摘 要：企業(yè)競爭戰(zhàn)略是取得財(cái)務(wù)績效的關(guān)鍵手段，與企業(yè)社會(huì)責(zé)任緊密關(guān)聯(lián)。以2010—2021年中國滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響呈現(xiàn)倒U型非線性特征；低成本戰(zhàn)略減弱了兩者間的倒U型關(guān)系，而差異化戰(zhàn)略強(qiáng)化了兩者間的倒U型關(guān)系；與低成本戰(zhàn)略相比，差異化戰(zhàn)略的調(diào)節(jié)作用更強(qiáng)，且綜合運(yùn)用兩種戰(zhàn)略時(shí)，顯著強(qiáng)化了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響。研究結(jié)論為推動(dòng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了理論支持和實(shí)踐參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè)社會(huì)責(zé)任；財(cái)務(wù)績效；低成本戰(zhàn)略；差異化戰(zhàn)略

中圖分類號：F270；F425

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

DOIdoi：10.3969/j.issn.1672-2272.202405269

The Impact of CSR on Financial Performance： the Moderating Role of Competitive Strategy

Liu Yanli，Sun Xiaoyu

（ Business School， Harbin University of Commerce，Harbin 150028， China）

Abstract：Corporate competitive strategy is a key tool for achieving financial performance and is closely related to corporate social responsibility. The article empirically examines the relationship between CSR and financial performance using a sample of A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen from 2010 to 2021. The study finds that the impact of CSR fulfillment on financial performance presents an inverted U-shaped nonlinear characteristic， with low-cost strategy attenuating the inverted U-shaped relationship between the two， while differentiation strategy strengthens the inverted U-shaped relationship between the two; the moderating effect of differentiation strategy is stronger than that of low-cost strategy， and the combined use of the two strategies significantly strengthens the impact of CSR on financial performance. The findings provide theoretical support and practical reference for promoting the concept of CSR and realizing high quality.

Key Words：Corporate Social Responsibility; Financial Performance; Low-Cost Strategy；Differentiation Strategy

0 引言

當(dāng)前，我國已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，高質(zhì)量發(fā)展是推動(dòng)“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的迫切要求，也是隨著發(fā)展階段、發(fā)展條件和發(fā)展格局變化而產(chǎn)生的必然要求。企業(yè)需要與時(shí)俱進(jìn)，摒棄過去單純追求利潤最大化的模式，更多地考量社會(huì)、環(huán)境以及其他利益相關(guān)者的需求，積極履行社會(huì)責(zé)任。其中，制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展尤為關(guān)鍵，其不僅是我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心，更是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑[1]?！吨袊圃?025》指出，要由資源消耗大、污染排放多的粗放制造向綠色制造轉(zhuǎn)變，將企業(yè)的綠色發(fā)展水平作為重要評價(jià)指標(biāo)。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任建設(shè)是推動(dòng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要路徑。近年來，企業(yè)社會(huì)責(zé)任作為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，呈現(xiàn)出從自愿向強(qiáng)制轉(zhuǎn)變的趨勢。企業(yè)社會(huì)責(zé)任通過推進(jìn)綠色創(chuàng)新、環(huán)境投資和公司治理方式，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展[2]。因此，激勵(lì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任成為中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵任務(wù)之一。學(xué)界雖然關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間關(guān)系的研究較多，但尚未形成統(tǒng)一結(jié)論。當(dāng)前，許多研究表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績效之間存在間接而非直接關(guān)系，即企業(yè)社會(huì)責(zé)任在特定條件下才能增加企業(yè)價(jià)值。如果將企業(yè)社會(huì)責(zé)任視為企業(yè)戰(zhàn)略的核心，那么其可能成為企業(yè)競爭優(yōu)勢之一，并對財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生重要影響。企業(yè)競爭戰(zhàn)略對無形資源的開發(fā)，尤其是對社會(huì)責(zé)任資源的開發(fā)，具有顯著作用。當(dāng)企業(yè)通過競爭履行經(jīng)濟(jì)責(zé)任時(shí)，其社會(huì)責(zé)任投資能更有效地提高企業(yè)價(jià)值。此外，企業(yè)競爭戰(zhàn)略在社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效關(guān)系中起著重要作用，尤其是對專注于產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新、新進(jìn)入市場的企業(yè)和成長型企業(yè)，其更加緊密地結(jié)合了企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)競爭戰(zhàn)略。因此，在不同的競爭戰(zhàn)略下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對企業(yè)績效的影響也不同。

