摘要：在后疫情時(shí)代的宏觀背景下， 我國在2024年 “全面復(fù)蘇”態(tài)勢中穩(wěn)步向好。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“我國持續(xù)推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)既是解決當(dāng)前房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的體制支撐，也對擴(kuò)大內(nèi)需形成有力推動?！边@對于房屋和土木工程建筑業(yè)既是機(jī)遇，更是挑戰(zhàn)。因此，準(zhǔn)確識別償債能力風(fēng)險(xiǎn)，并施以相應(yīng)舉措顯得尤為重要。文章以SJ集團(tuán)為例，通過對SJ集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況的分析和償債能力的系統(tǒng)性研究，分析關(guān)鍵事項(xiàng)，并提出針對性建議，以期對企業(yè)決策提供有益幫助，優(yōu)化投資決策。

關(guān)鍵詞：償債能力；風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)；資產(chǎn)運(yùn)營；SJ集團(tuán)

建筑施工企業(yè)作為建筑行業(yè)的核心支柱，對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)穩(wěn)定及基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建等方面有重大影響。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變、挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的情況下，土木與建筑施工企業(yè)亟須構(gòu)建后疫情時(shí)代企業(yè)償債管理應(yīng)對策略，實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，在一定程度上保障企業(yè)的資金安全，財(cái)務(wù)安全，降低風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)持續(xù)發(fā)展。土木與建筑施工企業(yè)應(yīng)該基于自身的發(fā)展戰(zhàn)略，設(shè)計(jì)并實(shí)施科學(xué)有效且高效的償債風(fēng)險(xiǎn)評估與監(jiān)控機(jī)制，提升財(cái)務(wù)管理的效率與效果，穩(wěn)步增進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益，抓住發(fā)展機(jī)遇，迎接時(shí)代挑戰(zhàn)。因此，本文通過分析SJ集團(tuán)償債能力，針對償債能力表現(xiàn)的關(guān)鍵影響因素提出改進(jìn)建議，為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營發(fā)展提質(zhì)增效。

一、SJ集團(tuán)簡介及財(cái)務(wù)狀況分析

（一）SJ集團(tuán)簡介

SJ集團(tuán)成立于1950年，是陜西省政府的直屬國有獨(dú)資企業(yè)，注冊資本51億元，業(yè)務(wù)涵蓋多個(gè)領(lǐng)域。其核心已A股上市，擁有多項(xiàng)特級和甲級資質(zhì)，是全球及國內(nèi)多項(xiàng)排名前列的大型綜合企業(yè)集團(tuán)。公司堅(jiān)持國內(nèi)外市場并重的發(fā)展策略，已完成大量重點(diǎn)工程項(xiàng)目，正朝著成為國際一流現(xiàn)代化綜合建筑服務(wù)商的目標(biāo)前進(jìn)。

（二）SJ集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況分析

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的大背景下，建筑行業(yè)處于低迷期，但SJ集團(tuán)依然維持平穩(wěn)運(yùn)營狀態(tài)，資產(chǎn)負(fù)債呈現(xiàn)平穩(wěn)增長趨勢?？v觀2019-2023年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，整體呈現(xiàn)增速放緩的趨勢，這與近年來城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷完善，傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求逐漸飽和，而新興領(lǐng)域如綠色建筑、智慧城市等的需求正在崛起的這種需求結(jié)構(gòu)的變化密不可分，也在一定程度上受到經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，企業(yè)的投資意愿和融資能力的抑制的影響。

SJ集團(tuán)具體財(cái)務(wù)情況及分析數(shù)據(jù)見表1，其后依據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益數(shù)據(jù)進(jìn)行趨勢分析及增速分析，見圖1～圖3（數(shù)據(jù)選自2019-2023年企業(yè)財(cái)務(wù)年報(bào)，其中2019年為單體報(bào)表，2022年之后為合并報(bào)表，2019-2022年的差異一定程度上來自報(bào)表編制變化的影響）。

1. 資產(chǎn)總額穩(wěn)步增長，增速放緩

SJ集團(tuán)的資產(chǎn)總額在過去五年中持續(xù)增長，表明其整體實(shí)力在不斷增強(qiáng)，其增長速度在2022年之前較為穩(wěn)定，但在2022-2023年期間有所放緩，這可能受到后疫情時(shí)代下的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)等多種因素的影響，未來仍有可能通過技術(shù)創(chuàng)新、市場拓展等方式保持持續(xù)增長，截至2023年年底，資產(chǎn)總額達(dá)到3466億元，同比2022年增長12.29%。其中，應(yīng)收賬款占據(jù)總資產(chǎn)的占比基本穩(wěn)定在50%上下，可能會面臨資金流動性風(fēng)險(xiǎn)、壞賬風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，需要額外關(guān)注。

