隨著國(guó)際金融市場(chǎng)全球化、證券化及自由化程度的不斷加深，金融領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)層出不窮，國(guó)際融資也愈發(fā)普遍?？缇持辟J產(chǎn)品因其用途廣泛、方案靈活等特點(diǎn)，在眾多跨境融資產(chǎn)品中獨(dú)樹一幟，越來(lái)越多地成為企業(yè)融資的優(yōu)選。

本文以XJST公司已完成的跨境直貸業(yè)務(wù)為例，深入分析該產(chǎn)品的金融背景、操作流程、關(guān)鍵控制點(diǎn)等，以期為企業(yè)后續(xù)融資運(yùn)用此類產(chǎn)品提供新的思路，使該產(chǎn)品能夠更好地服務(wù)于企業(yè)。

跨境直貸產(chǎn)品的內(nèi)涵

跨境直貸是指我國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)從境外非居民處取得本外幣，并向境內(nèi)借款人提供貸款的金融活動(dòng)。有些銀行將其稱為“內(nèi)保直貸”“內(nèi)保外債”或“風(fēng)參直貸”。具體而言，它是在境內(nèi)銀行作為境內(nèi)企業(yè)的擔(dān)保方或風(fēng)險(xiǎn)參與方，向境外銀行或中資銀行的海外機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保或增信的情況下，境外銀行直接向境內(nèi)企業(yè)發(fā)放外債的一種間接融資產(chǎn)品。

跨境直貸產(chǎn)品資金用途廣泛且靈活，不僅可用于經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)、日常運(yùn)營(yíng)等，還可用于歸還貸款、委托貸款、到期債權(quán)以及為子公司增加資本注入、股權(quán)投資等監(jiān)管限制較多的領(lǐng)域，有效解決了境內(nèi)資金監(jiān)管的用途限制問(wèn)題，更好地彌補(bǔ)了企業(yè)發(fā)展的資金缺口。

跨境直貸產(chǎn)品的融資成本也相對(duì)較低。以XJST公司2024年3月的日元貸款為例，其票面利率僅為0.85%，加上手續(xù)費(fèi)、鎖匯成本及稅費(fèi)后的綜合成本也不高于3.46%，與境內(nèi)流動(dòng)資金貸款的LPR（2024年3月中國(guó)人民銀行公布的1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為3.45%）相差無(wú)幾。

跨境直貸產(chǎn)品的政策背景

2015年9月14日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布了《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)發(fā)行外債備案登記制管理改革的通知》（發(fā)改外資〔2015〕2044號(hào)），將境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行一年期以上中長(zhǎng)期外債由事前審批制改為備案制，為企業(yè)通過(guò)境外通道融通資金拓寬了道路，簡(jiǎn)化了程序。

2020年12月31日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、原銀保監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣政策支持穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資的通知》（銀發(fā)〔2020〕330號(hào)），取消了2016年306號(hào)第五條的要求，更多釋放了境外融資額度。

2021年1月7日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布《中國(guó)人民銀行國(guó)家外匯管理局關(guān)于調(diào)整企業(yè)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的通知》（銀發(fā)〔2021〕5號(hào)），決定將企業(yè)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1.25下調(diào)至1，結(jié)合外匯管理情況進(jìn)一步規(guī)范了外幣融資，宏觀控制了外幣融資的規(guī)模。

跨境直貸產(chǎn)品的操作程序

隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化的逐步深入，以及境外幣種貸款利率的大幅下調(diào)，企業(yè)對(duì)于境外融資品種的接受度越來(lái)越高，運(yùn)用也愈發(fā)成熟。以XJST公司2024年的融資為例，公司通過(guò)跨境直貸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了8億元的融資。結(jié)合不同銀行的不同設(shè)計(jì)，該產(chǎn)品的操作方式常見的有“內(nèi)保外債”“風(fēng)參直貸”等。

內(nèi)保外債 內(nèi)保外債是跨境擔(dān)保融資的一種形式。它是指具備境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)授信的借款人，通過(guò)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)向境外金融機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保（出具融資性保函/備用信用證），從而由境外金融機(jī)構(gòu)向境內(nèi)資金借款人發(fā)放貸款。境外金融機(jī)構(gòu)一般提供的是低成本的外幣，這些外幣流入到境內(nèi)需求方的外幣賬戶后，可以按照監(jiān)管要求直接使用或結(jié)匯使用。使用額度受外管局備案可使用額度的限制。

