數(shù)字貨幣是以云計算技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為依托發(fā)展起來的新型貨幣產(chǎn)品，能夠解決傳統(tǒng)貨幣支付效率低、貨幣造假等問題，給消費者支付行為提供便利。近年來，我國市場經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，城市化、工業(yè)化步伐加快，先進技術(shù)的廣泛應(yīng)用實現(xiàn)了民生普惠。數(shù)字貨幣作為其中頗具代表性的科技產(chǎn)品類別，同樣獲得了廣大消費者的青睞，但數(shù)字貨幣的出現(xiàn)改變了傳統(tǒng)貨幣所構(gòu)筑起來的金融體系架構(gòu)，如何把握這種效應(yīng)影響機制，以及如何規(guī)避不利影響和潛在問題，成為諸多管理者和建設(shè)者關(guān)注的焦點，有必要進行深入探討。

數(shù)字貨幣概念及特征

數(shù)字貨幣即貨幣數(shù)字化，是在現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)科技基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，可以用于真實商品交易，或者其他用途的貨幣形態(tài)。數(shù)字貨幣出現(xiàn)之初，與傳統(tǒng)貨幣、銀行賬戶關(guān)聯(lián)十分緊密，網(wǎng)絡(luò)交易過程必須以實際賬戶為紐帶才能實現(xiàn)。這種模式從本質(zhì)上講，仍舊處于傳統(tǒng)貨幣構(gòu)建的金融體系范疇之中，不會產(chǎn)生外部影響，所以探討研究時可以忽略不計。但隨著金融理念和科技手段的發(fā)展，各國央行發(fā)布的、具有權(quán)威意義的數(shù)字貨幣開始進入人們視野，對傳統(tǒng)貨幣金融體系造成了較為明顯的影響和沖擊，所以必須明確其效應(yīng)影響機制，選擇適宜的方法應(yīng)對機遇和挑戰(zhàn)。新型數(shù)字貨幣的特征主要集中在以下幾個方面：其一，集中心化管理與去中心化技術(shù)為一體。數(shù)字貨幣依賴密碼算法、網(wǎng)絡(luò)協(xié)議等實現(xiàn)流通往來，存在一定的去中心化特點，但國家官方發(fā)行數(shù)字貨幣后，采用雙層運營架構(gòu)管理，配合人工智能、大數(shù)據(jù)監(jiān)管，又強化了其中心化管理特征。其二，有主權(quán)信用擔保和價值錨定。新型數(shù)字貨幣多是由國家中央銀行發(fā)行管控的，錨定特定傳統(tǒng)貨幣，安全性和可靠性有所保障。其三，支付過程方便快捷。采用線上平臺管理顯示方式，交易支付速度更快，省去了傳統(tǒng)貨幣保管、運輸?shù)拳h(huán)節(jié)成本。

數(shù)字貨幣對傳統(tǒng)貨幣金融體系的效應(yīng)影響機制

對貨幣支付流通的效應(yīng)影響 數(shù)字貨幣在我國出現(xiàn)之后，是納入常規(guī)貨幣消費交易范疇內(nèi)的，與基礎(chǔ)貨幣共同存在且并行使用，而非作為替代品應(yīng)用。這種并行模式對于貨幣支付流通過程產(chǎn)生了極大影響，從微觀層面看，它豐富了城鄉(xiāng)居民日常消費交易的支付選擇，個體可以根據(jù)喜好、便捷性以及使用場景等選擇適宜的支付方式，能夠在一定程度上刺激消費，降低支付難度。且數(shù)字貨幣擁有傳統(tǒng)貨幣的基礎(chǔ)金融屬性，即零售付款、現(xiàn)實商品交易等，所以可以極大減少傳統(tǒng)貨幣發(fā)行、運輸以及損耗所形成的成本費用，也能夠降低商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的運營成本，實現(xiàn)低成本的貨幣管理。后續(xù)數(shù)字貨幣普及程度不斷提高，使用人數(shù)上升，還存在逐步取代傳統(tǒng)貨幣的可能。從流通角度上看，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，可能會影響到基礎(chǔ)貨幣的流通速度，消費者在不同場景支付費用時，會更傾向于采用方便、快捷、輕量的數(shù)字貨幣，數(shù)字貨幣發(fā)行量由此增多，進而擠壓基礎(chǔ)貨幣流通空間，兩者的流通速度呈現(xiàn)出相反的變化趨勢。

