摘" 要：2020年以來，光伏行業(yè)持續(xù)進行新一輪大規(guī)模投資，短期內(nèi)產(chǎn)能集中釋放，周期性、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩成為常態(tài)，頭部企業(yè)競爭呈白熱化狀態(tài)。同時光伏產(chǎn)業(yè)政策頻繁調(diào)整，技術(shù)迭代周期不斷縮短，多種技術(shù)路線并行發(fā)展，國際競爭進一步加劇，加之光伏行業(yè)供給端體量較大，面臨嚴峻的產(chǎn)能出清壓力。本文將梳理全產(chǎn)業(yè)鏈光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及特征，分析全產(chǎn)業(yè)鏈光伏發(fā)電企業(yè)及項目的主要風(fēng)險點，并在此基礎(chǔ)上提出有效的控制措施建議。

關(guān)鍵詞：全產(chǎn)業(yè)鏈；風(fēng)險管理；融資；國際化經(jīng)營

【DOI】10.12231/j.issn.1000-8772.2025.12.010

1 研究背景

1.1 全產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)概念

光伏產(chǎn)業(yè)鏈分為上、中、下游，其中上游為原材料加工環(huán)節(jié)，包括金屬硅、多晶硅料、硅片的生產(chǎn)和加工，中游為光伏電池片、光伏電池組件及配套設(shè)備的制造，下游為光伏電站系統(tǒng)的集成和運營。全產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)指在光伏產(chǎn)業(yè)中擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)，從上游的原材料生產(chǎn)到下游的產(chǎn)品應(yīng)用，涵蓋硅料、硅片、電池片、組件及光伏電站的建設(shè)和運營等各個環(huán)節(jié)或某幾個環(huán)節(jié)。近年光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展成我國少有的全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控并在全球范圍內(nèi)具備領(lǐng)先優(yōu)勢的產(chǎn)品，我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)（硅片、電池、組件）在全球的產(chǎn)量占比超90%。然而，光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的同時也面臨供需錯配的問題。

1.2 光伏企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展特點

全產(chǎn)業(yè)鏈布局和專業(yè)化布局在不同的行業(yè)發(fā)展階段有不同的利弊，企業(yè)會各有權(quán)衡。光伏行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局趨勢突出，主要原因有以下幾個方面：一是長期需求增長確定，縱向一體化收益確定性強。二是盈利分化，多環(huán)節(jié)一體化可拓展利潤且平抑波動。三是技術(shù)進步不斷，新技術(shù)方向一體化有利于龍頭鞏固核心競爭力。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局的光伏企業(yè)在增強市場競爭力和風(fēng)險管理能力方面具有優(yōu)勢，同時也面臨著資本投入大、管理復(fù)雜和產(chǎn)能過剩等挑戰(zhàn)。因此全產(chǎn)業(yè)鏈布局的缺點也十分突出：一是企業(yè)投資規(guī)模巨大，大多是重資產(chǎn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，資金回收期過長；前期建設(shè)需要借助較多外部融資，帶來高負債風(fēng)險。二是隨著產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，管理復(fù)雜性增加，對企業(yè)自身的管理和運營能力提出了挑戰(zhàn)，企業(yè)需要對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的風(fēng)險進行管理。三是隨著新產(chǎn)能大量落地，產(chǎn)能過剩而需求日益飽和的市場競爭現(xiàn)狀對企業(yè)自身競爭力提出了更高的要求。

1.3 全產(chǎn)業(yè)鏈光伏行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

首先，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴張放緩趨勢明顯，光伏產(chǎn)品產(chǎn)量保持增長但增速放緩。受市場下行且?guī)齑鎵毫^大等因素影響，組件端企業(yè)排產(chǎn)計劃逐步下滑。自2023年下半年開始，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈供需錯配矛盾集中顯現(xiàn)，多個光伏項目出現(xiàn)延期、停工停產(chǎn)狀態(tài)。其次，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品需求端出現(xiàn)“價減量增”，原材料價格下滑、國內(nèi)光伏裝機量保持增長但增速下滑。在產(chǎn)能過剩背景下，2024年主產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)處于虧損狀態(tài)。在新產(chǎn)品研發(fā)下，短期供需新周期會逐步開啟，中長期光伏和儲能平價周期將加速展開。長遠來看，全球氣候危機下，能源電力化、電力清潔化成為全球共識，會給光伏產(chǎn)業(yè)帶來廣闊市場空間，加之光伏自身生產(chǎn)成本不斷降低、能源轉(zhuǎn)換效率不斷提高，為光伏行業(yè)商業(yè)化應(yīng)用創(chuàng)造了更多場景，故而光伏產(chǎn)業(yè)遠期市場前景依舊較為樂觀。

