年初以來，黃金價(jià)格漲超25%，成為年內(nèi)表現(xiàn)最好的大類資產(chǎn)之一。

過去三周，在美國特朗普政府的“對(duì)等關(guān)稅”政策下，金價(jià)加速上行。4月22日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格漲破3500美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高，隨后回落至3300美元附近。

同日，上海黃金交易所（下稱“上金所”）現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破825元/克，周大福、周六福、周生生等品牌的足金飾品價(jià)格超過1000元/克及以上。

金價(jià)勢如破竹，市場機(jī)構(gòu)喊出的目標(biāo)價(jià)一漲再漲。4月11日，高盛再次上調(diào)金價(jià)預(yù)期，預(yù)計(jì)到2025年底，金價(jià)將達(dá)到3700美元/盎司。就在此前兩周，高盛剛剛將年底金價(jià)預(yù)期從3100美元/盎司上調(diào)至3300美元/盎司。近日，摩根大通也發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)金價(jià)將在明年二季度突破4000美元/盎司。

一片看漲聲中，亦有不少機(jī)構(gòu)提示風(fēng)險(xiǎn)。

今年以來，上海黃金交易所已五次發(fā)布通知，提示市場風(fēng)險(xiǎn)加劇，要求會(huì)員單位向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)。4月22日，建設(shè)銀行發(fā)布當(dāng)月第二份風(fēng)險(xiǎn)提示公告，指出國內(nèi)外貴金屬價(jià)格波動(dòng)加劇，市場風(fēng)險(xiǎn)提升，提醒投資者增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

“近幾年，隨著金價(jià)持續(xù)上漲，用戶從原來對(duì)實(shí)物黃金商品的喜愛，慢慢更關(guān)注到黃金的投資屬性上?！彬v訊理財(cái)通相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

當(dāng)前面向普通投資者的黃金投資產(chǎn)品主要包括三類：實(shí)物黃金、黃金積存（銀行積存金）和黃金基金。三類產(chǎn)品在投資便捷性、流動(dòng)性、持有成本等方面各有不同，同類產(chǎn)品在不同渠道購買價(jià)格往往也有所差異。

據(jù)工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，實(shí)物黃金保值屬性強(qiáng)，但持有成本高；黃金積存持有成本較低，可以兌換實(shí)物黃金，但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高；黃金基金無法兌換實(shí)物黃金、風(fēng)險(xiǎn)更高，但投資門檻低、流動(dòng)性好。

金價(jià)站上3300美元/盎司之際，普通投資者如何抉擇？

實(shí)物黃金：保值屬性強(qiáng)，持有成本高

得益于近一年的金價(jià)狂飆，周奇前幾年為母親祝壽購買的金條價(jià)格已接近翻番。

2021年-2023年，周奇連續(xù)三年購買投資金條或黃金首飾作為送給母親的生日禮物。彼時(shí)，金條價(jià)格均在389元/克左右。2024年，黃金價(jià)格明顯上漲，銀行金條價(jià)格超過560元/克，金飾價(jià)格則逼近600元/克。周奇決定暫緩購置黃金，轉(zhuǎn)而給母親選購其他禮物。

“現(xiàn)在回頭看，還是應(yīng)該買黃金，但當(dāng)時(shí)誰知道金價(jià)會(huì)漲這么多？”周奇不無感嘆地對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

近日，與母親商議后，周奇決定將此前購買的工行如意金條拿去回購兌現(xiàn)?；刭彯?dāng)天，工行如意金條回購價(jià)格約703元/克，較掛牌售價(jià)低20元/克左右，折價(jià)約2.5%?！百I賣價(jià)差比之前預(yù)想的多一些，前幾天咨詢是15元/克?！敝芷鎸?duì)《財(cái)經(jīng)》表示，“不過，我當(dāng)時(shí)買價(jià)是389元/克左右，相當(dāng)于每克凈賺314元?！?/p>

周奇所購買的工行如意金條是典型的實(shí)物黃金投資品。

“實(shí)物黃金具有獨(dú)特魅力，保值屬性較強(qiáng)，但有一定的存儲(chǔ)和變現(xiàn)成本?！惫ど蹄y行貴金屬業(yè)務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

