黨的二十屆三中全會(huì)勝利召開(kāi)并審議通過(guò)《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》，擘畫(huà)出進(jìn)一步全面深化改革的戰(zhàn)略舉措，是新時(shí)代新征程上推動(dòng)全面深化改革向廣度和深度進(jìn)軍的總動(dòng)員、總部署?！稕Q定》堅(jiān)持把高質(zhì)量發(fā)展作為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)，在“健全推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制”等章節(jié)中，共有10處提法關(guān)乎資本市場(chǎng)改革，34次提到“金融”關(guān)鍵詞，其中“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展”“完善長(zhǎng)期資本投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技的支持政策”“鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資”“健全投資者保護(hù)機(jī)制”等一系列部署，為創(chuàng)業(yè)投資未來(lái)的發(fā)展指明了方向。

如今，創(chuàng)業(yè)投資已成為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。為進(jìn)一步激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資活力，促進(jìn)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，近日國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（以下簡(jiǎn)稱《措施》），這是繼2016年國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》以來(lái)，國(guó)家層面出臺(tái)的又一部促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性政策文件。《措施》從培育創(chuàng)投主體、拓寬資金來(lái)源、加強(qiáng)引導(dǎo)扶持、健全退出機(jī)制、優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境等方面為創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展?fàn)I造更好的政策環(huán)境，全面推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)。

鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金投向創(chuàng)業(yè)投資

創(chuàng)業(yè)投資具有“投早、投小、投硬科技”的典型特征，更加適應(yīng)種子期、初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期科技型企業(yè)的融資需求。可以說(shuō)，沒(méi)有創(chuàng)業(yè)投資的支持，科技創(chuàng)新的效果將大打折扣，很多“小巨人”“獨(dú)角獸”等創(chuàng)新型企業(yè)將難以發(fā)展壯大、快速成長(zhǎng)。在創(chuàng)業(yè)投資中，耐心資本是支持科技創(chuàng)新的重要力量，深受中小企業(yè)青睞。

今年4月30日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。耐心資本，顧名思義，強(qiáng)調(diào)的是資本的“耐心”，也就是長(zhǎng)期性。與追求短期利益的“熱錢(qián)”不同，它更注重發(fā)掘并投資那些具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力、創(chuàng)新能力和價(jià)值積累的企業(yè)。通過(guò)深入剖析企業(yè)基本面、行業(yè)趨勢(shì)及宏觀經(jīng)濟(jì)，耐心資本致力于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)健的投資回報(bào)。

《措施》在多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來(lái)源方面提出了四項(xiàng)舉措，其中亮點(diǎn)之一就是鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金投向創(chuàng)業(yè)投資?！洞胧诽岢?，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金投向創(chuàng)業(yè)投資，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則做好對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的投資，同時(shí)鼓勵(lì)符合條件的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行公司債券和債務(wù)融資工具，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)籌集長(zhǎng)期穩(wěn)定資金的能力。這體現(xiàn)了鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金投向創(chuàng)業(yè)投資的鮮明導(dǎo)向，為引導(dǎo)耐心資本更好地“投早、投小、投硬科技”明晰了路徑和方向。

金融監(jiān)管總局政策研究司司長(zhǎng)李明肖表示，近年來(lái)，金融監(jiān)管部門(mén)持續(xù)優(yōu)化保險(xiǎn)資金監(jiān)管政策，先后印發(fā)了保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金、財(cái)務(wù)性股權(quán)投資等五份監(jiān)管政策文件，全面破除阻礙保險(xiǎn)資金開(kāi)展股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、支持科技創(chuàng)新的制度障礙，拓寬創(chuàng)業(yè)企業(yè)長(zhǎng)期資金的來(lái)源。目前，保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金在監(jiān)管政策層面上是暢通的。為進(jìn)一步引導(dǎo)保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期資金、耐心資本的作用，更好支持創(chuàng)業(yè)投資，金融監(jiān)管總局于2023年9月發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，明確了科技保險(xiǎn)適用財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量的最低標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)釋放更多保險(xiǎn)資金進(jìn)入到科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

