自1979年10月中國(guó)國(guó)際信托投資公司成立起算，新中國(guó)的信托業(yè)已經(jīng)走過(guò)45年的歷程，經(jīng)歷了從準(zhǔn)銀行化的混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)期到主營(yíng)信托業(yè)務(wù)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)期，再到“資管新規(guī)”導(dǎo)向下的回歸本源時(shí)期。當(dāng)前，信托業(yè)正按照“信托分類新規(guī)”的指引，加速推進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。本文從解析信托本源三要素出發(fā)，結(jié)合華能貴誠(chéng)信托有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華能信托”或“公司”）的實(shí)踐，希望給信托業(yè)的再出發(fā)提供一些借鑒和參考。

信托本源

“本源”一詞最早出自漢代王充的《論衡·效力》：“江河之水，馳涌滑漏，席地長(zhǎng)遠(yuǎn)，無(wú)枯竭之流，本源盛矣?！币庵附拥摹霸搭^”，之后擴(kuò)大為一切事物的根源和起源，并逐漸引申為事物最重要的方面，如宋代司馬光在《進(jìn)修心治國(guó)之要札子狀》說(shuō)：

“夫治亂、安危、存亡之本源，皆在人君之心?！币馑际牵弁醯囊庵静攀菤v史的主宰。

這幾年，回歸“信托本源”一直是業(yè)內(nèi)大家經(jīng)常提到的話題，監(jiān)管部門也一直倡導(dǎo)信托公司要做“信托本源”業(yè)務(wù)。但什么是“信托本源”業(yè)務(wù)？對(duì)照“本源”的含義，我們從信托的起源中如何找到信托最重要的方面？這些似乎也沒(méi)有一個(gè)非常統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。有人認(rèn)為，信托本源業(yè)務(wù)就是發(fā)揮信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立和破產(chǎn)隔離等制度優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)，因此三分類項(xiàng)下，只有資產(chǎn)服務(wù)信托、公益慈善信托才是真正意義上的信托本源業(yè)務(wù)。也有人認(rèn)為，信托本源是“受人之托、代人理財(cái)”，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)才是信托本源業(yè)務(wù)。

這些認(rèn)識(shí)都有其可取之處，但也不盡全面。我們認(rèn)為信托本源由三要素構(gòu)成，一是滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，二是財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移和管理，三是受托人的信義義務(wù)。這三要素統(tǒng)一起來(lái)，構(gòu)成了“信托本源”。

滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要

看起來(lái)，這第一要素似乎與信托制度本身并不相關(guān)，但我們認(rèn)為，這卻是信托保持生命力的核心所在?，F(xiàn)代信托制度的起源可以追溯到幾個(gè)世紀(jì)以前，是為了滿足當(dāng)時(shí)英國(guó)教會(huì)的教徒避免捐獻(xiàn)給教會(huì)的土地被國(guó)王沒(méi)收的需要而誕生的制度安排。在信托業(yè)最發(fā)達(dá)的美國(guó)，大量的證券投資服務(wù)信托也是滿足了美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的需要。與我們同屬大陸法系的日本，在其信托業(yè)發(fā)展的初始階段，也做了大量融資類業(yè)務(wù)，對(duì)日本鋼鐵、煤炭、重化工等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。

新中國(guó)的信托業(yè)，所經(jīng)歷的自“一法三規(guī)”頒布實(shí)施后的黃金十年，也是滿足了當(dāng)時(shí)以全球化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化為特征的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、滿足社會(huì)多元化金融需求、服務(wù)人民群眾投資理財(cái)方面做出了積極有益的探索和貢獻(xiàn)。同樣地，當(dāng)前信托業(yè)的轉(zhuǎn)型，也是因?yàn)樵谥袊?guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，信托原來(lái)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)不適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，需要信托業(yè)重新進(jìn)行業(yè)務(wù)定位，而不是信托制度本身存在問(wèn)題。

以華能信托為例，我們?cè)谧龉镜膽?zhàn)略謀劃時(shí)，一直強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)定地服從服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)大局，強(qiáng)調(diào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“小邏輯”一定要服從于國(guó)家發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的“大邏輯”。早在2015年，華能信托就響應(yīng)中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的重大判斷，明確提出公司進(jìn)入轉(zhuǎn)型發(fā)展新階段。2017年以后，全面退出政府平臺(tái)業(yè)務(wù)。2018年，華能信托開(kāi)始嚴(yán)格限制房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而大力發(fā)展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)、支持小微企業(yè)的普惠金融業(yè)務(wù)和體現(xiàn)信托本源特點(diǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，擺脫了對(duì)傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)“三大件”的依賴。2023年，華能信托又根據(jù)市場(chǎng)變化趨勢(shì)和信托新“三分類”的監(jiān)管要求，將標(biāo)品資管業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)作為轉(zhuǎn)型重點(diǎn)業(yè)務(wù)，加以培育發(fā)展。正是由于華能信托堅(jiān)定地貫徹執(zhí)行國(guó)家和金融監(jiān)管政策，服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，提前謀劃布局，華能信托才經(jīng)受住了近年來(lái)經(jīng)濟(jì)調(diào)整換擋過(guò)程對(duì)信托行業(yè)的沖擊，總體上保持了經(jīng)營(yíng)發(fā)展的穩(wěn)定。