2 全產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)項目關(guān)鍵風(fēng)險點分析

2.1 企業(yè)債務(wù)風(fēng)險

全產(chǎn)業(yè)鏈光伏產(chǎn)業(yè)，尤其是產(chǎn)業(yè)上游原材料的加工環(huán)節(jié)，屬于資金密集型行業(yè)，企業(yè)需要依賴大量的債務(wù)融資來支持其在產(chǎn)業(yè)鏈中的縱向一體化。跟隨行業(yè)產(chǎn)能的迅速膨脹，光伏行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負債率也不斷上升。2024年上半年多晶硅、硅片價格下滑超過40%，電池、組件下滑均超過15%，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)銷售價格已跌破成本價，導(dǎo)致光伏企業(yè)大面積虧損，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的大幅減少直接帶來了短期償債能力的下降。由于光伏行業(yè)同業(yè)間往來交易較多，償債能力的不足帶來較多的貨款拖欠和三角債問題，已成為光伏行業(yè)目前潛藏的最大財務(wù)危機。一旦某家大型企業(yè)因流動性不足，發(fā)生大額債務(wù)違約，將會引發(fā)連鎖反應(yīng)波及行業(yè)內(nèi)更多企業(yè)，很可能會造成全行業(yè)大面積債務(wù)和經(jīng)營危機，威脅光伏產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

2.2 全產(chǎn)業(yè)鏈投資決策與整合經(jīng)營風(fēng)險

光伏企業(yè)在實施全產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化的戰(zhàn)略過程中，管理團隊常常不熟悉上游業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)模式，未準確識別光伏產(chǎn)業(yè)上下游市場需求的不確定性帶來產(chǎn)能過?；蚬┙o不足的風(fēng)險，影響企業(yè)的整體效益。光伏企業(yè)對于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，尤其是上游的投資資產(chǎn)專用性往往較強，在光伏全產(chǎn)業(yè)鏈重資產(chǎn)的特點下會給企業(yè)帶來巨大的退出成本，投資決策的失誤會給企業(yè)帶來巨大的損失。面對市場的變化，由于前期的高投入和路徑依賴，企業(yè)可能難以快速適應(yīng)市場變化和調(diào)整戰(zhàn)略方向，降低了企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的靈活性。而在部分光伏企業(yè)并購或新建上下游產(chǎn)業(yè)的過程中，由于企業(yè)文化、內(nèi)部控制等因素整合的遲滯，也會給企業(yè)帶來較高的管理風(fēng)險和成本。

2.3 企業(yè)出海風(fēng)險

隨著國內(nèi)市場內(nèi)需的逐漸飽和，光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩日益突出。為消解產(chǎn)能過剩，拓展自身產(chǎn)品市場，許多光伏企業(yè)選擇“走出去”，開展國際化經(jīng)營。目前光伏企業(yè)國際化經(jīng)營模式以出口貿(mào)易為主，但由于部分國家對光伏產(chǎn)品進口的關(guān)稅政策和補貼政策存在不確定性，直接影響著光伏產(chǎn)品在海外市場的競爭力，傳統(tǒng)的出口貿(mào)易面臨一定的風(fēng)險。光伏產(chǎn)品經(jīng)常以大型項目形式出口，如海外光伏電站建設(shè)，這意味著單筆訂單的金額相對較高。出口貿(mào)易通常以外幣結(jié)算，匯兌損益對出口產(chǎn)品利潤的影響相對較大，在光伏產(chǎn)品競爭激烈，行業(yè)利潤率較低的背景下，出口外匯管理不當(dāng)可能會給企業(yè)帶來虧損。由于光伏項目建設(shè)周期長，光伏產(chǎn)品出口的回款周期通常也相對較長，在出口貿(mào)易中如何做好合同管理和應(yīng)收賬款管理對光伏企業(yè)而言也是一個嚴峻的挑戰(zhàn)。

2.4 生態(tài)環(huán)境與技術(shù)研發(fā)風(fēng)險

光伏發(fā)電雖然供給了清潔能源，但是在光伏項目的建設(shè)過程中也存在對土地甚至林地的破壞，對生態(tài)環(huán)境也產(chǎn)生了較大的影響。近年來政府部門對生態(tài)環(huán)境保護的要求及標準不斷提高，涉及到土地、海洋等資源的審批流程也更加嚴格，光伏發(fā)電項目如違反生態(tài)、環(huán)保等要求，則存在停工、退網(wǎng)、拆除等風(fēng)險。對光伏企業(yè)而言，存量項目因環(huán)保問題可能產(chǎn)生一定的環(huán)保恢復(fù)費用，并應(yīng)計提預(yù)計負債，增加了光伏企業(yè)的財務(wù)壓力。同時，光伏建設(shè)過程中造成了對環(huán)境的破壞，亦不符合ESG理念的要求。

