摘 要：文章探討了債券通對中國債券市場開放的意義。首先，介紹了債券通的概念、運作方式及其作為一個投資渠道的特點。接著，從擴大投資者基礎、提高市場流動性、提升國際化水平和促進市場發(fā)展與成熟等四個方面闡述了債券通對中國債券市場的積極影響。最后，提出了優(yōu)化債券通運行的建議，包括優(yōu)化運行機制和加強監(jiān)管與風險管理。

關鍵詞：債券通 中國債券市場 市場開放 市場流動性 國際化水平

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2024）09-111-02

一、引言

近年來，中國債券市場在規(guī)模和深度上不斷增長，逐漸成為全球重要的債券市場之一。為了進一步推動中國債券市場的開放與發(fā)展，中國政府于2017年推出了債券通。債券通是中國資本市場對外開放的重要舉措之一，旨在為境外投資者提供便捷、高效和透明的渠道，以投資中國內(nèi)地債券市場。

二、債券通的定義和特點

（一）債券通的概念和運作方式

1.債券通的概念。債券通是指境內(nèi)外投資者通過我國香港與內(nèi)地債券市場基礎設施連接，買賣兩個市場交易流通債券的機制安排。它允許境外投資者通過中國香港這個離岸市場，使用人民幣或外匯投資于中國的債券市場。

2.債券通的運作方式。債券通的運作方式包括“北向通”和“南向通”。在債券通“北向通”平穩(wěn)運行4年多后，債券通“南向通”正式上線，標志著我國債券市場實現(xiàn)“南北雙向”互聯(lián)互通。

“北向通”是境外投資者通過中國香港與內(nèi)地基礎設施機構之間的互聯(lián)互通機制，投資于內(nèi)地銀行間債券市場的方式。具體來說，境外投資者可以通過中國香港的債券交易平臺或銀行，將其投資需求發(fā)送到內(nèi)地銀行間債券市場，與內(nèi)地債券投資者進行交易。交易完成后，債券的托管和結算等后續(xù)服務也由內(nèi)地和香港的基礎設施機構共同完成。而與此同時，“南向通”則是境內(nèi)投資者通過兩地基礎設施機構之間的互聯(lián)互通機制，投資于香港債券市場的渠道。境內(nèi)投資者可以通過其所在地的銀行或證券公司等金融機構，將其投資需求發(fā)送到香港P/cMaiWSH+I5hEom6PZy8bSn+Z76cjUb7LyT45hGz3U=的債券交易平臺或銀行，與香港債券投資者進行交易。這種運作方式為境內(nèi)投資者提供了更多的投資選擇，進一步豐富了我國債券市場的投資品種。隨著“南向通”的正式上線，中國債券市場的開放程度進一步提升。這不僅有助于吸引更多的境外投資者參與中國債券市場，提升市場的流動性和深度，而且也有助于提高中國債券市場的國際影響力。同時，“南向通”也為境內(nèi)投資者提供了更多的投資機會，推動了中國資本市場的多元化發(fā)展。

（二）債券通作為投資渠道的特點

1.入市流程更簡化。在之前的QFII、RQFII和結算代理模式下，境外投資者投資中國債券市場需要經(jīng)過復雜的流程和手續(xù)，包括簽署結算代理協(xié)議、向監(jiān)管機構申請資質(zhì)、提交投資計劃等。這些流程不僅耗費時間較長，而且還需要支付一定的代理費用。相比之下，債券通無需簽署結算代理協(xié)議，備案時間也更短，這使得境外機構通過債券通進入境內(nèi)債市的準入時間更短、流程更簡化。

2.擴大投資者基礎。通過引入境外投資者，債券通可以擴大中國債券市場的投資者基礎。這意味著更多的機構和資金可以進入中國債券市場，增加市場的資金來源和活躍度。這種擴大投資者基礎的作用可以帶來多方面的影響。擴大投資者基礎可以促進市場的穩(wěn)定和發(fā)展。更多的投資者參與市場交易，可以增加市場的流動性和深度，提高市場的價格發(fā)現(xiàn)效率和風險管理能力。這有助于減少市場的波動和風險，促進市場的穩(wěn)定和發(fā)展。擴大投資者基礎可以提高中國債券市場的國際影響力。境外投資者的參與可以推動中國債券市場與國際市場的接軌和融合，提高中國債券市場的國際化水平和國際認可度。這有助于吸引更多的國際資本進入中國債券市場，促進中國資本市場的開放和發(fā)展。境外投資者的投資需求和風險管理理念可以為中國債券市場帶來新的思路和理念，推動市場的創(chuàng)新和發(fā)展。例如，境外投資者對于信用評級和風險管理的要求可以促進中國債券市場信用評級和風險管理水平的提升；境外投資者的投資策略和交易模式可以為中國債券市場帶來新的交易模式和投資策略，推動市場的創(chuàng)新和發(fā)展。

