【摘要】中小板企業(yè)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體中最具活力的要素，其發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、激活了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。為了探討中小板制造業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)盈利能力的影響，文章以632家中小板制造業(yè)公司為研究對(duì)象，選取其2011—2022年的數(shù)據(jù)，采用主成分分析法對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量與盈利能力間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。文章經(jīng)過實(shí)證研究，得出結(jié)論：中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，認(rèn)為應(yīng)該加強(qiáng)中小板制造業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)，進(jìn)一步提高企業(yè)盈利能力。

【關(guān)鍵詞】中小板制造業(yè)；內(nèi)部控制質(zhì)量；盈利能力

【中圖分類號(hào)】F275

一、引言

中小型制造業(yè)企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心組成部分，對(duì)國(guó)家的稅收、GDP等方面做出了顯著貢獻(xiàn)。中國(guó)政府高度重視中小制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展。黨的二十大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了對(duì)中小微企業(yè)的支持，習(xí)近平總書記在2022年全國(guó)專精特新中小企業(yè)發(fā)展大會(huì)的賀信中要求各級(jí)黨委和政府堅(jiān)決貫徹黨中央決策部署，為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。此外，工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，中國(guó)制造業(yè)增加值占全球近30%，制造業(yè)規(guī)模連續(xù)13年居世界首位。同年，中國(guó)中小企業(yè)數(shù)量突破5000萬家，新注冊(cè)企業(yè)超過800萬家。中小企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。隨著其迅速壯大，它已成為我國(guó)最大和最具活力的企業(yè)集群。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定背景下，中小企業(yè)在促進(jìn)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、科技創(chuàng)新和社會(huì)發(fā)展方面扮演著不可替代的角色，因此確保其長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。

中小企業(yè)在內(nèi)部分工和權(quán)責(zé)劃分方面存在不足，張峰（2019）和Li等（2021）的研究分別指出這些缺陷及其可能對(duì)投資者決策的影響，突顯內(nèi)部控制的重要性。然而，現(xiàn)有研究多集中在揭示內(nèi)部控制漏洞及其對(duì)公司經(jīng)濟(jì)后果的影響，而關(guān)于內(nèi)部控制與公司盈利能力直接關(guān)聯(lián)的研究較少。鑒于中國(guó)中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的重要角色和文獻(xiàn)中的研究空白，本研究將深入探討中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與盈利能力之間的關(guān)系。研究選取2011—2022年在深圳證券交易所中小企業(yè)板塊上市的制造業(yè)企業(yè)作為對(duì)象，采用主成分分析法（PCA）提煉關(guān)鍵盈利指標(biāo)，并通過面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)回歸分析。本文旨在揭示這一潛在聯(lián)系，為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界提供見解和政策建議。

二、分析及研究假設(shè)

（一）內(nèi)部控制質(zhì)量的衡量

企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量代表了內(nèi)部控制的有效性水平，由于具有抽象性，難以直接檢測(cè)與考量企業(yè)內(nèi)部控制的實(shí)施效果。國(guó)內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)主要通過設(shè)計(jì)內(nèi)部控制指數(shù)，對(duì)企業(yè)內(nèi)控現(xiàn)狀進(jìn)行打分，以衡量?jī)?nèi)部控制水平的高低。在眾多指數(shù)模型中，比較具有代表性的是由陳漢文教授主持的“廈大版”企業(yè)內(nèi)控指數(shù)體系，以及由迪博公司開發(fā)的內(nèi)部控制指數(shù)庫(kù)。陳漢文教授主持研發(fā)的內(nèi)部控制指數(shù)按照內(nèi)部控制的五個(gè)要素為一級(jí)指標(biāo)，并細(xì)分成四級(jí)指標(biāo)，由此搭建指標(biāo)體系?！暗喜┌妗眱?nèi)控指數(shù)從內(nèi)控目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度角度出發(fā)，由基本指數(shù)與修正指數(shù)組成最終的內(nèi)部控制指數(shù)（見圖1、圖2）。其中，內(nèi)部控制基本指數(shù)基于五大目標(biāo)、兩大層級(jí)作為框架設(shè)計(jì)，五大目標(biāo)包括內(nèi)部控制戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)、報(bào)告、合規(guī)和資產(chǎn)安全的實(shí)現(xiàn)程度；兩大層級(jí)分為五大目標(biāo)指數(shù)以及各細(xì)分指數(shù)下的分類變量；內(nèi)部控制修正指數(shù)從內(nèi)控缺陷角度來補(bǔ)充與修正基本指數(shù)。

