7月初以來(lái)，鋼鐵板塊頻頻異動(dòng)拉升。7月2日，重慶鋼鐵股份（1053.HK）單日一度大漲逾120%，鞍鋼股份（0347.HK）單日漲逾30%；A股鋼鐵板塊中，柳鋼股份（601003.SH）走出4連板，公司截至7月9日區(qū)間累計(jì)漲幅達(dá)51.99%，首鋼股份（000959.SZ）、寶鋼股份（600019.SH）等亦取得不同程度上漲。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年年初以來(lái)，鋼鐵價(jià)格持續(xù)下行，并創(chuàng)下近5年價(jià)格新低。但一季度，A股鋼鐵上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.78億元，較上年同期增加47.35億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

多家券商分析指出，一季度，鐵礦石和焦煤等原材料價(jià)格回落為鋼鐵行業(yè)修復(fù)提供有力支撐。展望全年，供給端的產(chǎn)能優(yōu)化將成為決定本輪鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇能否持續(xù)的關(guān)鍵著力點(diǎn)。

成本下降業(yè)績(jī)回暖"

7月2日，A股鋼鐵板塊整體走高，板塊單日整體漲幅達(dá)?4.22%?，位居行業(yè)漲幅首位。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月1日至7月9日，A股鋼鐵（申萬(wàn)）板塊區(qū)間累計(jì)漲幅達(dá)6.22%，跑贏同期上證指數(shù)4.68個(gè)百分點(diǎn)；其中，特鋼（申萬(wàn)）板塊上漲4.92%，板材（申萬(wàn)）板塊上漲8.65%。

從產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，受春節(jié)淡季、低溫天氣和地產(chǎn)需求萎縮等因素影響。年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)建筑用鋼量同比下滑，鋼鐵價(jià)格持續(xù)探底。其中，螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格由年初3357元/噸高點(diǎn)跌至2928元/噸低點(diǎn)，年內(nèi)跌幅達(dá)12.78%，創(chuàng)下近5年來(lái)新低。同期，螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)同步走弱，由3348元/噸降至3072元/噸低點(diǎn)，降幅8.24%；冷壓板卷價(jià)格由4227元/噸降至3690元/噸低點(diǎn)，區(qū)間最大跌幅達(dá)12.7%。

進(jìn)入7月，螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格迎來(lái)反彈，重新站上3000元關(guān)口，報(bào)收3003元/噸；截至7月9日收盤，螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格進(jìn)一步升至3063元/噸。

與上半年的價(jià)格走勢(shì)相對(duì)，2025年一季度，鋼鐵行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況“逆勢(shì)”復(fù)蘇。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年一季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.8%。其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額75.1億元，實(shí)現(xiàn)了自2022年以來(lái)首次一季度盈利。鋼鐵企業(yè)效益逐步改善，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)營(yíng)業(yè)成本同比下降9.6%，鋼材產(chǎn)品平均銷售利潤(rùn)率同比上升0.67個(gè)百分點(diǎn)。

東財(cái)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2025年一季度，A股36家鋼鐵上市公司中，共有27家公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)的同比正增長(zhǎng)，其中16家公司同比增幅超過(guò)40%；36家鋼鐵公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.78億元，較2024年同期的-1.57億元大幅扭虧轉(zhuǎn)正。

以利潤(rùn)規(guī)模計(jì)，寶鋼股份一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.34億元，位列行業(yè)第一，同比增長(zhǎng)26.37%；華菱鋼鐵實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.62億元，同比增長(zhǎng)43.55%。以業(yè)績(jī)?cè)鏊儆?jì)，首鋼股份一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.28億元，同比增長(zhǎng)1449.36%；柳鋼股份一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)594.66%。

7月8日，山東鋼鐵發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.93億元，較上年同期增利約13.54億元；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1271萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，與上年同期相比增利約9.81億元，透露行業(yè)復(fù)蘇信號(hào)。

山東鋼鐵表示，報(bào)告期內(nèi)，公司強(qiáng)化算賬經(jīng)營(yíng)，噸鋼降本60元以上；同時(shí)，公司強(qiáng)化產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，購(gòu)銷兩端持續(xù)發(fā)力，購(gòu)銷差價(jià)較去年提升200元/噸以上。

