諾貝爾獎獲得者約翰·希克斯在《經(jīng)濟史理論》中提出了“工業(yè)革命不得不等待金融革命”的著名論斷，工業(yè)革命既需要技術(shù)創(chuàng)新，也需要金融革命。

從人類社會工業(yè)化的歷史進程著眼，金融與工業(yè)文明可謂魚水不分。在科技革命與大國博弈相互交織的當(dāng)下，高技術(shù)更是成為國際競爭最前沿的陣地，特別是人工智能、量子科技、生物技術(shù)等領(lǐng)域的突破，正在重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈。

與此同時，中國經(jīng)濟也正處于新舊動能切換的關(guān)鍵階段，迫切需要尋找新的經(jīng)濟增長動力。

但問題也隨之而來，技術(shù)創(chuàng)新本身具有高投入、高風(fēng)險、長周期和高度不確定性。一款高科技產(chǎn)品的問世，就意味著研發(fā)的科創(chuàng)企業(yè)至少飛躍兩次“死亡之谷”：將新技術(shù)變?yōu)樾庐a(chǎn)品，把產(chǎn)品市場化與產(chǎn)業(yè)化，均存在較大風(fēng)險。

如何構(gòu)建符合中國實際、具有中國特色的科技金融體系，是所有金融機構(gòu)需要直面的問題。

中國式科技金融的具體方式是什么，目前尚未形成統(tǒng)一答案。但有一個實際模式可供參考：中信模式。

中信股權(quán)投資聯(lián)盟管理基金規(guī)模超3200億元，直接投資孵化科創(chuàng)企業(yè)達1100家；截至6月末，累計服務(wù)國家級專精特新及制造業(yè)單項冠軍企業(yè)超1.41萬家，覆蓋率超92%，較2024年初提升32個百分點……上述一系列的數(shù)據(jù)勾勒出了中信支持科技金融的生動圖景。

2025年，中信集團啟動科技金融專項行動并制定行動方案，著力提升精準(zhǔn)識別對接、股貸債保聯(lián)動、產(chǎn)品整合創(chuàng)新、跨境出海服務(wù)、生態(tài)協(xié)同構(gòu)建、動態(tài)數(shù)字風(fēng)控等六大能力。6月25日，中信股份總經(jīng)理張文武在2025年度股東周年大會上直言，中信構(gòu)建了以股權(quán)投資為主、“股貸債?！甭?lián)動的金融服務(wù)支撐體系，對外輸出綜合解決方案，對內(nèi)建立信息共享機制，為科技型企業(yè)提供全周期多元化服務(wù)。

作為首批獲得中國人民銀行頒發(fā)牌照的金融控股公司，中信金控整合中信銀行、中信證券、中信建投證券、中信信托、中信保誠人壽等金融全牌照資源，創(chuàng)新綜合金融服務(wù)模式，放大綜合金融優(yōu)勢潛能。

從聚合到聚變，隨著金融全牌照之間“化學(xué)反應(yīng)”的激發(fā)，中信科技金融的實踐更有想象空間。不僅如此，中信還能協(xié)調(diào)中信重工、中信戴卡、中信金屬、中信出版、中信建設(shè)、中信泰富特鋼等實業(yè)子公司進行聯(lián)動，為眾多高精尖科技型企業(yè)拓展業(yè)務(wù)范圍、延伸產(chǎn)業(yè)觸角、對接更多資源，創(chuàng)造更多的期待。

信貸機制生變：從審慎到一站式服務(wù)

近日，中國EDA龍頭企業(yè)—上海合見工業(yè)軟件集團有限公司（下稱“合見工軟”）發(fā)布了多款產(chǎn)品。其中，數(shù)字驗證最核心的基礎(chǔ)工具——數(shù)字仿真/調(diào)試器，實現(xiàn)了架構(gòu)級迭代創(chuàng)新，這是國產(chǎn)EDA技術(shù)創(chuàng)新的重大進展，多項性能比肩國際標(biāo)桿水平。

四年近40款產(chǎn)品的創(chuàng)新速度，合見工軟引領(lǐng)了中國EDA企業(yè)發(fā)展與生態(tài)建設(shè)的新態(tài)勢。企業(yè)跨越式發(fā)展的背后，離不開中信銀行一站式全周期的服務(wù)。

