回顧2025年6月券商板塊行情可知，6月券商指數(shù)逐漸轉(zhuǎn)強，下旬轉(zhuǎn)強趨勢尤為顯著，6月全月實現(xiàn)明顯上漲。

具體來看，6月上半月，券商指數(shù)跟隨各權益類指數(shù)緩步震蕩走高，月中至中旬末同步出現(xiàn)明顯回踩，并一度回吐了月內(nèi)大部分漲幅，始終未能有效站穩(wěn)4月7日的向下跳空缺口，整體走勢依然明顯弱于主要權益類指數(shù)。

進入6月下旬，券商指數(shù)連續(xù)三個交易日出現(xiàn)上漲，且漲幅逐日擴大、成交量也同步逐日放大，并于6月25日創(chuàng)年內(nèi)最大單日漲幅以及最高單日成交量水平，領漲上證50、滬深300等權重類指數(shù)以及中證2000等中小市值類指數(shù)，成功收復2025年年內(nèi)絕大部分跌幅，短期走勢顯著轉(zhuǎn)強。臨近6月末，券商指數(shù)仍繼續(xù)沖高并創(chuàng)年內(nèi)新高，隨后略有回落整理，最終6月全月創(chuàng)2024年9月以來最大月度漲幅。

數(shù)據(jù)顯示，中信二級行業(yè)指數(shù)證券II6月全月上漲8.85%，跑贏滬深300指數(shù)（上漲2.5%）6.35個百分點，與30個中信一級行業(yè)指數(shù)相比，排名第6位，環(huán)比上升19位。中信二級行業(yè)指數(shù)證券II6月全月振幅為13.27%，環(huán)比增加5.26個百分點；共成交7612億元，環(huán)比增加66.1個百分點。

隨著券商板塊實現(xiàn)全面上漲，個股的漲幅也普遍較為明顯。2025年6月，42家單一證券業(yè)務上市券商實現(xiàn)全面上漲，環(huán)比增加16家；其中，漲幅前5位分別為天風證券（26.41%）、信達證券（18.92%）、東吳證券（13.2%）、國泰海通（11.53%）、光大證券（10.51%）；漲幅后5位分別為方正證券（3.94%）、紅塔證券（4.18%）、南京證券（4.26%）、東北證券（4.38%）、國聯(lián)民生（4.44%）。6月共有9家上市券商的月度個股表現(xiàn)跑贏券商指數(shù)，環(huán)比減少10家，占比21.4%。

分不同主體來看，頭部券商延續(xù)分化表現(xiàn)，個股平均分布于板塊漲跌幅的各個分位，并未在板塊全面走強時出現(xiàn)明顯的集群效應。中小及彈性券商的整體表現(xiàn)環(huán)比有所轉(zhuǎn)弱，絕大多數(shù)個股未跑贏券商指數(shù)；同時，中小券商同步保持分化走勢，個股平均分布于板塊漲跌幅的各個分位并占據(jù)板塊漲跌幅的兩端。

在6月券商指數(shù)顯著轉(zhuǎn)強、券商板塊全面上漲的背景下，板塊內(nèi)結(jié)構性行情的范圍環(huán)比進一步擴大、力度進一步增強，個別中小券商階段性受到市場活躍資金的重點關注，出現(xiàn)了顯著跑贏券商指數(shù)的超額漲幅。

6月券商板塊平均市凈率（PB）的震蕩區(qū)間為1.303-1.442倍，其中，券商板塊的平均PB最高為1.442倍，最低為1.303倍，PB震蕩區(qū)間的上限及下限環(huán)比同步提高。6月上中旬券商板塊的平均PB持續(xù)在1.3-1.35倍之間徘徊，月末快速修復至1.4倍以上，明顯拉近了與2016年以來板塊1.55倍平均估值的距離。截至6月30日收盤，券商板塊的平均PB為1.414倍，仍持續(xù)在2016年以來板塊1.55倍的平均估值以下進行區(qū)間震蕩。

由于6月是上半年的最后一個月，又臨近中報業(yè)績公布的窗口期，券商指數(shù)的走強是曇花一現(xiàn)還是長期趨勢，成為整個資本市場關注的重點。2025年上半年，A股市場整體震蕩走高，交易量也維持在高位，為券商板塊業(yè)績轉(zhuǎn)好奠定市場基礎，而6月券商月度經(jīng)營業(yè)績可以看成是行業(yè)上半年行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)的直接映射。