風(fēng)參直貸 風(fēng)參直貸是跨境風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)融資的一種形式。它是指由貸款行、風(fēng)險(xiǎn)參與行、借款人三方共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)放境外貸款的一種方式。資金需求方向境內(nèi)銀行申請(qǐng)授信額度，境內(nèi)銀行受讓境外銀行風(fēng)險(xiǎn)額度，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)出讓行出讓的風(fēng)險(xiǎn)額度，向借款人發(fā)放貸款的一種外幣融資方式。同樣，使用額度也受外管局備案可使用額度的限制。

跨境直貸產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制

綜合成本風(fēng)險(xiǎn)控制 由于跨境直貸業(yè)務(wù)資金來(lái)源于境外，需要按照外幣監(jiān)管要求借助一定的資金通道進(jìn)入境內(nèi)，因此債務(wù)資金的流通渠道長(zhǎng)，環(huán)節(jié)相對(duì)復(fù)雜，影響其綜合融資成本的不確定因素較多，如幣種、匯率、手續(xù)費(fèi)、稅費(fèi)等。若一個(gè)影響因子控制不好，則可能使成本超越既定目標(biāo)，違背控制成本的初始預(yù)期。

以XJST公司2024年3月的融資為例，在融資項(xiàng)目談判和初設(shè)過(guò)程中，公司在充分了解融資產(chǎn)品的操作方式的基礎(chǔ)上，通過(guò)測(cè)算借款利率、境內(nèi)外手續(xù)費(fèi)、稅收、鎖匯產(chǎn)品成本等因子的影響金額，并與同期境內(nèi)流動(dòng)資金貸款LPR進(jìn)行對(duì)比，與銀行約定綜合成本控制目標(biāo)，有效實(shí)現(xiàn)在靈活用途下控制融資成本的目標(biāo)。

借、還款資金路徑風(fēng)險(xiǎn)控制 基于境外直貸在借、還款過(guò)程中均涉及本、外幣的兌換，且我國(guó)屬于外匯管制國(guó)家，外幣的流入流出數(shù)量、路徑均受到嚴(yán)格的監(jiān)管。

以XJST公司2024年的跨境直貸業(yè)務(wù)為例，首先，在外幣授信額度的申請(qǐng)過(guò)程中，融資項(xiàng)目需在外匯管理局備案，外幣融資總額有上限。其次，資金路徑也有嚴(yán)格的要求。在境外機(jī)構(gòu)申請(qǐng)到日元和美元等外幣貸款后，需先將外幣匯入借款人的境內(nèi)外幣賬戶，根據(jù)需要結(jié)匯后才可正常使用。

匯率風(fēng)險(xiǎn)控制 由于跨境直貸獲取的資金幣種為外幣，若需要結(jié)匯后使用人民幣，則必然涉及外幣匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。提款的時(shí)間、幣種、鎖匯工具的使用等都會(huì)影響最終成本。因此，在開展跨境直貸業(yè)務(wù)過(guò)程中，特別是國(guó)有企業(yè)，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好偏謹(jǐn)慎且匯率控制缺乏專業(yè)性，一定要配套鎖匯工具，控制綜合成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

匯率風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于發(fā)放貸款、還本、還息三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。以XJST公司2024年的跨境直貸業(yè)務(wù)為例，放款時(shí)間是在2024年3月末。3月22日提取日元時(shí)，日元兌人民幣匯率是0.0477；3月26日提取美元時(shí)，美元兌人民幣匯率是7.215。通過(guò)配套鎖匯工具，本金及每期利息的兌換匯率得以鎖定，確保整個(gè)貸款存續(xù)期內(nèi)幣種兌換不產(chǎn)生匯兌損益，避免因匯率波動(dòng)形成匯兌損失。

企業(yè)使用跨境直貸產(chǎn)品融資的展望

在全球經(jīng)濟(jì)總體下行的背景下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)獲利空間一再被擠壓，金融手段的效果愈發(fā)凸顯。實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展正處于百年未有之大變局之中，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。作為企業(yè)發(fā)展重要因素的融資領(lǐng)域也在隨之變化?？缇持辟J業(yè)務(wù)因其用途靈活、成本低廉、手續(xù)簡(jiǎn)單等優(yōu)勢(shì)而占有一定的市場(chǎng)地位。然而，受國(guó)際匯率波動(dòng)等不確定性影響，跨境直貸融資也面臨不小挑戰(zhàn)。企業(yè)在使用該產(chǎn)品融資的過(guò)程中，還需做好綜合成本、匯率控制、資金通道、稅收風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)鍵影響因素的控制和分析工作。同時(shí)，要密切關(guān)注國(guó)際匯率變動(dòng)、正確選擇時(shí)間窗口、注重談判細(xì)節(jié)、合理約定融資稅費(fèi)、控制綜合成本，以更好地促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。