很高興參加《紅周刊》的拜年活動！玉兔迎春至，花綻春光妍。?！都t周刊》的投資者新春快樂，“兔”出重圍，大展宏“兔”，兔年投資順利！

回顧過往，受地緣政治沖突、美聯(lián)儲進入加息周期和國內經濟基本面弱等多重因素影響，港股市場在2022年經歷了寒冬，恒生指數遭遇了1969年發(fā)布以來最深的一次破凈，市凈率最低跌至0.73，全年下跌15.46%，恒生科技指數下跌27.19%。2022年只有煤炭板塊一枝獨秀，取得了正收益。

作為港股市場的深耕者，復盤我們2022 年真實投資場景，最大感悟就是市場整體雖然不利，但不同經濟環(huán)境下總會同時存在受益和受損的公司，如果能做到及時跟蹤和變通，發(fā)掘到受益標的、摒棄受損標的，仍可以獲得不錯收益。

展望2023年港股市場，我們認為海內外宏觀環(huán)境正在發(fā)生積極變化，港股配置價值逐步凸顯。

港股是一個外資主導的半離岸市場，海外貨幣緊縮放緩對于港股市場的流動性呈現(xiàn)出有利的局面。到目前為止，港股的市凈率在1 倍左右，估值還在底部區(qū)域。PCAOB審計落地降低了中概股退市風險，大大提高了海外投資者對中國股票市場的關注度。

具體可關注三大主線帶來的港股“兔寶貝”：

第一條主線是監(jiān)管政策放松帶來香港市場估值修復：香港市場很多內資行業(yè)在疫情中遭遇業(yè)績和估值的雙殺，有望在2023年迎來業(yè)績反彈和估值修復的戴維斯雙擊。

在監(jiān)管政策放松預期下，前期一些受政策影響較大的行業(yè)如房地產、教育、醫(yī)保集采等領域有望出現(xiàn)反轉?；ヂ?lián)網平臺公司也在相應政策監(jiān)管下聚焦主業(yè)，減少了在新興領域的投資，費用率有較大幅度降低，有利于企業(yè)利潤的增加。很多省市通過互聯(lián)網平臺發(fā)放消費券，平臺公司在恢復經濟方面正做出積極貢獻?；ヂ?lián)網平臺企業(yè)的“盈利底”已經出現(xiàn)。從產業(yè)政策來看，不僅是互聯(lián)網平臺，醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)的政策方向也在趨于緩和。關節(jié)集采落地價格超預期就是信號。

第二條主線是供給側改革帶來的行業(yè)盈利拐點：2016年開始的供應側改革已強制淘汰了一批過剩產能，上游原材料（煤炭）、能源、電力等部分行業(yè)在經濟復蘇期間極易出現(xiàn)供應瓶頸。

疫情影響下讓很多中下游行業(yè)中競爭力較差的企業(yè)淘汰出局，完成了前幾次危機所未能完成的使命，即低競爭力企業(yè)的出清。這意味著在目前條件下供需相對平衡的行業(yè)，在經濟復蘇中將出現(xiàn)供應瓶頸，并以漲價方式體現(xiàn)，最終帶來企業(yè)利潤的超額上升。同時行業(yè)集中度提升進一步強化龍頭企業(yè)的市占率和競爭力，競爭格局的改善意味著估值提升，可重點關注行業(yè)整合較快、估值相對較低的龍頭公司。

第三條主線是政策扶持的行業(yè)板塊中尋找成長性機會：為讓中國經濟盡快見底回升，2023 年的經濟政策將會持續(xù)有力，政策有意扶持的產業(yè)將存在系統(tǒng)性機會。這些行業(yè)仍聚焦在保證供應安全的能源（新舊能源）、農業(yè)、高科技、電力、軍工等行業(yè)。政策將以國家投入、貼息、減稅等模式，拉動社會資本杠桿，加大對這些行業(yè)的投入，相關行業(yè)和公司將獲得較大發(fā)展空間。

香港市場的持續(xù)上漲需要中國經濟基本面的支持。我們將在謹慎樂觀中尋找結構性的投資機會，2023年港股有望實現(xiàn)流動性推動的估值持續(xù)反彈。