投融資是形成和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要因素和關鍵力量，而形成和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力也對投融資提出了更高的要求。現(xiàn)有的投融資結構、路徑及推進方式還不能很好適應新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需要，必須加速方向轉變、路徑轉化和模式轉換，實現(xiàn)先進與優(yōu)質(zhì)資本的順暢流動與高效集聚，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供堅強有力保障。

一、形成和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力對投融資提出新的要求

（一）投融資是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要資本引擎

投融資是生產(chǎn)力發(fā)展的關鍵力量。馬克思在《資本論》中指出：“生產(chǎn)力，即生產(chǎn)能力及其要素的發(fā)展。”資本同勞動、土地、技術一樣，是社會生產(chǎn)不可或缺的物質(zhì)要素。馬克思還指出：“一切社會生產(chǎn)能力都是資本的生產(chǎn)力。”資本具有主動性與黏合性，具備將其他生產(chǎn)要素串聯(lián)與集合起來的能力，具有掌控、駕馭和配置其他生產(chǎn)要素的力量，是現(xiàn)代生產(chǎn)的前提和基礎。投融資是通過自有或外源資金，建造或購置固定資產(chǎn)，以獲得預期投資回報的過程，是形成增量資本這個擴大生產(chǎn)要素的最重要手段，也是推動社會生產(chǎn)力發(fā)展的關鍵力量。

投融資是生產(chǎn)要素質(zhì)量躍升的可靠基礎。勞動者、勞動資料、勞動對象及其組合的全面躍升是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要基礎。以往的生產(chǎn)過程中也需要投資，但投資結構沒有那么復雜，而在以先進技術為基礎的現(xiàn)代化生產(chǎn)過程中，投資發(fā)揮著更加重要的作用。先進技術的研發(fā)及成果應用離不開投資，擁有現(xiàn)代技術的勞動力、高端技術人才的培養(yǎng)需要投資，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人形機器人、人工智能等現(xiàn)代勞動工具的運用也需要投資，針對勞動對象的投資，例如深海能源資源開發(fā)、空天地海立體化網(wǎng)絡建設規(guī)模也十分巨大?？傊?，在新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展過程中，生產(chǎn)要素質(zhì)量提升對投資的依賴顯著增強了。

投融資是實現(xiàn)資本循環(huán)的重要條件。馬克思的RMDEsKpGd59oNX7elKejVA==資本循環(huán)理論認為，產(chǎn)業(yè)資本從一定的職能形式出發(fā)，順次經(jīng)過購買、生產(chǎn)、銷售三個階段，分別采取貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本三種職能形式，實現(xiàn)價值的增殖。資本的循環(huán)暢通是生產(chǎn)力不斷發(fā)展的重要表現(xiàn)，而資本的循環(huán)暢通需要充足和有效的投融資保障。對于新質(zhì)生產(chǎn)力的形成和發(fā)展也是如此，如果沒有投融資的有力保障與循環(huán)接續(xù)，導致資本良性循環(huán)和自由流動出現(xiàn)堵點斷點，科技進步和成果轉化步伐就會遲滯，培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和超前布局未來產(chǎn)業(yè)，推動產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈優(yōu)化升級就會受到阻礙。

有效益的投資是新質(zhì)生產(chǎn)力的動力源泉。有效益的投資就是有效率、有質(zhì)量、有合理回報的投資。在需求側，有效益的投資能夠帶來有效需求的擴張，并通過乘數(shù)效應和催化作用帶動經(jīng)濟增長和消費升級；在供給側，有效益的投資能夠創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)供給，催生新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，形成新的增長動能；在資金側，有效益的投資能夠?qū)崿F(xiàn)儲蓄向投資順暢轉化，產(chǎn)生較好財務回報、穩(wěn)定的現(xiàn)金流和綜合效益，有利于實現(xiàn)債務與增長的良性循環(huán)。有效益的投資與新質(zhì)生產(chǎn)力的目標高度吻合，能夠在供求兩端共同發(fā)力，促進發(fā)展方式和路徑轉變，提供新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的不竭動力。