對貨幣供應(yīng)量的效應(yīng)影響 貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣層次劃分有很大關(guān)系，各國中央銀行在確定貨幣供給統(tǒng)計口徑時，會綜合分析金融資產(chǎn)流動性，以及國家中短期范圍內(nèi)，需要采取的貨幣金融政策、特征等，最終按照劃分好的層次，開展貨幣金融體系運行監(jiān)控，實時調(diào)整和優(yōu)化貨幣政策。而數(shù)字貨幣推廣應(yīng)用的背景之下，基礎(chǔ)貨幣的層次劃分難度會有所增加。若假設(shè)M1為狹義貨幣供應(yīng)量，那么在傳統(tǒng)貨幣金融體系之中，M1應(yīng)當?shù)扔贛0（流通中的現(xiàn)金）+基礎(chǔ)貨幣，在數(shù)字貨幣推廣之后，則會變更為M0+基礎(chǔ)貨幣+數(shù)字貨幣活期存款，可能會導致理論供應(yīng)量、實際供應(yīng)量之間出入更大，影響到整個金融體系的運轉(zhuǎn)。對于廣義貨幣供應(yīng)量M2來說，這種變化所導致的影響同樣是十分明顯的，原先的M2=M1+個人基礎(chǔ)貨幣+單位基礎(chǔ)貨幣+證券客戶基礎(chǔ)貨幣，而數(shù)字貨幣融合背景下，這一結(jié)構(gòu)中會增添數(shù)字貨幣定期存款、數(shù)字貨幣保證金等要素。且數(shù)字貨幣、傳統(tǒng)貨幣并存時，其中的某些要素還存在相互轉(zhuǎn)換的可能，比如數(shù)字貨幣活期存款在特定需求下，被使用者轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。這種變化對基礎(chǔ)貨幣層次劃分提出了更高要求，劃分標準更加多樣、類別更加細致，各要素之間的轉(zhuǎn)換還會進一步模糊層級界限，可能會增加貨幣計量和貨幣供應(yīng)量把控難度。

對貨幣需求的效應(yīng)影響 貨幣需求主要在一定時期內(nèi)，各主體愿意以貨幣形式持有財產(chǎn)的需求，包含以流通、支付為目的的需求，也包含以價值貯藏為目的的需求。傳統(tǒng)貨幣金融體系之中，流通支付需求占據(jù)較大比重，國家金融管理機構(gòu)需要根據(jù)實際情況確定投放量，科學提供貨幣以供交易，保證金融體系穩(wěn)定運行。且分析論證過程中，還需要兼顧交易費用、持有成本等要素，將交易所需花費的傭金、存取現(xiàn)金所需支出的費用等考慮在內(nèi)，整體的計算分析難度較大。而數(shù)字貨幣以虛擬形式存在，對于金融產(chǎn)品、真實商品來說，其使用均可以降低交易轉(zhuǎn)換難度，促使雙方消耗較低成本達成買賣。這種情況可能會提升交易成功率，使得經(jīng)濟主體對消費敏感性降低，但同時，數(shù)字貨幣以虛擬化形式呈現(xiàn)在手機銀行等金融服務(wù)界面中，也會使經(jīng)濟主體更加關(guān)注利率變動情況，輕微的利率變化也可能影響到經(jīng)濟主體的貨幣需求情況，促使其改變貨幣持有方式、總量等。如果通過公式法分析，可以將公眾需求動機轉(zhuǎn)化成以下公式：

其中為貨幣需求函數(shù)；為居民消費性貨幣需求函數(shù)；為居民投機性貨幣需求函數(shù)，在數(shù)字貨幣影響下，可支配貨幣與貨幣存款之間轉(zhuǎn)換更加輕松，居民出于交易性動機所持有的貨幣總量下降，比例對應(yīng)下降。而居民通過線上渠道購買基金、證券等的頻率增加，投機性需求增加，比例由此增大，兩者相互影響關(guān)系、實際波動趨勢等均會影響貨幣需求，給貨幣供需結(jié)構(gòu)帶來不穩(wěn)定因素。

對貨幣乘數(shù)效應(yīng)的影響 貨幣乘數(shù)主要指貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣之間的倍數(shù)關(guān)系，對于金融機構(gòu)來說，科學的貨幣乘數(shù)計算結(jié)果，可以有效提升準備金貨幣量合理性，保證金融體系的良好運行。與基礎(chǔ)貨幣相比，貨幣乘數(shù)的波動特征更為突出，它具有一定的內(nèi)生性，會削弱常規(guī)金融控制手段的有效性。而數(shù)字貨幣出現(xiàn)之后，貨幣乘數(shù)的波動趨勢會更加明顯，如果通過公式來直觀分析，以往的貨幣乘數(shù)應(yīng)當采用以下公式計算：

其中為貨幣乘數(shù)；為現(xiàn)金在存款中的比率；為法定存款準備金率；為超額準備金率。且真實的貨幣金融運行環(huán)境之中，貨幣乘數(shù)不僅要考慮這些因素，還要綜合考慮現(xiàn)金漏損率等問題。在傳統(tǒng)貨幣長期的發(fā)展使用過程中，這些要素的計算和論證分析流程已經(jīng)基本成熟，可以為貨幣供應(yīng)決策提供支持。但數(shù)字貨幣出現(xiàn)之后，貨幣乘數(shù)的計算將會受到更多因素的干擾，一方面現(xiàn)金漏損率會有所下降。