科創(chuàng)企業(yè)普遍具有“兩高一輕”的特征，也即高風(fēng)險、高收益、輕資產(chǎn)，這與銀行過去“重資產(chǎn)，低風(fēng)險”抵押放款模式不相符合。

“山不來就我，我便去就山”，一場銀行服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)信貸機制的變革悄然開始。當(dāng)談及為何支持初創(chuàng)期的合見工軟時，中信銀行上海分行科技金融中心副總經(jīng)理許麟介紹稱，科技類企業(yè)不能用傳統(tǒng)的授信方式，更多的是要看未來的發(fā)展。

在行業(yè)內(nèi)，中信銀行首創(chuàng)了“積分卡”

式投貸聯(lián)動的審批模式，不再以歷史業(yè)績表現(xiàn)及增信條件作為首要評價因素，而是對企業(yè)各項指標(biāo)（高管團隊、知識產(chǎn)權(quán)、科技資質(zhì)等）進行賦分，當(dāng)企業(yè)的分值滿足審核標(biāo)準(zhǔn)時，就可以在最短時間獲得授信。

就合見工軟而言，其團隊來自Synopsys和Cadence等國際領(lǐng)先的EDA公司，多位核心領(lǐng)導(dǎo)都曾擔(dān)任這些公司的全球副總裁及最高技術(shù)職位（Fellow），集團員工約1100人，技術(shù)團隊占85%。

為構(gòu)建了多層次的科技金融服務(wù)體系，中信銀行上海分行專營架構(gòu)，成立了科技金融中心，并形成了“1+5+N”的專營機構(gòu)體系，包含一個監(jiān)管認(rèn)定科技支行、五家科技特色支行、N家科技重點區(qū)域支行?！拔覀冞€引入了一批學(xué)物理、化學(xué)的多元化學(xué)科人才，專門負(fù)責(zé)科技企業(yè)授信審批?！痹S麟表示。

合見工軟副總裁吳曉忠稱，EDA行業(yè)以研發(fā)人員投入為主，中信銀行對半導(dǎo)體板塊有著非常深入的認(rèn)識和理解。針對行業(yè)特征，給予了企業(yè)在大量研發(fā)資金投入時期的支持，提供了8億元授信額度支持。

積分貸僅僅是中信銀行支持科技創(chuàng)新產(chǎn)品體系的一種。中信銀行上海分行黨委委員、行長助理單振雷稱，近期，中信銀行發(fā)布“啟航計劃——科技成果轉(zhuǎn)化賦能行動”，推出“6+5+3”創(chuàng)新服務(wù)矩陣。

具體來看，六大專屬金融產(chǎn)品是，科技成果轉(zhuǎn)化貸、積分卡貸款、科技人才貸、選擇權(quán)貸款、科技固貸、科技并購貸。以金融為紐帶，全面構(gòu)建資本助力圈、上市培育圈、政策扶持圈、產(chǎn)業(yè)牽引圈、成果轉(zhuǎn)化圈五維生態(tài)體系。發(fā)揮中信集團綜合金融優(yōu)勢，構(gòu)建中信股權(quán)投資聯(lián)盟、中信金控投行子委員會、中信企業(yè)家辦公室“三大動力引擎”。

對于科創(chuàng)企業(yè)而言，相比于短期的薪資或獎金，股權(quán)激勵是一種更深層次、更持久的激勵方式。2024年，中信銀行上海分行推出科技企業(yè)員工持股融資，后續(xù)將積極研究推出認(rèn)股權(quán)貸款。

“人才是科創(chuàng)公司最核心的資產(chǎn)。目前正和中信銀行探討，如何通過一些股權(quán)激勵產(chǎn)品聚集志同道合人士，共同前行。”吳曉忠表示。

解碼科技投行：如何發(fā)掘硬核高新企業(yè)的價值

國際普遍認(rèn)為，硬科技創(chuàng)業(yè)項目的成功率僅在3%-5%之間，若有10%-20%的項目能夠被收購并購，已屬較為理想的成績，若實現(xiàn)公開市場募資，要度過九死一生。

在經(jīng)過十年，甚至更長時間的歷程，多次飛躍死亡之谷后，科創(chuàng)企業(yè)在IPO（首次公開募股）時，仍可能面臨著在資本市場“看不懂、難估值”的情況。