2. 負(fù)債總額持續(xù)增長，增速降低

從增長率來看，2020-2022年期間，負(fù)債總額的增長率都保持在較高水平（約28%～30%），但到了2023年，增長率有所下降，截至2023年年底，負(fù)債總額達(dá)到3092億元，同比上一年度增長12.82%，這表明公司的負(fù)債增長速度在放緩，從折線圖和增長率來看，負(fù)債總額在未來可能會繼續(xù)增長，但增長速度會逐漸放緩。

3. 所有者權(quán)益總額整體增長，但增長動力有所削弱

從折線圖中可以觀察到，所有者權(quán)益總額在2019－2020年期間有所下降，但在2020－2023年期間則呈現(xiàn)顯著的增長趨勢，從增長率（下降率）的角度來看，2020年下降率為8.8%，2021年增長率為50%，2022年增長率為47.5%，截至2023年年底，所有者權(quán)益金額為374億元，同比增長8.07%。所有者權(quán)益總額在2020年后呈現(xiàn)快速增長的趨勢，但2023年的增長率有所下降，這表明增長動力在減弱，但整體趨勢仍然是增長的。

二、SJ公司償債能力分析

（一）短期償債能力分析

流動負(fù)債作為SJ集團(tuán)負(fù)債的主要部分，占比在2019-2023年間維持在90%左右，整體占比增長呈現(xiàn)增長趨勢，但增幅較小、增速有放緩趨勢，且2023年流動負(fù)債占比總負(fù)債同比2022年數(shù)據(jù)在近五年內(nèi)首次呈現(xiàn)下跌趨勢，實(shí)為良好發(fā)展方向，有利于增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，提高融資靈活性。為進(jìn)一步分析，本文選取流動比率和速動比率兩項(xiàng)指標(biāo)，結(jié)合企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析SJ集團(tuán)的短期償債能力。

1. 流動比率分析

SJ集團(tuán)的流動比率在2019-2023年間基本穩(wěn)定在1.07：1，這表明企業(yè)擁有足夠的流動資產(chǎn)來覆蓋其大部分短期債務(wù)，但相對于較高的流動比率而言，其短期償債能力可能稍弱，在面臨突發(fā)事件或市場波動時(shí)，企業(yè)可能需要更加謹(jǐn)慎地管理其現(xiàn)金流和負(fù)債，尤其在恒大地產(chǎn)爆雷后，更應(yīng)以此為戒，做好財(cái)務(wù)管理。

2. 速動比率分析

從穩(wěn)定性角度來說，SJ集團(tuán)的速動比率在五年間保持相對穩(wěn)定，其短期償債能力較為可靠，能夠應(yīng)對突發(fā)性的資金需求；在償債能力上，速動比率接近或超過1，表明有足夠的速動資產(chǎn)來覆蓋其流動負(fù)債，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較為保守；從經(jīng)營效率角度來看，穩(wěn)定的速動比率反映了SJ集團(tuán)在經(jīng)營管理上的穩(wěn)健性，合理安排資金運(yùn)用。同時(shí)相較于同行業(yè)水平，五年內(nèi)的速動比率平均值基本處于1.0（良好值）至1.1（優(yōu)秀值）之間，處于行業(yè)前端水平，在短期償債能力上具有一定的優(yōu)勢。

（二）長期償債能力分析

長期償債能力是指一家公司的財(cái)務(wù)保留能力，本文擬選取利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率和長期負(fù)債比率三項(xiàng)指標(biāo)對SJ集團(tuán)的長期償債能力進(jìn)行分析。

1. 利息保障倍數(shù)分析

由表5可知，該企業(yè)的利息保障倍數(shù)呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢，從2019年的2.66增長至2022年的4.62，這表明其盈利能力在增強(qiáng)，長期償債能力也在不斷提高；2023年的利息保障倍數(shù)降至3.72，相對于2022年有所下降，但仍高于2019年和2020年的水平，對比于行業(yè)均值，五年內(nèi)的利息保障倍數(shù)基本維持于3.7（平均值）和4.9（良好值）之間，其利息保障倍數(shù)基本高于行業(yè)平均水平，說明在長期償債能力方面具有一定優(yōu)勢。