由于陳漢文教授的內(nèi)部控制指數(shù)只披露了百?gòu)?qiáng)榜，并未全部公開披露，無法獲取所需數(shù)據(jù)。本文將運(yùn)用“迪博版”內(nèi)部控制指數(shù)衡量?jī)?nèi)部控制質(zhì)量，作為本文研究的解釋變量。

（二）企業(yè)盈利能力指標(biāo)選取

企業(yè)盈利能力是評(píng)估其核心的關(guān)鍵指標(biāo)，需要通過多方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合測(cè)量。國(guó)內(nèi)許多學(xué)者通過選取相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)并綜合計(jì)算來評(píng)價(jià)盈利能力。例如，張紅等（2010）構(gòu)建了一個(gè)包含4個(gè)指標(biāo)的體系來評(píng)估房地產(chǎn)上市公司的盈利能力；宋娟娟和曹志鵬（2014）則通過主成分分析法，使用8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估16家上市商業(yè)銀行的盈利能力，并進(jìn)行了排序。本文借鑒這些方法，綜合企業(yè)的利潤(rùn)、現(xiàn)金流量和發(fā)展能力，選取4個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，即：凈資產(chǎn)收益率、每股收益、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~；通過數(shù)據(jù)分析軟件進(jìn)行主成分提取，最終計(jì)算出綜合盈利能力得分，用以衡量制造業(yè)企業(yè)的盈利水平，作為本研究的被解釋變量。

（三）研究假設(shè)

現(xiàn)有研究主要從委托代理理論、信號(hào)傳遞理論以解釋內(nèi)部控制對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況的影響。根據(jù)委托代理理論，委托人擁有所有權(quán)，而代理人擁有管理權(quán)及信息優(yōu)勢(shì)。由兩權(quán)分離產(chǎn)生的各種問題，如信息不對(duì)稱、利益不一致等，促使了內(nèi)部控制制度的產(chǎn)生。委托人需要采取有力措施，以監(jiān)督約束代理人的行為。隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大及兩權(quán)分離的加大，層層深入的代理管理要求企業(yè)內(nèi)部建立嚴(yán)密且覆蓋各部門的內(nèi)控體系。有效的內(nèi)部控制有利于實(shí)現(xiàn)相互制衡，減少風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保障公司的高速運(yùn)轉(zhuǎn)，提高盈利能力。反之，企業(yè)內(nèi)部控制存在缺陷甚至形同虛設(shè)，財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，不利于企業(yè)的良性發(fā)展。

