當?shù)貢r間6月11日，歐洲央行發(fā)布題為《歐元的國際地位》的年度報告（以下稱“報告”）。報告稱，按市場價格計算，截至2024年底，黃金約占全球官方儲備總額的20%，超過了歐元的16%，成為僅次于美元的全球第二大儲備資產(chǎn)。

歐洲央行認為，黃金在全球儲備資產(chǎn)中占比的提升主要受到近年來各國央行大規(guī)模增持黃金，以及金價創(chuàng)紀錄上漲的雙重推動。

全球央行囤金量接近歷史最高水平

報告稱，目前，全球央行購金量已連續(xù)3年超1000噸，是21世紀10年代年均水平的兩倍，購金速度創(chuàng)歷史新高，全球央行持有的黃金儲備也已接近二戰(zhàn)后布雷頓森林體系時期的歷史最高水平。

盡管并非地球上最稀有的金屬，但黃金一直是財富的象征。即使是19世紀末20世紀初英鎊最鼎盛時期，黃金依然牢牢占據(jù)國際儲備資產(chǎn)的絕大部分份額。1944年布雷頓森林體系規(guī)定各國貨幣與美元掛鉤后，黃金在國際儲備資產(chǎn)中的占比才逐漸下降。1976年《牙買加協(xié)議》后，隨著黃金非貨幣化原則的確立，美元成為信用本位下的全球儲備資產(chǎn)核心，進一步加速了黃金占比的下降。到2015年前后，黃金在全球儲備資產(chǎn)中的占比甚至降至10%。

歐洲央行在報告中稱，自2022年俄烏沖突爆發(fā)以來，黃金作為儲備資產(chǎn)的需求急劇上升，并一直保持高位。數(shù)據(jù)顯示，由于地緣政治的不確定性、市場波動和央行的購買，去年以來，國際金價上漲了約62%。今年4月22日，國際金價突破3500美元/盎司的歷史最高點。進入5月份，隨著中美關(guān)稅談判取得進展，市場避險情緒大幅降溫，現(xiàn)貨黃金一度跌至3120美元/盎司附近。但從5月下旬開始，黃金價格再度走強，重新站上3300美元/盎司，并在進入6月份后在3250美元/盎司至3450美元/盎司之間持續(xù)震蕩。

報告顯示，約三分之二的央行投資黃金是為了實現(xiàn)資產(chǎn)多元化，約五分之二是為了對沖地緣政治風險。歐洲央行認為，實施金融制裁與央行黃金持有量的增加有關(guān)。俄烏沖突爆發(fā)后，西方七國集團凍結(jié)了俄羅斯在其體系內(nèi)的外匯儲備，這促使一些國家的央行決心減少對西方金融體系的依賴。此外，通脹威脅以及美國可能對外國債權(quán)人采取不利政策的猜測，也進一步推動了對黃金儲備的配置。

到2024年底，全球央行持有的黃金約為3.6萬噸，接近1965年創(chuàng)下的3.8萬噸的歷史最高水平。根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，2024年最大的黃金買家是波蘭、土耳其、印度、中國以及阿塞拜疆國家石油基金。

中國人民銀行6月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月末中國黃金儲備報7383萬盎司（約2296.37噸），環(huán)比增加6萬盎司（約1.86噸），自去年11月重啟增持以來，中國央行已連續(xù)7個月增持黃金。

波蘭在今年4月份再次引領(lǐng)全球央行“囤金潮”。數(shù)據(jù)顯示，波蘭央行于4月份增持12噸黃金儲備至509噸，超過了歐洲央行的507噸黃金儲備。捷克國家銀行在4月增加3噸黃金儲備，連續(xù)26個月增持，總持有量近59噸。此外，土耳其、吉爾吉斯斯坦、哈薩克斯坦、約旦等國央行當月也分別增加黃金儲備。

越來越多的非洲國家也開始積極擁抱黃金，以對沖地緣政治緊張局勢對其貨幣造成的沖擊。今年5月，納米比亞央行宣布計劃開始采購黃金，目標將黃金占比提升至總儲備的3%；盧旺達央行也宣布，批準將黃金作為投資資產(chǎn)，并在今年7月開始時入場購買黃金。此外，尼日利亞、烏干達、津巴布韋、馬達加斯加、南蘇丹、肯尼亞等國央行也有計劃或正在積極考慮增加黃金儲備。

