投機(jī)商看空情緒重壓國際油價(jià)。除了上述原因之外，市場上還存在著“陰謀論”的解釋，即油價(jià)大幅下挫是美國與沙特聯(lián)手導(dǎo)致，目標(biāo)是向俄羅斯和伊朗施壓，俄羅斯財(cái)政平衡所需油價(jià)為100美元/桶，伊朗約為135美元/桶，相對較低的油價(jià)利于美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，又可對強(qiáng)敵俄羅斯形成有效打擊，對于美國人而言可謂“一石二鳥”。

原油價(jià)格持續(xù)下滑對全球經(jīng)濟(jì)造成了很大的影響。我國成品油價(jià)格遭遇史上首次“八連跌”，國際油價(jià)的持續(xù)下行也直接導(dǎo)致了我國以原油為原料的石化類化工產(chǎn)品的價(jià)格出現(xiàn)了大幅下滑的走勢，這對于我國而言更多的是好消息。較低的油價(jià)有利于在“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”調(diào)整過程中保持國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，低油價(jià)促經(jīng)濟(jì)，而更重要的是低油價(jià)為中國的二期石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備創(chuàng)造了難得的注油良機(jī)，這在很大程度上加固了中國能源安全。此外，國際油價(jià)的持續(xù)下跌，雖然在一定程度上降低了原油進(jìn)口國的成本，但是同時(shí)也存在輸入性通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，給予央行施展寬松政策更大的空間。

目前，利好消息不斷涌現(xiàn)，對油價(jià)構(gòu)成有力支撐。不過，其中潛在利空依然不容忽視。雖然美聯(lián)儲(chǔ)看好美國經(jīng)濟(jì)前景，但QE3退出歷史舞臺(tái)、美元指數(shù)重拾漲勢，將對后期油價(jià)帶來較強(qiáng)打壓。此外，高盛、德意志銀行等投行大幅看空油價(jià)預(yù)期，對市場的負(fù)面影響同樣不容小覷。

另一方面，國際油價(jià)未來可能的走向，也將受到諸多因素的影響。

目前國際油價(jià)已經(jīng)低于諸多OPEC成員國所需價(jià)位，價(jià)格戰(zhàn)并非長久之計(jì)，11月份OPEC會(huì)議上限產(chǎn)保價(jià)的概率很大，預(yù)計(jì)降量在50萬桶/天，減產(chǎn)最終將由沙特承擔(dān)。此外，利比亞和伊拉克原油供應(yīng)仍面臨地緣局勢的困擾，兩國原油產(chǎn)量在后期同樣存在減產(chǎn)可能。

今年第四季度，北美預(yù)計(jì)有四條管道投入運(yùn)營，目前PXP管道已經(jīng)投產(chǎn)，將有更多來自加拿大和美國北部的原油流入庫欣地區(qū)，未來庫欣的原油庫存回漲壓力較大，對原油期貨尤其是WTI而言存在利空影響。

從往年的歷史來看，每年12月至次年2月為北半球取暖油需求的旺季，國際油價(jià)在此期間相對偏強(qiáng)。

當(dāng)前WTI價(jià)格在80美元關(guān)口附近徘徊，而北美頁巖油和油砂項(xiàng)目的成本為75美元～80美元/桶，WTI如再次跌破80美元，部分中小型頁巖油公司依然存在減產(chǎn)可能。

總體上看，本輪油價(jià)的下跌風(fēng)潮臨近收尾，目前市場呈現(xiàn)多空拉鋸，經(jīng)過盤整，國際油價(jià)應(yīng)在12月份之前完成筑底，隨后OPEC減產(chǎn)和取暖油需求旺季到來，期貨交易商空頭回補(bǔ)，油價(jià)將會(huì)觸底反彈，但上漲幅度相對有限，且持續(xù)性不強(qiáng)，短期內(nèi)油價(jià)漲后回調(diào)的可能性大。