【摘要】新時(shí)代，股權(quán)投資是企業(yè)非常重要的一種資本運(yùn)作模式，其通過購買其他主體的股份或者股權(quán)來獲得相應(yīng)的所有權(quán)或者控制權(quán)。股權(quán)投資管理是促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展的重要“基石”。通過科學(xué)有效的股權(quán)投資管理，有助于實(shí)現(xiàn)資本保值增值，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，提高發(fā)展能力和服務(wù)水平，提升綜合競爭力。當(dāng)然，受到市場波動(dòng)、行業(yè)競爭等多因素的影響，企業(yè)股權(quán)投資管理存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)股權(quán)投資管理至關(guān)重要。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)；投資；資本運(yùn)作；評(píng)估

【中圖分類號(hào)】F275；F276；F832.51

一、前言

隨著我國股權(quán)投資市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)會(huì)和發(fā)展空間。成功的股權(quán)投資管理可以為企業(yè)帶來穩(wěn)定的財(cái)務(wù)回報(bào)和現(xiàn)金流，包括股息收入、資本增值和投資退出收益。這些回報(bào)不僅可以增加企業(yè)的盈利能力，還可以用于再投資，用于企業(yè)的研發(fā)、市場拓展、人才培養(yǎng)等方面，進(jìn)一步提升企業(yè)的核心競爭力。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)股權(quán)投資管理，建立全過程的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高投資決策效益。

二、企業(yè)股權(quán)投資管理的意義

（一）有助于提高經(jīng)濟(jì)效益

一方面，通過合理的股權(quán)投資決策，企業(yè)可將資金投入到具有高增長潛力和良好回報(bào)的項(xiàng)目中，投資于與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)的項(xiàng)目，拓展業(yè)務(wù)范圍、進(jìn)入新市場、獲取關(guān)鍵技術(shù)或資源，優(yōu)化資源配置，從而提高資金的使用效率，增強(qiáng)盈利能力。另一方面，通過投資不同行業(yè)領(lǐng)域、不同地域的項(xiàng)目，形成多元化的投資組合，企業(yè)可降低對單一市場或行業(yè)的依賴，從而減少市場波動(dòng)對企業(yè)經(jīng)營的影響，分散風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。如果企業(yè)的投資決策正確、被投資企業(yè)經(jīng)營良好，那么企業(yè)可獲取與被投資企業(yè)之間的協(xié)同效應(yīng)，通過技術(shù)轉(zhuǎn)移、市場共享、分紅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、品牌互補(bǔ)等方式獲得投資收益、競爭優(yōu)勢和市場份額，實(shí)現(xiàn)資本增值，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

（二）有助于提高發(fā)展能力和服務(wù)水平

當(dāng)企業(yè)投資于具有創(chuàng)新能力和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的公司時(shí)，可獲得新的技術(shù)、產(chǎn)品或市場渠道，并將其應(yīng)用于自身的業(yè)務(wù)中，加速自身的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程，從而提高生產(chǎn)效率、開發(fā)新產(chǎn)品或開拓新市場，提升自身的發(fā)展能力。通過收購或投資于已經(jīng)在目標(biāo)市場中建立良好聲譽(yù)和客戶基礎(chǔ)的企業(yè)，公司也可以快速進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域或地區(qū)市場，迅速擴(kuò)大其市場份額，并提供更全面、更本地化的產(chǎn)品或服務(wù)，從而提高服務(wù)水平。

（三）有助于提升綜合競爭力

股權(quán)投資可使企業(yè)跨越行業(yè)邊界，通過與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)建立股權(quán)合作關(guān)系和產(chǎn)業(yè)鏈合作關(guān)系，建立廣泛的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，公司可進(jìn)入新的市場領(lǐng)域、獲取關(guān)鍵技術(shù)或資源，共享資源、技術(shù)和知識(shí)，共同開發(fā)新的商業(yè)機(jī)會(huì)，從而加快創(chuàng)新速度、降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張和多元化經(jīng)營，有助于提升綜合競爭力。

三、企業(yè)股權(quán)投資管理存在的問題

（一）股權(quán)投資存在決策疏忽

部分企業(yè)在開展股權(quán)投資之前，對被投資企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營狀況缺乏深入了解，未能進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作。在投資決策過程中，缺乏充分的討論和論證，決策權(quán)過于集中，導(dǎo)致投資方案存在諸如規(guī)模偏大、周期偏長或回報(bào)率偏低等不合理之處。此外，企業(yè)決策者往往受到個(gè)人偏好、經(jīng)驗(yàn)或認(rèn)知偏差的干擾，過于追求短期利益，而忽視了長期投資價(jià)值的考量。他們可能忽視某些關(guān)鍵信息或過度依賴直覺，對投資項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)缺乏準(zhǔn)確全面的了解，從而做出非理性的投資決策。這種盲目投資的行為無疑增加了投資風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展構(gòu)成了潛在威脅。