財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移和管理

信托本源的起點(diǎn)是委托人將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人占用和管理，實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與收益權(quán)的分離。這種制度安排可有效保障信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性和安全性，同時(shí)使得信托資產(chǎn)可以長(zhǎng)期被專業(yè)化管理，不受委托人或受托人去世或破產(chǎn)等影響。信托財(cái)產(chǎn)可以多種多樣，管理和分配方式也可以由委托人和受托人靈活安排，這使得信托成為最為靈活和有效的資產(chǎn)管理和財(cái)富管理工具，也是信托最為明顯和差異化的制度優(yōu)勢(shì)。

新“三分類”項(xiàng)下，資產(chǎn)服務(wù)信托中的19個(gè)業(yè)務(wù)品種，基本上都是充分發(fā)揮信托這一制度優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)類型。誠(chéng)然，由于我國(guó)信托財(cái)產(chǎn)登記制度不完善，信托公司過(guò)往又大量從事以資金為信托財(cái)產(chǎn)主要類型的融資類業(yè)務(wù)，對(duì)于新型信托業(yè)務(wù)都還處在探索階段。同時(shí)，新型信托業(yè)務(wù)也面臨場(chǎng)景拓展、商業(yè)模式確立、前期資源投入、管理內(nèi)容與受托責(zé)任界定、配套制度建設(shè)、社會(huì)認(rèn)知與認(rèn)可等痛點(diǎn)，但無(wú)疑還是給信托業(yè)開(kāi)辟了一片藍(lán)海。

以財(cái)富管理業(yè)務(wù)為例，如果說(shuō)在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，信托與基金和券商等機(jī)構(gòu)相比，在投研能力等很多方面目前尚存在一些差距，但在財(cái)富管理領(lǐng)域，實(shí)際上各個(gè)資管子行業(yè)差距并沒(méi)有那么大?？陀^來(lái)說(shuō)，整體上大資管行業(yè)對(duì)于財(cái)富管理還基本停留在產(chǎn)品銷售這個(gè)層面，還沒(méi)有真正形成以資產(chǎn)配置為核心、以委托人需求為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)的財(cái)富管理模式。同時(shí)，信托又具備跨市場(chǎng)配置和破產(chǎn)隔離、代際傳承等制度優(yōu)勢(shì)，也積累了一定的財(cái)富客群和人才隊(duì)伍，分類新規(guī)又給信托業(yè)提供了家族信托和家庭信托這樣的制度武器，未來(lái)以家庭信托賬戶管理為核心的財(cái)富管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域，具備非常大的想象空間和實(shí)踐之地，值得信托同仁共同為之努力。

受托人的信義義務(wù)

受托人與委托人之間的關(guān)系，無(wú)論是基于前期的道德約束還是后期的法律規(guī)范，其核心都在于服務(wù)受益人的最大利益，即以受益人合法利益的最大化為最終目標(biāo)。簡(jiǎn)而言之，“受人之托”就要“忠人之事”，因“信”而“托”。信義義務(wù)有三層含義：

一是受托人定位。信托業(yè)務(wù)的起點(diǎn)和落腳點(diǎn)是委托人的需求，分類新規(guī)限制私募投行業(yè)務(wù)，也是要求信托公司堅(jiān)守“受人之托、代人理財(cái)”的資管業(yè)務(wù)本質(zhì)，在充分履行作為受托人的“信義”義務(wù)的基礎(chǔ)上，由投資者享受收益、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，信托公司作為受托人，賺取管理費(fèi)，而不是當(dāng)信用中介，賺取信用利差，承擔(dān)剛兌責(zé)任。

二是受托管理能力。委托人把財(cái)產(chǎn)委托給信托公司管理，看重的是信托公司專業(yè)管理能力，有沒(méi)有能力把信托財(cái)產(chǎn)管理好是信托公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

三是做實(shí)風(fēng)險(xiǎn)防控。防控風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)本質(zhì)上也是受托管理能力的一部分，之所以將其單獨(dú)列出，是因?yàn)楫?dāng)前信托業(yè)面臨的外部形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，各種風(fēng)險(xiǎn)因素較多，對(duì)受托人防控風(fēng)險(xiǎn)的能力提出了更高的要求。