基于上述分析，本文選取2010—2021年中國滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證考察“企業(yè)社會(huì)責(zé)任一財(cái)務(wù)績效”的關(guān)系，并引入競爭戰(zhàn)略這一調(diào)節(jié)變量，探究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響機(jī)理，以期為新時(shí)期下，制造業(yè)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任和提升財(cái)務(wù)績效提供管理依據(jù)和實(shí)踐路徑，并為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效

企業(yè)社會(huì)責(zé)任被認(rèn)為是社會(huì)對企業(yè)履行慈善責(zé)任、倫理責(zé)任、法律責(zé)任和經(jīng)濟(jì)責(zé)任的期望[3]。其不僅涵蓋了企業(yè)對內(nèi)的義務(wù)，如股東分紅、扶持員工福利、支持員工發(fā)展等，還擴(kuò)展至對外的責(zé)任，如滿足消費(fèi)者需求、維護(hù)債權(quán)人權(quán)益、保護(hù)環(huán)境以及參與社會(huì)慈善等[4]。企業(yè)社會(huì)責(zé)任已成為企業(yè)戰(zhàn)略的重要組成部分，深刻影響著企業(yè)的運(yùn)營和發(fā)展。

學(xué)者們對企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)績效之間的關(guān)系進(jìn)行了大量研究，證實(shí)企業(yè)社會(huì)責(zé)任可以提高企業(yè)盈利能力，并獲得市場回報(bào)。部分學(xué)者認(rèn)為社會(huì)責(zé)任是企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)成功的關(guān)鍵[5]。也有學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任促進(jìn)了企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提高[6]。研究常從利益相關(guān)者理論和工具主義視角出發(fā)，探討企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響。如通過提升企業(yè)聲譽(yù)[7]、改善外部關(guān)系、提高信用評級以及降低資本成本等方式。還有學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)社會(huì)責(zé)任可以通過影響企業(yè)創(chuàng)新、人力資本等無形資產(chǎn)，對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響。 然而，也有研究指出，企業(yè)社會(huì)責(zé)任存在負(fù)面影響，因?yàn)槠髽I(yè)社會(huì)責(zé)任方面過度投入會(huì)增加額外成本，加大公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致公司處于經(jīng)濟(jì)劣勢。此外，還有觀點(diǎn)指出，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響并不是一成不變的[8]。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任是商業(yè)活動(dòng)中的重要元素，其關(guān)注客戶、員工和供應(yīng)商等利益相關(guān)者的需求[9]。深入分析利益相關(guān)者的決策過程，有助于理解企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響[10]。這種影響因利益相關(guān)者類型的不同而不同，且隨著社會(huì)責(zé)任投入的增加呈現(xiàn)邊際效用遞減的趨勢[11]。企業(yè)社會(huì)責(zé)任往往與企業(yè)核心業(yè)務(wù)分離，減弱了其對財(cái)務(wù)績效的影響[12]。這表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任與利益相關(guān)者密切相關(guān)，其對財(cái)務(wù)績效的影響隨著社會(huì)責(zé)任水平的變化而變化，過度的社會(huì)責(zé)任投入可能降低企業(yè)財(cái)務(wù)績效?；谫Y源依賴?yán)碚?，企業(yè)從利益相關(guān)者獲得的資源是有限的，這限制了企業(yè)的盈利能力。當(dāng)企業(yè)加大社會(huì)責(zé)任投入后，會(huì)通過提高產(chǎn)品價(jià)格與降低員工工資等方式，將企業(yè)部分收益轉(zhuǎn)移至利益相關(guān)者。

有學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響呈現(xiàn)倒U形趨勢[13]。具體來說，當(dāng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平較低時(shí)，企業(yè)有能力承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任投資，且不會(huì)占用太多企業(yè)資源。但是，隨著企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平的進(jìn)一步提高，其效益逐漸趨于飽和。當(dāng)企業(yè)過度投資社會(huì)責(zé)任活動(dòng)，則可能削弱其他關(guān)鍵活動(dòng)的資源，如研發(fā)與市場推廣，從而導(dǎo)致整體財(cái)務(wù)績效的下降。