權益明顯轉(zhuǎn)強、固收保持震蕩

2025年6月上旬，各權益類指數(shù)連續(xù)小幅走高并嘗試挑戰(zhàn)5月月中的反彈高點；進入中旬，國際局勢有所緊張，包括石油等大宗商品在內(nèi)的國際金融市場再度有所波動，A股市場聯(lián)動走弱、回踩力度一度有所加大；臨近月末，國際局勢逐步明朗，各權益類指數(shù)量價齊升、連續(xù)走強，并同步創(chuàng)出4月初以來的反彈新高，整體格局明顯轉(zhuǎn)強。

6月各權益類指數(shù)在明顯轉(zhuǎn)強并創(chuàng)階段性反彈新高的同時，短期強弱格局再度明顯易位；其中，代表價值類風格的上證50指數(shù)上中旬震蕩小幅走弱，并未同步其他指數(shù)連續(xù)走高，月末雖然明顯回升，但并未創(chuàng)4月初以來新高，短期格局由前期的相對強勢轉(zhuǎn)為相對弱勢；滬深300指數(shù)上旬連續(xù)小幅走高，中旬回踩的幅度相對偏大并一度創(chuàng)月內(nèi)新低，月末連續(xù)反彈并微幅創(chuàng)4月初以來新高，整體走勢強于上證50指數(shù)但弱于成長類及中小市值類指數(shù)。

代表賽道類成長風格的創(chuàng)業(yè)板成分指數(shù)上旬連續(xù)走高的幅度明顯大于價值類指數(shù)，中旬回踩也未創(chuàng)月內(nèi)新低，月末連續(xù)上漲的幅度創(chuàng)4月初以來新高的幅度也更為明顯，全月漲幅領先各主要權益類指數(shù)并站穩(wěn)4月7日的向下跳空缺口之上，短期格局由前期的持續(xù)弱勢顯著轉(zhuǎn)強；代表小微市值風格的中證2000指數(shù)上旬震蕩走高時即再創(chuàng)4月以來反彈新高，整體維持在4月7日的向下跳空之上運行，中下旬之交雖然回踩力度在各權益類指數(shù)中最大，但月末回升再度刷新上旬高點，并已逐步接近3月的年內(nèi)前高，整體格局維持相對強勢，且仍保持著較高的指數(shù)彈性。

圖1 2023年1月-2025年6月券商板塊平均P/B

從具體指數(shù)漲跌幅來看，6月，上證指數(shù)上漲2.9%、深證綜指上漲5.22%、上證50指數(shù)上漲1.24%、滬深300指數(shù)上漲2.5%、創(chuàng)業(yè)板指上漲8.02%、中證A500指數(shù)上漲2.82%、中證1000指數(shù)上漲5.47%、中證2000指數(shù)上漲6.4%。上市券商權益類自營業(yè)務中，以市場中性策略為代表的量化投資對沖端中證500股指期貨的漲幅大于股票現(xiàn)貨的漲幅、中證1000股指期貨的漲幅小于股票現(xiàn)貨的漲幅，全月投資收益有望保持相對平穩(wěn)。

在方向性業(yè)務方面，6月高股息板塊仍是機構資金的重點配置方向，作為高股息板塊的代表，銀行板塊上半月高位平臺震蕩、下半月強勢單邊上漲，中信一級行業(yè)指數(shù)銀行指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)最大月度漲幅，并再度刷新歷史新高。6月上中旬市場熱點輪動較快、持續(xù)性機會較為匱乏，避險情緒仍維持高位。臨近月末，包括高股息、科技成長等風格在內(nèi)的各行業(yè)板塊連續(xù)三個交易日同步出現(xiàn)放量上漲，A股市場再現(xiàn)普漲行情。

實際上，6月上中旬上市券商方向性權益類自營業(yè)務的經(jīng)營環(huán)境依然不佳，但臨近月末快速升溫，穩(wěn)健配置銀行等高股息板塊的行業(yè)機構有望持續(xù)跑贏市場基準，但配置科技成長賽道的行業(yè)機構上中旬面臨減倉風控壓力，月末面臨行情性質(zhì)判斷、是否回補倉位并及時把握階段性全面上漲機會的難題。預計 6 月上市券商方向性權益類自營業(yè)務的整體經(jīng)營成果環(huán)比將進一步改善，改善的動力主要來自于中長期持有高股息板塊的上市券商，月末能夠快速做出投資決策并實現(xiàn)良好投資收益的行業(yè)機構或占比不高，上市券商間將出現(xiàn)較為明顯的投資業(yè)績分化。

