本刊編輯部：目前新股上市后普遍高開低走，目前，近一年來的新股股價(jià)能在上市首日最高價(jià)以上的公司并不多，且半數(shù)以上經(jīng)歷了大幅調(diào)整的過程，如何關(guān)注和預(yù)判新公司上市后基本面的變化，一直是投資者繞不開的話題。

邱諍：若想預(yù)判一家公司的未來走向，找到左右公司發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)，并實(shí)時(shí)關(guān)注其變化是非常重要的，以近期發(fā)行及即將發(fā)行的信凱科技和天有為為例，我們做一個(gè)簡單的分析。

首先來看信凱科技，其研發(fā)費(fèi)用及在建工程的變化，是比較重要的關(guān)注點(diǎn)。2024年公司全年的研發(fā)費(fèi)用為614.77萬元，而僅2024年1月—9月，可比公司如百合花、七彩化學(xué)、雙樂股份等的研發(fā)費(fèi)用分別為6160.90萬元、6580.84萬元和4952.12萬元，即使是收入較少的聯(lián)合化學(xué)的研發(fā)費(fèi)用也達(dá)到了1790.55萬元，而其營業(yè)收入不及信凱科技的40%。

本刊編輯部：信凱科技的研發(fā)費(fèi)用偏低的主要原因是什么？

邱諍：這和公司的經(jīng)營方式相關(guān)，其主要產(chǎn)品來源于外購，自產(chǎn)產(chǎn)品極少，公司供應(yīng)資源就包括百合花、七彩化學(xué)等上市公司，這意味著公司幾乎沒有自身的產(chǎn)能。公司此次IPO募投項(xiàng)目主要是建設(shè)研發(fā)中心及償還銀行貸款項(xiàng)目，在2021年時(shí)信凱科技的固定資產(chǎn)凈額僅有1678.50萬元，但到了2023年，公司固定資產(chǎn)大幅增長至3.26億元。截至2024年12月31日，公司固定資產(chǎn)和在建工程分別為3.29億元和2.33億元。

公司固定資產(chǎn)及在建工程大幅增加，主要因建設(shè)“遼寧信凱10000噸/年偶氮染顏料建設(shè)項(xiàng)目”及“遼寧紫源新材料有限公司年產(chǎn)1500噸高品質(zhì)有機(jī)顏料建設(shè)項(xiàng)目”所致。其中遼寧信凱10000噸/年偶氮染顏料建設(shè)項(xiàng)目2024年度開始正式投產(chǎn)，目前處于產(chǎn)能爬坡階段；遼寧紫源建設(shè)項(xiàng)目已基本完成主體建筑物的基建工作，預(yù)計(jì)2025年陸續(xù)開始試生產(chǎn)和投產(chǎn)工作。

本刊編輯部：2021年至2024年，公司營業(yè)收入分別為12.06億元、11.92億元、10.69億元和14.17億元，凈利潤分別為8902.27萬元、8764.98萬元、8806.18萬元和1.11億元。上述數(shù)據(jù)可以看到，公司在2024年?duì)I業(yè)收入及凈利潤均有明顯的提升，這是否與上述新項(xiàng)目建成后，自有產(chǎn)能得到提升有關(guān)？

邱諍：根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2024年同行業(yè)上市公司百合花、七彩化學(xué)、雙樂股份、聯(lián)合化學(xué)預(yù)計(jì)凈利潤同比至少增長43.08%、899.77%、111.52%和56.08%，同時(shí)信凱科技也稱業(yè)績增長主要系下游需求增長所致，因此新產(chǎn)能投產(chǎn)并不是公司2024年業(yè)績增長的主因。在新產(chǎn)能投產(chǎn)的情況下，公司2024年凈利潤約26%的增長率并不及同行業(yè)公司，而在新產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司研發(fā)費(fèi)用及折舊費(fèi)用等無疑會(huì)大幅攀升，因此新產(chǎn)能投產(chǎn)后，能否給公司帶來新氣象是重要的關(guān)注點(diǎn)。

本刊編輯部：天有為下周即將申購，其關(guān)注點(diǎn)是什么？

邱諍：客戶的變化以及公司毛利率、銷售凈利潤能否一直保持較高的水平，是天有為的主要關(guān)注點(diǎn)。公司主要從事汽車儀表類產(chǎn)品，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例接近90%。2022年至2024年，公司向現(xiàn)代汽車集團(tuán)的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為53.03%、52.79%和55.56%，集中度相對較高，對現(xiàn)代汽車集團(tuán)存在重大依賴。

2023年和2024年公司向現(xiàn)代汽車集團(tuán)的銷售金額分別為18.15億元和24.80億元，而公司在現(xiàn)代汽車集團(tuán)汽車儀表類產(chǎn)品中的數(shù)量占比分別為22.66%和30.69%，若按此計(jì)算，公司對現(xiàn)代汽車集團(tuán)的銷售金額確實(shí)顯著增長，但2024年現(xiàn)代汽車集團(tuán)對汽車儀表類產(chǎn)品的需求并沒有增長。

而從其他客戶如比亞迪來看，2022年至2024年，公司向比亞迪的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為6.22%、11.83%和14.30%，銷售額也從1.23億元提升至6.38億元，若公司能對現(xiàn)代汽車集團(tuán)的銷售金額保持穩(wěn)定，且對其他客戶的銷售額占比得以不斷提升，這無疑是一個(gè)亮點(diǎn)。

從毛利率角度來看，2022年至2024年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為31.07%、36.15%和35.34%，目前上市公司中雖然沒有以汽車儀表類產(chǎn)品為絕對主營業(yè)務(wù)的上市公司，但德賽西威、華陽集團(tuán)、均勝電子和航天科技等公司均從事與其類似的汽車電子及智能座艙等業(yè)務(wù)，2024年德賽西威的毛利率約19.48%；華陽集團(tuán)、均勝電子和航天科技的汽車電子業(yè)務(wù)毛利率分別為19.20%、19.71%和16.87%，上述4家公司的毛利率基本接近。

2024年天有為的銷售凈利率約為25.46%，其銷售凈利率高于上述4家公司的毛利率水平，未來公司高毛利率及高凈利率能否持續(xù)，同樣也是一個(gè)關(guān)注點(diǎn)。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）