（二）缺乏股權(quán)投資評(píng)價(jià)機(jī)制

某些企業(yè)受到短期利益的驅(qū)使，更關(guān)注短期的財(cái)務(wù)回報(bào)，而忽視了長期的戰(zhàn)略目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)管理，這種短視行為導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)缺乏長遠(yuǎn)的規(guī)劃和評(píng)價(jià)機(jī)制。當(dāng)然，建立和實(shí)施股權(quán)投資評(píng)價(jià)機(jī)制需要投入一定的資源和人力，包括資金、時(shí)間以及專業(yè)的評(píng)估團(tuán)隊(duì)。對于一些規(guī)模較小或資源有限的企業(yè)來說，可能難以承擔(dān)這些成本，因此缺乏股權(quán)投資評(píng)價(jià)機(jī)制。

（三）股權(quán)投資項(xiàng)目退出有待改進(jìn)

市場環(huán)境的變化和不確定性可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目的退出面臨挑戰(zhàn)。例如，經(jīng)濟(jì)衰退、行業(yè)波動(dòng)、政策變化等因素都可能影響到企業(yè)的退出計(jì)劃，企業(yè)可能難以找到合適的買家或難以獲得理想的退出價(jià)格。而一些企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)，未能考慮到投資的流動(dòng)性需求，或者沒有對退出的時(shí)機(jī)和方式進(jìn)行充分的規(guī)劃和評(píng)估，沒有制定明確的退出策略和退出渠道等，也沒有及時(shí)調(diào)整策略以適應(yīng)市場變化，導(dǎo)致在需要退出時(shí)面臨困難，無法及時(shí)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。

（四）股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控管理力度不足

一些企業(yè)可能沒有充分認(rèn)識(shí)到股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的重要性，或者沒有將風(fēng)險(xiǎn)管理納入企業(yè)的戰(zhàn)略和文化中，尚未建立起完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，也未能建立有效的內(nèi)部控制和監(jiān)督機(jī)制來確保投資決策的合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)的可控性，股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控管理力度不足，導(dǎo)致投資項(xiàng)目的執(zhí)行過程中出現(xiàn)偏差或錯(cuò)誤，從而無法及時(shí)發(fā)現(xiàn)和應(yīng)對股權(quán)投資中的風(fēng)險(xiǎn)。

（五）股權(quán)投資管理制度不完善

部分企業(yè)內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)存在股權(quán)關(guān)系混亂、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不完整等問題，或者決策權(quán)過于集中，缺乏有效的監(jiān)督和制衡機(jī)制，導(dǎo)致股權(quán)投資管理部門在履行職責(zé)時(shí)缺乏清晰的權(quán)責(zé)邊界，進(jìn)而使得制度的執(zhí)行受到阻礙，難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。有些企業(yè)在制定股權(quán)投資管理制度時(shí)，缺乏明確的股權(quán)投資管理理念和目標(biāo)，沒有充分考慮到股權(quán)投資的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致股權(quán)投資管理制度的設(shè)計(jì)和實(shí)施缺乏針對性和有效性。

四、企業(yè)股權(quán)投資管理的改進(jìn)措施

（一）提高股權(quán)投資決策的科學(xué)性

為了減少?zèng)Q策疏忽，企業(yè)需要建立科學(xué)的股權(quán)投資決策機(jī)制，包括項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、投資方案設(shè)計(jì)等環(huán)節(jié)，明確投資決策的各個(gè)環(huán)節(jié)和責(zé)任人，提高股權(quán)投資決策的科學(xué)性、客觀性和可靠性，并將股權(quán)投資與自身的長期戰(zhàn)略目標(biāo)相結(jié)合，及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略以適應(yīng)市場變化。

一方面，企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投資之前，應(yīng)對目標(biāo)公司進(jìn)行充分的調(diào)查和分析，對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、市場前景、財(cái)務(wù)狀況、競爭環(huán)境、管理團(tuán)隊(duì)的能力等情況進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，以及對市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，為投資決策提供充分的信息支持。有條件的企業(yè)可成立專門的信息收集分析小組，對市場、行業(yè)和目標(biāo)公司等進(jìn)行全面、深入和準(zhǔn)確的信息收集，并且通過專業(yè)的分析工具和方法，對收集到的信息進(jìn)行篩選、整理、分析和解讀，為投資決策提供有力的數(shù)據(jù)支持。在評(píng)估投資項(xiàng)目時(shí)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)，建立多元化的投資組合，充分考慮項(xiàng)目的劣勢因素，全面評(píng)估項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)，制定分散投資、設(shè)置止損點(diǎn)等有效的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，避免忽視項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)而做出錯(cuò)誤的投資決策。