另一方面，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，公眾依據(jù)企業(yè)傳遞的信息進(jìn)行判斷。近期Moa，H（2023）研究表明，隨著數(shù)字化和大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)能夠更有效地傳遞有利信號(hào)，例如通過先進(jìn)的數(shù)據(jù)分析方法展示其財(cái)務(wù)健康狀況和內(nèi)部控制水平。當(dāng)企業(yè)顯示有利信號(hào)時(shí)，公眾將據(jù)此推斷企業(yè)內(nèi)部控制有效，從而可能引導(dǎo)公司股票價(jià)格上漲。林斌、饒靜（2009）的研究已經(jīng)顯示，內(nèi)部控制水平較高的公司更傾向于傳遞高品質(zhì)信號(hào)（如良好的業(yè)績(jī)、完善的內(nèi)控信息）給公眾，以影響投資者的決策。然而，隨著全球市場(chǎng)監(jiān)管框架的加強(qiáng)，特別是在歐美市場(chǎng)，政策變化對(duì)企業(yè)披露內(nèi)控信息的要求更為嚴(yán)格，這可能影響中小板制造業(yè)企業(yè)的策略。據(jù)此，本文認(rèn)為，在這樣的背景下，盈利能力良好的中小板制造業(yè)企業(yè)將更有動(dòng)機(jī)傳遞公司高質(zhì)量的內(nèi)控信息給投資者。投資者在全面清晰地了解公司的運(yùn)營(yíng)情況后，將更青睞并投資內(nèi)部控制良好的公司。而有效的內(nèi)部控制制度不僅能查補(bǔ)公司漏洞，降低風(fēng)險(xiǎn)，還能進(jìn)一步提高公司的盈利能力，從而形成良性循環(huán)?；谏鲜隼碚撆c全球市場(chǎng)的最新趨勢(shì)，本文提出以下研究假設(shè)。

H1：中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量選取

1.解釋變量

本文以“迪博版”內(nèi)部控制指數(shù)作為解釋變量，以衡量樣本公司的內(nèi)部控制質(zhì)量。內(nèi)部控制指數(shù)得分范圍為0至1000，指數(shù)越大，表明內(nèi)部控制有效性水平越高，內(nèi)部控制質(zhì)量越好，其中內(nèi)控指數(shù)為0代表企業(yè)內(nèi)部控制存在重大缺陷。

2.被解釋變量

本文以經(jīng)過提取、計(jì)算后的綜合盈利能力指標(biāo)Q作為被解釋變量，衡量樣本公司的盈利能力。

3.控制變量

為了盡量排除其他因素對(duì)中小板制造業(yè)企業(yè)盈利能力的影響，本文設(shè)置了公司規(guī)模、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)控制變量。

變量匯總?cè)绫?。

（二）中小板制造業(yè)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)工信部等2011年版的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》、證監(jiān)會(huì)2012年版的《上市公司行業(yè)分類指引》，本文以在深交所中小板塊上市的制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，即行業(yè)分類為C類的中小板企業(yè)，選取2011—2022年中國(guó)A股上市公司作為研究對(duì)象進(jìn)行實(shí)證分析。為避免極端值影響，本文對(duì)所有連續(xù)性變量進(jìn)行上下1%縮尾處理。為了保證樣本數(shù)據(jù)的完整性以及準(zhǔn)確性，本文對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下處理：（1）選取在2018年以前上市的中小板制造業(yè)企業(yè)；（2）剔除ST和*ST類企業(yè)；（3）剔除內(nèi)部控制指數(shù)為零、所需指標(biāo)數(shù)據(jù)不完整的企業(yè)。原始樣本數(shù)據(jù)經(jīng)過上述處理后最終得到5423個(gè)觀測(cè)值。樣本數(shù)據(jù)全部來源于DIB、RESSE和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)；全文數(shù)據(jù)運(yùn)用STATA統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行處理和分析。

（三）模型設(shè)計(jì)

四、實(shí)證研究與結(jié)果

（一）盈利能力主成分分析

本文利用STATA軟件對(duì)12年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，使用主成分分析法對(duì)4項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行提取主成分，經(jīng)計(jì)算后得出綜合盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)。本文對(duì)主成分的選取原則是：累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到70%以上，即所選取的主成分應(yīng)集中原始變量信息的70%以上，才能較好代表綜合盈利能力。根據(jù)表2分析結(jié)果可知：第一主成分即每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的貢獻(xiàn)率為51.01%，第二主成分即凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)率25.03%，兩者加起來累計(jì)貢獻(xiàn)率為76.05%，超過了70%，足以代表大部分信息。因此本文選取前兩個(gè)成分作為樣本企業(yè)盈利能力的主成分，計(jì)算出綜合盈利能力指標(biāo)Q1。