6月中上旬權益市場風險偏好再度走低，固定收益類指數(shù)分化小幅上漲；臨近月末，權益市場風險偏好快速提升，固收市場小幅承壓回落，股債“蹺蹺板”現(xiàn)象再現(xiàn)。其中，10年期國債期貨指數(shù)上中旬小幅震蕩上漲，但高點未觸及4月中旬的反彈高點，下旬回吐了部分月內(nèi)漲幅，整體走勢相對偏弱，全月收漲0.17%。

中證全債（凈）指數(shù)月初即單邊震蕩走高，并突破4月的反彈高點創(chuàng)年內(nèi)反彈新高，月末回吐漲幅的力度也相對有限，整體格局由前期的持續(xù)偏弱明顯轉(zhuǎn)強，全月收漲0.37%。6月行業(yè)固定收益類自營業(yè)務的經(jīng)營環(huán)境環(huán)比再度轉(zhuǎn)暖，預計全月上市券商固定收益類自營業(yè)務將實現(xiàn)良好的投資收益。

經(jīng)紀業(yè)務景氣度企穩(wěn)回升

2025年6月，全市場日均股票成交量為13362億元，環(huán)比增加10%，同比增加84.9%；月度股票成交總量為26.72萬億元，環(huán)比增加15.8%，同比增加94.6%。6月上旬各權益類指數(shù)雖有小幅連續(xù)攀升但量能未能有效放大，中旬市場再度走弱且回踩力度一度有所加大，疊加高股息板塊持續(xù)強勢上漲抑制了整體風險偏好的提升，市場始終缺乏具備一定持續(xù)性上漲動力的人氣板塊帶動市場情緒回暖，全市場日均成交量一度萎縮至萬億元上方。

臨近月末，各權益類指數(shù)聯(lián)袂走強，各行業(yè)板塊實現(xiàn)普漲，市場資金營造熱點、追逐熱點的信心明顯修復，全市場日均成交量再度站回1.5萬億元大關。6月全市場日均股票成交量在連續(xù)三個月下滑后小幅回升，總量回升至年內(nèi)的次低位水平，成交總量回升至年內(nèi)的中位水平。6月行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務景氣度在連續(xù)三個月回落后企穩(wěn)回升，月度成交量、成交總量的同比增幅依然較為顯著。

與此同時，兩融余額連續(xù)第二個月實現(xiàn)小幅回升。截至2025年6月30日，全市場兩融余額為18505億元，環(huán)比增加2.8%，同比增加25%。截至6月底，2025年兩融日均余額為18460億元，較2024年兩融日均余額15671億元增加17.8個百分點，環(huán)比下降0.3個百分點。

6月上半月，在各權益類指數(shù)震蕩回升的同時，兩融余額逐步擺脫了1.8萬億-1.81萬億元的窄幅波動區(qū)間，回升至1.82萬億元上方；中下旬之交，各權益類指數(shù)回踩力度有所加大，兩融余額雖有下降但并未降至1.81萬億元以下；臨近月末，伴隨著指數(shù)型全面上漲行情再現(xiàn)，兩融余額也再度回升至1.82萬億元上方，并快速回升至1.85萬億元。

從6月兩融余額的變化可以看出，目前兩融客戶的整體持股心態(tài)較為穩(wěn)定，且愿意在市場進入階段性低潮期時逆市布局融資倉位，部分兩融客戶對市場環(huán)境變化的敏感度較高，把握市場投資機會的能力較強。6月兩融余額連續(xù)第二個月實現(xiàn)回升，兩融業(yè)務維持對上市券商單月經(jīng)營業(yè)績的正向邊際貢獻且業(yè)績貢獻度小幅提升。截至6月末，2025年兩融日均余額較2024年仍保持明顯增長，但增幅連續(xù)第三個月小幅收窄。