發(fā)揮國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資關(guān)鍵作用

創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)是創(chuàng)業(yè)投資的實(shí)施主體，創(chuàng)業(yè)投資要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，必須加快培育一批高質(zhì)量的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。近幾年，國(guó)有資本在創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)上的活躍度不斷增加，其中中央企業(yè)開(kāi)展的創(chuàng)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)備受關(guān)注。據(jù)了解，截至7月初，中央企業(yè)共管理了126只創(chuàng)投基金，認(rèn)繳規(guī)模529億元，已投資金額313億元，主要投向了先進(jìn)制造、能源、電子信息等領(lǐng)域，在推動(dòng)科技攻關(guān)、加大科研投入等方面取得了積極成效。

為培育多元化創(chuàng)業(yè)投資主體，《措施》明確提出支持有條件的國(guó)有企業(yè)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，利用創(chuàng)業(yè)投資基金加大對(duì)行業(yè)科技領(lǐng)軍企業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)的投資力度。健全符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律的國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資管理體制和盡職合規(guī)責(zé)任豁免機(jī)制，探索對(duì)國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)按照整個(gè)基金生命周期進(jìn)行考核。

針對(duì)此方面，國(guó)務(wù)院國(guó)資委資本運(yùn)營(yíng)與收益管理局局長(zhǎng)王海琳表示，一直以來(lái)，國(guó)資委高度重視并積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，近年來(lái)也出臺(tái)了一些政策文件，尤其是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金提出了差異化的支持政策。下一步，國(guó)資委將立足自身職責(zé)定位，加強(qiáng)與相關(guān)部門(mén)的溝通協(xié)同，在放寬規(guī)模限制、提高出資比例、注重整體業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期回報(bào)考核、明確盡職免責(zé)容錯(cuò)條件等方面，給予中央企業(yè)創(chuàng)投基金更大支持。同時(shí)，國(guó)資委將指導(dǎo)中央企業(yè)用足用好現(xiàn)行相關(guān)政策，聚焦主責(zé)主業(yè)，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)和條件，利用創(chuàng)業(yè)投資基金加大對(duì)行業(yè)科技領(lǐng)軍企業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)的投資力度，鼓勵(lì)投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，助力培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，進(jìn)一步推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

健全創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制

創(chuàng)業(yè)投資的退出機(jī)制一直是各界關(guān)注的重要問(wèn)題，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的成效影響重大。在健全退出機(jī)制方面，《措施》主要是從拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道和優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金退出政策兩個(gè)方面做了相應(yīng)的安排。

《措施》提出拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，充分發(fā)揮滬深交易所主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（北交所）、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)及其“專精特新”專板功能，拓寬并購(gòu)重組退出渠道。對(duì)突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)，建立上市融資、債券發(fā)行、并購(gòu)重組綠色通道，提高全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（北交所）發(fā)行審核質(zhì)效；同時(shí)優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金退出政策，加快解決銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管鏈理接產(chǎn)品投資企業(yè)的股權(quán)退出問(wèn)題。支持發(fā)展并購(gòu)基金和創(chuàng)業(yè)投資二級(jí)市場(chǎng)基金，優(yōu)化私募基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程和定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)投資基金協(xié)同發(fā)展。

證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管二司司長(zhǎng)吳萌表示，近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)高度重視創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制這個(gè)問(wèn)題，不斷深化資本市場(chǎng)的改革和開(kāi)放，努力為緩解“退出難”提供良好的基礎(chǔ)。在優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)的功能和機(jī)制的同時(shí)多措并舉，拓寬多元化的退出渠道。如正在開(kāi)展私募股權(quán)創(chuàng)投基金實(shí)物分配股票試點(diǎn)，允許將持有的上市公司股票通過(guò)非交易過(guò)戶的方式向投資者進(jìn)行分配，既豐富了退出的渠道，也有利于緩解對(duì)市場(chǎng)的沖擊。此外，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)發(fā)力保持境外上市通道的暢通。2023年3月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》，政策實(shí)施以來(lái)效果顯著，截至今年6月底一共有158家企業(yè)赴境外上市完成備案，其中85家在香港上市，73家在美國(guó)上市。后續(xù)證監(jiān)會(huì)還將繼續(xù)加強(qiáng)和各方的協(xié)同配合，加強(qiáng)政策的動(dòng)態(tài)評(píng)估，推動(dòng)“健全創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制”等措施的落實(shí)和落地。