（二）發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力對投資提出更高要求

在形成和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的大背景下，投融資被注入了更加豐富的內(nèi)涵，成為能夠帶來技術革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉型升級的新型資本積累與形成過程。一是改變傳統(tǒng)的投資增長方式和路徑，提高資本的配置效率，促進經(jīng)濟轉型升級，催生新質(zhì)生產(chǎn)力投資動能；二是通過投資帶動其他優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)要素向高效能產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和區(qū)域加速流動、匯聚，實現(xiàn)順暢自由流動、良性循環(huán)互動，釋放新質(zhì)生產(chǎn)力投資空間；三是以深化改革為突破口，打通制約投融資有效性的制度性痛點堵點，培育壯大適應新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求的投資主體及生態(tài)體系；四是從實際出發(fā)，因地制宜找準著力點，創(chuàng)新投融資模式，促進資本與技術有機結合，擴大有效益的投資；五是優(yōu)化融資結構，加快實現(xiàn)融資方式的轉變，為科技創(chuàng)新提供更加便利、實用和多元化渠道。

二、當前投融資不能適應發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的要求

我國經(jīng)濟社會發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境正在發(fā)生重大變化，傳統(tǒng)投融資結構及其方式尚難以適應新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需要。長期大規(guī)模的資本投入導致回報率下滑和邊際產(chǎn)出降低，亟需推動投資從傳統(tǒng)要素的驅(qū)動者向創(chuàng)新要素的配置者轉變；需求結構、產(chǎn)業(yè)結構、要素結構、空間結構仍有較多優(yōu)化空間，必須發(fā)揮有效投資的關鍵作用，從供需兩端加快調(diào)整步伐，培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的新動能；民間投資功能和作用未得到充分發(fā)揮，亟需形成支持民間投資的頂層設計和社會氛圍，增強政府投資對社會資本的帶動作用，促進各類投資主體動力活力競相迸發(fā)；資本循環(huán)仍然存在不少堵點和卡點，消費與投資存在相互脫節(jié)等問題，應積極暢通資本循環(huán)流動，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)；無論是社會投資平臺還是政府投資基金均對“投早投小投科技”缺乏足夠動力，必須優(yōu)化政府與市場科技創(chuàng)新合作機制，完善金融市場機制和融資政策工具；低效和無效投資現(xiàn)象仍然存在，造成資金的浪費，要避免投資的貪大求全和急功近利，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

三、探索適應新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求的投融資新路徑

適應新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的投資，是在發(fā)展空間上適應新需求新機遇，在發(fā)展引擎上具有新勢能新動能的高質(zhì)量投資。未來一段時期內(nèi)，投資的新路徑是要遵循新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展要求，以科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新為增長極，暢通國民經(jīng)濟循環(huán)中的主要堵點，在保持投資規(guī)模合理增長的同時，提升投資的質(zhì)量與效益。

（一）錨定三大方向，拓展投資新空間

一是加大基礎研發(fā)和科技成果轉化投資。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求在創(chuàng)新的全鏈條上補短板、鍛長板。當前，我國在創(chuàng)新鏈的前端和后端仍較為薄弱，基礎創(chuàng)新、原始創(chuàng)新投入不足，科技成果轉化應用水平較低，亟需補齊。一方面，要加快構建以國家實驗室為引領的戰(zhàn)略科技力量，加快重大科技基礎設施體系化布局，提高基礎研發(fā)能力，為產(chǎn)業(yè)關鍵共性技術和顛覆性技術的突破提供基礎。另一方面，要加大共性技術平臺、中試驗證平臺建設投資，推動產(chǎn)學研深度合作，促進科技成果的轉移轉化。

二是加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)投資。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是指具有重要戰(zhàn)略意義、能夠引領未來發(fā)展、對經(jīng)濟社會全局和長遠發(fā)展具有重大引領帶動作用的產(chǎn)業(yè)。未來產(chǎn)業(yè)是由前沿技術驅(qū)動，當前處于孕育萌發(fā)階段或產(chǎn)業(yè)化初期，具有顯著戰(zhàn)略性、引領性、顛覆性和不確定性的前瞻性新興產(chǎn)業(yè)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，代表最先進生產(chǎn)力的發(fā)展方向，是形成新型生產(chǎn)關系的重要載體。要擴大智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、前沿新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)投資，打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等一批投資新增長引擎，開辟類腦智能、量子信息、基因技術、未來網(wǎng)絡、6G等前沿領域投資賽道。

