科創(chuàng)板或?qū)⒃偬韮蓡T大將，6月30日晚，GPU芯片研發(fā)廠商摩爾線程科創(chuàng)板首發(fā)申請(qǐng)獲得上交所受理，此次摩爾線程擬募集資金80.00億元，用于AI訓(xùn)推一體芯片、圖形芯片以及AISoC芯片的研發(fā)；就在同一天，沐曦股份科創(chuàng)板首發(fā)也獲得上交所受理，公司擬募集資金39.04億元，用于高性能通用GPU的研發(fā)。

據(jù)招股說(shuō)明書，摩爾線程最近一輪投前估值為246.20億元，沐曦股份最近一次外部股權(quán)融資對(duì)應(yīng)投后估值為210.71億元。對(duì)于眾多投資方來(lái)說(shuō)，若摩爾線程、沐曦股份成功上市，這或許將是一場(chǎng)資本盛宴。

另外，摩爾線程、沐曦股份業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)，這主要源于高研發(fā)投入、市場(chǎng)開(kāi)拓成本。在國(guó)產(chǎn)替代浪潮以及AI技術(shù)高速發(fā)展的當(dāng)下，兩公司既面臨著嚴(yán)峻的生存與發(fā)展挑戰(zhàn)，也擁有前所未有的市場(chǎng)機(jī)遇。

參與投資的受益?zhèn)€股

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)頭部AI芯片上市公司為海光信息、寒武紀(jì)。海光信息主要產(chǎn)品海光CPU與海光DCU，其中，海光DCU屬于GPGPU的一種，采用通用并行計(jì)算架構(gòu)，能夠較好地適配并適應(yīng)國(guó)際主流商業(yè)計(jì)算軟件和人工智能軟件。另外，海光DCU主要部署在服務(wù)器集群或數(shù)據(jù)中心，為應(yīng)用程序提供性能高、能效比高的算力，支撐高復(fù)雜度和高吞吐量的數(shù)據(jù)處理任務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，寒武紀(jì)選擇的是ASIC技術(shù)路線，其主要產(chǎn)品線包括云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線、IP授權(quán)及軟件、智能計(jì)算集群系統(tǒng)。

據(jù)慧博投研數(shù)據(jù)，寒武紀(jì)思元290是公司首款云端訓(xùn)練芯片，采用了7nm工藝，在4位和8位定點(diǎn)運(yùn)算下，理論峰值分別為1024TOPS、512TOPS；思元370是寒武紀(jì)的第三代云端產(chǎn)品，采用7nm智能工藝的同時(shí)，還是其首款采用Chiplet技術(shù)的AI芯片；寒武紀(jì)AI芯片思元590于2023年年底發(fā)布，其采用ASIC架構(gòu)，功耗低、效率高，幾乎支持當(dāng)前所有國(guó)內(nèi)主流大模型，綜合性能更是對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的核心產(chǎn)品A100。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至2025年7月8日收盤，寒武紀(jì)總市值為2271.00億元，海光信息總市值為3182億元，兩者均是近年來(lái)的大牛股。根據(jù)招股說(shuō)明書，摩爾線程最近一輪投前估值為246.20億元，沐曦股份最近一次外部股權(quán)融資對(duì)應(yīng)投后估值為210.71億元。若以寒武紀(jì)、海光信息總市值作為參考，一旦摩爾線程與沐曦股份成功上市，其背后參與投資的上市公司也能分享這一盛宴。

企查查顯示，直接持股摩爾線程的A股上市公司包括和而泰、盈趣科技、中科藍(lán)訊。

值得一提的是，在摩爾線程成立初期，和而泰就參與了公司的天使輪投資。2020年12月，和而泰以3000萬(wàn)元對(duì)摩爾線程進(jìn)行投資，并獲得其1.66%的股份。截至2024年末，經(jīng)過(guò)多輪融資稀釋后，和而泰對(duì)摩爾線程的持股比例降至1.03%。另外，據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，和而泰該筆投資賬面累計(jì)計(jì)入其他綜合收益的利得為2.76億元，對(duì)摩爾線程的投資期末余額為3.06億元。

盈趣科技、中科藍(lán)訊對(duì)摩爾線程的投資相對(duì)較晚，2024年11月，盈趣科技、中科藍(lán)訊與其他36家機(jī)構(gòu)對(duì)摩爾線程進(jìn)行增資，增資完成后，兩公司均獲得摩爾線程0.34%的股份。

企查查顯示，間接持有摩爾線程股份的A股上市公司包括ST華通、初靈信息、中天科技、長(zhǎng)飛光纖。2021年11月，盛芯啟程與其他10家機(jī)構(gòu)參與摩爾線程A輪融資，融資金額為20.00億元，盛芯啟程獲得摩爾線程6.40%的股份。

截至2024年末，經(jīng)過(guò)多輪融資稀釋后，盛芯啟程對(duì)摩爾線程的持股比例降至4.90%。據(jù)企查查，ST華通通過(guò)孫公司盛趣數(shù)盟持有盛芯啟程7.31%的股份。據(jù)此計(jì)算，ST華通對(duì)摩爾線程的持股比例為0.36%。

初靈信息、中天科技、長(zhǎng)飛光纖通過(guò)中移數(shù)字基金參與摩爾線程B輪融資，據(jù)企查查數(shù)據(jù)計(jì)算，截至2024年末，三家公司對(duì)摩爾線程間接持股比例均為0.02%。