另一方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立有效的投資后監(jiān)督、評(píng)估和反饋機(jī)制，對投資項(xiàng)目的執(zhí)行情況進(jìn)行跟蹤和評(píng)估，評(píng)估投資項(xiàng)目的效益和風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題并采取相應(yīng)的措施。而通過定期的評(píng)估和反饋，企業(yè)可以及時(shí)調(diào)整投資策略，為未來的投資決策提供參考，提高投資回報(bào)率。

（二）建立完善股權(quán)投資方案評(píng)估體系

為了提高股權(quán)投資的成功率和回報(bào)率，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立完善股權(quán)投資方案評(píng)估體系，將股權(quán)投資評(píng)價(jià)機(jī)制納入戰(zhàn)略規(guī)劃和管理體系中，并且根據(jù)外部市場環(huán)境的變化，靈活調(diào)整股權(quán)投資評(píng)價(jià)機(jī)制的策略和方法。

首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理設(shè)置股權(quán)投資評(píng)估指標(biāo)，包括財(cái)務(wù)指標(biāo)、市場前景指標(biāo)、管理團(tuán)隊(duì)指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等，其中財(cái)務(wù)指標(biāo)包括盈利能力、償債能力、運(yùn)營效率等，如營業(yè)收入、凈利潤、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等；市場前景指標(biāo)包括行業(yè)市場規(guī)模、增長趨勢、競爭狀況、市場地位、市場競爭力等；管理團(tuán)隊(duì)指標(biāo)包括管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)、經(jīng)驗(yàn)、能力、戰(zhàn)略規(guī)劃和執(zhí)行能力等；風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)包括市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等。

其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的和所收集的信息，選擇市場法、收益法和成本法等適合的評(píng)估方法，也可采取風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)法、檢查表評(píng)價(jià)法、德爾菲法和決策樹法等投資方案評(píng)估方法，充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素對被投資企業(yè)價(jià)值的影響。其中，市場法通過比較被投資企業(yè)與可比公司的市場價(jià)值來確定其價(jià)值；收益法通過預(yù)測被投資企業(yè)的未來現(xiàn)金流并折現(xiàn)到現(xiàn)值來確定其價(jià)值；成本法通過估算重新構(gòu)建一個(gè)相同或相似的企業(yè)所需的成本來確定其價(jià)值。對于控股型股權(quán)投資，企業(yè)可采用整體評(píng)估后再測算股權(quán)投資價(jià)值的方法，而對于非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)），則可采用收益法或重置價(jià)值法進(jìn)行評(píng)估。

再次，在使用所選的股權(quán)投資方案評(píng)估方法之后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對被投資企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)估分析，采取財(cái)務(wù)預(yù)測、現(xiàn)金流折現(xiàn)分析、市場比較分析等科學(xué)的分析方法，計(jì)算出目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值。

此外，企業(yè)還需要根據(jù)評(píng)估分析的結(jié)果，撰寫詳細(xì)的評(píng)估報(bào)告，包括評(píng)估目的、評(píng)估方法、評(píng)估過程、評(píng)估結(jié)果以及相關(guān)假設(shè)和限制條件等，并且有專門的部門來對評(píng)估報(bào)告進(jìn)行內(nèi)部審核和驗(yàn)證，確保報(bào)告的準(zhǔn)確性和可信度。

（三）完善股權(quán)投資項(xiàng)目退出管理工作

企業(yè)需要完善股權(quán)投資項(xiàng)目退出管理工作，定期審查和調(diào)整其退出策略，以適應(yīng)市場變化和被投資企業(yè)的發(fā)展情況，提高其投資回報(bào)率和整體業(yè)務(wù)績效。

第一，由于股權(quán)投資的退出可能涉及復(fù)雜的法律和合規(guī)問題，如股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制、稅務(wù)問題、監(jiān)管要求等，因此企業(yè)需要充分了解和遵守國家關(guān)于股權(quán)投資退出的相關(guān)法律法規(guī)和政策，積極爭取政府對股權(quán)投資退出的政策支持，有效避免退出過程受阻或產(chǎn)生額外的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

第二，由于股權(quán)投資的退出需要專業(yè)的技能和經(jīng)驗(yàn)，包括估值、談判、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等方面，企業(yè)內(nèi)部管理問題也可能影響股權(quán)投資的退出，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)聘請專業(yè)的投資管理團(tuán)隊(duì)，專門負(fù)責(zé)股權(quán)投資項(xiàng)目的退出管理工作。