按照中國黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)一分類，實(shí)物黃金包括金條、金幣和黃金首飾。其中，金條和金幣是較為常見的實(shí)物黃金投資產(chǎn)品，銷售渠道主要包括商業(yè)銀行以及各類金店。

“通常而言，銀行投資金條的售價(jià)相比金店有一定優(yōu)勢。同時(shí)，工商銀行等部分商業(yè)銀行開設(shè)了黃金回購服務(wù)，為客戶的實(shí)物黃金資產(chǎn)提供了變現(xiàn)保障?！鼻笆龉ば邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱，“黃金首飾因工藝溢價(jià)較高，投資性價(jià)比相對(duì)偏低?！?/p>

以近期爆火的老鋪黃金為例，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2023年，該公司足金黃金產(chǎn)品平均售價(jià)為729元/克，而主要原材料上金所萬足金（Au9999）價(jià)格為449.9元/克。每克價(jià)差約280元。

事實(shí)上，各類實(shí)物黃金幾乎都存在一定的加工費(fèi)用。

“不同類型的實(shí)物黃金，加工費(fèi)差異顯著。”據(jù)度小滿相關(guān)業(yè)務(wù)人士介紹，金飾品加工工藝復(fù)雜，品牌溢價(jià)高，加工費(fèi)通常高達(dá)10%-30%；品牌金條溢價(jià)相對(duì)較低，但仍有品牌溢價(jià)和加工費(fèi)，一般在3%-8%左右；標(biāo)準(zhǔn)金條溢價(jià)最低，接近黃金原料價(jià)格，適合投資需求。

正因如此，實(shí)物黃金變現(xiàn)時(shí)，往往需要折價(jià)出售。

以黃金首飾為例，3月28日，周大福官網(wǎng)足金飾品價(jià)格為921元/克，而黃金回收服務(wù)金價(jià)為686元/克，每克價(jià)差高達(dá)235元。

變現(xiàn)過程中，投資者還需注意一些非價(jià)格因素。

多家商業(yè)銀行客戶經(jīng)理對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，銀行在回購實(shí)物黃金時(shí)通常只回收本行銷售的實(shí)物黃金產(chǎn)品，且要求產(chǎn)品發(fā)票和證書齊全，部分銀行還要求包裝不得拆封。同時(shí)，多家銀行僅部分指定網(wǎng)點(diǎn)支持實(shí)物金條回購，大部分網(wǎng)點(diǎn)僅支持回購銀行代保管且客戶未提取的黃金。

此外，較大重量的實(shí)物黃金存在一定的保管成本。

“實(shí)物黃金需要妥善保管，若選擇自行保管，可能需要購買保險(xiǎn)柜；若選擇銀行保管箱，則需支付年費(fèi)，費(fèi)用通常在100元-500元/年不等，具體取決于保管箱大小和銀行收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。此外，還需考慮運(yùn)輸過程中的安全風(fēng)險(xiǎn)和潛在成本?！鼻笆龆刃M相關(guān)業(yè)務(wù)人士稱。

“實(shí)物黃金變現(xiàn)能力相對(duì)較差，交易不夠靈活，也正因如此，在金價(jià)大幅波動(dòng)過程中，持有實(shí)物黃金的投資者往往更有定力，能夠較為完整地獲得金價(jià)上漲帶來的收益?！币晃婚L期跟蹤黃金表現(xiàn)的投資人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，投資實(shí)物黃金的風(fēng)險(xiǎn)通常被認(rèn)為低于黃金基金。

黃金積存：買賣靈活、可兌實(shí)物

如何讓投資者既能擁有黃金，賺到黃金價(jià)格的波動(dòng)收益，又不用承擔(dān)實(shí)物黃金的存儲(chǔ)和持有成本？黃金積存產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。

黃金積存，即銀行積存金。其實(shí)質(zhì)是金融機(jī)構(gòu)為客戶開立的黃金賬戶，記錄客戶在一定時(shí)期內(nèi)存入一定重量黃金的業(yè)務(wù)。

“客戶無需持有實(shí)物，投資門檻低，交易成本低，適合中長期配置?！惫ば匈F金屬業(yè)務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，“投資者在銀行開立黃金積存賬戶后，可根據(jù)銀行的黃金積存報(bào)價(jià)買入和賣出黃金積存份額（通常買入份額要1克起），各家銀行的黃金積存價(jià)格略有差異。”