另一方面，投行業(yè)務總量回升至2025年年內(nèi)的中位水平。在股權融資方面，2025年6 月股權融資規(guī)模為5530億元，其中，中國銀行、郵儲銀行、交通銀行、建設銀行引入財政部等戰(zhàn)略投資用于補充核心一級資本共募資5200億元。若剔除該影響，6月股權融資實際規(guī)模為330億元，環(huán)比增加96.6%，同比增加128.2%。在債權融資方面，2025年6月行業(yè)各類債券承銷金額為14899億元（按發(fā)行日），環(huán)比增加21.1%，同比增加29.9%。

6月IPO、再融資規(guī)模在環(huán)比低基數(shù)下均實現(xiàn)明顯回升（剔除上述4家上市銀行的5200億元再融資），行業(yè)股權融資實際規(guī)模觸底回升，總量回升至年內(nèi)的中位水平；月度行業(yè)各類債券承銷金額在短暫回落后重回增勢，并小幅創(chuàng)出年內(nèi)月度承銷金額新高。6月股權融資規(guī)模實現(xiàn)回升、債權融資規(guī)模再創(chuàng)年內(nèi)月度規(guī)模新高，行業(yè)投行業(yè)務總量環(huán)比明顯回升，總量回升至年內(nèi)的中位水平。

權益類指數(shù)轉(zhuǎn)強但分化明顯

7月上半月，權益市場延續(xù)了6月末明顯轉(zhuǎn)強的短期趨勢，緩步震蕩走高；臨近月中，各權益類指數(shù)的波動一度有所加大，通過強勢震蕩聚集進一步上漲的動能。下半月后，國際政治經(jīng)濟形勢相對平穩(wěn)，國際金融市場穩(wěn)中向好，各權益類指數(shù)在短暫強勢震蕩后重回上漲趨勢；下旬以來，受雅魯藏布江下游水電站開工建設的提振，各權益類指數(shù)出現(xiàn)較為流暢的連續(xù)上漲，并陸續(xù)接近2024年四季度的反彈高點，整體格局進一步轉(zhuǎn)強。

7月各權益類指數(shù)在進一步轉(zhuǎn)強的同時，仍延續(xù)了較為明顯的強弱分化。截至7月末，代表價值類風格的上證50指數(shù)上半月的漲幅相對偏小，下半月以來雖然同步出現(xiàn)連續(xù)上漲，但月內(nèi)的整體漲幅仍落后于其他權益類指數(shù)，短期格局維持相對弱勢；滬深300指數(shù)的波動明顯大于上證50指數(shù)，短期走勢仍強于上證50指數(shù)但弱于成長類及中小市值類指數(shù)，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)已創(chuàng)年內(nèi)反彈回升新高，并已逐步逼近2024年四季度的高點。

代表賽道類成長風格的創(chuàng)業(yè)板成分指數(shù)由于權重股受益于“反內(nèi)卷”政策的程度更加明顯，7月以來出現(xiàn)單邊震蕩上漲行情，并同步創(chuàng)年內(nèi)反彈回升新高，暫時領漲各權益類指數(shù)，短期格局進一步轉(zhuǎn)強，整體格局也逐步由前期的持續(xù)偏弱逐步轉(zhuǎn)強。代表小微市值風格的中證2000指數(shù)月初窄幅橫向震蕩，臨近中旬轉(zhuǎn)為單邊震蕩上漲，但上漲的力度及斜率均不及成長類指數(shù)，短期格局并未進一步轉(zhuǎn)強且指數(shù)彈性明顯下降。從整體格局看，中證2000指數(shù)已突破3月的年內(nèi)前高并持續(xù)刷新2024年四季度以來反彈修復新高，并創(chuàng)2017年4月以來新高，在各權益類指數(shù)中最為強勢。

在上市券商權益類自營業(yè)務中，截至目前，以市場中性策略為代表的量化投資對沖端中證500股指期貨的漲幅與股票現(xiàn)貨的漲幅基本一致，但中證1000股指期貨的漲幅大于股票現(xiàn)貨的漲幅，全月投資收益展望偏負面。

