近來有關穩(wěn)定幣的話題比較火。原原本本研讀美國參眾兩院通過的并由美國總統(tǒng)于2025年7月18日簽署的已經(jīng)成為美國法律的《2025年美國穩(wěn)定幣指導與國家創(chuàng)新法案》（GuidingandEstablishingNationalInnovationforU.S.Stablecoinsof2025），并從中得到啟示，對理解穩(wěn)定幣發(fā)展和把握國際貨幣體系改革走向頗有幫助。

美國穩(wěn)定幣法案由16條組成

第1條，簡稱。因法案的英文縮寫為GENIUS，所以該法案又被簡稱《天才法案》（GENIUSActof2025）。

第2條，定義。對與法案相關的專有名詞和術語作了界定。包括但不限于：（1）數(shù)字資產(chǎn)：指記錄在加密安全分布式賬本上的任何數(shù)字價值表示。（2）貨幣價值：指以國家貨幣計價的本國貨幣或存款。（3）國家貨幣：指聯(lián)邦儲備券、中央銀行發(fā)行的貨幣，以及政府間組織根據(jù)一個或多個政府的協(xié)議發(fā)行的貨幣。這里的（2）和（3），也就是說，賦予“貨幣”一詞特定含義，故“貨幣”不可輕易被冠名。（4）支付穩(wěn)定幣：指一種數(shù)字資產(chǎn)，用作或旨在用作支付或結(jié)算手段；且發(fā)行方有義務按固定金額的貨幣價值進行兌換、贖回或回購，并聲明將維持或使人們有合理理由預期其將維持相對于固定金額貨幣價值的穩(wěn)定價值；且不屬于國家貨幣，不屬于根據(jù)《1940年投資公司法》注冊的投資公司發(fā)行的證券。這里的（4），明確了支付穩(wěn)定幣不屬于國家貨幣。（5）許可支付穩(wěn)定幣發(fā)行方：明確了發(fā)行方的資格范圍，包括經(jīng)批準的存款機構(gòu)子公司、非銀行機構(gòu)等。（6）主要聯(lián)邦支付穩(wěn)定幣監(jiān)管機構(gòu)：明確了監(jiān)管機構(gòu)，包括貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦儲備系統(tǒng)理事會、聯(lián)邦存款保險公司和國家信用合作社管理局。另外，對州合格支付穩(wěn)定幣發(fā)行方、州支付穩(wěn)定幣監(jiān)管機構(gòu)、州監(jiān)管存款機構(gòu)等也作了界定。

第3條，支付穩(wěn)定幣發(fā)行主體限制。除許可支付穩(wěn)定幣發(fā)行方外，任何人在美國發(fā)行支付穩(wěn)定幣均屬違法。

第4條，穩(wěn)定幣發(fā)行要求。第4條對此作了詳細規(guī)定。包括：一般規(guī)定，如穩(wěn)定幣發(fā)行方應維持其流通中支付穩(wěn)定幣的儲備金，儲備金與穩(wěn)定幣的比例至少為1：1，再如公開披露發(fā)行方的贖回政策；禁止再抵押，明確儲備金不得用于質(zhì)押、再抵押或再使用，但為滿足合理的支付穩(wěn)定幣贖回需求而創(chuàng)造流動性的情況除外；月度認證，每月接受注冊公共會計師事務所對發(fā)行方披露信息和報告的審查；資本、流動性和風險管理要求；許可支付穩(wěn)定幣發(fā)行方的活動限制；貨幣監(jiān)理署的監(jiān)管要求等等。

第5條，受保存款機構(gòu)子公司和聯(lián)邦合格非銀行支付穩(wěn)定幣發(fā)行方的批準。從申請，到評估，到?jīng)Q定或駁回等作了詳盡規(guī)定。

第6條，對受保存款機構(gòu)子公司和監(jiān)理署監(jiān)管實體的監(jiān)督與執(zhí)法。對如何進行相應的監(jiān)督與執(zhí)法，作了詳盡規(guī)定。

第7條，州合格支付穩(wěn)定幣發(fā)行方。對州支付穩(wěn)定幣監(jiān)管機構(gòu)在本州擁有的監(jiān)督、檢查和執(zhí)法權(quán)，以及與聯(lián)邦儲備系統(tǒng)理事會簽訂諒解備忘錄、信息共享、規(guī)則制定等，作了詳盡規(guī)定。

第8條，客戶保護。為保護客戶的權(quán)益，對個人從事許可支付穩(wěn)定幣或其私鑰的托管或保管服務業(yè)務的資格條件、財產(chǎn)隔離要求、監(jiān)管信息報送等作了詳盡的規(guī)定。