綜上所述，企業(yè)適當(dāng)履行社會(huì)責(zé)任會(huì)提高企業(yè)形象，樹立良好聲譽(yù)，提升自身競爭力，進(jìn)而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。但隨著社會(huì)責(zé)任投入的增加，企業(yè)獲得的效益趨于飽和，且過度投資會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績效下降。因此，在企業(yè)社會(huì)責(zé)任投入過程中，對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響呈現(xiàn)先增大后減小的倒U形趨勢。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H1：制造業(yè)企業(yè)適度履行社會(huì)責(zé)任能夠帶來更高的財(cái)務(wù)績效，即企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)財(cái)務(wù)績效呈倒U形而非線性關(guān)系。

1.2 企業(yè)社會(huì)責(zé)任、競爭戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)績效

波特提出兩種主要的戰(zhàn)略類型：低成本戰(zhàn)略與差異化戰(zhàn)略[14]。企業(yè)社會(huì)責(zé)任可以通過兩種戰(zhàn)略來增強(qiáng)企業(yè)優(yōu)勢，進(jìn)而提升盈利能力和企業(yè)績效[15]。然而，在競爭環(huán)境下，企業(yè)需要權(quán)衡成本和收益，不同的競爭戰(zhàn)略對企業(yè)社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績效的影響不同。

1.2.1 低成本戰(zhàn)略調(diào)節(jié)作用

低成本戰(zhàn)略旨在通過降低生產(chǎn)和運(yùn)營成本，以提供相對低廉的產(chǎn)品或服務(wù)獲得市場競爭優(yōu)勢。社會(huì)責(zé)任的履行會(huì)增加企業(yè)成本，當(dāng)企業(yè)運(yùn)用低成本戰(zhàn)略時(shí)，社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的積極影響會(huì)被削弱。一方面，根據(jù)利益相關(guān)者理論，低成本戰(zhàn)略可能更傾向于滿足股東利益，注重企業(yè)效率和績效，而忽略了其他利益相關(guān)者的利益。另一方面，精細(xì)的成本控制和費(fèi)用管理限制了研發(fā)創(chuàng)新投入，進(jìn)一步強(qiáng)化了生產(chǎn)力和效率的提升。然而，社會(huì)責(zé)任的履行需要成本投入，這可能與低成本戰(zhàn)略的核心目標(biāo)——利潤最大化產(chǎn)生沖突。企業(yè)可能選擇降低企業(yè)自由支配的支出或者減少其他利益相關(guān)者的利益，以削弱社會(huì)責(zé)任對企業(yè)績效的影響[16]?；诖?，本文提出如下假設(shè)。

H2：低成本戰(zhàn)略能夠調(diào)節(jié)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響，即低成本戰(zhàn)略水平的提高，會(huì)減弱社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系。

1.2.2 差異化戰(zhàn)略調(diào)節(jié)作用

差異化戰(zhàn)略旨在通過產(chǎn)品、服務(wù)或品牌創(chuàng)造的獨(dú)特性，以區(qū)別于競爭對手，實(shí)現(xiàn)市場的差異化競爭。社會(huì)責(zé)任的履行是企業(yè)重要的差異化競爭優(yōu)勢。當(dāng)企業(yè)采用差異化戰(zhàn)略時(shí)，會(huì)強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的積極影響。差異化戰(zhàn)略往往需要投入更多的成本，如創(chuàng)新費(fèi)用或其他費(fèi)用，以獲得產(chǎn)品溢價(jià)。一方面，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任本身就是一種差異化手段，注重追求產(chǎn)品的價(jià)值和創(chuàng)新，有利于利益相關(guān)者的利益，并有助于建立信任關(guān)系。另一方面，差異化戰(zhàn)略的社會(huì)責(zé)任，能夠消除利益相關(guān)方的負(fù)面影響、改善企業(yè)形象、增強(qiáng)顧客信任度、提高產(chǎn)品可信度。因此，企業(yè)會(huì)更加注重開發(fā)新的無形資源與能力，以獲得競爭優(yōu)勢和績效?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)。

H3：差異化戰(zhàn)略能夠調(diào)節(jié)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響，即差異化戰(zhàn)略水平的提高，會(huì)增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系。