占比有望逼近美元水平

黃金作為儲備資產(chǎn)在全球戰(zhàn)略地位飛快提升的同時，美元在全球儲備資產(chǎn)中的市場份額卻在持續(xù)下降。報告指出，到2024年底，雖然美元在全球儲備資產(chǎn)中仍占有46%的市場份額，處于榜首地位，但和10年前相比，已經(jīng)下降了10個百分點，其中僅在2024年就下降了2個百分點。全球央行儲備資產(chǎn)去美元化的趨勢已經(jīng)十分明顯。

“各國央行連續(xù)3年購金量超1000噸，這已經(jīng)不單是將黃金作為對沖通脹的工具，更是因為全球避險情緒的急速上升?！敝袊嗣翊髮W重陽金融研究院研究員劉英向《中國報道》記者指出，除關(guān)稅戰(zhàn)、地緣政治沖突等因素外，美債問題也是美元和黃金在全球儲備資產(chǎn)中占比此消彼長的重要原因。

今年5月19日，美國30年期國債收益率一度超過5%，而美債規(guī)模已超過36萬億美元，還在不斷創(chuàng)下歷史新高。劉英表示，美債規(guī)模的快速累積、美債收益率飆升，特別是美債長、短期收益率出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象是對美國經(jīng)濟面臨衰退風險的一個預警。

“美國經(jīng)濟一季度環(huán)比負增長0.3%，二季度有可能會繼續(xù)負增長，這意味著美國經(jīng)濟陷入技術(shù)性衰退。因此，一些外國投資者或外國政府已經(jīng)開始減持美債。美國面臨嚴重的美債結(jié)構(gòu)性風險，美國財政部不得不買美債，美聯(lián)儲正在進行資產(chǎn)負債表縮表，目前已經(jīng)從最高近9萬億美元規(guī)模降到5年前的6萬多億美元。”劉英分析道。

在劉英看來，美聯(lián)儲還需要繼續(xù)縮表，從當下的6萬多億美元縮表到2020年初的4萬多億美元的規(guī)模。所以，美國財政部在回購美債“自救”，甚至前一段時間創(chuàng)下單次回購100億美元美債的歷史紀錄。這讓外界對美債是否還是“全球資產(chǎn)定價之錨”打了個巨大的問號。

今年5月，國際三大信用評級機構(gòu)之一的穆迪宣布將美國主權(quán)信用評級從Aaa下調(diào)至Aa1，至此，美國已失去所有三大評級機構(gòu)的最高信用評級。此前，標普和惠譽分別在2011年和2023年將美國評級調(diào)至AAA以下。劉英認為，信用評級下調(diào)也是在警示美債的風險。

由于黃金本身并不產(chǎn)生利息，因此，能產(chǎn)生美元利息的美債通常被視為比黃金更好的避險資產(chǎn)。但隨著人們對美國經(jīng)濟可能陷入衰退的擔憂加劇，美債頭上的“避險光環(huán)”也正在消退，而黃金則重獲有避險需求的投資者和各國政府的青睞。不僅是中國，其他發(fā)展中國家、新興經(jīng)濟體乃至發(fā)達經(jīng)濟體也在持續(xù)增持黃金。“在美債風險不斷積聚、美元信用風險持續(xù)發(fā)酵的背景下，各國央行大概率會進一步減少美元儲備占比，并繼續(xù)增持黃金。未來，不排除黃金在全球儲備資產(chǎn)中的占比逼近美元水平的可能?！眲⒂⒏嬖V記者。

有朝一日，黃金在全球儲備資產(chǎn)的占比是否會超過美元，甚至顛覆1976 年《牙買加協(xié)議》以來的全球信用貨幣體系呢？

劉英認為，近年來，美元信用地位有所下降，全球信用貨幣體系的完善也在不斷推進，人民幣在國際支付結(jié)算貨幣和全球央行儲備貨幣的占比不斷提升，已有80多個國家央行把人民幣作為官方儲備貨幣。黃金在這個過程中更多還是起到輔助穩(wěn)定器的作用，全球貨幣體系并不會因此而回歸到金本位。今年5月，上海黃金交易所在沙特阿拉伯正式啟用首個海外黃金交割庫，允許海外投資者通過人民幣直接兌換實物黃金。這就是借力黃金，推動人民幣走出去，完善跨境貿(mào)易投資支付手段的一次積極探索和實踐。