（二）各變量描述性統(tǒng)計(jì)

通過對(duì)主成分分析得到的被解釋變量、收集到的各變量數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表3所示。

根據(jù)表3可以得出：在5432個(gè)觀測(cè)值中，內(nèi)部控制指數(shù)（ICI）均值為656.849，顯示中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制普遍較低。陳漢文等（2015）評(píng)價(jià)了2015年我國(guó)上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)主板企業(yè)內(nèi)部控制最強(qiáng)，中小板次之，創(chuàng)業(yè)板最弱，與本文統(tǒng)計(jì)結(jié)果一致。內(nèi)控指數(shù)的最大值為786.33，最小值為380.84，標(biāo)準(zhǔn)差為63.142，表明各公司內(nèi)部控制水平差異大。通過分析樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)注重內(nèi)部控制的企業(yè)如海康威視、榮盛石化、太陽(yáng)紙業(yè)等內(nèi)部控制指數(shù)較高，而連續(xù)三年內(nèi)部控制指數(shù)較低的公司如北京利爾、宏達(dá)新材等，多存在內(nèi)部控制缺陷，曾遭證監(jiān)會(huì)調(diào)查或處罰。這說明內(nèi)部控制若不嚴(yán)格執(zhí)行，可能導(dǎo)致管理層違法違規(guī)。

（三）回歸結(jié)果

本文運(yùn)用STATA作為分析工具，對(duì)回歸模型進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。

根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，P值為0.0000，顯著拒絕原假設(shè)，固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)模型存在顯著差異，因此，本文選用固定效應(yīng)模型作為研究模型。

根據(jù)表5回歸結(jié)果，可分析各變量對(duì)被解釋變量的影響程度：

內(nèi)部控制質(zhì)量（ICI）與企業(yè)盈利能力（Q）呈正相關(guān)，估計(jì)系數(shù)為0.0029，顯著性P值為0.000，遠(yuǎn)小于0.05，在1%的水平上顯著，表明中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，其盈利能力越強(qiáng)，證實(shí)了本文的假設(shè)。中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制實(shí)施規(guī)范，有利于約束公司高管的自利行為，有效配置公司資源，提升公司的盈利能力。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.改變盈利能力測(cè)度

為了增強(qiáng)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用資產(chǎn)收益率（ROA）對(duì)綜合盈利能力指標(biāo)進(jìn)行重新度量，再次對(duì)樣本數(shù)據(jù)再次進(jìn)行面板多元回歸，回歸結(jié)果如表6列1所示。

根據(jù)穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果，內(nèi)部控制質(zhì)量（ICI）系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著為正，與上述采用綜合盈利能力指標(biāo)的回歸結(jié)果相一致，表明本文的實(shí)證研究結(jié)果穩(wěn)健可靠。

2.增加固定效應(yīng)

為了確保估計(jì)結(jié)果不受行業(yè)特有因素的影響，我們?cè)谀Ｐ椭屑尤肓诵袠I(yè)固定效應(yīng)。通過這種方法，可以更準(zhǔn)確地評(píng)估核心解釋變量對(duì)因變量的影響。在加入行業(yè)固定效應(yīng)之后，仍然保持穩(wěn)健，結(jié)果如表6列（2）所示。這表明結(jié)果不僅在沒有控制行業(yè)特性時(shí)有效，而且在考慮了這些潛在的異質(zhì)性之后也依然成立。這一發(fā)現(xiàn)增強(qiáng)了我們的結(jié)論的可靠性，表明內(nèi)部控制指數(shù)對(duì)企業(yè)盈利能力具有正向顯著的影響，且不受特定行業(yè)因素的影響。