在方向性業(yè)務方面，7月上旬，以銀行板塊為代表的高股息板塊進一步走強并再創(chuàng)歷史新高，但中旬至今持續(xù)走弱并回吐了大部分月內(nèi)漲幅，與各權益類指數(shù)的走勢顯著背離，預計前期重點配置高股息板塊機構的月度投資收益環(huán)比將出現(xiàn)一定幅度的回落；除高股息板塊外，包括科技、新質(zhì)生產(chǎn)力、成長類等在內(nèi)的能夠帶動市場人氣的行業(yè)始終處于輪動上漲狀態(tài)，延續(xù)性依然不強，換股操作對節(jié)奏把握的要求較高，持有的月度投資收益預計將相對有限；下旬后雅江下游水電概念受到市場的高度關注，但核心標的可參與性不高，預計僅個別長期持有相關大市值央國企的行業(yè)機構能夠?qū)崿F(xiàn)較為可觀的月度投資收益。在指數(shù)化投資方面，月內(nèi)各權益類指數(shù)雖然分化但實現(xiàn)普漲，且部分寬基指數(shù)出現(xiàn)年內(nèi)最大月度漲幅，預計7月指數(shù)化投資能夠?qū)崿F(xiàn)較為理想的月度投資收益。

整體來看，7月上市券商方向性權益類自營業(yè)務的經(jīng)營環(huán)境進一步升溫，高股息、科技成長、央國企、中小市值、指數(shù)化投資等不同賽道均有投資機會，但各個賽道的持有收益相對有限，行業(yè)機構月初仍面臨行情性質(zhì)判斷、是否回補或提高配置倉位等關鍵投資抉擇。預計7月上市券商權益類自營業(yè)務環(huán)比仍有望實現(xiàn)進一步增長，但鑒于市場結(jié)構性行情的特征較為顯著，增幅不宜期望過高，并且上市券商間將出現(xiàn)較為明顯的投資業(yè)績分化。

7月上旬，固定收益市場延續(xù)了6月的年內(nèi)相對高位窄幅震蕩格局，整體波動保持收斂；進入中旬，固收市場明顯走弱并出現(xiàn)破位下跌；下旬以來，受“反內(nèi)卷”帶來的再通脹預期、雅下水電工程帶來的財政發(fā)力預期以及權益市場明顯走強導致股債“蹺蹺板”效應強化等多重因素的影響，固收市場的調(diào)整幅度進一步加大。截至目前，10年期國債期貨指數(shù)已回落至4月初的點位，月內(nèi)跌幅持續(xù)擴大；中證全債（凈）指數(shù)7月下旬以來同步出現(xiàn)連續(xù)下跌，但整體跌幅暫小于國債期貨指數(shù)。

7月國債期貨各品種持續(xù)走弱，信用債市場波動有所加劇，固收市場情緒趨于謹慎，行業(yè)固定收益類自營業(yè)務的經(jīng)營環(huán)境環(huán)比快速降溫，景氣度降至年內(nèi)的中低位水平，預計上市券商固定收益類自營業(yè)務環(huán)比將明顯承壓。整體來看，7月權益自營環(huán)比有望實現(xiàn)進一步增長，固收自營環(huán)比將明顯承壓，預計上市券商自營業(yè)務的月度投資收益總額環(huán)比將呈現(xiàn)小幅波動。

7月券商板塊PB估值創(chuàng)年內(nèi)新高

7月各權益類指數(shù)上半月緩步走高，市場交投活躍度穩(wěn)步提升，全市場日均成交量重返1.5萬億元大關；下半月以來，權益市場出現(xiàn)連續(xù)性的指數(shù)上漲行情，市場交投活躍度明顯提升，全市場日均成交量進一步回升至接近2萬億元大關。

由于上半月高股息板塊進一步強勢上漲抑制了整體風險偏好的提升，且市場始終缺乏具備持續(xù)性上漲動力的人氣板塊充分帶動交易情緒，科技成長、新質(zhì)生產(chǎn)力、中小市值板塊快速輪動造成市場結(jié)構性行情特征顯著，上述因素共同制約了市場交投活躍度提升的高度，全市場日均成交量始終未能站上2萬億元大關。

截至目前，7月全市場日均股票成交量環(huán)比連續(xù)第二個月實現(xiàn)回升，總量回升至年內(nèi)的中高位水平，且受益于交易日環(huán)比增多，成交總量有望創(chuàng)年內(nèi)新高。預計7月行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務景氣度將連續(xù)第二個月實現(xiàn)回升，并有望創(chuàng)年內(nèi)新高。

圖2 月度日均成交量（億元）

圖3 月度成交總量（億元）

在7月上旬各權益類指數(shù)緩步走高的同時，兩融余額在1.85萬億元短暫震蕩后同步緩步回升至1.87萬億元；中下旬以來，伴隨著市場風險偏好以及交投活躍的持續(xù)提升，兩融余額回升的速率逐步加快。截至7月末，兩融余額已回升至接近1.94萬億元，較3月20日1.95萬億元的年內(nèi)高點僅一步之遙。