在競爭激烈的光伏市場，核心技術(shù)的更新頻率也相對較快。以光伏電池儲能技術(shù)為例，2018年以來PERC電池逐步替代BSF電池成為市場主流技術(shù)。2023年，在其產(chǎn)品生命周期的第五年左右，PERC電池逐漸逼近其理論轉(zhuǎn)化效率的極限，并開始被更高效的N型電池所替代。光伏企業(yè)開展技術(shù)研發(fā)的成本較高，且因技術(shù)迭代較快，存在較大的開發(fā)支出和無形資產(chǎn)減值的風(fēng)險，落后于市場需求的研發(fā)技術(shù)或方向會給光伏企業(yè)帶來進一步的虧損。

3 全產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)項目控制措施建議

3.1 拓展企業(yè)融資渠道

全產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)應(yīng)積極關(guān)注對外融資情況，包括融資方式、融資利率、融資期限等，并定期分析其償債能力指標變化。根據(jù)自身償債能力和資本結(jié)構(gòu)，選擇適宜的融資方式和產(chǎn)品，以降低自身流動性風(fēng)險和融資成本。對高財務(wù)杠桿的光伏企業(yè)，可優(yōu)先選擇股權(quán)融資和期限較長的債務(wù)融資，以避免出現(xiàn)短期償債能力不足的情況。光伏企業(yè)可選擇的融資方案包括承銷及認購債券、股權(quán)融資、項目貸款、票據(jù)結(jié)算等。企業(yè)可聚焦光伏發(fā)電和光伏組件的新型供應(yīng)鏈和資產(chǎn)池場景，加強與金融機構(gòu)合作，讓其提供多樣化、定制化的供應(yīng)鏈解決方案和金融資產(chǎn)流動性管理服務(wù)。在復(fù)雜投融資業(yè)務(wù)上，可由子公司通過股權(quán)投資和夾層基金等業(yè)務(wù)模式進行輕資產(chǎn)擴張。此外，針對光伏企業(yè)財資管理與外匯避險、央國企新能源轉(zhuǎn)型融資和民營企業(yè)代建新能源項目融資等需求，可與金融機構(gòu)商討定制化的金融解決方案，提升光伏企業(yè)的融資效率。

3.2 持續(xù)完善內(nèi)部控制體系，增強風(fēng)險管理能力

為有效管理光伏企業(yè)在全產(chǎn)業(yè)擴張過程中的風(fēng)險，企業(yè)首先需要建立起風(fēng)險識別與評估機制，通過強化市場調(diào)研和利用數(shù)據(jù)分析工具，更準確地預(yù)測市場需求變化，識別全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展過程中的市場風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險，基于風(fēng)險評估結(jié)果審慎做出投資決策。同時企業(yè)需要進一步完善自身內(nèi)部控制制度，在投資流程中建立起有效的內(nèi)部控制活動，如引入嚴格的投資評估機制和資產(chǎn)流動性評估，針對投資項目預(yù)算進行集體決策審批等[1]。在實現(xiàn)縱向一體化并購的過程中，企業(yè)也需要在組織與運營整合方面，逐步進行漸進式整合，并促進跨部門協(xié)作，增強信息共享，逐步建立統(tǒng)一的內(nèi)部控制制度，并開展持續(xù)的內(nèi)部審計，確保流程標準化和監(jiān)督有效，避免企業(yè)在整合經(jīng)營過程中出現(xiàn)內(nèi)部沖突與管理不當(dāng)。

3.3 精準布局出海，持續(xù)關(guān)注海外政策

光伏產(chǎn)業(yè)目前仍存在廣闊的海外市場，在國內(nèi)光伏產(chǎn)能過剩的背景下，國際化經(jīng)營是全產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)增長的必由之路。而國際化經(jīng)營也并非只有出口貿(mào)易一條路徑。對外直接投資可以為光伏企業(yè)開拓新的國際市場，并且規(guī)避部分貿(mào)易壁壘。這需要光伏企業(yè)研判海外需求與政策，從區(qū)域維度精準布局出海。如以傳統(tǒng)能源為主的中東地區(qū)，將成為新能源發(fā)展最迅速的地區(qū)之一，正在積極響應(yīng)全球能源轉(zhuǎn)型的浪潮，光伏產(chǎn)品需求旺盛，計劃到2030年實現(xiàn)可再生能源發(fā)電裝機的大幅度提升。這為中國光伏企業(yè)提供了巨大的市場機遇，TCL中環(huán)、晶科能源等多家光伏巨頭相繼宣布了在中東地區(qū)的大規(guī)模投資計劃，并通過出海提升自身的全球競爭力及品牌影響力。從戰(zhàn)略角度選定境外直接投資的目標市場后，光伏企業(yè)也需要根據(jù)市場特點選擇全資子公司或合資企業(yè)等合適的進入模式，迅速搶占投資先機。