以華能信托為例，我們從2017年開(kāi)始，探索開(kāi)展高端引領(lǐng)型產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)。將新能源汽車、清潔能源、半導(dǎo)體、TMT、先進(jìn)裝備等綠色產(chǎn)業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，作為重點(diǎn)布局的產(chǎn)業(yè)賽道，利用資本市場(chǎng)金融工具，為委托人創(chuàng)設(shè)“安全可靠、代表趨勢(shì)、創(chuàng)新性強(qiáng)”的信托產(chǎn)品。截至到目前，華能信托已經(jīng)服務(wù)于這些產(chǎn)業(yè)賽道內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)120余家，投入信托資金逾1300億元。

高端引領(lǐng)型企業(yè)與地產(chǎn)、政府融資平臺(tái)企業(yè)有很大不同，他們產(chǎn)業(yè)新、技術(shù)新、商業(yè)模式新，充滿機(jī)會(huì)，但投資難度明顯更大，因此對(duì)識(shí)別標(biāo)的、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的要求遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。為此，近年來(lái)，華能信托引進(jìn)10余名有理工科背景、有產(chǎn)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)業(yè)博士，組建了“產(chǎn)業(yè)博士軍團(tuán)”。在公司層面組成九大產(chǎn)業(yè)研究小組，圍繞行業(yè)頭部企業(yè)、節(jié)點(diǎn)企業(yè)建立“產(chǎn)業(yè)地圖”，自上而下組織“掛圖作戰(zhàn)”，又通過(guò)“自下而上”的一線業(yè)務(wù)實(shí)踐來(lái)反向驗(yàn)證研究的結(jié)果。產(chǎn)業(yè)認(rèn)知水平的提升帶動(dòng)了公司整體在這塊業(yè)務(wù)領(lǐng)域受托履職能力的提高，為委托人創(chuàng)設(shè)出了差異化的信托產(chǎn)品。

同時(shí)，提高受托管理能力絕不是一日之功，需要長(zhǎng)期堅(jiān)持和培養(yǎng)。大家目前的共識(shí)是信托行業(yè)整體從“打獵文化”轉(zhuǎn)向“農(nóng)耕文化”的趨勢(shì)已經(jīng)確定，生存和發(fā)展靠的不是誰(shuí)家合規(guī)尺度低、誰(shuí)的關(guān)系硬，而是靠能力。過(guò)去我們習(xí)慣于做簡(jiǎn)單的融資類業(yè)務(wù)、習(xí)慣于粗放型的發(fā)展模式，現(xiàn)在就必須精耕細(xì)作地提高我們的各方面能力。各個(gè)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)對(duì)于能力的要求不盡相同，例如，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心能力包括投研能力、配置能力、運(yùn)營(yíng)能力和銷售能力，而財(cái)富管理業(yè)務(wù)更考驗(yàn)客戶畫(huà)像能力、綜合財(cái)富規(guī)劃能力和配置能力，當(dāng)然這些能力在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域中也有交叉，呈現(xiàn)互相賦能的特點(diǎn)。

提高這些能力的方法，在信托公司管理層面，需要通過(guò)組織架構(gòu)的設(shè)計(jì)、考核激勵(lì)政策的完善、優(yōu)秀人才的引進(jìn)等各方面提供頂層設(shè)計(jì)，而更重要的是通過(guò)具體業(yè)務(wù)的錘煉，久久為功，不能寄希望于短期內(nèi)就有明顯的質(zhì)的提高，只能通過(guò)長(zhǎng)期積累、精耕細(xì)作，“慢工出細(xì)活”，持續(xù)培育和提高自身能力。

堅(jiān)定走高質(zhì)量發(fā)展新路的信心

從上述信托本源三要素中，可以看到信托的制度優(yōu)勢(shì)明顯，在國(guó)家整體轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的背景下，整個(gè)信托行業(yè)仍然有非常大的發(fā)展空間，需要我們堅(jiān)定信心，按照信托本源三要素維度，堅(jiān)定地走高質(zhì)量發(fā)展新路。信托業(yè)雖然目前面臨一些挑戰(zhàn)，但經(jīng)過(guò)四十多年的發(fā)展歷程，信托依然有其優(yōu)勢(shì)。

一是信托長(zhǎng)期深耕非標(biāo)投融資業(yè)務(wù)，對(duì)底層資產(chǎn)的認(rèn)知能力具備優(yōu)勢(shì)。信托公司脫胎于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供投融資，對(duì)行業(yè)和企業(yè)更加熟悉，對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的把控能力較強(qiáng)，形成了一整套對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和風(fēng)險(xiǎn)狀況的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和體系，非常有利于信托公司開(kāi)展固收類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和運(yùn)作。

