相信大家都聽(tīng)過(guò)，根據(jù)不同維度，股票市場(chǎng)可以劃分為不同的“風(fēng)格”。

按投資屬性，可分為價(jià)值風(fēng)格和成長(zhǎng)風(fēng)格；

按市值屬性，可分為大盤和小盤；

按估值屬性，可分為高估值和低估值；

按價(jià)格屬性，可分為高價(jià)股和低價(jià)股；

按行業(yè)屬性，可分為周期、消費(fèi)、金融和科技。

那么問(wèn)題來(lái)了，股票市場(chǎng)的風(fēng)格是由什么決定的？核心影響變量又有哪些？

一般而言，監(jiān)管、景氣、估值、貨幣、資金、信用都是影響市場(chǎng)風(fēng)格的變量。

在不同市場(chǎng)環(huán)境、不同分類風(fēng)格下，影響因子會(huì)有所差異。但整體而言，景氣、貨幣、信用是核心驅(qū)動(dòng)力，資金、監(jiān)管、估值是輔助指標(biāo)。而且我們看待這些指標(biāo)，更為重要的不是絕對(duì)值，而是相對(duì)強(qiáng)弱。

景氣

上一期我們有談到，長(zhǎng)期看，股票市場(chǎng)是個(gè)“稱重機(jī)”，股價(jià)圍繞盈利上下波動(dòng)，相對(duì)盈利趨勢(shì)的強(qiáng)弱也會(huì)決定“風(fēng)格”的風(fēng)向偏向哪一方。

但是，相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)是后驗(yàn)的，把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)才有前瞻性。

回顧過(guò)去十幾年股市風(fēng)格變遷，2013至2015年，智能手機(jī)加速滲透，引領(lǐng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)周期，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)；2016年至2018年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)；2019至2021年“新能源+”與半導(dǎo)體等國(guó)產(chǎn)替代加速崛起，成長(zhǎng)風(fēng)格再度占優(yōu)。跟隨產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的變遷，市場(chǎng)風(fēng)格亦會(huì)在數(shù)年間發(fā)生改變與切換。

信用

說(shuō)起信用周期，雖然和市場(chǎng)風(fēng)格沒(méi)有直接的關(guān)系，但關(guān)鍵是其發(fā)力方向。

我們還是回顧過(guò)去十幾年的數(shù)據(jù)，比如2011至2012年，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)的主要抓手是寬貨幣、寬基建、促消費(fèi)，信用發(fā)力方向在價(jià)值；2013至2015年，產(chǎn)業(yè)政策大力促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金等形式寬信用，信用發(fā)力方向在成長(zhǎng)；2019至2021年，科創(chuàng)板打通新經(jīng)濟(jì)寬信用渠道，還有綠色貸款等結(jié)構(gòu)性信貸支持，信用發(fā)力方向在成長(zhǎng)。

利率

可以說(shuō)，利率是風(fēng)格的催化劑。一般而言，利率上行偏大盤，利率下行偏小盤。利率上行期通常對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乃至走向繁榮，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度很強(qiáng)，通常會(huì)有比較極致的大盤占優(yōu)行情；而利率下行、流動(dòng)性寬松時(shí)，市場(chǎng)活躍度提高，也容易出現(xiàn)小盤股行情。

此外，金融條件的變動(dòng)，同樣會(huì)影響A股市場(chǎng)的風(fēng)格。“寬貨幣+緊信用”往往帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格走向成長(zhǎng)；“寬貨幣+寬信用”，牛市往往正好，風(fēng)格相對(duì)均衡；“緊貨幣+寬信用”，價(jià)值走強(qiáng)，A股可能表現(xiàn)出“二八”或“一九”的極致大盤行情。

關(guān)于股票市場(chǎng)風(fēng)格的話題我們就聊到這里，咱們下期不見(jiàn)不散！

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