切忌短期內(nèi)追漲殺跌

在全球央行“囤金潮”的帶動下，今年以來，國內(nèi)黃金價格也不斷創(chuàng)下新高，大量普通民眾也紛紛選擇“上車”。

1月下旬，中國黃金期貨突破650元/克；3月中旬突破700元/克；4月11日突破750元/克；4月21日突破800元/克；4月22日突破830元/克。如此火箭般的速度，讓不少一開始感覺黃金價格太高、不敢重倉的投資者也忍不住在4月份大舉入場。

隨著中美在關(guān)稅問題上有望緩和的消息釋放，國內(nèi)黃金價格在4月23日重挫4.53%。5月10日后，隨著印巴停戰(zhàn)、中美會談達成協(xié)議，黃金價格一路下行，5月15日一度跌破740元/克，和高點時相比，跌幅超過10%，這讓許多抱著“賭一把”心態(tài)的投資客大呼后悔，不少高位入場者承受不住焦慮割肉“下車”。

然而，就在一些看空者宣稱黃金價格將跌回“6字頭”時，黃金價格卻又開啟了震蕩上行模式，6月13日一度回到800元/克上下，國內(nèi)黃金首飾價格也一時回到1000元/克大關(guān)之上。

一些機構(gòu)預測黃金將進一步上漲。摩根大通在5月份的一份報告中預測：黃金價格將在未來4年內(nèi)暴漲80%，從當前約3300美元/盎司水平躍升至6000美元/盎司。其預測依據(jù)是，哪怕全球投資者在未來4年僅將所持有美國資產(chǎn)中的0.5%用來配置黃金，也將造成高達2736億美元資金涌入，相當于2500噸黃金需求。摩根大通認為，由于全球黃金年產(chǎn)量僅約3600噸，供應(yīng)端無法對沖如此規(guī)模的資本遷徙，金價上行壓力將呈指數(shù)級放大。

富國銀行的2025年年中展望也看好黃金，認為貴金屬將受益于不斷的地緣政治沖突和持續(xù)的經(jīng)濟不確定性，預計金價將在2026年底時升至3600美元/盎司的高位。不過，富國銀行分析師也同時警告稱：“投資者對金價上漲的樂觀情緒已經(jīng)達到了歷史上伴隨大幅回調(diào)的水平”，并預計，金價將在年底前小幅回落至3000美元至3200美元/盎司的區(qū)間，建議投資者等到“價格下跌時耐心買入”。

黃金價格還處于1000美元/盎司以內(nèi)時，劉英就堅定地看好黃金，并撰寫過多份相關(guān)報告及評論文章。她認為，即使現(xiàn)在金價已經(jīng)位于歷史高位，從中長周期看，黃金價格大概率會繼續(xù)上漲。目前黃金的供給側(cè)是一個穩(wěn)定的慢變量，全球礦產(chǎn)金數(shù)量每年幾乎沒有變化，只有回收金受到價格迅速走高的刺激會比往年略微增多。而黃金的需求側(cè)卻是一個快變量，近年來僅全球央行購金量就達到黃金年供給量的約20%，避險情緒也在迅速拉升黃金投資需求，加之原有的首飾需求、工業(yè)需求，所產(chǎn)生的供求不平衡必然推高黃金價格。

如果普通人有意愿投資黃金，劉英建議，可以考慮將閑置資產(chǎn)中的5%—15%配置為黃金。具體的比例，可根據(jù)個人的收支財務(wù)情況及當前經(jīng)濟不確定性的大小來不斷調(diào)整、優(yōu)化。

劉英也特別提醒投資者，這一配置比例是從長周期視角規(guī)劃，而非著眼于短期市場波動，具體實施時需要綜合考慮資金量、風險偏好、金價走勢情況等。如果不能決定買入時機，可以通過定投、分批建倉等方式平滑買入成本，減少短期價格波動的風險。

劉英強調(diào)，投資黃金本身并不會產(chǎn)生分紅或利息，屬于需要長期耐心持有的價值投資，因此需要堅持長期投資和價值投資的理念，而不是短線操作。此外，投資就會伴隨風險，買賣操作時一定要謹慎，要多從長遠著眼，切忌短期內(nèi)追漲殺跌，尤其不要盲目地跟風買賣。

（注：本文不構(gòu)成投資建議。投資有風險，買賣需謹慎。）