1.2.3 差異化戰(zhàn)略和低成本戰(zhàn)略交互項(xiàng)的調(diào)節(jié)作用

兩種競爭戰(zhàn)略在調(diào)節(jié)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效關(guān)系方面均發(fā)揮作用，但作用強(qiáng)度及綜合運(yùn)用效果值得深入探討。首先，與低成本戰(zhàn)略相比，差異化戰(zhàn)略帶來的優(yōu)勢更加持久，因?yàn)楦偁帉κ蛛y以模仿。差異化戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)在產(chǎn)品、服務(wù)或品牌上創(chuàng)造獨(dú)特性，需要持續(xù)的創(chuàng)新和投入，具有較強(qiáng)的市場抵御力和利潤潛力。而低成本戰(zhàn)略可能因過度降價(jià)而陷入惡性循環(huán)，逐漸失去競爭優(yōu)勢。因此，從長遠(yuǎn)角度看，差異化戰(zhàn)略的調(diào)節(jié)效應(yīng)可能更為顯著。然而，兩種戰(zhàn)略并非相互排斥，部分企業(yè)同時(shí)運(yùn)用兩種戰(zhàn)略以建立更持久的競爭優(yōu)勢。已有學(xué)者證實(shí)戰(zhàn)略融合的可行性，指出當(dāng)企業(yè)追求差異化戰(zhàn)略時(shí)，可以提供協(xié)同效應(yīng)并加強(qiáng)財(cái)務(wù)績效[17]。對于新時(shí)代背景下的制造業(yè)企業(yè)，面對復(fù)雜多變的環(huán)境挑戰(zhàn)和數(shù)字技術(shù)的飛速發(fā)展，戰(zhàn)略融合成為企業(yè)發(fā)展的重要方向。戰(zhàn)略融合企業(yè)既追求產(chǎn)品的差異化和創(chuàng)新，又通過高效的生產(chǎn)和供應(yīng)鏈管理降低生產(chǎn)成本，從而在市場中獲得競爭優(yōu)勢?；诖?，本文提出如下假設(shè)。

H4：低成本戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略的交互項(xiàng)可以調(diào)節(jié)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響，即當(dāng)企業(yè)同時(shí)運(yùn)用兩種戰(zhàn)略時(shí)，適度履行社會(huì)責(zé)任會(huì)獲得更高的財(cái)務(wù)績效。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本研究選取2010-2021年中國滬深A(yù)股制造業(yè)企業(yè)面板數(shù)據(jù)作為研究樣本。為保證數(shù)據(jù)質(zhì)量，剔除了金融保險(xiǎn)類企業(yè)樣本、報(bào)告期間ST、*ST企業(yè)樣本，以及相關(guān)數(shù)據(jù)缺失樣本，并對所有連續(xù)變量極端值進(jìn)行1%到99%的縮尾處理。企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)來源于和訊網(wǎng)，其他數(shù)據(jù)來源于自國泰安數(shù)據(jù)庫。最終得到18 160個(gè)企業(yè)年度觀測值。

2.2 變量測量

2.2.1 被解釋變量

企業(yè)財(cái)務(wù)績效。常見的用以衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績效的指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）和托賓Q值。本文借鑒鄧新明等[18]的相關(guān)研究，選取資產(chǎn)收益率作為企業(yè)財(cái)務(wù)績效的測量指標(biāo)。

2.2.2 解釋變量

企業(yè)社會(huì)責(zé)任。本文參考顧雷雷等[19]的研究，將和訊網(wǎng)發(fā)布的企業(yè)社會(huì)責(zé)任評價(jià)總得分作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平（CSR）的測量指標(biāo)。為消除量綱對回歸結(jié)果系數(shù)的影響，在實(shí)證分析中對CSR進(jìn)行了縮小100倍的處理。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量

低成本戰(zhàn)略與差異化戰(zhàn)略。參考翟勝寶等[20]的做法，選取營業(yè)毛利率、期間費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率作為差異化戰(zhàn)略的反映因子，選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及員工勞動(dòng)效率作為低成本戰(zhàn)略的反映因子，并通過主成分分析法得到差異化戰(zhàn)略因子和低成本戰(zhàn)略因子來衡量企業(yè)的差異化戰(zhàn)略與低成本戰(zhàn)略。

2.2.4 控制變量

參考已有研究，將公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、董事人數(shù)（Board）、上市年限（ ListAge）、營業(yè)收入增長率（Growth）、營業(yè)收入增長率（Growth）、前五大股東持股比例（top5）、股權(quán)制衡度（Balance2）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、賬面市值比（BM）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ATO）、應(yīng)收賬款占比（REC）作為控制變量納入回歸模型。同時(shí)，對公司所屬的年份進(jìn)行了控制。各變量具體定義見表1。