一分部署，九分落實(shí)。下一步，相關(guān)部門(mén)將完善工作機(jī)制，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，進(jìn)一步激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的動(dòng)能和潛力。同時(shí)出臺(tái)配套措施，形成支持創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的綜合性政策體系，并加強(qiáng)各項(xiàng)政策措施落實(shí)情況的跟蹤監(jiān)測(cè)，形成工作閉環(huán)，以務(wù)實(shí)有效的措施穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、激發(fā)創(chuàng)投市場(chǎng)活力。

鏈 接

促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的北京行動(dòng)

早在2008年，北京市發(fā)展改革委聯(lián)合市財(cái)政局就印發(fā)了《北京市中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金實(shí)施暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），旨在進(jìn)一步轉(zhuǎn)變政府資金扶持方式，著力解決創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資難問(wèn)題，推動(dòng)中小企業(yè)又好又快發(fā)展，同時(shí)還共同發(fā)起設(shè)立政府引導(dǎo)基金，主要幫助處于創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)解決融資難問(wèn)題。

2016年初，市財(cái)政局和市經(jīng)信委聯(lián)合發(fā)布了《北京市中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《細(xì)則》）?！都?xì)則》進(jìn)一步彌補(bǔ)了《辦法》的不足，如規(guī)定了創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)劃定的標(biāo)準(zhǔn)，將創(chuàng)業(yè)期細(xì)分為天使期、初創(chuàng)期、早中期等3個(gè)不同階段。根據(jù)《細(xì)則》，北京市中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金主要通過(guò)參股方式，吸引社會(huì)資本共同發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由參股創(chuàng)投企業(yè)向創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)投資，以緩解融資難題，支持自主創(chuàng)新。值得注意的是，《細(xì)則》中明確指出，參股創(chuàng)投企業(yè)投資京津冀地區(qū)的天使期、初創(chuàng)期、早中期創(chuàng)新型中小企業(yè)的投資額比例不得低于全部投資額的70%，且投資于北京地區(qū)的份額不得低于全部投資額的50%。

為進(jìn)一步優(yōu)化北京創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展環(huán)境，加大對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的服務(wù)和支持力度，2022年初市科委、中關(guān)村管委會(huì)、市金融監(jiān)管局等相關(guān)部門(mén)聯(lián)合制定了《關(guān)于加快建設(shè)高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)投資集聚區(qū)的若干措施》（以下簡(jiǎn)稱《措施》），旨在加快培育一批聚焦硬科技投資、具有較高行業(yè)影響力和公信力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聚集，助力北京打造具有全球影響力的創(chuàng)業(yè)投資中心。《措施》提出多項(xiàng)措施，包括優(yōu)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)落地服務(wù)，以東湖國(guó)際中心為基礎(chǔ)，朝陽(yáng)園功能區(qū)為核心，CBD功能區(qū)、奧運(yùn)功能區(qū)等區(qū)域?yàn)橹攸c(diǎn)區(qū)，形成區(qū)域生態(tài)要素聚集；加大市區(qū)政府投資基金的引導(dǎo)作用，支持創(chuàng)投機(jī)構(gòu)多元化募資，加大對(duì)社保、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)?shù)乳L(zhǎng)期資本參與創(chuàng)投基金、私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（即S基金）的引導(dǎo)力度。同時(shí)，豐富創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資退出渠道，在朝陽(yáng)區(qū)率先設(shè)立股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)專屬服務(wù)窗口，進(jìn)一步拓寬私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資退出渠道。

近年來(lái)，北京發(fā)揮政府引導(dǎo)基金作用同時(shí)陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策措施，有效促進(jìn)了創(chuàng)投發(fā)展，助力中小企業(yè)快速成長(zhǎng)。使用北京市中小企業(yè)發(fā)展基金、北京市高精尖產(chǎn)業(yè)基金等，接續(xù)助力優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)發(fā)展成長(zhǎng)。特別是北京中小企業(yè)發(fā)展基金致力于“投早、投小”，截至2023年8月，北京中小企業(yè)發(fā)展基金累計(jì)投資1368家中小企業(yè)，實(shí)繳出資2 6 9 . 2 5億元，其中投資初創(chuàng)期及早中期企業(yè)金額占比約80%。隨著國(guó)家層面《措施》的出臺(tái)，北京將積極響應(yīng)，進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)投資政策，為中小企業(yè)成長(zhǎng)保駕護(hù)航。