近年來，各大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)陸續(xù)接入銀行積存金產(chǎn)品，投資者也可通過京東、騰訊理財(cái)通、度小滿等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)購買。

“黃金積存投資門檻較低，適合小額、分散投資。”度小滿相關(guān)業(yè)務(wù)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，“這類產(chǎn)品適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，有兌換實(shí)物黃金需求，希望長期、穩(wěn)健積累黃金的投資者。例如，希望為子女教育或養(yǎng)老進(jìn)行黃金儲(chǔ)備的客戶?！?/p>

同時(shí)，前述度小滿人士提醒，“黃金積存主要通過銀行渠道買入、贖回，流動(dòng)性不如黃金基金。部分銀行支持將積存金兌換為實(shí)物黃金，但通常有最低克重和額外費(fèi)用要求。主要包括積存手續(xù)費(fèi)（通常為0.5%-1%）和實(shí)物兌換時(shí)的加工費(fèi)等?！?/p>

金價(jià)不斷上漲之際，也有部分投資者考慮將積存金兌換為實(shí)物黃金。

對(duì)此，度小滿相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示，不建議盲目追求在金價(jià)高位兌換實(shí)物黃金以鎖定收益。

“實(shí)物黃金的加工費(fèi)和溢價(jià)會(huì)抵消一部分金價(jià)上漲帶來的收益?！痹撊耸糠Q，“更合理的兌換時(shí)機(jī)應(yīng)結(jié)合個(gè)人需求。例如，有贈(zèng)送親友、婚嫁等實(shí)際需求時(shí)進(jìn)行兌換。若僅為投資，則不必刻意兌換實(shí)物，持有紙黃金更為便捷和經(jīng)濟(jì)?！?/p>

若確有兌換需求，該人士建議，謹(jǐn)慎控制實(shí)物黃金的兌換比例?！皩?duì)于投資組合而言，實(shí)物黃金的流動(dòng)性相對(duì)較差，保管也存在一定成本。建議實(shí)物兌換量不宜超過黃金總持倉的20%-30%，以確保投資組合的流動(dòng)性和靈活性?！?/p>

實(shí)際操作上，前述度小滿業(yè)務(wù)人士建議，優(yōu)先考慮通過銀行渠道兌換標(biāo)準(zhǔn)金條?！般y行渠道的黃金來源可靠，質(zhì)量有保障，且標(biāo)準(zhǔn)金條的溢價(jià)相對(duì)較低。避免選擇金飾品作為投資型實(shí)物黃金，其高昂的加工費(fèi)和溢價(jià)會(huì)顯著降低投資價(jià)值。”

黃金基金：門檻低至0.1元、風(fēng)險(xiǎn)偏高

黃金積存解決了實(shí)物黃金存儲(chǔ)問題，但與股票、債券等金融投資品相比，其交易不夠靈活，很難滿足部分投資者的高頻交易需求。

隨著金價(jià)上漲，以黃金ETF為主的黃金基金逐漸成為投資者新寵。

“我從2020年開始跟蹤黃金ETF表現(xiàn)，當(dāng)時(shí)大家的關(guān)注度和接受度都不高，2024年以來金價(jià)連續(xù)上漲，投資者對(duì)黃金ETF表現(xiàn)出非常高的熱情?！眹伦C券首席ETF投資顧問靳冰馨對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，截至2025年3月12日，國內(nèi)黃金ETF投資規(guī)模較2024年初增長近600億元，增長了2倍。

黃金ETF是一種基金產(chǎn)品，它主要投資于黃金，追蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格波動(dòng)，并在證券市場進(jìn)行交易。

目前，國內(nèi)的黃金ETF投資于上金所黃金現(xiàn)貨合約，緊密跟蹤主要黃金現(xiàn)貨合約的價(jià)格變化。一手（100份）黃金ETF對(duì)應(yīng)1克黃金，黃金ETF相當(dāng)于存放在上金所的實(shí)物黃金的持有憑證。

“上?，F(xiàn)貨黃金價(jià)格會(huì)同時(shí)受到紐約期貨黃金（下稱‘紐約金’）價(jià)格、倫敦現(xiàn)貨黃金（下稱‘倫敦金’）價(jià)格和人民幣兌美元匯率影響。”靳冰馨對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，上海現(xiàn)貨黃金價(jià)格基本與國際金價(jià)同向波動(dòng)，但波動(dòng)幅度不會(huì)完全一致，二者價(jià)格的偏差主要來自人民幣匯率波動(dòng)。