以成本構(gòu)成計(jì)，鋼材的原材料主要包括鐵礦石和焦煤，分別占生產(chǎn)成本的47%和29%。年初以來(lái)，鐵礦石和焦煤價(jià)格持續(xù)回落，為鋼鐵公司利潤(rùn)修復(fù)創(chuàng)造了有利條件。

東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，一季度，普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)（62%Fe：CFR：青島港）月均價(jià)位102.37美元/噸，環(huán)比下降3.98%；國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口市場(chǎng)均價(jià)為725.05元/噸，環(huán)比下跌4.6%，同比下跌9.29%；鐵礦石期貨合約收盤價(jià)平均值為775.2元/噸，環(huán)比下跌4.85%，同比下跌7.2%。最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日，普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)為96.3美元/噸，同比降幅擴(kuò)大至15.53%。

同時(shí)，焦煤價(jià)格同步走弱。數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，山西呂梁主焦煤市場(chǎng)報(bào)價(jià)1150元/噸，較年初下降250元/噸，降幅17.86%；較去年同期價(jià)格下降600元/噸，降幅34.28%。

根據(jù)測(cè)算，每生產(chǎn)一噸鋼大約需要500-700kg的煤以及1.5噸的鐵礦。在此情況下，焦煤價(jià)格每下跌100元/噸，預(yù)計(jì)可以為鋼材生產(chǎn)帶來(lái)50元至70元的成本降幅；而鐵礦每降低100元/噸，預(yù)計(jì)可以為鋼材帶來(lái)150元的成本縮減。因此，盡管面臨產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)下跌，但原材料成本的大幅下降直接緩解了此前高價(jià)原料帶來(lái)的虧損壓力。

聚焦供給側(cè)

中信建投證券分析指出，6月，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)進(jìn)入震蕩階段，上海地區(qū)螺紋和熱卷價(jià)格分別在3100元/噸、3200元/噸附近波動(dòng)。盡管需求端受制于地產(chǎn)疲軟和雨季施工受限，但政策預(yù)期支撐價(jià)格形成底部區(qū)間。當(dāng)前，市場(chǎng)處于“低庫(kù)存、低價(jià)格、低需求、高供應(yīng)彈性”的弱平衡狀態(tài)，后續(xù)走勢(shì)取決于減產(chǎn)力度與政策落地速度的博弈。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2002年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了5輪周期，最近一次周期始于2016年。2016年2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》，明確從 2016年開(kāi)始，用5年時(shí)間壓減粗鋼產(chǎn)能1億-1.5億噸，鋼鐵行業(yè)迎來(lái)供給端改革拐點(diǎn)。2017年，工信部發(fā)布《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等環(huán)境敏感區(qū)域置換比例不低于1.25：1，其他地區(qū)實(shí)施減量置換。至2017年年末，伴隨1.4億噸地條鋼的出清，鋼鐵行業(yè)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3419億元，同比增長(zhǎng)177.8%。2018年，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步提升至4029億元，此后，隨著鐵礦價(jià)格快速攀升侵蝕了鋼材利潤(rùn)，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)回落至2020年的2465億元。2021年，工信部發(fā)布新版《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，提高置換比例，擴(kuò)大應(yīng)用范圍，其中大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域置換比例不低于1.5：1，其他地區(qū)置換比例不低于 1.25：1。

2024年8月，工信部發(fā)布《關(guān)于暫停鋼鐵產(chǎn)能置換工作的通知》?！锻ㄖ诽岢?，自 2021 年《鋼鐵產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》實(shí)施以來(lái)，仍存在政策執(zhí)行不到位、監(jiān)督落實(shí)機(jī)制不完善、與行業(yè)發(fā)展形勢(shì)和需求不相適應(yīng)等問(wèn)題，工信部于2024 年暫停鋼鐵產(chǎn)能置換工作，并會(huì)同有關(guān)方修訂完善產(chǎn)能置換政策措施，堅(jiān)持“控總量、優(yōu)存量、促升級(jí)”政策導(dǎo)向，進(jìn)一步優(yōu)化完善差別化產(chǎn)能置換政策。2024年11月，工信部發(fā)布《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2024 年修訂）（征求意見(jiàn)稿）》，對(duì)《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2015 年修訂）》和《鋼鐵行業(yè)規(guī)范企業(yè)管理辦法》進(jìn)行修訂。