對貨幣安全穩(wěn)定的效應(yīng)影響 安全性和穩(wěn)定性是衡量貨幣金融體系是否成熟可靠的關(guān)鍵性指標，以傳統(tǒng)貨幣為依托構(gòu)建的金融體系整體的可控性較強，金融管理部門可以通過銀行流水監(jiān)控、現(xiàn)金供需計量等方式發(fā)現(xiàn)異常，從而打擊違法犯罪，保護金融市場秩序。但數(shù)字貨幣本身具有一定的匿名性特征、去中心化特征，線上跨境交易、特殊形式如比特幣等的交易監(jiān)管難度是相對較大的。且數(shù)字貨幣產(chǎn)生后還會重塑貨幣信用交易體系，對既有商業(yè)模式產(chǎn)生沖擊，使用傳統(tǒng)的行政舉措已經(jīng)很難保證監(jiān)管成效。且數(shù)字貨幣技術(shù)不斷完善發(fā)展，相關(guān)的區(qū)塊鏈技術(shù)更加完善，市場交易過程與傳統(tǒng)服務(wù)供應(yīng)過程出現(xiàn)脫節(jié)問題，很多交易、清算活動不會在銀行等金融機構(gòu)中完成，可能會改變既有金融業(yè)態(tài)，使得金融基礎(chǔ)設(shè)施存量減少。此外，分布式記賬技術(shù)是數(shù)字貨幣下一階段發(fā)展的重點，若該技術(shù)成熟，數(shù)字貨幣的使用受眾將會進一步擴張，相應(yīng)的儲蓄和授信機制也會更加完善，此時規(guī)?；娜ブ行闹Ц都軜?gòu)將愈發(fā)成熟，對宏觀金融監(jiān)管工作會提出更大挑戰(zhàn)。

數(shù)字貨幣對傳統(tǒng)貨幣金融體系不利影響的優(yōu)化思路

從前述分析中可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)會對傳統(tǒng)貨幣金融體系造成明顯影響，且影響有利有弊，從優(yōu)勢角度看其可以促進消費，提高支付交易便捷性，從劣勢角度看其可能會影響貨幣需求穩(wěn)定性，降低中心化管理機構(gòu)對金融系統(tǒng)的控制能力?；ヂ?lián)網(wǎng)科技和現(xiàn)代金融體系快速發(fā)展的當下，貨幣數(shù)字化已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的時代潮流，因此積極發(fā)揮數(shù)字貨幣優(yōu)勢作用，規(guī)避數(shù)字貨幣帶來的不利影響至關(guān)重要。我國央行數(shù)字貨幣研究所針對該問題采取了如下幾種做法，值得分析與借鑒：首先，構(gòu)建數(shù)字貨幣雙層運營架構(gòu)及制度體系。這種雙層架構(gòu)又可以簡稱為“DC/EP”模式，其中DC即數(shù)字貨幣，EP即電子支付。在上層結(jié)構(gòu)中，央行承擔主要職能，可以完成貨幣發(fā)行、調(diào)控活動，下層則由指定運營機構(gòu)組成，可以提供貨幣兌換等服務(wù)。這種方式可以發(fā)揮數(shù)字貨幣優(yōu)勢，方便大眾使用數(shù)字貨幣結(jié)算，降低現(xiàn)金發(fā)行成本，避免紙鈔偽造，同時又可以減弱數(shù)字貨幣對貨幣供需結(jié)構(gòu)的影響，“DC/EP”直接替代M0，不會對M1、M2產(chǎn)生直接影響，能夠避免數(shù)字貨幣帶來的計量難度增大風險。其次，規(guī)范數(shù)字貨幣利息給付方式及發(fā)行方式。沿用傳統(tǒng)金融機構(gòu)繳納準備金的方式，貨幣投放體系與傳統(tǒng)貨幣金融體系一致，可以降低貨幣超發(fā)風險，且“DC/EP”本身不計付利息，可以減弱微小利率波動帶來的需求穩(wěn)定性振蕩效應(yīng)。最后，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)監(jiān)控數(shù)字貨幣流通情況。運用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、關(guān)聯(lián)規(guī)則、挖掘算法等開發(fā)出監(jiān)控能力更強的智能算法，對特定時間段內(nèi)的數(shù)字貨幣流通狀況進行監(jiān)控分析，重點提示交易頻繁、交易面額異常增大的賬戶，確保數(shù)字貨幣監(jiān)管效率的提升。

數(shù)字貨幣具有高效、便捷的鮮明優(yōu)勢，科學看待和處理其對傳統(tǒng)貨幣金融體系造成的影響，既是穩(wěn)定金融秩序，保證金融安全的必然要求，也是發(fā)揮數(shù)字貨幣優(yōu)勢，提高金融體系運行效率的重要手段，實踐中務(wù)必要給予充分重視。我們要正確看待其對貨幣支付流通、貨幣供需結(jié)構(gòu)、乘數(shù)效應(yīng)甚至是對整個貨幣體系安全穩(wěn)定情況的效應(yīng)影響，結(jié)合實際情況規(guī)范數(shù)字貨幣運行流程，采用數(shù)字貨幣不計付利息的做法，避免數(shù)字貨幣對商業(yè)銀行存款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，為數(shù)字貨幣及金融體系的良好運行提供有力保障。

（作者單位：北京航空航天大學）