第9條，支付穩(wěn)定幣發(fā)行方破產(chǎn)的處理。規(guī)定持有該發(fā)行方發(fā)行的支付穩(wěn)定幣的個人的債權(quán)，優(yōu)先于對該發(fā)行方的所有其他債權(quán)。

第10條，互操作性標準。主要聯(lián)邦支付穩(wěn)定幣監(jiān)管機構(gòu)應與國家標準與技術研究院、其他相關標準制定組織及州政府協(xié)商，為支付穩(wěn)定幣發(fā)行方制定促進兼容性和互操作性的標準。

第11條，內(nèi)生抵押穩(wěn)定幣研究。本條的內(nèi)生抵押穩(wěn)定幣，定義為通過自身資產(chǎn)或機制提供抵押物的穩(wěn)定幣，泛指任何數(shù)字資產(chǎn)。規(guī)定財政部應與聯(lián)邦儲備系統(tǒng)理事會、貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦存款保險公司和證券交易委員會協(xié)商，對非支付穩(wěn)定幣在內(nèi)的內(nèi)生抵押穩(wěn)定幣進行研究。財政部部長應在本法案頒布之日起365天內(nèi)，向眾議院金融服務委員會和參議院銀行、住房與城市事務委員會提交報告。

第12條，報告。對有關規(guī)則制定進展、支付穩(wěn)定幣行業(yè)發(fā)展年度報告等作了具體要求。

第13條，銀行機構(gòu)的權(quán)力。明確了本法案不得被解釋為限制存款機構(gòu)、聯(lián)邦信用合作社、州信用合作社或信托公司從事適用州和聯(lián)邦法律允許的活動。

第14條，明確支付穩(wěn)定幣既不是證券也不是商品的法律修訂。修訂《1940年投資顧問法》《1940年投資公司法》《1933年證券法》《1934年證券交易法》《1970年證券投資者保護法》，明確“‘證券’一詞不包括許可支付穩(wěn)定幣發(fā)行方發(fā)行的支付穩(wěn)定幣”。

第15條，海外轄區(qū)發(fā)行穩(wěn)定幣的互惠待遇。明確與具有實質(zhì)相似支付穩(wěn)定幣監(jiān)管制度的轄區(qū)建立并實施互惠安排或其他雙邊協(xié)議，以促進國際交易及與海外發(fā)行的美元穩(wěn)定幣的互操作性。

第16條，生效日期。明確了該法案正式生效的具體日期規(guī)定。

幾點啟示

借鑒西方法律體系。美國作為世界上法治最為健全的國家之一，其法律出臺的具體可操作性強，且注重系統(tǒng)性，包括與過往法律的銜接、既有標準的對接等，以及為未來發(fā)展留有空間等實踐做法，值得他國學習與借鑒。

擁抱金融科技創(chuàng)新。美元穩(wěn)定幣的問世與興起，實質(zhì)是源于金融科技力量的推動。包括去中心化金融（DeFi）、Web3.0商業(yè)結(jié)算等新場景應用，是金融科技公司推動傳統(tǒng)金融和正規(guī)金融變革的市場反應。

防范金融的脆弱性和風險性。金融總體屬于虛擬經(jīng)濟范疇，金融具有脆弱性和風險性。穩(wěn)定幣包括美元穩(wěn)定幣是否穩(wěn)定、其市場應用狀況、風險防范情況以及對實體經(jīng)濟的積極支持程度如何，有待進一步觀察。

理應更加信賴央行數(shù)字貨幣。穩(wěn)定幣包括美元穩(wěn)定幣不是貨幣，其發(fā)行者是市場化機構(gòu)，雖有便捷創(chuàng)新之處但各類風險包括潛在的風險也不容小覷。央行數(shù)字貨幣（CBDC）是法定貨幣，其發(fā)行者是中央銀行，且由國家主權(quán)信用背書，其風險管理水平值得信賴。美國重視美元穩(wěn)定幣甚于美元數(shù)字貨幣（CBDC），令人深思。

呼喚國際貨幣體系改革。2025年是聯(lián)合國成立80周年。80年前的布雷頓森林會議，確立了以美元為中心的國際貨幣體系。期望在聯(lián)合國框架下，國際貨幣基金組織、世界銀行、國際清算銀行等國際金融組織和各國共同努力，在穩(wěn)定幣市場力量的催動下，推動國際貨幣體系朝著更加公平合理方向改革與發(fā)展。