據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，江蘇江順精密科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江順科技”）的IPO注冊(cè)申請(qǐng)，近日獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)。從2023年2月IPO申請(qǐng)被交易所受理，到此次拿到注冊(cè)批文，歷時(shí)共計(jì)25個(gè)月。

本次上市，江順科技擬募集資金5.60億元，主要用于鋁型材精密工模具擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)、鋁擠壓成套設(shè)備生產(chǎn)線建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金3個(gè)項(xiàng)目。公司表示，通過(guò)本次發(fā)行上市，公司將充分受益于資本賦能，進(jìn)一步加大技術(shù)投入，夯實(shí)研發(fā)實(shí)力，提升產(chǎn)品線自動(dòng)化、智能化水平，擴(kuò)展產(chǎn)品矩陣，增強(qiáng)產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，以滿足市場(chǎng)和客戶的高標(biāo)準(zhǔn)需求，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)和公司價(jià)值的長(zhǎng)期積累，抓住機(jī)遇，穩(wěn)中求進(jìn)，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

受美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策影響較小

江順科技主要從事鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設(shè)備、精密機(jī)械零部件等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。基于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)、豐富的產(chǎn)品規(guī)格優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品配套服務(wù)能力，公司能夠較大程度滿足客戶的定制化、一站式采購(gòu)需求，發(fā)揮產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)是江順科技的主要優(yōu)勢(shì)所在。

其中，鋁型材擠壓模具及配件和鋁型材擠壓配套設(shè)備是江順科技最核心的業(yè)務(wù)所在，報(bào)告期內(nèi)（2022年—2024年，下同），公司八成以上的收入來(lái)自這兩大業(yè)務(wù)，收入貢獻(xiàn)占比穩(wěn)定。精密機(jī)械零部件業(yè)務(wù)創(chuàng)造的收入占比在一成以上，報(bào)告期內(nèi)，收入占比有所提升。

從下游應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，鋁型材產(chǎn)品應(yīng)用十分廣泛，領(lǐng)域不斷拓展，體現(xiàn)在建筑裝飾、交通運(yùn)輸、新能源、汽車輕量化、電子信息、航空航天等領(lǐng)域，在行業(yè)制造體系中占據(jù)重要地位。在鋁型材擠壓模具及配件和鋁型材擠壓配套設(shè)備方面，江順科技的產(chǎn)品均面向鋁型材制造行業(yè)，包括建筑鋁型材和工業(yè)鋁型材的生產(chǎn)制造；在精密機(jī)械零部件方面，產(chǎn)品主要應(yīng)用于軌道交通、新能源風(fēng)電及工程機(jī)械等領(lǐng)域。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，江順科技已與國(guó)內(nèi)鋁型材制造行業(yè)的知名企業(yè)如華建鋁業(yè)、棟梁鋁業(yè)、鑫鉑股份、豪美新材、敏實(shí)集團(tuán)、旭升集團(tuán)、興發(fā)鋁業(yè)，以及國(guó)外知名鋁型材制造企業(yè)如WISPECO等建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。精密機(jī)械零部件產(chǎn)品方面的主要客戶包括中車公司、濱海通達(dá)、布蘭肯集團(tuán)、龐巴迪集團(tuán)、Traktionssysteme Austria GmbH等。

市場(chǎng)地位方面，江順科技生產(chǎn)的模具產(chǎn)品為鋁型材擠壓模具，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多，市場(chǎng)集中度低。根據(jù)中國(guó)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年至2023年我國(guó)鋁擠壓材產(chǎn)量分別為2138萬(wàn)噸、2202萬(wàn)噸、2150萬(wàn)噸、2315萬(wàn)噸。據(jù)江順科技估算，其產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率分別約為3.53%、4.27%、5.25%、5.87%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率在行業(yè)排名中位居前列。

江順科技具有一定比例的境外收入，近來(lái)，美國(guó)出臺(tái)的“對(duì)等關(guān)稅”政策干擾了全球國(guó)際貿(mào)易和正常的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序，對(duì)出口型企業(yè)影響明顯。那么，江順科技會(huì)受到多大影響呢？

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，江順科技境外銷售收入分別為1.38億元、2.05億元和2.82億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為15.89%、20.21%及25.43%，主要以美元和歐元結(jié)算。其境外收入占比雖然持續(xù)提升，但就整體收入情況看，占比仍有限。另外，從境外銷售區(qū)域來(lái)看，江順科技的境外銷售主要集中在亞洲、非洲和歐洲，報(bào)告期內(nèi)，美洲地區(qū)的收入貢獻(xiàn)在境外銷售中占比也不高，僅有5.92%、8.57%和11.24%。

江順科技在招股書中表示：“公司境外主要客戶WISPECO PTY LTD（南非）、Traktionssysteme Austria GmbH（奧地利）、VITAL OVERSEAS（M） SDN.BHD.（馬來(lái)西亞）等所在國(guó)家，對(duì)進(jìn)口本公司產(chǎn)品并未在貿(mào)易政策上采取加征關(guān)稅、配額或其他限制性政策。外銷產(chǎn)品中僅有少量產(chǎn)品銷往美國(guó)，報(bào)告期各期金額分別為89.52萬(wàn)元、257.29萬(wàn)元和141.27萬(wàn)元，占比較小，中美貿(mào)易摩擦對(duì)公司收入的影響較小?！?/p>

產(chǎn)品漲價(jià)推動(dòng)收入持續(xù)增長(zhǎng)

從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，近年來(lái)，江順科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8.92億元、10.43億元、11.36億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為12.85%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別為1.37億元、1.42億元、1.46億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為3.23%。