第三，通過制定明確的退出策略，企業(yè)可以更好地管理投資組合，并確保其投資目標(biāo)與整體業(yè)務(wù)戰(zhàn)略保持一致，因此在進(jìn)行股權(quán)投資之前，企業(yè)應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)、市場環(huán)境、戰(zhàn)略目標(biāo)等因素，明確其退出策略和目標(biāo)。這包括確定退出的時(shí)間點(diǎn)、方式和預(yù)期回報(bào)率等。比如企業(yè)可在項(xiàng)目開展之前設(shè)置好相應(yīng)的盈利期望點(diǎn)和止損點(diǎn)，一旦項(xiàng)目未能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)及時(shí)止損。比如企業(yè)可為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，如協(xié)助其進(jìn)行后續(xù)融資、規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)、提供管理咨詢服務(wù)等，幫助被投資企業(yè)更好地發(fā)展和成長，從而增加其退出價(jià)值。比如企業(yè)可考慮多種退出方式，如首次公開發(fā)行（IPO）、并購、新三板掛牌、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等，更好地應(yīng)對市場變化和不確定性，并增加退出的成功率。比如被投資企業(yè)選擇退出，企業(yè)可采取現(xiàn)金補(bǔ)貼、約定股權(quán)回購等方式，被投資企業(yè)參股后可實(shí)行股權(quán)置換措施等方式來順利退出。

第四，在明確退出策略的基礎(chǔ)上，制定詳細(xì)的退出計(jì)劃，包括退出步驟、時(shí)間表、資源需求等內(nèi)容，并且密切關(guān)注市場環(huán)境的變化，定期對退出計(jì)劃進(jìn)行審查和更新，在市場環(huán)境不佳時(shí)，企業(yè)可以采取觀望態(tài)度或?qū)ふ移渌线m的退出渠道，確保其符合實(shí)際情況和市場需求。

（四）建立全過程的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系

企業(yè)應(yīng)建立起完善的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、監(jiān)控和應(yīng)對等方面，制定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理流程、方法和政策等，包括風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)容忍度和風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)等，為風(fēng)險(xiǎn)管理提供指導(dǎo)和依據(jù)，確保在股權(quán)投資過程中能夠有效地監(jiān)控和管理風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)外部環(huán)境的變化，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控管理策略和方法，包括風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)降低和風(fēng)險(xiǎn)接受等，并且對股權(quán)投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測和預(yù)警，定期向公司管理層、董事會(huì)、投資者和其他利益相關(guān)者報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)狀況和應(yīng)對措施的有效性，確保信息暢通、共享和協(xié)同，確保企業(yè)的股權(quán)投資安全穩(wěn)健。比如企業(yè)可根據(jù)股權(quán)投資情況，設(shè)置效益、運(yùn)營監(jiān)控管理、資金流向監(jiān)控和安全監(jiān)控等方面的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)控指標(biāo)，根據(jù)同行業(yè)同類指標(biāo)的平均數(shù)值來進(jìn)一步設(shè)計(jì)最高指標(biāo)。

（五）健全股權(quán)投資管理制度

首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)明確股權(quán)投資管理的管理理念和目標(biāo)，包括獲取財(cái)務(wù)回報(bào)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)投資收益最大化、分散風(fēng)險(xiǎn)等，并且設(shè)立專門的股權(quán)投資管理部門，完善組織架構(gòu)和職責(zé)，明確股權(quán)投資管理部門的職責(zé)和權(quán)限，建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，確保制度能夠得到有效的執(zhí)行。

其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分考慮股權(quán)投資的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，以戰(zhàn)略目標(biāo)和實(shí)際發(fā)展情況為主要參照標(biāo)準(zhǔn)，制定科學(xué)合理的股權(quán)投資管理制度，制定明確的投資決策流程和標(biāo)準(zhǔn)，制定從項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、投資決策到項(xiàng)目退出的全流程管理規(guī)范，確保制度的設(shè)計(jì)和實(shí)施具有針對性和有效性。

此外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立有效的執(zhí)行和監(jiān)督機(jī)制，確保內(nèi)部控制環(huán)境良好、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制完善、控制活動(dòng)執(zhí)行有力，確保股權(quán)投資管理制度能夠得到有效的執(zhí)行和監(jiān)督。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對制度執(zhí)行情況的檢查和評(píng)估，定期對股權(quán)投資管理制度進(jìn)行審計(jì)評(píng)估和改進(jìn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決問題，更好地適應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境的變化和投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，降低股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語

綜上所述，股權(quán)投資管理是一項(xiàng)系統(tǒng)和復(fù)雜的工程，需要綜合考慮各種因素，包括被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)前景、管理團(tuán)隊(duì)能力等，這需要專業(yè)的財(cái)務(wù)分析、市場研究和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力。企業(yè)應(yīng)建立完善股權(quán)投資方案評(píng)估體系，提高股權(quán)投資決策的科學(xué)性，健全股權(quán)投資管理制度，從而實(shí)現(xiàn)自身高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展。

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責(zé)編：楊雪