2. 資產(chǎn)負(fù)債率分析

由表6數(shù)據(jù)可知，從2019-2023年，該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在90%左右波動，但近年來有趨于穩(wěn)定的跡象，盡管資產(chǎn)負(fù)債率有所波動，但連續(xù)多年保持在較高水平仍然需要企業(yè)高度關(guān)注其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，相對于行業(yè)均值來說，處于88%（較低值）和93.3%（較差值）之間，財(cái)務(wù)杠桿高，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大，高資產(chǎn)負(fù)債率使企業(yè)在融資方面面臨更大的挑戰(zhàn)，增加融資成本；同時(shí)，也可能使企業(yè)在應(yīng)對市場變化、進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張等方面受到一定限制。

3. 長期負(fù)債比率分析

根據(jù)表7數(shù)據(jù)可知，從2019-2022年，長期負(fù)債比率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，從9.90%降至6.22%，這表明企業(yè)在這幾年中逐漸降低了長期負(fù)債在總資產(chǎn)中的比重，增強(qiáng)了資產(chǎn)的流動性，降低了長期償債風(fēng)險(xiǎn)；2023年長期負(fù)債比率略有回升，達(dá)到7.43%，但仍低于2019年的水平，企業(yè)在保持財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的同時(shí)，進(jìn)行了一定程度的長期融資以支持其發(fā)展。整體來說，長期負(fù)債比率略有上升，但仍在可控范圍內(nèi)，企業(yè)需要關(guān)注長期負(fù)債的增長速度，確保其與資產(chǎn)增長相匹配。從財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的角度進(jìn)行評估，長期負(fù)債比率的下降表明SJ集團(tuán)在逐步降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，較低的長期負(fù)債比率有助于企業(yè)更好地應(yīng)對市場波動和經(jīng)濟(jì)周期的變化。

（三）小結(jié)

從前文分析可知，從短期償債能力角度來看SJ集團(tuán)的短期償債能力較為可靠，流動比率和速動比率均保持在相對穩(wěn)定且接近或超過合理水平的范圍內(nèi)，但由于存貨的影響，流動比率相較于速動比率呈現(xiàn)較次一級的表現(xiàn)水平。從長期償債能力的分析來看，SJ集團(tuán)的利息保障倍數(shù)逐年增長，表明其盈利能力和長期償債能力在不斷提高，但2023年有所下降，需關(guān)注債務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利能力的變化。同時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)多年保持在較高水平，財(cái)務(wù)杠桿高，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大，需要高度關(guān)注債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、SJ集團(tuán)償債能力影響因素分析

（一）存貨因素，導(dǎo)致流動利率差于行業(yè)平均水平

從宏觀角度分析，推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，解決當(dāng)前房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，勢在必行，但存在時(shí)間性差異，土地市場明顯縮量，竣工情況企穩(wěn)回升，銷售市場低位運(yùn)行，尚未明顯回暖，受銷售市場拖累，房地產(chǎn)庫存周期拉長，在建項(xiàng)目對于存貨的影響不可忽視。

在存貨管理方面，建筑施工企業(yè)庫存管理的內(nèi)容包括：各種建筑材料、產(chǎn)成品、周轉(zhuǎn)材料等的采購、驗(yàn)收入庫、領(lǐng)用出庫環(huán)節(jié)的管理，對項(xiàng)目竣工后的實(shí)際使用材料的審核和監(jiān)督，并對剩余物資進(jìn)行退庫或移用其他項(xiàng)目建設(shè)。根據(jù)以往實(shí)際走訪，SJ集團(tuán)管理下的項(xiàng)目普遍存在出入庫手續(xù)不嚴(yán)格的問題，具體表現(xiàn)為永續(xù)盤存差異倒擠出入庫，項(xiàng)目材料員缺乏對于存貨的有效管理，這對存貨價(jià)值的計(jì)量準(zhǔn)確性具有極大威脅。

（二）高杠桿及高負(fù)債因素，導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大

盡管土木與房屋建筑業(yè)的財(cái)務(wù)特點(diǎn)是高負(fù)債、高杠桿，但其資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)處于行業(yè)較低水平會導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，市場環(huán)境變化或企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)波動可能導(dǎo)致資金鏈斷裂，無法及時(shí)償債，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。高資產(chǎn)負(fù)債率會降低企業(yè)和貸款方或投資方之間的信任度，銀行和其他投資者可能會對高資產(chǎn)負(fù)債率的企業(yè)提出更高的利息率和更嚴(yán)格的貸款條件，造成企業(yè)的融資成本上升；企業(yè)的信譽(yù)評級與市場地位，也會受到高資產(chǎn)負(fù)債率影響，其導(dǎo)致的融資難度增加會進(jìn)一步加劇財(cái)務(wù)壓力，在某種程度上，也會影響企業(yè)在市場中的地位和競爭力。