三是加大產(chǎn)業(yè)轉型升級和設備更新改造投資。我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)基礎較強，工業(yè)門類齊全，但長期以來處于產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈的中低端，產(chǎn)品附加值不高，部分關鍵技術和核心部件的自主可控能力不足，影響產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的安全穩(wěn)定。經(jīng)過多年來的固定資產(chǎn)投資，制造業(yè)和基礎設施領域積累了大量的存量設備，隨著技術迭代升級的加快，設備更新改造投資需求較大。要進一步拓寬大規(guī)模設備更新融資渠道，加大工業(yè)信息化智能化綠色化投資，推動產(chǎn)業(yè)融合和產(chǎn)業(yè)轉型升級。

（二）暢通三大循環(huán)，培育投資新引擎

一是暢通“消費—投資”相互促進的良性循環(huán)。最終消費是經(jīng)濟增長的持久動力，適應新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的投資，必然是順應消費升級趨勢、滿足和引領個性化多樣化高品質(zhì)消費需求的投資。從引致投資的角度看，要提升傳統(tǒng)消費，培育新型消費，擴大服務消費，適當增加公共消費，著力發(fā)揮超大規(guī)模市場對投資的支撐作用。從自發(fā)投資的角度看，要把握消費升級的方向，提高投資的前瞻性，通過超前投資引領和拉動消費，充分挖掘全社會消費潛力，發(fā)揮投資對優(yōu)化供給結構的關鍵性作用。

二是暢通“儲蓄—投資”有效轉化的良性循環(huán)。2019年以來，我國國民儲蓄率不降反升，但固定資產(chǎn)投資規(guī)模卻未能明顯提速，儲蓄—投資缺口不斷擴大。主要原因在于，推動儲蓄向投資轉化的市場環(huán)境有待提升，大量貨幣和信貸資金難以有效流向?qū)嶓w經(jīng)濟，也導致貨幣政策的效果未能有效發(fā)揮。要進一步深化資本市場改革，完善金融功能，盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率，做好科技金融、綠色金融等大文章，暢通儲蓄向投資轉化的國民經(jīng)濟循環(huán)。

三是暢通“存量—增量”相輔相成的良性循環(huán)。經(jīng)過多年投資建設，我國在基礎設施等領域形成了一大批存量資產(chǎn)。盤活低效閑置的存量資產(chǎn)，既有利于挖掘過往投資的價值，回收資金又可用于新增投資建設，形成“存量盤活—增量擴大”的良性循環(huán)。有研究表明，盤活存量資產(chǎn)的效益比擴大增量投資的效益平均高兩倍以上。探索結合城市更新等方式，有效用好閑置的土地、老舊廠房、商業(yè)載體等資源。綜合利用REITs、PPP、兼并重組等方式，深入挖掘存量資源價值，吸引更多產(chǎn)業(yè)項目落地，形成新增產(chǎn)業(yè)投資。通過對基礎設施、制造業(yè)領域存量設備的大規(guī)模更新改造，拉動增量投資增長。

四、塑造有利于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的投融資新模式

有利于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的投融資模式，是能夠激發(fā)投資主體主動性、積極性、創(chuàng)造性，促進投資主體行為向有利新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向轉變的投融資模式，是通過競爭機制、價格機制、補償機制和財稅政策，促進資本、勞動、土地、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素從低效投資主體流向高效投資主體的投融資模式，是適應新型生產(chǎn)關系、提高公共資源配置效率、提高社會投資質(zhì)量效益、推動全面深化改革的投融資模式。

（一）構建符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的投資機制

一是激發(fā)有內(nèi)生增長活力動力的民間投資。加強投資引導，進一步在重點領域細化深化對民營企業(yè)的政策支持，推動民營資本參與重大項目。提升投資保障，從融資支持、要素保障、信息支撐、工具創(chuàng)新等多個方面健全對民間投資的保障機制，切實推動民間投資項目落地實施。加強投資服務，統(tǒng)籌優(yōu)化政府對民營企業(yè)的投資服務，在推進有效投資重要項目協(xié)調(diào)機制中納入鼓勵民間投資工作機制，優(yōu)化民間投資項目的管理流程，暢通民間投資問題的反饋和解決渠道，營造民間投資發(fā)展的良好環(huán)境。