二是信托具有牌照優(yōu)勢(shì)，是最靈活高效的資產(chǎn)管理平臺(tái)。信托具有靈活的投融資功能，既可以生產(chǎn)非標(biāo)資產(chǎn)，也可以投資于股票、債券等標(biāo)品，還可以利用資產(chǎn)證券化工具，將自己生產(chǎn)的資產(chǎn)進(jìn)行證券化，并進(jìn)行跨市場(chǎng)的資產(chǎn)組合配置，可以為投資者提供更加多元化的資產(chǎn)配置服務(wù)。

三是信托是財(cái)富管理業(yè)務(wù)最有效的工具。信托具備法定的破產(chǎn)隔離功能，也是唯一可以實(shí)現(xiàn)他益效果的財(cái)富管理工具，可以有效實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理和代際傳承。同時(shí)，信托分類新規(guī)又賦予信托公司家族信托和家庭信托的專屬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，極大豐富了信托公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)范圍，也為信托公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來(lái)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金來(lái)源。

信托行業(yè)未來(lái)要做好以下四方面的工作：

一是聚焦“五篇大文章”，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。雖然歷經(jīng)曲折，信托業(yè)仍然是金融體系中非常有價(jià)值的一個(gè)領(lǐng)域。相對(duì)于商業(yè)銀行審批流程較長(zhǎng)、風(fēng)控條件嚴(yán)苛，以間接金融為主、實(shí)業(yè)投資受限，證券公司以投行撮合思維展業(yè)等情況，信托的風(fēng)險(xiǎn)隔離、彈性設(shè)計(jì)和長(zhǎng)期管理機(jī)制，使信托公司在資本市場(chǎng)特別是實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。組織機(jī)構(gòu)扁平、集約化運(yùn)作也保障了信托公司較高的金融服務(wù)效率，可以在科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”中發(fā)揮出自己的獨(dú)特作用。

二是高質(zhì)量發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，服務(wù)人民美好生活需求。國(guó)內(nèi)居民財(cái)富的增長(zhǎng)和人口結(jié)構(gòu)的變化為信托業(yè)發(fā)展提供了廣闊的市場(chǎng)。2023年，國(guó)內(nèi)人均GDP突破1.26萬(wàn)美元，居民人均可支配收入為3.92萬(wàn)元，居民儲(chǔ)蓄率為45.6%。同時(shí)，我國(guó)人口老齡化進(jìn)程加速，國(guó)內(nèi)65歲及以上人口2.17億人，占比15.4%。

居民財(cái)富的積累和人口結(jié)構(gòu)變化，激活了多元化的財(cái)富管理需求。信托行業(yè)一方面可以持續(xù)加大為客戶提供全生命周期信托服務(wù)的產(chǎn)品研發(fā)力度，努力形成財(cái)富管理業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的雙向融合互促式發(fā)展；另一方面，可以通過(guò)家族信托、家庭服務(wù)信托，保險(xiǎn)金信托、特殊需要信托等方式，推動(dòng)家庭資產(chǎn)規(guī)劃，關(guān)愛(ài)特殊人群，讓信托服務(wù)惠及更多居民。

三是踐行信托的人民性原則，積極履行社會(huì)責(zé)任。盡管存在商業(yè)價(jià)值不顯著、盈利模式尚需探索等種種困難，但從增進(jìn)民生福祉的角度、強(qiáng)化信托的“人民性”，是信托公司回歸本源業(yè)務(wù)的必然選擇。信托具有風(fēng)險(xiǎn)隔離、長(zhǎng)期管理、權(quán)利轉(zhuǎn)換功能，又有專業(yè)管理與信義義務(wù)的法律法規(guī)規(guī)范，在開(kāi)展服務(wù)信托方面有著獨(dú)特的制度價(jià)值和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。比如信托公司可以利用預(yù)付金信托，解決商戶預(yù)付金管理的難題，為社會(huì)治理提供信托解決方案。同時(shí)，信托公司應(yīng)大力發(fā)展慈善信托，激發(fā)社會(huì)財(cái)富蘊(yùn)含的慈善活力，助力實(shí)現(xiàn)共同富裕國(guó)家戰(zhàn)略。

四是樹(shù)立底線思維，扎牢風(fēng)險(xiǎn)防控“籬笆”。防控風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題。信托公司應(yīng)當(dāng)在總結(jié)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，樹(shù)立牢固的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將風(fēng)險(xiǎn)防控作為日常經(jīng)營(yíng)的頭等大事，以“時(shí)時(shí)放心不下”的責(zé)任感做實(shí)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)防控措施，堅(jiān)定地守住不發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)的底線。

信托作為一項(xiàng)古老的制度，歷久彌新，在一個(gè)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)中有著獨(dú)特而不可替代的作用。我們相信，信托業(yè)只要堅(jiān)定地回歸信托本源，圍繞金融“五篇大文章”，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)人民群眾對(duì)美好生活的向往，就能夠?yàn)榻ㄔO(shè)金融強(qiáng)國(guó)作出新的貢獻(xiàn)。