如何通俗易懂但又準(zhǔn)確地向投資者及公眾講述出高科技企業(yè)的核心競爭力及想象空間，這極大考驗著科技投行的價值發(fā)現(xiàn)能力。

“我們的技術(shù)相對復(fù)雜，轉(zhuǎn)化的成果不是簡單的生物制品，IPO時在行業(yè)找不到完全對標(biāo)的公司，怎么向市場解釋公司的創(chuàng)新能力、稀缺性，成為難題?！鄙虾P賽生物技術(shù)股份有限公司（下稱“凱賽生物”）副總裁臧慧卿表示，中信證券對行業(yè)長期的理解很深，能將最復(fù)雜的專業(yè)內(nèi)容講清楚。

“很久之前，我們就接觸了凱賽生物，當(dāng)時對方還未盈利，A股市場不支持這種財務(wù)狀況的公司上市，但我們覺得這是一家有價值的企業(yè)，需要給予厚積薄發(fā)的時間?！敝行抛C券全球投資銀行管理委員會能源化工與新材料行業(yè)組執(zhí)行總經(jīng)理孟夏表示，到了2018年11月，科創(chuàng)板設(shè)立，凱賽生物迎來了機會。

中信證券注重的是，凱賽生物的核心團隊，創(chuàng)始人劉修才博士深耕行業(yè)數(shù)十年，于耶魯大學(xué)和哥倫比亞大學(xué)完成博士后研究，曾任美國山度士藥物研究所資深研究員等，引領(lǐng)著技術(shù)和行業(yè)前行。凱賽生物是全球領(lǐng)先的生物法長鏈二元酸供應(yīng)商，真正實現(xiàn)了對傳統(tǒng)化學(xué)法同類產(chǎn)品的市場替代。

孟夏稱，淺顯來看，若只關(guān)注產(chǎn)品，凱賽生物屬于化工企業(yè)，A股市場類似公司的PE在10倍-20倍之間。但這樣一來，就把凱賽的核心競爭力和核心價值給抹殺掉了，中信證券通過和公司的創(chuàng)始人及核心團隊做了大量的交流以后得出的結(jié)論是，凱賽生物的底層技術(shù)是合成生物和生物制造，其具備菌種篩選、基因改造、產(chǎn)品提純等多元技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化能力，在本質(zhì)上是一家生物平臺的公司。

“于是我們放眼全球，篩出來美國、歐洲的生物科技公司，進行比對，對凱賽生物的股票進行定價。”孟夏表示。

2020年8月12日，凱賽生物在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，被譽為“國內(nèi)合成生物第一股”，PE一度超過100倍。

雙方的互動并不局限于此。2025年3月，中信證券作為凱賽生物向特定對象發(fā)行股票項目的聯(lián)合保薦人、聯(lián)席主承銷商，助力凱賽生物新增發(fā)行股份在上海證券交易所科創(chuàng)板上市交易，發(fā)行規(guī)模達59.26億元。

“隨著生物制造行業(yè)的快速發(fā)展，持續(xù)關(guān)注凱賽生物的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級需求，為其提供定制化的金融解決方案，協(xié)同中信集團各成員單位，共同推動生物制造行業(yè)的綠色可持續(xù)發(fā)展?！泵舷姆Q。

金融“強核”縱深：全牌照優(yōu)勢凸顯

2025年以來，中信全面展開金融“強核”工程，綜合金融優(yōu)勢進一步彰顯。

在股權(quán)投資方面，目前，中信股權(quán)投資聯(lián)盟管理基金規(guī)模超3200億元，直接投資孵化科創(chuàng)企業(yè)達1100家，支持了宇樹科技、聯(lián)影醫(yī)療、地平線等一批科技行業(yè)龍頭企業(yè)快速發(fā)展。

在“股貸債?！甭?lián)動方面，中信持續(xù)深化接力式融資服務(wù)。截至6月末，已累計服務(wù)前六批國家級專精特新及前八批制造業(yè)單項冠軍企業(yè)超1.41萬家，覆蓋率超92%，較2024年初提升32個百分點。

進一步來看，2025年以來，在“股”方面，中信兩家券商在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的IPO，以及服務(wù)國家級專精特新企業(yè)的IPO數(shù)量和規(guī)模，均排名市場第一。