黃金ETF屬于商品型基金，買賣方式與股票類似，投資者開具證券賬戶后，即可自行買賣。該產(chǎn)品支持“T+0”交易，即當(dāng)日買入的份額，可當(dāng)日賣出。“‘T+0’讓投資者可以通過短線交易賺取價(jià)差收益，但也意味著其交易風(fēng)險(xiǎn)甚至高于股票?！苯疤嵝训?。

沒有證券賬戶的投資者，也可通過黃金ETF聯(lián)接基金進(jìn)行投資。

黃金ETF聯(lián)接基金主要投資于對(duì)應(yīng)的黃金ETF，同樣跟蹤主要黃金現(xiàn)貨合約的價(jià)格變化。在業(yè)內(nèi)人士看來，黃金ETF聯(lián)接基金與黃金ETF并無本質(zhì)不同，只是投資渠道、投資門檻和費(fèi)率略有差異。

黃金ETF需要通過證券賬戶買賣，屬于場內(nèi)交易；黃金ETF聯(lián)接基金可以在銀行、券商和第三方基金銷售平臺(tái)等渠道申購、贖回，規(guī)則與普通公募基金相同，不支持“T+0”，交易不如黃金ETF靈活。

投資門檻方面，黃金ETF一手（即1克黃金）起投，而部分銀行App顯示，該行銷售的黃金ETF聯(lián)接基金起投金額低至0.1元。

投資費(fèi)率方面，目前黃金ETF與其對(duì)應(yīng)的黃金ETF聯(lián)接基金在運(yùn)作費(fèi)率上趨于一致，但前者的交易傭金費(fèi)率與后者的申贖費(fèi)率略有差異?！翱傮w來看，黃金ETF綜合費(fèi)率相對(duì)較低?！苯氨硎?。

金價(jià)上漲也帶火了黃金股ETF。

據(jù)靳冰馨介紹，黃金股ETF是股票型基金，跟蹤的是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)（931238.CSI），該指數(shù)聚焦黃金產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司，前十大成分股主要為國內(nèi)龍頭金礦公司，如山東黃金（600547.SH）、紫金礦業(yè)（601899.SH）等。

“黃金股ETF交易的是上市公司的盈利能力，而這跟黃金價(jià)格，金礦企業(yè)自身生產(chǎn)效率、黃金開采量等因素都有關(guān)，因此影響黃金股價(jià)格的因素更加復(fù)雜?！苯胺Q。

在銀行、基金銷售平臺(tái)等渠道，黃金ETF和黃金股ETF相關(guān)基金基本被劃分為高風(fēng)險(xiǎn)（R5）產(chǎn)品。風(fēng)險(xiǎn)承受能力級(jí)別較低的投資者，買入時(shí)會(huì)收到超風(fēng)險(xiǎn)提示，并被要求進(jìn)行錄音錄像確認(rèn)。

此外，靳冰馨對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，對(duì)于進(jìn)行場內(nèi)交易的投資者而言，黃金ETF的風(fēng)險(xiǎn)可能大于黃金股ETF。

“黃金ETF跟蹤大宗商品的表現(xiàn)，黃金股ETF跟蹤一攬子股票的表現(xiàn)。大宗商品價(jià)格漲跌理論上沒有上下限，遇到突發(fā)事件時(shí)，比如黑天鵝或者極端事件，其風(fēng)險(xiǎn)可能被無限放大。與之相比，股票有日內(nèi)漲跌幅限制，風(fēng)險(xiǎn)反而相對(duì)可控?！苯敖忉尫Q，“當(dāng)然，現(xiàn)在大宗商品市場交易比較成熟，日常交易很少出現(xiàn)大幅波動(dòng)?！?/p>

金價(jià)站上3300美元：短期風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)嗎？

2025年開年以來，紐約金、倫敦金一度突破3500美元/盎司，刷新歷史紀(jì)錄。截至4月23日收盤，紐約金、倫敦金均回落至3300美元/盎司附近，年內(nèi)漲幅均超25%。