從6月兩融余額的變化可以看出，行業(yè)兩融客戶對權益市場的后續(xù)展望較為樂觀，追逐市場熱點、主動尋找投資機會的信心明顯修復，預計未來一段時期內(nèi)兩融余額再創(chuàng)年內(nèi)新高的概率較高。預計7月兩融余額環(huán)比將連續(xù)第三個月實現(xiàn)回升，兩融業(yè)務將維持對上市券商單月經(jīng)營業(yè)績的正向邊際貢獻，且業(yè)績貢獻度環(huán)比將進一步提高。截至7月末，2025年兩融日均余額較2024年的增幅將重回擴張周期。

在股權融資方面，7月，在華電新能IPO的帶動下，IPO規(guī)模環(huán)比明顯增長，再融資規(guī)模環(huán)比有望穩(wěn)中有升（剔除6月中國銀行、郵儲銀行、交通銀行、建設銀行引入財政部等戰(zhàn)略投資用于補充核心一級資本共募資5200億元的影響），預計7月行業(yè)股權融資規(guī)模將連續(xù)第二個月實現(xiàn)回升，總量有望回升至年內(nèi)的中位水平。

在債權融資方面，截至7月末，行業(yè)各類債券承銷金額維持高位水平，預計7月行業(yè)各類債券承銷金額環(huán)比將小幅波動。在股權融資規(guī)模環(huán)比持續(xù)回升、債權融資規(guī)模高位小幅波動的帶動下，預計7月行業(yè)投行業(yè)務總量將連續(xù)第二個月實現(xiàn)回升，總量有望回升至年內(nèi)的中高位水平。

綜合目前市場各要素的最新變化，預計2025年7月上市券商母公司口徑整體經(jīng)營業(yè)績環(huán)比有望穩(wěn)中有升，固定收益類自營業(yè)務的經(jīng)營成果是關鍵。

2025年7月，券商指數(shù)月初強勢震蕩整理，對6月下旬連續(xù)三個交易日的放量上漲進行回踩修正；上中旬之交，券商指數(shù)逐步結(jié)束短期調(diào)整再度走強，并再收放量中陽線，突破6月下旬的高點再創(chuàng)年內(nèi)新高，并刷新年內(nèi)最高成交量水平；月中各權益類指數(shù)波動一度有所加大，券商指數(shù)同步出現(xiàn)強勢震蕩蓄力再漲。

7月下半月以來，伴隨著各權益類指數(shù)出現(xiàn)較為流暢的連續(xù)上漲，券商指數(shù)也穩(wěn)步連續(xù)走強，在持續(xù)刷新年內(nèi)新高的同時，逐步逼近2024年四季度的反彈高點，整體格局進一步轉(zhuǎn)強。7月以來，券商板塊的平均PB由月初的最低1.4倍逐步修復至月末的1.5倍以上，再度回升至2016年以來1.55倍的板塊平均估值附近，創(chuàng)年內(nèi)估值新高。

在“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”的政策定調(diào)下，2025年下半年證券行業(yè)的整體經(jīng)營環(huán)境將穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中有進。下半年資本市場仍將在鞏固經(jīng)濟持續(xù)回升向好、抵御外部沖擊影響、拓寬居民財產(chǎn)性收入渠道、助力并推動科技創(chuàng)新以及新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等方方面面發(fā)揮重要作用。2025年證券行業(yè)將持續(xù)處于新一輪上升周期中，全年盈利預期將與資本市場的平穩(wěn)態(tài)勢保持同步。

目前，券商指數(shù)已由前期的相對弱勢顯著轉(zhuǎn)強，但預計再度出現(xiàn)2024年三季度末快速修復行情的概率偏低，中短周期內(nèi)券商指數(shù)保持穩(wěn)步修復、震蕩上漲的趨勢值得期待，板塊內(nèi)有望保持良性的輪動上漲格局。即使下半年資本市場整體維持區(qū)間震蕩格局，券商板塊平均估值進一步走低的空間也相對有限，1.3倍的平均PB有望成為2025年年內(nèi)券商板塊的估值下限。

（作者系資深投資人士。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）