3.提高市場流動性。境外投資者的參與可以通過多種方式提高中國債券市場的流動性。首先，境外投資者通常具有豐富的投資經(jīng)驗和多元化的投資策略，他們的參與可以帶來更多的交易需求和交易機會，從而增加市場的交易量。其次，境外投資者的投資行為往往更加理性和長期化，他們的參與可以穩(wěn)定市場情緒，減少市場的非理性波動，提高市場的穩(wěn)定性。此外，境外投資者的參與還可以促進市場的價格發(fā)現(xiàn)效率。由于境外投資者對于不同市場和資產(chǎn)的價格形成機制有著更深入的理解和掌握，他們的交易行為可以更準確地反映債券的真實價值，提高市場的價格發(fā)現(xiàn)效率。

4.提升國際化水平。債券通允許境外投資者投資于中國債券市場，推動了中國債券市場的國際化進程。這種國際化進程可以帶來多方面的影響。債券通吸引了更多的境外投資者參與中國債券市場，這增加了中國債券市場的國際知名度。這些投資者的參與可以促進中國債券市場與國際市場的交流和合作，推動中國債券市場的規(guī)則和標準與國際接軌。債券通推動了中國債券市場的產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展。境外投資者的投資需求和風險偏好可以為中國債券市場帶來新的產(chǎn)品創(chuàng)新機會。例如，可以根據(jù)境外投資者的需求推出更多類型的債券產(chǎn)品，如綠色債券、可轉債等，以滿足不同投資者的需求。債券通還促進了中國債券市場的資本流動和全球配置。通過引入境外投資者，中國債券市場可以更好地融入全球資本市場體系，促進資本的跨境流動和全球配置。這不僅有利于提升中國債券市場的國際地位，也有利于推動全球經(jīng)濟的平衡和發(fā)展。

三、債券通對中國債券市場開放的意義

（一）擴大中國債券市場的投資者基礎

通過引入境外投資者，債券通有助于擴大中國債券市場的投資者基礎。這不僅可以增加市場的資金來源，提高市場的活躍度，還可以引入更多的國際資本和經(jīng)驗，推動中國債券市場與國際接軌。境外投資者的參與可以帶來更多的國際資本，增加中國債券市場的資金來源。這些資本的流入可以促進中國債券市場的發(fā)展，提高市場的深度和廣度。境外投資者的參與可以增加市場的交易量和活躍度。由于境外投資者的投資行為和交易策略相對更加理性和長期化，他們的參與可以減少市場的非理性波動，提高市場的穩(wěn)定性。境外投資者的投資需求和風險偏好可以推動中國債券市場進行產(chǎn)品創(chuàng)新和市場發(fā)展。為了滿足不同投資者的需求，中國債券市場可以推出更多類型的債券產(chǎn)品，如綠色債券、可轉債等，增加市場的多樣性和靈活性。

（二）提高中國債券市場的流動性

境外投資者的參與可以增加市場的交易量和活躍度。由于境外投資者的投資行為相對更加理性和長期化，他們的參與可以減少市場的非理性波動，提高市場的穩(wěn)定性。同時，更多的交易需求和機會也可以吸引更多的投資者參與市場交易，形成良性循環(huán)。境外投資者的投資策略和交易行為可以豐富市場的交易模式和策略。他們通常具有豐富的投資經(jīng)驗和多元化的投資策略，可以為市場帶來更多的交易機會和投資選擇。這有助于提高市場的價格發(fā)現(xiàn)效率和風險管理能力。例如，假設一家境外的大型資產(chǎn)管理公司通過債券通投資中國債券市場，它的投資規(guī)模較大且投資周期較長。這種投資者的參與可以增加市場的交易量，提高市場的活躍度。同時，它的投資行為也會更加理性和穩(wěn)定，有助于減少市場的非理性波動。此外，這家境外投資者還可以將其在全球市場上的投資經(jīng)驗和策略引入中國債券市場，豐富市場的交易模式和策略，提高市場的流動性。境外投資者的參與可以促進中國債券市場的創(chuàng)新和發(fā)展。為了滿足不同投資者的需求和適應國際市場的趨勢，中國債券市場可以進行產(chǎn)品創(chuàng)新和市場拓展。例如，推出更多類型的債券產(chǎn)品、加強債券的信用評級和風險管理等措施可以提高市場的競爭力和適應能力。

（三）提升中國債券市場的國際化水平

通過引入境外投資者和推動市場規(guī)則與國際接軌，債券通有助于提升中國債券市場的國際化水平。境外投資者的參與可以帶來更多的國際資本流入中國債券市場。這不僅可以增加市場的資金來源，也可以提高中國債券市場的國際知名度。為了滿足境外投資者的需求和遵循國際市場的規(guī)則，中國債券市場需要不斷完善自身的規(guī)則和標準，與國際市場接軌。這可以推動中國債券市場的規(guī)范化和法制化進程，提高市場的透明度和公信力。債券通可以促進中國債券市場與國際金融市場的互聯(lián)互通。通過與其他國家和地區(qū)的金融市場建立聯(lián)系和合作，可以推動資本的跨境流動和全球配置，提高中國債券市場的全球影響力。