長(zhǎng)江證券分析指出，工信部修訂完善產(chǎn)能置換政策措施，預(yù)計(jì)新版置換政策有望改善去產(chǎn)能效果。在此背景下，產(chǎn)能的優(yōu)化仍將成為本輪鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇的關(guān)鍵著力點(diǎn)，而合規(guī)、環(huán)保和能效或成為產(chǎn)能優(yōu)化的重要抓手。

在合規(guī)層面，長(zhǎng)江證券表示，前期產(chǎn)能置換過(guò)程中的違建產(chǎn)能后續(xù)或逐步出清；同時(shí)，停止產(chǎn)能置換后退出的鋼鐵企業(yè)，由于產(chǎn)能指標(biāo)后續(xù)或無(wú)法轉(zhuǎn)換為合規(guī)指標(biāo)，或造成產(chǎn)能的實(shí)質(zhì)性滅失；在環(huán)保層面，標(biāo)準(zhǔn)明確合規(guī)產(chǎn)能需滿足“2026 年起須完成全流程超低排放改造并公示”，未完成超低排放改造的存量產(chǎn)能，后續(xù)或逐步面臨產(chǎn)量壓減甚至出清；在能耗層面，合規(guī)產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)明確2025年底前須達(dá)到《工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平》中規(guī)定的“基準(zhǔn)水平”。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年5月，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量達(dá)8655萬(wàn)噸，同比下降6.9%；1-5月，國(guó)內(nèi)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為4.32億噸，同比下降1.7%；鋼筋產(chǎn)量為1688.4萬(wàn)噸，同比下降6%；1-5月，鋼筋累計(jì)產(chǎn)量為8228.3萬(wàn)噸，同比下降1.6%；生鐵產(chǎn)量7411萬(wàn)噸，同比下降3.3%；1-5月，國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量3.63億噸，同比下降0.1%；

中信建投證券分析指出，粗鋼壓減政策嚴(yán)格落地、基建資金加速傳導(dǎo)，疊加焦煤價(jià)格反彈的成本支撐，鋼鐵行業(yè)有望在三季度迎來(lái)修復(fù)。但如果減產(chǎn)政策執(zhí)行不嚴(yán)，產(chǎn)量仍與上年持平，則螺紋鋼及熱卷價(jià)格或?qū)⑻降字?000元/噸以下，行業(yè)利潤(rùn)仍將惡化。

根據(jù)中信建投證券測(cè)算，在全年減產(chǎn)5000萬(wàn)噸基準(zhǔn)上，全年粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)約為9.55億噸，對(duì)應(yīng)6-12月累計(jì)減產(chǎn)4400萬(wàn)噸，單月減產(chǎn)700萬(wàn)噸以上，行業(yè)將由虧損轉(zhuǎn)盈利，噸毛利有望修復(fù)至400元/噸；若實(shí)際減產(chǎn)2000萬(wàn)噸，則全年粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)約為9.85億噸，行業(yè)預(yù)計(jì)小幅改善，利潤(rùn)略有擴(kuò)張，噸毛利有望維持在100-200元左右。

銀河證券分析認(rèn)為，2022年2月，國(guó)家發(fā)展改革委等三部委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出2025年80%以上鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造，并確保2030年完成鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰，是鋼鐵產(chǎn)量調(diào)控的中長(zhǎng)期約束。伴隨產(chǎn)量調(diào)控政策實(shí)施后，月度粗鋼產(chǎn)量壓減力度將更為明顯，預(yù)計(jì)2025全年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比將下降2%。

制造業(yè)用鋼占比提升 出口維持增長(zhǎng)

自2020年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)表觀消費(fèi)呈現(xiàn)逐步走弱趨勢(shì)。2024年，國(guó)內(nèi)粗鋼表觀需求約為8.92億噸，低于同期粗鋼供給約1.13億噸。但分板塊看，用鋼需求結(jié)構(gòu)化趨勢(shì)明顯提升。

受房地產(chǎn)行業(yè)下滑影響，建筑用鋼消費(fèi)持續(xù)下降。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年以前，粗鋼耗用量排名第一均為為房地產(chǎn)業(yè)，其用鋼占比達(dá)32.2%，其次為基建和機(jī)械，占比分別為18.68%和 14.49%。