由于光伏發(fā)電作為清潔能源受到全球各國的重視，各國政府對光伏產(chǎn)業(yè)也紛紛提出了優(yōu)惠政策。在光伏企業(yè)境外直接投資的過程中，光伏企業(yè)需要持續(xù)跟進了解海外政策的變化，防范政策性風(fēng)險。常見的政策性風(fēng)險包括外國政府對可再生能源補貼的削減、稅收優(yōu)惠政策的變動或新環(huán)保法規(guī)的實施。政策變動的不確定性，由于直接關(guān)系到項目的經(jīng)濟回報，成為光伏項目境外投資的重大風(fēng)險之一。因此光伏企業(yè)需要深入了解并遵循目標市場國家的法律法規(guī)，包括稅務(wù)、環(huán)保、知識產(chǎn)權(quán)保護等。同時需要設(shè)立合規(guī)管理團隊，及時更新并執(zhí)行合規(guī)要求，避免境外經(jīng)營過程中的法律風(fēng)險，持續(xù)防范政策性風(fēng)險[2]。

3.4 強化生態(tài)保護意識，緊跟技術(shù)發(fā)展潮流

全產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)應(yīng)重點關(guān)注光伏發(fā)電項目及輸電線路、升壓站是否占用基本農(nóng)田、林地，是否占用基本草原，如已占用，應(yīng)與相關(guān)部門、集體及個人簽訂征用草原補償協(xié)議書，嚴格遵守生態(tài)保護紅線、環(huán)境質(zhì)量底線、資源利用上線和生態(tài)環(huán)境準入清單等要求。在光伏項目立項規(guī)劃的過程中，需要考慮環(huán)境因素給企業(yè)帶來的潛在成本，真正貫徹ESG發(fā)展理念，提升自身社會聲譽。

雖然通過技術(shù)創(chuàng)新，光伏企業(yè)可降低單位產(chǎn)能的生產(chǎn)成本，從而提升項目的投資回報率。但高額的研發(fā)投入無疑加劇了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和現(xiàn)金壓力，在競爭激烈的行業(yè)環(huán)境下，光伏企業(yè)更需要跟進技術(shù)革新的方向，降低研發(fā)成果減值的風(fēng)險。根據(jù)德國知名太陽能研究所（ISFH）的研究，單一晶硅技術(shù)路線的電池量產(chǎn)極限轉(zhuǎn)換效率大約在28%，從效率迭代的角度來看，未來終極技術(shù)路線可能有：一是BC作為平臺技術(shù)與其他晶硅技術(shù)結(jié)合，二是HJT與鈣鈦礦結(jié)合的疊層電池，三是鈣鈦礦自疊層電池。全產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)應(yīng)提前布局電池新技術(shù)方向，搶先研發(fā)新的技術(shù)，增強自身成本優(yōu)勢。

3.5 降低對財政補貼的依賴度，加快產(chǎn)業(yè)自主發(fā)展

在國內(nèi)光伏發(fā)電裝機量接近飽和，政府補助退坡的背景下，光伏企業(yè)需要提升自主發(fā)展能力，盡快擺脫對政府補貼的依賴。短期來看，光伏企業(yè)在進行預(yù)算管理和營運資本管理時需要采取適中型的營運資本投資策略，建立一定的現(xiàn)金儲備，降低資金短缺成本。長期來看，光伏行業(yè)重塑定價邏輯，并加強行業(yè)自律，杜絕惡性低價競爭，提升行業(yè)利潤率，從源頭上降低對光伏補貼的依賴度，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)自主健康發(fā)展。

4 結(jié)束語

本文分析了目前全產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)所面臨的國內(nèi)國際產(chǎn)能需求情況、政策與研發(fā)技術(shù)變化及自身債務(wù)情況等關(guān)鍵風(fēng)險點，有針對性地提出了對應(yīng)的控制措施，為全產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)在不斷變化的市場和政策環(huán)境中的可持續(xù)發(fā)展提供了借鑒。長遠來看，光伏發(fā)電的未來發(fā)展仍有巨大的潛力，而全產(chǎn)業(yè)鏈光伏企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵在于如何平衡其經(jīng)濟效益與潛在風(fēng)險，在激烈的市場競爭中，應(yīng)前瞻布局，把握國內(nèi)外政策利好，提升自身管理、研發(fā)與運營能力，確保長期可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻

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作者簡介：吳玫（1989-），女，漢族，陜西西安人，碩士研究生，中級經(jīng)濟師、中級會計師，研究方向：會計管理與組織。