6月24日，央行聯(lián)合等六部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，揭示了消費(fèi)政策導(dǎo)向的三個(gè)變化。

第一，從商品消費(fèi)擴(kuò)大到服務(wù)消費(fèi)。雖然2024年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)顯著提高了對(duì)服務(wù)消費(fèi)的重視，明確要求“擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，促進(jìn)文化旅游業(yè)發(fā)展”，但上半年政策實(shí)操中仍然主要聚焦在商品消費(fèi)上。消費(fèi)政策的重心未來或?qū)⑦M(jìn)一步向服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域傾斜，《指導(dǎo)意見》全文13次提及“服務(wù)消費(fèi)”，僅2次提及“商品消費(fèi)”。

第二，從刺激需求擴(kuò)大到培育供給。一是加大對(duì)消費(fèi)企業(yè)的融資支持，包括放開消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)上市、支持消費(fèi)企業(yè)債券融資等。二是加大對(duì)服務(wù)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施的投入?！吨笇?dǎo)意見》明確提到了文旅體育設(shè)施、賽事演藝場(chǎng)館、醫(yī)療養(yǎng)老設(shè)施等消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

第三，支持優(yōu)質(zhì)消費(fèi)企業(yè)上市，可能代表了融資政策導(dǎo)向和擴(kuò)大收入政策導(dǎo)向的雙重改變——資本市場(chǎng)更加注重投資功能，并取代房地產(chǎn)成為擴(kuò)大居民收入的新渠道。參考海外經(jīng)驗(yàn)，能夠替代房地產(chǎn)幫助居民部門提高財(cái)產(chǎn)性收入的主要是資本市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)。居民部門需要從此前的“持房待漲”轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺止纱凉q”，股票市場(chǎng)中上市企業(yè)的質(zhì)量對(duì)于擴(kuò)大居民收入而言就尤為重要。

——摘自財(cái)通證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告

圖1 2025年以來，商品消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，服務(wù)消費(fèi)相對(duì)平淡

圖2 2023年城鎮(zhèn)居民家庭人均年財(cái)產(chǎn)性收入公增長(zhǎng)2.9%