2.3 模型設(shè)定

為驗(yàn)證企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效的倒U形關(guān)系，本文建立回歸模型（1）：

ROAit=β0+β1CSRit+β2CSR2it+β3∑Controlsit+∑Year+εit （1）

其中，i代表企業(yè)，t代表年份，ROA代表財(cái)務(wù)績效，CSR代表社會(huì)責(zé)任評分，Controls代表控制變量，∑Year表示時(shí)間控制變量，εi，t為殘差項(xiàng)。

為驗(yàn)證競爭戰(zhàn)略的調(diào)節(jié)作用，本文建立回歸模型（2）和（3）：

ROAit=β0+β1CSRit+β2Costit+β3CSRit×Costit+β4CSR2it+β5CSR2it×Costit+β6∑Controlsit+∑Year+εit（2）

ROAit=β0+β1CSRit+β2Diffit+β3CSRit×Diffit+β4CSR2it+β5CSR2it×Diffit+β6∑Controlsit+∑Year+εit（3）

其中，Diff表示差異化化戰(zhàn)略，Cost表示成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 描述性分析

各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2。由表2可知，樣本企業(yè)ROA的最大值為0.233，最小值為-0.391，均值為0.042，表明制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)績效差異較大。企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平最大值為0.793，最小值為-0.043，均值為0.232，表明制造業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任差異較大，整體水平不高，且部分企業(yè)的社會(huì)責(zé)任投入不足。差異化戰(zhàn)略均值為-0.016，最大值為2.645，說明制造業(yè)企業(yè)整體差異化程度低；低成本戰(zhàn)略最大值為5.246，最小值為-1.181，說明制造業(yè)企業(yè)低成本戰(zhàn)略差異較大。其他變量均在合理范圍內(nèi)。

3.2 回歸分析

經(jīng)檢驗(yàn)可知，各變量方差膨脹因子（VIF）的最大值為4.480，表明不存在明顯的多重共線性問題。表3列（1）中，企業(yè)社會(huì)責(zé)任一階項(xiàng)顯著且系數(shù)為正，二階項(xiàng)顯著且系數(shù)為負(fù)，且曲線拐點(diǎn)位于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的取值范圍之間，通過了企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的U型檢驗(yàn)，表明我國制造業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間呈現(xiàn)顯著的倒U型關(guān)系。企業(yè)社會(huì)責(zé)任首先提高財(cái)務(wù)績效，直至達(dá)到最佳社會(huì)責(zé)任水平。此后，隨著企業(yè)社會(huì)責(zé)任的增加，財(cái)務(wù)績效開始下降，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。適度的社會(huì)責(zé)任投入有助于企業(yè)財(cái)務(wù)績效最大化。

為檢驗(yàn)競爭戰(zhàn)略在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績效關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用，在表4列（2）、（3）中逐步加入差異化戰(zhàn)略、低成本戰(zhàn)略與社會(huì)責(zé)任的交互項(xiàng)，回歸結(jié)果顯示，差異化戰(zhàn)略與企業(yè)社會(huì)責(zé)任一階交互項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)顯著為正，與二階交互項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)為負(fù)，表明差異化戰(zhàn)略具有單調(diào)線性調(diào)節(jié)作用；低成本戰(zhàn)略與企業(yè)社會(huì)責(zé)任交互項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)顯著為正，表明低成本戰(zhàn)略水平越高，對企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響越弱，假設(shè)H2、H3得到驗(yàn)證。在列（4）中加入低成本戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略與社會(huì)責(zé)任的交互項(xiàng)，結(jié)果顯著為正，表明兩種戰(zhàn)略能夠交互調(diào)節(jié)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響，假設(shè)H4得到驗(yàn)證。

3.3 異質(zhì)性檢驗(yàn)