舉個例子，假設一家境外銀行想要通過QFII或RQFII方式投資中國債券市場，它需要向中國證監(jiān)會申請資質(zhì)，并提交投資計劃。在獲得批準后，還需要與中國的結算代理機構簽署代理協(xié)議，并支付一定的代理費用。而如果該銀行選擇通過債券通投資，它只需要在債券通平臺上進行注冊和備案，就可以直接投資中國債券市場，無需支付額外的代理費用。這種流程的簡化對于境外投資者來說具有很大的吸引力。它降低了投資成本，提高了投資效率，使得境外投資者可以更加便捷地進入中國債券市場。這也為中國的債券市場提供了更多的資金來源和活躍度。

（四）促進中國債券市場的發(fā)展和成熟

境外投資者的參與有助于推動中國債券市場的發(fā)展和成熟。境外投資者通常具有豐富的投資經(jīng)驗和先進的風險管理策略，他們的參與可以為境內(nèi)投資者提供參考和借鑒。這有助于推動中國債券市場投資策略和風險管理水平的提升。為了滿足境外投資者的需求和適應國際市場的趨勢，中國債券市場需要不斷完善基礎設施和交易制度。例如，提高電子交易平臺的功能和效率、優(yōu)化結算和交割流程等措施，可以提高市場的運行效率和風險管理能力。境外投資者的參與可以促進中國債券市場的創(chuàng)新和業(yè)務拓展。又如，為了滿足不同投資者的需求，可以推出更多類型的債券產(chǎn)品、發(fā)展債券衍生品市場等。這有助于豐富市場的產(chǎn)品種類和交易策略，提高市場的競爭力和適應能力。通過與境外投資者的交流和合作，還可以引入更多的國際先進理念和經(jīng)驗，推動中國債券市場專業(yè)人才的培養(yǎng)和市場認知度的提升。

四、優(yōu)化債券通運行的建議

（一）優(yōu)化債券通運行機制，提高市場流動性

除了現(xiàn)有的國債和政策性金融債，可以逐步引入企業(yè)債、地方政府債等更多種類的債券，同時也可以增加競價交易、協(xié)議轉讓等更多交易方式，以滿足不同投資者的需求。進一步簡化投資流程，例如，減少審批環(huán)節(jié)、提高投資效率等，可以降低投資成本，提高市場流動性。在“北向通”和“南向通”的基礎上，可以進一步優(yōu)化運行機制，提高交易效率和市場透明度。又如，可以加強基礎設施建設，提高交易平臺的穩(wěn)定性和安全性；可以優(yōu)化結算和托管流程，降低交易成本和提高效率；可以加強信息披露和監(jiān)管力度，確保市場的公平和透明。

（二）加強監(jiān)管和風險管理，保障債券市場穩(wěn)定運行

建立完善的風險管理機制，包括風險評估、預警、控制等環(huán)節(jié)，有效控制市場風險，保障市場穩(wěn)定運行。隨著“南向通”的正式上線，監(jiān)管和風險管理的重要性更加凸顯。應加強對境外投資者的監(jiān)管和風險管理，確保其合規(guī)性和風險控制能力；應建立健全風險管理體系和應急預案機制，防范和應對可能出現(xiàn)的風險事件；應加強對市場運行的監(jiān)測和分析，及時發(fā)現(xiàn)并解決潛在的問題和風險。

五、結論

通過對債券通的深入剖析，可以發(fā)現(xiàn)其在中國債券市場開放中起到了重要作用。引入境外投資者有助于擴大投資者的基礎，提高市場活躍度，增加資金來源。同時，債券通還有助于提高中國債券市場的流動性，豐富交易模式，提高價格發(fā)現(xiàn)效率。此外，債券通還能提升中國債券市場的國際化水平，推動市場規(guī)則與國際接軌，增強中國債券市場對國際投資者的吸引力。為了充分發(fā)揮債券通的作用，需要進一步優(yōu)化其運行機制。本文提出了增加交易的品種和方式、簡化投資流程、完善債市制度以及加強信息披露和透明度等建議，以提高市場流動性。此外，加強監(jiān)管和風險管理也是保障債券市場穩(wěn)定運行的關鍵。建立健全風險管理機制、加大監(jiān)管力度以及完善危機處理機制等措施，有助于維護市場秩序和保護投資者的利益。

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（作者單位：廣州銀行股份有限公司 廣東廣州 5114455）

[作者簡介：彭素杰（1981—），女，蒙古族，中級經(jīng)濟師，碩士研究生，廣州銀行股份有限公司，研究方向：金融。]（責編：若佳）