就影響企業(yè)長期發(fā)展而言，高資產(chǎn)負(fù)債率會導(dǎo)致企業(yè)過于依賴債務(wù)融資，忽視了股權(quán)融資等其他融資方式，從而限制了企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿挽`活性。

四、針對SJ公司償債能力提升提出的建議

（一）提升存貨管理效能

建筑企業(yè)存貨收發(fā)大多會直接發(fā)生在施工場地內(nèi)，企業(yè)存貨管理人員要根據(jù)施工現(xiàn)場條件加強(qiáng)存貨出入庫管理，對項(xiàng)目部存貨收發(fā)人員嚴(yán)格要求，及時(shí)上報(bào)相關(guān)部門，保證項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，保證項(xiàng)目的真實(shí)性，為管理層提供科學(xué)的存貨管理信息。要規(guī)范存貨出入庫手續(xù)，具體體現(xiàn)為，倉庫的進(jìn)出過程要有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，要明確出入庫應(yīng)履行的程序，形成制度，下發(fā)業(yè)務(wù)部門參考和執(zhí)行。在經(jīng)辦和審批層面要關(guān)注不相容崗位相分離。

要加強(qiáng)存貨管理意識與培訓(xùn)，提升相關(guān)管理者的管理意識，通過示范效應(yīng)激發(fā)全體工作人員的參與意識，使其更積極主動地參與到成本控制工作中，并加大對存貨管理者宣傳教育和培訓(xùn)力度，分享和傳授存貨成本管理經(jīng)驗(yàn)，提升其存貨管理的能力和水平，并積極提出有效的管理辦法，利用好數(shù)字化工具提升管理效率，如RFID技術(shù)實(shí)現(xiàn)物料流動狀態(tài)的實(shí)時(shí)監(jiān)控，提高整體運(yùn)作效率。

（二）調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)

合理控制債務(wù)規(guī)模，避免過度負(fù)債，要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定合適的負(fù)債規(guī)模，避免超出企業(yè)承受能力，同時(shí)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理搭配不同類型的負(fù)債以降低負(fù)債成本和提高財(cái)務(wù)效益，例如，通過債務(wù)重組將高利率債務(wù)置換為低利率債務(wù)，或者通過延長債務(wù)到期日來降低短期償債壓力。

單一地依賴銀行貸款會導(dǎo)致償債能力風(fēng)險(xiǎn)陡增，拓寬多元化融資渠道，考慮發(fā)行債券、股權(quán)融資、租賃融資等多種方式，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)的融資靈活性，結(jié)合制定債務(wù)償還計(jì)劃的方式，避免債務(wù)逾期，確保按時(shí)償還債務(wù)，助力維護(hù)企業(yè)的信譽(yù)和與債權(quán)人的良好關(guān)系，做好風(fēng)險(xiǎn)控制，關(guān)注市場動態(tài)，評估負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)以降低風(fēng)險(xiǎn)水平，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)對外部環(huán)境變化和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和預(yù)警，及時(shí)采取措施應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)。

（三）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

合理搭配企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，使企業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)效益最大化，這樣不僅能提高企業(yè)資金利用效率，還能防范風(fēng)險(xiǎn)并提高經(jīng)營業(yè)績。維持合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)良性經(jīng)濟(jì)循環(huán)的必要條件，也是企業(yè)的重要財(cái)務(wù)決策。應(yīng)收賬款作為企業(yè)重要流動資產(chǎn)，做好應(yīng)收賬款管理是做好優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要一環(huán)，通過計(jì)提減值準(zhǔn)備、應(yīng)收賬款融資等手段進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改良，將對資產(chǎn)負(fù)債率調(diào)整、提高資金周轉(zhuǎn)率有比較客觀的效果。

五、結(jié)語

企業(yè)的償債能力與其能否維持正常且持續(xù)的經(jīng)營活動緊密相聯(lián)。在后疫情時(shí)代的宏觀背景下，企業(yè)務(wù)必重視并致力于增強(qiáng)其債務(wù)償還能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展，提高資金的使用效率，優(yōu)化資產(chǎn)配置，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，做好存貨管理，并努力提升盈利水平，為企業(yè)更迅速、更優(yōu)質(zhì)的每一步發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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（作者單位：陜西理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理與法學(xué)學(xué)院）