從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的細(xì)節(jié)來(lái)看，與公司主要產(chǎn)品銷售價(jià)格的上漲有莫大的關(guān)系。根據(jù)公司披露，在三大類主要產(chǎn)品中，鋁型材擠壓模具及配件的銷售價(jià)格在2022年、2023年及2024年分別為0.34萬(wàn)元/套、0.37萬(wàn)元/套和0.39萬(wàn)元/套，其中2023年和2024年該產(chǎn)品價(jià)格分別同比增長(zhǎng)7.15%和6.86%；鋁型材擠壓配套設(shè)備同期內(nèi)的銷售均價(jià)分別為61.71萬(wàn)元/臺(tái)、75.02萬(wàn)元/臺(tái)和107.06萬(wàn)元/臺(tái)，其中2023年和2024年的產(chǎn)品價(jià)格分別同比增長(zhǎng)21.57%和42.71%，價(jià)格漲幅比較高；精密機(jī)械零部件同期內(nèi)銷售均價(jià)分別為0.14萬(wàn)元/件、0.16萬(wàn)元/件和0.20萬(wàn)元/件，其中2023年和2024年該產(chǎn)品價(jià)格分別同比增長(zhǎng)13.63%和26.90%。

在產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲的同時(shí)，公司部分產(chǎn)品的銷量也在增長(zhǎng)，比如鋁型材擠壓模具及配件的銷量在2023年和2024年分別同比增長(zhǎng)了12.85%和2.87%。當(dāng)然，也有核心產(chǎn)品銷量出現(xiàn)下滑的情況，比如鋁型材擠壓配套設(shè)備的銷量在2023年和2024年分別同比下降了7.4%和28%。上述兩類產(chǎn)品為江順科技主要收入來(lái)源，價(jià)格的上漲推動(dòng)了公司收入增長(zhǎng)。

對(duì)于主營(yíng)產(chǎn)品之一鋁型材擠壓配套設(shè)備價(jià)格大幅增長(zhǎng)，銷量出現(xiàn)下降的情況，在上市委會(huì)議的現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢中，監(jiān)管層要求公司說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)鋁型材擠壓配套設(shè)備收入大幅增長(zhǎng)的原因及合理性；說(shuō)明鋁型材擠壓配套設(shè)備發(fā)出商品占存貨比例較高的原因及合理性，是否存在跨期調(diào)節(jié)收入的情形；結(jié)合市場(chǎng)需求、發(fā)行人競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)、新增訂單等，說(shuō)明鋁型材擠壓配套設(shè)備收入的穩(wěn)定性與持續(xù)性。

江順科技的毛利率表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò)。根據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，公司的綜合毛利率分別為38.63%、38.99%和39.09%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.38%、37.48%和37.75%。毛利率的穩(wěn)中有升，體現(xiàn)出公司整體不錯(cuò)的盈利能力。

在招股書中，江順科技選取了營(yíng)業(yè)收入規(guī)模和其較為接近的合力科技、威唐工業(yè)作為同行業(yè)可比公司，從披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，兩家同行業(yè)公司2022年、2023年的毛利率平均值分別為27.96%和25.89%（尚未披露2024年年報(bào)），遠(yuǎn)低于江順科技。

對(duì)于這一情況，監(jiān)管層在上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢中，要求江順科技結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)路線等，說(shuō)明同行業(yè)可比公司選取是否合理；說(shuō)明發(fā)行人綜合毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性。

對(duì)于遠(yuǎn)超同行業(yè)水平的毛利率，江順科技在招股書中表示：“若未來(lái)出現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格下降、原材料價(jià)格上升而公司未能有效控制和轉(zhuǎn)嫁產(chǎn)品成本、因客戶需求變化導(dǎo)致公司現(xiàn)有產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生不利變動(dòng)、公司未能及時(shí)推出新的技術(shù)領(lǐng)先產(chǎn)品有效參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等情況，公司毛利率將存在下降的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響?！?/p>

資金緊張壓力有望緩解

伴隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，江順科技的應(yīng)收賬款規(guī)模也在不斷增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為16123.41萬(wàn)元、18556.36萬(wàn)元和 24053.76萬(wàn)元，2023年和2024年分別同比增長(zhǎng)了15.09%和29.63%，其中2024年的漲幅超過(guò)了當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入9.01%的同比漲幅。實(shí)際上，除了應(yīng)收賬款外，報(bào)告期內(nèi)，江順科技還存在金額不小的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款融資，報(bào)告期內(nèi)，金額合計(jì)分別為12056.87萬(wàn)元、11562.55萬(wàn)元和9956.35萬(wàn)元。

隨著應(yīng)收賬款的持續(xù)增加，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，2022年到2024年分別為5.87次、5.61次和4.98次。

對(duì)于大量應(yīng)收的存在，公司也進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示，其表示：“隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款金額可能進(jìn)一步增加，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境、客戶經(jīng)營(yíng)等情況出現(xiàn)不利變化，公司存在因貨款回收不及時(shí)、應(yīng)收賬款金額增多、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降引起的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。”

應(yīng)收賬款規(guī)模過(guò)高，無(wú)法及時(shí)回款，大量資金沉淀在客戶手中，會(huì)對(duì)企業(yè)資金鏈產(chǎn)生影響，增加了企業(yè)流動(dòng)性方面的壓力。從江順科技的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2024年末，公司賬上的貨幣資金為1.15億元，而公司同期內(nèi)短期借款金額為1.99億元、應(yīng)付票據(jù)為1.04億元、應(yīng)付賬款為1.9億元。

此外，江順科技披露的數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為1.31億元、1.25億元和0.44億元。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額呈減少趨勢(shì)，且2024年減少幅度較為明顯。

如今，江順科技已經(jīng)順利拿到上市注冊(cè)批文，其資金緊缺壓力隨著募集資金的到位有望得到一定程度的緩解，直接融資渠道的打通將加速公司成長(zhǎng)。