二是健全適應新型生產(chǎn)關系的政府投資機制。強化政府投資科學決策和事中事后監(jiān)管，通過公眾參與、專家論證、風險評估、合法性審查、集體討論等決策程序，切實規(guī)范政府投資行為，提高政府投資的效率。加強政府投資全過程管理，對政府投資項目進行科學有效的評估，并將績效評價結果與未來政府投資資金安排掛鉤。優(yōu)化政府投資對社會投資的帶動作用，完善政府與社會資本合作機制，在正外部性強、失敗風險較高、社會資本進入意愿較低的早期創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)關鍵共性技術攻關等領域加強政府資金投入，通過設立政府引導基金等方式撬動社會資本參與投資。

（二）完善推動形成新質(zhì)生產(chǎn)力的融資模式

一是鼓勵“有耐心”的長期資金支持創(chuàng)業(yè)投資。創(chuàng)業(yè)投資市場是企業(yè)創(chuàng)新的重要資金來源。要加強長期資金、耐心資本對創(chuàng)業(yè)投資市場的支持力度，對于商業(yè)銀行、保險公司等金融機構支持創(chuàng)業(yè)投資基金的，在監(jiān)管考核、資本占用等制度上給予差異化安排，研究通過風險補償、稅收優(yōu)惠等方式，切實提高社?；?、養(yǎng)老金、捐贈基金、家族財富基金等長期資金投向創(chuàng)投市場的比重和規(guī)模。

二是完善支持企業(yè)全生命周期創(chuàng)新的信貸融資機制。探索適應創(chuàng)新型企業(yè)“弱擔保、弱抵押”需求的融資擔保手段，研究推廣科技履約貸、知識產(chǎn)權質(zhì)押貸、合同能源貸、股權質(zhì)押貸、應收賬款貸等靈活多樣的創(chuàng)新型信貸產(chǎn)品。創(chuàng)新投貸聯(lián)動模式，通過“投聯(lián)貸”“投資期權”等模式加強銀行與股權投資機構合作，為創(chuàng)新型企業(yè)提供多元化的資金支持。

三是健全政府引導基金支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的機制設計。完善政府引導基金管理履職盡責機制，突破財政資金管理固有的保值增值限制，對于經(jīng)合規(guī)程序認定為履職盡責的失敗項目，出臺具體細則及時予以核銷，對相關責任人落實盡職免責，鼓勵管理機構投向具有一定失敗風險的創(chuàng)新項目。建立資金滾動循環(huán)進入政府引導基金的可持續(xù)發(fā)展機制，明確政府引導基金退出項目回收資金優(yōu)先用于基金的滾存使用（如設立二期基金）。同時，延長政府引導基金存續(xù)期以適配創(chuàng)新型企業(yè)較長的成長周期，探索推廣永續(xù)基金、長青基金等模式。

（三）營造要素資源自由流動、有效配置的投融資環(huán)境

一是加快打造市場化法治化國際化一流營商環(huán)境。加強維護公平競爭，進一步完善市場準入制度體系，創(chuàng)新優(yōu)化招標投標體制機制，破除地方保護和所有制歧視。完善法制化保障，加強制度環(huán)境的透明穩(wěn)定和可預期。促進跨境投資便利化，更大力度吸引和利用外資，合理削減外企的投資限制，擴大制度性開放。提升政務服務質(zhì)量，強化數(shù)據(jù)共享，推動投資服務規(guī)范化和便利化。

二是著力提升投融資規(guī)劃、建設和管理水平。推動投融資規(guī)劃與國土空間規(guī)劃、城鎮(zhèn)規(guī)劃有效銜接，促進項目收益平衡模式從一次性收益平衡轉向持續(xù)的運營收益平衡，從單純開發(fā)建設模式向全生命周期發(fā)展模式轉變。優(yōu)化政府投資的資金安排，明確政府投資的優(yōu)先順序，滿足最緊迫公共投資需求。加強項目全生命周期管理，從項目設計、融資、建設、運營等方面綜合施策，控制項目全生命周期成本。

（應曉妮，中國宏觀經(jīng)濟研究院投資所副研究員。劉立峰，中國宏觀經(jīng)濟研究院投資所研究員）