在“貸”方面，中信銀行創(chuàng)新信貸機制和產(chǎn)品，加大對企業(yè)貸款支持力度；截至6月末，科技企業(yè)貸款余額6606億元，較年初增長17.1%。

在此次調(diào)研的企業(yè)中，基于對行業(yè)的審慎研判和敏銳的投資眼光，中信證券子公司中信金石旗下基金作為投資人參與了上海橙科微電子科技有限公司（下稱“橙科微電子”）D輪融資，持股比例4.717%。后者研發(fā)的DSP芯片，突破了美國博通公司和美滿科技的行業(yè)壟斷，解決了中國高速光通信領(lǐng)域關(guān)鍵芯片的“卡脖子”問題。

背靠金融+實業(yè)，在產(chǎn)業(yè)資源協(xié)同方面，中信證券基于與各優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)方的深度合作，還幫助橙科微電子拓展與汽車產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)達成多項合作，開展聯(lián)合研發(fā)和品牌推廣活動，探索聯(lián)合車載DSP芯片的研發(fā)應(yīng)用，進一步提升其在業(yè)內(nèi)的影響力與聲譽。

“中信證券投行在半導(dǎo)體及硬科技領(lǐng)域具有豐富的項目執(zhí)行經(jīng)驗和深厚的資本市場資源，將關(guān)注并為橙科微電子提供IPO輔導(dǎo)等資本市場服務(wù)?！敝行抛C券項目負(fù)責(zé)人趙耀稱，將充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，助力高速光通信領(lǐng)域關(guān)鍵芯片領(lǐng)域具備核心競爭力的硬科技企業(yè)資本運作。

在“債”方面，1月-6月，中信銀行在銀行間市場承銷債務(wù)融資工具4431億元，位列市場第一；兩家券商承銷科技創(chuàng)新債券1699億元，承銷規(guī)模分列市場前兩位。

在“保”方面，中信銀行、證券公司聯(lián)動中信集團內(nèi)部保險公司和外部擔(dān)保、增信機構(gòu)，為企業(yè)提供成本可負(fù)擔(dān)、商業(yè)可持續(xù)的擔(dān)保兜底及專屬保險保障產(chǎn)品；中信保誠人壽創(chuàng)設(shè)“專精特新企業(yè)專屬團體保險”，并開展科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資。

當(dāng)下，政經(jīng)關(guān)系與貿(mào)易動態(tài)交錯復(fù)雜下，中國企業(yè)全球化布局已進入戰(zhàn)略期，是否成功出海已成為影響部分科創(chuàng)企業(yè)長期發(fā)展的勝負(fù)手。

上海三瑞高分子材料股份有限公司（下稱“上海三瑞”）成立于2006年，專注于新能源、新材料領(lǐng)域的功能助劑材料研發(fā)、制造和應(yīng)用，提供行業(yè)領(lǐng)先的工業(yè)漿體和工程漿體技術(shù)解決方案。早在2012年，上海三瑞就開始出海。

除信貸支持，境外公司的資金賬戶如何管理，以及怎么參與全產(chǎn)業(yè)鏈也同等重要。中信銀行根據(jù)上海三瑞不同發(fā)展階段的資金需求，提供了定制化的融資方案“天元司庫”智慧財資系統(tǒng)，實現(xiàn)賬戶、資金、境內(nèi)外、供應(yīng)鏈等核心業(yè)務(wù)的多渠道信息整合，并在國際業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融等方面展開協(xié)同。

在跨境融資服務(wù)方面，中信立足在港多元化金融布局，服務(wù)科技型企業(yè)利用香港等國際資本市場融資。中信金控是工信部中小企業(yè)出海服務(wù)聯(lián)盟中唯一一家金融行業(yè)的副理事長單位，通過提供“商行+投行+私行+智庫+產(chǎn)業(yè)對接+咨詢”一攬子綜合服務(wù)，助力科技型企業(yè)融入全球產(chǎn)業(yè)鏈。

遠(yuǎn)方不遠(yuǎn)，唯變不變。在政策引導(dǎo)下，隨著創(chuàng)業(yè)投資、銀行信貸、資本市場、科技保險、債券發(fā)行等工具的統(tǒng)籌推進，長期資本、耐心資本和優(yōu)質(zhì)資本的接入，中國特色的科技金融體系逐漸形成，多元化、多層次、多渠道的科技投入局面也正打開。