（五）異質(zhì)性分析

樣本依據(jù)本科學(xué)歷人員占比劃分為兩組，分割點(diǎn)定為員工本科學(xué)歷占比的年度均值。此分割標(biāo)準(zhǔn)的選取基于對(duì)本科學(xué)歷占比的先驗(yàn)分布考量。假設(shè)本科及以上學(xué)歷的員工比例在企業(yè)決策和表現(xiàn)上可能產(chǎn)生顯著影響。因此，通過將樣本企業(yè)分為高學(xué)歷組與低學(xué)歷兩組，意在深入解析學(xué)歷結(jié)構(gòu)差異對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)成果的潛在異質(zhì)性影響?；貧w結(jié)果如表7所示。

回歸結(jié)果表明，在兩組樣本中，內(nèi)部控制信息（ICI）對(duì)企業(yè)盈利能力Q的影響均顯著，分別在低本科學(xué)歷人數(shù)占比組和高本科學(xué)歷人數(shù)占比組中的系數(shù)為0.0035和0.0020，且均在1%的水平上顯著。表明，雖然所有變量在兩組中的影響方向一致，但其影響程度存在差異。使用基于差異的檢驗(yàn)（bdiff）進(jìn)一步確認(rèn)了兩組間的顯著差異。對(duì)此的解釋為：學(xué)歷占比高的公司由于員工受教育程度高，所以一定程度上企業(yè)內(nèi)部控制信息傳遞效果更好，更有利于企業(yè)盈利能力的提高。

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文探討了中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制與盈利能力的關(guān)系，利用樣本公司2011—2022年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。根據(jù)上述實(shí)證結(jié)果，本文得出以下結(jié)論：

中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，良好的內(nèi)部控制可以保障企業(yè)的資產(chǎn)安全，避免不必要的經(jīng)濟(jì)損失，保障財(cái)務(wù)信息真實(shí)可靠，有利于全面防范和管理風(fēng)險(xiǎn)，提高盈利能力。

（二）政策建議

1.落實(shí)內(nèi)部控制流程，優(yōu)化控制體系

中小板企業(yè)內(nèi)部控制較弱，存在較大內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，需完善并落實(shí)內(nèi)部控制流程。這些企業(yè)在建立公司內(nèi)控體系時(shí)，應(yīng)細(xì)化重要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，制定可操作的標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)流程（SOP），并加強(qiáng)業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)控制。此外，中小板制造業(yè)應(yīng)優(yōu)化與信息系統(tǒng)的內(nèi)控整合，以提高管理效率和盈利能力。

2.建立牽制機(jī)制，完備內(nèi)部監(jiān)控

中小企業(yè)往往忽視內(nèi)部監(jiān)督，導(dǎo)致內(nèi)部審計(jì)空化。為防止企業(yè)發(fā)展迅速后迅速衰敗，中小板制造業(yè)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，建立適應(yīng)自身規(guī)模和業(yè)務(wù)特點(diǎn)的內(nèi)審隊(duì)伍，完備內(nèi)部監(jiān)控流程，加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督，明晰權(quán)責(zé)，以降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，加大風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

在習(xí)近平總書記提倡的“專精特新”政策背景下，中小板制造業(yè)企業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期。該政策鼓勵(lì)企業(yè)專注于特定領(lǐng)域，發(fā)揮獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，提高專業(yè)化和創(chuàng)新水平。因此，企業(yè)不僅要迎接提質(zhì)增效的挑戰(zhàn)，還要積極響應(yīng)國(guó)家政策，通過深化科技創(chuàng)新，塑造行業(yè)特色，加強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。在此過程中，高效的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制體系顯得尤為重要。中小板企業(yè)需要建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和管理機(jī)制，以適應(yīng)行業(yè)政策的快速變化和市場(chǎng)需求的不斷演進(jìn)，確保在專業(yè)化發(fā)展道路上的每一步都堅(jiān)實(shí)可靠，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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責(zé)編：夢(mèng)超