從工商信息來(lái)看，中山公用、招商蛇口、張江高科通過(guò)間接的方式對(duì)沐曦股份進(jìn)行投資。企查查顯示，2023年12月，廣發(fā)信德參與沐曦股份B輪融資，并獲得其1.14%的股份。中山公用持有廣發(fā)信德50.00%的股份，據(jù)此計(jì)算，中山公用間接持有沐曦股份0.57%的股份。

除了上述三家公司，華勤技術(shù)、圣元環(huán)保、瑞豐新材、當(dāng)虹科技等上市公司也通過(guò)投資基金間接持有沐曦股份的股份，但持股比例較低。

機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存

全球主流的AI芯片包括GPU、ASIC、FPGA，其中，GPU是AI市場(chǎng)的主導(dǎo)芯片，摩爾線程、沐曦股份以及海光信息的產(chǎn)品均屬于GPU芯片。不過(guò)，以ASIC和FPGA為代表的其他類型芯片也已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，博通與寒武紀(jì)的產(chǎn)品屬于ASIC芯片。

根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，到2029年，中國(guó)的AI芯片市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的1425.37億元增至1.34萬(wàn)億元，2025年至2029年期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為53.70%。

另外，從細(xì)分市場(chǎng)上看，GPU的市場(chǎng)增長(zhǎng)速度最快，其市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)將從2024年的69.90%上升至2029年的77.30%。這一高速增長(zhǎng)趨勢(shì)為摩爾線程、沐曦股份等國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展機(jī)遇。

據(jù)招股說(shuō)明書，摩爾線程專注于GPU芯片及其相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)與銷售。公司收入主要來(lái)自AI智算產(chǎn)品，2024年，AI智算產(chǎn)品收入為3.36億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為77.63%。其中，集群產(chǎn)品收入為1.83億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為42.42%；板卡產(chǎn)品收入為1.24億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為28.66%；一體機(jī)產(chǎn)品收入為2829萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為6.54%。

摩爾線程AI智算產(chǎn)品線涵蓋AI訓(xùn)練智算卡、AI推理卡、AI超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器及夸娥智算集群等。公司代表性產(chǎn)品包括MTT S4000、MTT S5000、KUAE1以及KUAE2，其中，MTT S4000是公司于2023年底推出的訓(xùn)推一體全功能智算卡；MTT S5000已通過(guò)FP8精度支持等創(chuàng)新提升性能；KUAE1是摩爾線程自主研發(fā)的支持千卡互聯(lián)的第一代超大規(guī)模智算融合中心產(chǎn)品；KUAE2是公司在2024年底推出的第二代超大規(guī)模智算融合中心產(chǎn)品，支持萬(wàn)卡互聯(lián)，且已交付多個(gè)智算中心，場(chǎng)景覆蓋大模型訓(xùn)練、推理、科學(xué)計(jì)算等多個(gè)領(lǐng)域。

另外，摩爾線程產(chǎn)品在部分性能指標(biāo)上已經(jīng)接近或達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，實(shí)現(xiàn)了對(duì)部分“卡脖子”產(chǎn)品的替代。

例如，公司MTT S80顯卡的FP32算力性能接近英偉達(dá)RTX 3060；基于MTT S5000產(chǎn)品構(gòu)建的千卡智算集群效率超過(guò)同等規(guī)模國(guó)外同代系GPU訓(xùn)練集群計(jì)算效率。

沐曦股份主營(yíng)業(yè)務(wù)與摩爾線程相近，其主要產(chǎn)品包括訓(xùn)練一體GPU、智算推理GPU以及圖形渲染GPU。據(jù)招股說(shuō)明書，公司主要收入來(lái)自訓(xùn)練一體GPU產(chǎn)品，2024年，訓(xùn)練一體GPU板卡收入為3.13億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為97.55%。

沐曦股份訓(xùn)推一體GPU具備國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的計(jì)算能力，支持FP64、FP32、TF32、FP16、BF16、FP8、INT8、FP6、FP4等混合精度計(jì)算。同時(shí)，公司還是全球少數(shù)幾家掌握了復(fù)雜多級(jí)緩存結(jié)構(gòu)的 GPU企業(yè)。

在商業(yè)應(yīng)用方面，沐曦股份是國(guó)內(nèi)少數(shù)真正實(shí)現(xiàn)千卡集群大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的GPU供應(yīng)商，并正在研發(fā)和推動(dòng)萬(wàn)卡集群的落地，目前已成功支持128B MoE大模型等完成全量預(yù)訓(xùn)練。

不過(guò)，摩爾線程、沐曦股份也面臨挑戰(zhàn)。GPU芯片研發(fā)難度較高，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)大部分市場(chǎng)份額被英偉達(dá)、AMD、英特爾等廠商占據(jù)。國(guó)內(nèi)廠商想要在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，需要保持高強(qiáng)度研發(fā)投入。

據(jù)招股說(shuō)明書，2022年至2024年，摩爾線程研發(fā)費(fèi)用分別為11.16億元、13.34億元、13.59億元；同期，沐曦股份研發(fā)費(fèi)用分別為6.48億元、6.99億元、9.01億元。兩公司各期研發(fā)費(fèi)用均超過(guò)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入，這導(dǎo)致摩爾線程、沐曦股份過(guò)去長(zhǎng)期處于虧損的狀態(tài)。2022-2024年，摩爾線程分別虧損18.4億元、16.73億元和14.92億元，沐曦股份分別虧損7.77億元、8.71億元和14.09億元。