2021-2023年，國(guó)內(nèi)商品房銷售面積由17.94億平方米降至11.17億平方米，降幅37.74%；同期，房屋新開(kāi)工面積由19.89億平方米降至9.54億平方米，降幅52.04%；房屋施工面積97.54億平方米降至83.84億平方米，降幅14.04%；房屋竣工面積由10.14億平方米降至9.98億平方米，降幅1.58%。2024年，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比下滑10.6%。期間，基建用鋼占比反超地產(chǎn)，用鋼量達(dá)2.37億噸，地產(chǎn)用鋼降至1.86億噸。

最新數(shù)據(jù)顯示，2025年 1-5 月，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新開(kāi)工和施工面積仍在繼續(xù)萎縮。其中，新建商品房銷售面積3.53億平方米，同比下降 2.9%；新開(kāi)工面積2.32億平方米，同比下降 22.8%；施工面積為 43.54億平方米，同比下降 9.6%；竣工面積為18.39億平方米，同比下降 17.3%。1-5月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資 3.62萬(wàn)億元，同比下降 10.7%；其中，住宅投資 2.77萬(wàn)億元，下降 10%。根據(jù)地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)推算，1-5月，地產(chǎn)用鋼需求同比下降 14%。

但與此同時(shí)，制造用鋼需求穩(wěn)增，有效緩解地產(chǎn)用鋼帶來(lái)的下行壓力。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年以前，制造業(yè)用鋼量穩(wěn)定在鋼鐵總消費(fèi)的40%左右，但近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，高端制造業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)則蓬勃發(fā)展，其中新能源汽車、風(fēng)電、光伏、核電、造船等制造業(yè)尤為突出，產(chǎn)需保持較快增長(zhǎng)，制造業(yè)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)為鋼需提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年，制造業(yè)內(nèi)需用鋼達(dá)3.99億噸，占比提升至36%；同期，制造業(yè)間接出口和制造業(yè)直接凈出口用鋼分別為1.08和1.67億噸，占比分別為15%和10%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2025年5月，國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量為1.27億噸，同比增長(zhǎng)3.4%。1-5月，國(guó)內(nèi)鋼材累計(jì)產(chǎn)量為6.06億噸，同比增長(zhǎng)5.2%。其中，中厚寬鋼累計(jì)產(chǎn)量為9469.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.8%；線材（盤條）產(chǎn)量為5619.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.3%。

中國(guó)銀河證券分析指出，鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，帶動(dòng)不同產(chǎn)品類型的鋼企盈利能力出現(xiàn)分化。2010年至2024年，典型板帶材公司的盈利穩(wěn)定性優(yōu)于典型長(zhǎng)材公司。如以板帶材為主的寶鋼股份、以特鋼為主的中信特鋼和以寬厚板為主的南鋼股份毛利率波動(dòng)顯著低于其他長(zhǎng)材公司。中信建投證券預(yù)計(jì)，2025 年制造業(yè)用鋼量為 4.4 億噸，繼續(xù)維持增長(zhǎng)。

此外，年初以來(lái)，鋼材出口穩(wěn)定增長(zhǎng)也在一定程度上有效緩釋了內(nèi)需不足的壓力。

中信建投證券分析指出，盡管2025年鋼材出口面臨美國(guó)關(guān)稅上調(diào)和東南亞反傾銷調(diào)查等挑戰(zhàn)，但出口仍保持了一定韌性。1-5月鋼材出口量同比增加8.6%，一定程度上緩解了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供需壓力。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2025年1-5月，中國(guó)累計(jì)出口鋼材4846.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%，其中5月單月，中國(guó)出口鋼材1057.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.8%。

中信建投表示，出口數(shù)據(jù)增長(zhǎng)既受益于“一帶一路”沿線國(guó)家鋼鐵消費(fèi)潛力釋放，也得益于中國(guó)鋼材內(nèi)卷下的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。數(shù)據(jù)顯示，1-5月，熱軋卷板出口報(bào)價(jià)（FOB）平均價(jià)約為445 美元/噸，較印度、土耳其等主要出口國(guó)低10-115美元/噸，價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著。展望全年，中信建投證券預(yù)計(jì)，受貿(mào)易摩擦及外需疲軟影響，全年鋼材直接出口或下滑，但間接出口仍樂(lè)觀，預(yù)計(jì)全年鋼材間接出口用鋼需求總量約在 1.31 億噸，同比增長(zhǎng)4%以上。