“黃金價(jià)格確實(shí)已在歷史高位，這個(gè)位置風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)?！苯皩?duì)《財(cái)經(jīng)》表示，中長期來看，大家都認(rèn)為黃金牛市還將持續(xù)，但這并不意味著短期沒有波動(dòng)。

“金價(jià)現(xiàn)在是3000美元/盎司，有分析師預(yù)計(jì)長期會(huì)到1萬美元/盎司，但它可能會(huì)先跌到2000美元/盎司，這個(gè)過程投資者怎么扛？”靳冰馨坦言，自2020年開始追蹤黃金ETF表現(xiàn)以來，她為很多客戶提供了黃金投資建議，但能夠從金價(jià)1800美元/盎司堅(jiān)持拿到3000美元/盎司的，幾乎沒有。

“分析師預(yù)測金價(jià)可以看未來10年，甚至20年，但投資者交易可能就聚焦最近半年，甚至一兩個(gè)月。因?yàn)橥顿Y者要承受價(jià)格波動(dòng)，要熬的?！苯罢f。

事實(shí)上，將時(shí)間拉長，黃金在歷史上也曾出現(xiàn)較長時(shí)間的熊市。2011年-2015年，倫敦金價(jià)格連續(xù)四年震蕩下行，從1700美元/盎司左右下跌至1000美元/盎司左右，跌幅接近40%。

2013年4月15日，紐約金單日下跌9.3%至1361美元/盎司，創(chuàng)30年最大單日跌幅。中國居民爭相沖進(jìn)金店搶購黃金，短暫帶動(dòng)金價(jià)回升，留下一段“中國大媽抄底黃金，完勝華爾街空頭”的傳奇故事。故事背后，紐約金在2013年8月短暫反彈至1400美元/盎司上方后繼續(xù)下跌，直到2019年才重新漲破1400美元/盎司。

“黃金作為一種具有金融屬性的資產(chǎn)，價(jià)格受到宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、匯率波動(dòng)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及市場情緒等諸多因素影響。上述因素的變化往往具有較高的不確定性，從而引發(fā)黃金價(jià)格頻繁波動(dòng)，投資者可能在短期內(nèi)面臨收益下降或虧損的風(fēng)險(xiǎn)?！惫ば匈F金屬業(yè)務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人也提醒道。

“個(gè)人投資者時(shí)間精力有限，并不適合進(jìn)行黃金短線交易?！鼻笆龉ば腥耸拷ㄗh，“建立科學(xué)的投資理念，保持長期主義的投資視野，避免追漲殺跌，善用定投工具，分?jǐn)偝杀??！?/p>

世界黃金協(xié)會(huì)建議個(gè)人投資者在資產(chǎn)中配置5%-10%黃金資產(chǎn)較為適宜。多位受訪人士表示，投資者可根據(jù)個(gè)人的資產(chǎn)規(guī)模、投資目標(biāo)以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等進(jìn)行設(shè)定并動(dòng)態(tài)調(diào)整。

具體到當(dāng)下，靳冰馨建議，黃金投資者應(yīng)采取更加謹(jǐn)慎的配置策略。

“對(duì)尚未持有但準(zhǔn)備配置黃金的投資者，建議采取分批分期配置的思路，逢低配置；而對(duì)于已經(jīng)配置了黃金的投資者，建議中長期配置，達(dá)到目標(biāo)收益率時(shí)可適當(dāng)落袋為安；買在相對(duì)高點(diǎn)的投資者則建議通過定投平滑投資成本?！苯敖忉尩馈?/p>

除了價(jià)格波動(dòng)，前述工行人士稱，黃金投資者也面臨來自交易渠道的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，隨著金價(jià)上漲，近年來不正規(guī)“炒金”平臺(tái)的詐騙案例增多，主要通過虛假宣傳、承諾高回報(bào)、操控平臺(tái)數(shù)據(jù)等手段騙取投資者資金；另一方面，如選擇非正規(guī)渠道購買實(shí)物黃金，可能存在成色不足、摻假等品質(zhì)問題，影響價(jià)值和變現(xiàn)能力。

“建議個(gè)人投資者通過銀行黃金積存以及黃金ETF等正規(guī)渠道投資黃金。選擇信譽(yù)良好的銀行或金店購買實(shí)物黃金?！鼻笆龉ば腥耸糠Q。

（應(yīng)受訪者要求，文中周奇為化名）