“從數(shù)量上估計(jì)，45%左右的總儲蓄率里可能有3個(gè)-5個(gè)百分點(diǎn)用于對外投資。”

12月15日，在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2025：預(yù)測與戰(zhàn)略暨2024全球財(cái)富管理論壇現(xiàn)場，博鰲亞洲論壇副理事長、中國人民銀行原行長周小川就中國對外投資的優(yōu)化給出建議。

周小川表示，從宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式來看，總供給必然等于總需求，而總需求=總消費(fèi)+總投資+凈出口，其中總投資應(yīng)該等于總儲蓄。

據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)測算，中國2023年總儲蓄率是GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的44.3%?！斑@在全球來講相當(dāng)高?！敝苄〈ū硎?，“總儲蓄過高也反映了需求有所不足，所以需要擴(kuò)大國內(nèi)需求特別是居民消費(fèi)需求。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，40%左右的總儲蓄率如果能在國內(nèi)充分投資好，一般來說是不容易的，因此偏多的儲蓄必然有一部分需要變?yōu)閷ν馔顿Y。”

在周小川看來，擴(kuò)大內(nèi)需和對外投資并不矛盾?！拔覀儑以跀U(kuò)大內(nèi)需方面，決心是很大的，但是過去我們這方面的經(jīng)驗(yàn)并不豐富，目前還在摸索過程中。另外也要看目前內(nèi)需缺口有多大，如果比較大的話，填補(bǔ)缺口也絕非一日之功?！敝苄〈ū硎?，“從數(shù)量上估計(jì)，45%左右的總儲蓄率里可能有3個(gè)-5個(gè)百分點(diǎn)用于對外投資?！?/p>

“對外投資要想用好，就需要優(yōu)化，要?jiǎng)?chuàng)造條件進(jìn)行優(yōu)化。”周小川指出，多年來，中國在吸引外資的優(yōu)化方面經(jīng)驗(yàn)豐富，而在對外投資方面經(jīng)驗(yàn)相對較少，未來優(yōu)化空間很大。

如何優(yōu)化對外投資？周小川提出七點(diǎn)建議：

一是國別方向優(yōu)化，更多選擇“一帶一路”沿線國家。

“過去很多機(jī)構(gòu)比較重視在歐美投資，包括投資高科技行業(yè)等，但是我們要看到當(dāng)前的國際形勢，有些國家搞小院高墻、保護(hù)主義，使得中國的對外投資必然要更多地選擇‘一帶一路’?！粠б宦贰瘜ξ覀冇泻艽蟮膽?zhàn)略意義。同時(shí)從剛才所說的全球氣候變化、綠色發(fā)展和能源轉(zhuǎn)型等方面看，‘一帶一路’投融資的空間也更大。”

二是產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化。投資綠色能源發(fā)展和能源轉(zhuǎn)型，是實(shí)現(xiàn)優(yōu)化的重點(diǎn)。

三是優(yōu)化對外投資的主體結(jié)構(gòu)，包括所有制結(jié)構(gòu)。

周小川表示，過去外匯儲備和國家大型金融機(jī)構(gòu)占比較大，而近10年、20年來民營經(jīng)濟(jì)對外投資增長很快，未來應(yīng)該進(jìn)一步制定好民營經(jīng)濟(jì)對外投資優(yōu)化的政策。當(dāng)然對一些有問題的投資領(lǐng)域也要研究如何進(jìn)一步管理好。

四是融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，主要是優(yōu)化股權(quán)和債權(quán)之間的關(guān)系。

過去中國的債權(quán)融資占比很大，因此要逐步有效地?cái)U(kuò)大股權(quán)投資，適當(dāng)減少債權(quán)所占的比例。這方面已經(jīng)有很多實(shí)踐。除了大家常規(guī)理解的股權(quán)，還有些準(zhǔn)股權(quán)類的投資形式，包括BOT（Build–operate–transfer，建設(shè)-運(yùn)營-移交）模式，以及項(xiàng)目出問題后再轉(zhuǎn)為BOT或者債轉(zhuǎn)股等形式。

五是債權(quán)融資類別優(yōu)化。

三四十年前，發(fā)達(dá)國家對發(fā)展中國家的債權(quán)融資以銀行貸款為主，后來慢慢轉(zhuǎn)向由需要資金的國家發(fā)債融資，特別是相當(dāng)一部分是向私人投資者發(fā)債融資。中國在這方面已經(jīng)有所嘗試，比如部分國家發(fā)行熊貓債（境外機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)市場發(fā)行的人民幣債券）融資。在發(fā)債的幣種上，可以是人民幣，也可以發(fā)美元債。

“為什么同樣是債權(quán)，這兩個(gè)是不一樣的？原因之一是如果是以機(jī)構(gòu)貸款的形式，在需要進(jìn)行債務(wù)重組的時(shí)候，債權(quán)人所處的位置是不一樣的，大家可以從最近的很多例子，像斯里蘭卡、阿根廷的例子中都可以感覺到，因此這方面也有優(yōu)化的途徑?！敝苄〈ㄕf。

六是“走出去”的機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)需要優(yōu)化。

過去中國“走出去”的機(jī)構(gòu)以國開行、進(jìn)出口銀行為主，同時(shí)有少量商業(yè)銀行，以及中投公司、絲路基金等機(jī)構(gòu)。未來“走出去”的機(jī)構(gòu)應(yīng)該更加多元化，有更多的民營機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來。此外，要更多用好區(qū)域性多邊機(jī)構(gòu)，比如AIIB（亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行）和NDB（新開發(fā)銀行）。

七是幣種優(yōu)化，增加人民幣使用。當(dāng)前，中國已經(jīng)有很多項(xiàng)目用人民幣或者用混合幣種進(jìn)行對外投融資。隨著人民幣在整個(gè)國際經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提高，包括人民幣在可兌換和自由使用方面進(jìn)一步的提升，人民幣未來的前景會(huì)更為廣泛。

“與此同時(shí)，我們也要認(rèn)識到，受傳統(tǒng)習(xí)慣和慣性的影響，仍舊還有很多人一提起投資就說硬通貨，就說美元。這種轉(zhuǎn)換需要一個(gè)過程，需要我們做很多的工作，做很多的探討，也需要搞好自己內(nèi)部的改革和優(yōu)化，因此幣種方面的優(yōu)化也是很有前景的?！敝苄〈ū硎?。