根據(jù)企業(yè)異質(zhì)性特征標(biāo)準(zhǔn)，將樣本企業(yè)按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，對模型（2）、（3）、（4）進(jìn)行分組回歸，回歸結(jié)果如表4所示，非國有企業(yè)系數(shù)更大，表明非國有企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響更強(qiáng)。表5列（3）、（4）中，當(dāng)企業(yè)選擇差異化戰(zhàn)略時(shí)，非國有企業(yè)的解釋變量系數(shù)更大。表5列（5）、（6）中，在企業(yè)選擇低成本戰(zhàn)略下，國有企業(yè)解釋變量系數(shù)更大。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文主要進(jìn)行3種穩(wěn)健性檢驗(yàn)。①變量替換法：用ROE代替變量ROA，結(jié)論未發(fā)生變化。②樣本調(diào)整法：選取2015-2021年的樣本數(shù)據(jù)，回歸結(jié)果依舊呈現(xiàn)倒U形關(guān)系。③工具變量法：選取同年度同地區(qū)其他公司的企業(yè)社會(huì)責(zé)任評分作為工具變量，采用兩階段工具變量IV法進(jìn)行內(nèi)生性處理。結(jié)果如表5所示，第一階段CSR_mean系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明工具變量滿足相關(guān)性要求；第二階段CSR系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明研究結(jié)論依舊穩(wěn)健。

4 結(jié)論、啟示與展望

4.1 研究結(jié)論

本文基于競爭戰(zhàn)略視角，研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任、競爭戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)績效的關(guān)系。結(jié)果表明：①企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效呈現(xiàn)倒U形關(guān)系，即企業(yè)適度履行社會(huì)責(zé)任，有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效，推動(dòng)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。②不同競爭戰(zhàn)略選擇下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響效果不同。低成本戰(zhàn)略程度越高，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的促進(jìn)作用越弱，差異化戰(zhàn)略則相反。③在綜合運(yùn)用低成本戰(zhàn)略與差異化戰(zhàn)略的情況下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的促進(jìn)作用更為顯著。

4.2 理論貢獻(xiàn)

本文將企業(yè)競爭戰(zhàn)略與社會(huì)責(zé)任的兼容性納入“企業(yè)社會(huì)責(zé)任一財(cái)務(wù)績效”的理論框架中，探討了企業(yè)競爭戰(zhàn)略的調(diào)節(jié)作用，為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了理論基礎(chǔ)和實(shí)踐參考。

4.3 管理啟示

首先，企業(yè)應(yīng)樹立高質(zhì)量發(fā)展理念，將履行社會(huì)責(zé)任融入企業(yè)的整體戰(zhàn)略框架。國家對企業(yè)社會(huì)責(zé)任的要求越來越高，給企業(yè)帶來一定的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，但實(shí)證結(jié)果表明，社會(huì)責(zé)任的履行會(huì)對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。企業(yè)應(yīng)當(dāng)協(xié)調(diào)好成本和利潤的關(guān)系，進(jìn)行必要的社會(huì)責(zé)任投資，才能獲得政府、投資者和消費(fèi)者的支持，建設(shè)良好的企業(yè)形象，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。其次，企業(yè)要制定適配的競爭戰(zhàn)略，擴(kuò)大價(jià)值共創(chuàng)的程度和范圍，加速商業(yè)模式和業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新，以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。最后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極運(yùn)用數(shù)字技術(shù)，通過生產(chǎn)和供應(yīng)鏈改革等方式降低成本，提高創(chuàng)新積極性，實(shí)現(xiàn)競爭戰(zhàn)略與社會(huì)責(zé)任的協(xié)同發(fā)展。

4.4 局限與展望

本文還存在以下局限：第一，本文僅以制造業(yè)企業(yè)為研究對象，未來可以繼續(xù)探討工業(yè)企業(yè)、服務(wù)業(yè)企業(yè)等，并比較不同類型企業(yè)的差異性。第二，本文僅剖析了制造業(yè)企業(yè)競爭戰(zhàn)略在社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的調(diào)節(jié)作用，而關(guān)于社會(huì)責(zé)任、財(cái)務(wù)績效的影響因素還有很多，未來可以從不同研究視角探索更多變量的調(diào)節(jié)作用，如數(shù)字化能力、綠色創(chuàng)新等。

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（責(zé)任編輯：張雙鈺）

基金項(xiàng)目：黑龍江省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃項(xiàng)目“以科技金融推動(dòng)黑龍江省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的對策研究”（21JYB148）

作者簡介：劉艷莉（1976-），女，博士，哈爾濱商業(yè)大學(xué)商務(wù)學(xué)院副教授、碩士生導(dǎo)師，研究方向：人力資源管理；孫曉宇（1999-），男，哈爾濱商業(yè)大學(xué)商務(wù)學(xué)院碩士研究生，研究方向：企業(yè)發(fā)展與戰(zhàn)略。