摘要：本文回顧了境內(nèi)信用債指數(shù)基金的發(fā)展概況，并從實踐者的角度概述了信用債指數(shù)基金的指數(shù)構(gòu)建、投資管理與風(fēng)險管控。展望未來，在市場有效性提升、無風(fēng)險利率下行的背景下，信用債指數(shù)基金費率低、風(fēng)格清晰等優(yōu)勢凸顯，發(fā)展空間巨大?；鹦袠I(yè)有望涌現(xiàn)出更多元的信用債指數(shù)產(chǎn)品和策略，同時投資者對此類產(chǎn)品的認知度、認可度也將進一步提升。

關(guān)鍵詞：信用債 指數(shù)投資 指數(shù)基金 債券指數(shù) 市場發(fā)展

2024年4月，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》指出，資本市場必須牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展的主題，守正創(chuàng)新，更加有力服務(wù)國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。公募基金作為資本市場重要一環(huán)，應(yīng)回歸本源，切實提升服務(wù)國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟的能力。在這一背景下，信用債指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展顯得尤為重要。信用債指數(shù)產(chǎn)品幫助投資者便捷地參與到信用債市場中，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。在未來的發(fā)展中，為落實好“五篇大文章”的戰(zhàn)略布局，公募基金應(yīng)優(yōu)化供給、提高價值創(chuàng)造能力，有效對接不同風(fēng)險偏好資金需求，健全完善信用債指數(shù)產(chǎn)品譜系。

境內(nèi)信用債指數(shù)投資實踐

（一）信用債指數(shù)基金的發(fā)展歷史與現(xiàn)狀

1.市場規(guī)模與增長速度

根據(jù)萬得（Wind）數(shù)據(jù)，截至2024年3月末，境內(nèi)信用債指數(shù)基金規(guī)模1為641億元（合計23只），占被動債券指數(shù)基金規(guī)模的10.0%（占債券基金規(guī)模2的0.8%）。從增速上看，信用債指數(shù)基金規(guī)模增長較快，自2019年以來其復(fù)合年增長率（CAGR）為32.7%。其中，2022年迎來爆發(fā)式增長；2022年、2023年其規(guī)模的同比增速分別為58.0%、58.1%（見圖1）。

2.主要產(chǎn)品類型與策略

目前，信用債指數(shù)基金選用的跟蹤標的以中債估值中心（以下簡稱“中債”）和中證指數(shù)公司（以下簡稱“中證”）發(fā)布的指數(shù)為主，截至2024年3月末其規(guī)模占比為89.5%，其他還包括上海清算所和中國外匯交易中心（CFETS）發(fā)布的指數(shù)。指數(shù)投向集中在中高等級信用債。除綜合類信用債指數(shù)基金外，基金主要跟蹤的細分指數(shù)包括：特定品種（短期融資券、城投債、金融債）、特定主題（央企、綠色）、特定策略（利差因子）、特定區(qū)域（長三角、廣東、安徽、江蘇、山東）及特定信用等級（外部評級、隱含評級）。其中，部分特定品種和主題本身也隱含了久期、信用風(fēng)險等風(fēng)險收益特征。策略方面，信用債指數(shù)基金主要采用優(yōu)化抽樣復(fù)制策略和替代性策略，以控制對相應(yīng)指數(shù)的跟蹤偏離度和跟蹤誤差。

3.投資者結(jié)構(gòu)

信用債指數(shù)基金投資者以機構(gòu)為主。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年末，存續(xù)的23只產(chǎn)品中，機構(gòu)持有份額占比超80%的產(chǎn)品合計21只、占比91.3%，規(guī)模合計545億元、占比97.2%。這是因為大部分信用債指數(shù)基金定位為專業(yè)的工具型產(chǎn)品，代銷機構(gòu)較少向個人投資者推介，并且2021年以來新發(fā)的場外信用債指數(shù)基金限制了發(fā)售對象，不能直接對個人投資者銷售。

從客戶集中度上看，境內(nèi)信用債基金單一客戶集中度偏高。截至2023年末，超過一半的產(chǎn)品單一客戶集中度在40%以上。

（二）信用債指數(shù)的構(gòu)建方法與分類

1.信用債指數(shù)的構(gòu)建方法

境內(nèi)信用債指數(shù)的供應(yīng)商包括中債、中證、上海清算所、CFETS、彭博等。其中，中債和中證指數(shù)體系較為完善，其他指數(shù)供應(yīng)商各有側(cè)重和特色。各家指數(shù)供應(yīng)商在信用債指數(shù)構(gòu)建的方法論上區(qū)別不大，編制規(guī)則通常涵蓋債券類型、評級、期限、交易場所、債券余額/發(fā)行量、加權(quán)方式、調(diào)樣頻率，以及成分券取價源，即指數(shù)成分券價格估值的選取和計算方式等。

在信用債指數(shù)構(gòu)建過程中，筆者認為信用篩選是核心環(huán)節(jié)。境內(nèi)信用債的外部評級區(qū)分度較低，與指數(shù)使用者及投資者的投資要求和策略契合度不高，故在投資實踐中，僅根據(jù)外部評級構(gòu)建指數(shù)存在一定困難。現(xiàn)階段，市場隱含評級是信用劃分的較優(yōu)參考指標。同時，市場各參與主體仍在研究如何進一步優(yōu)化信用區(qū)分標準，使得指數(shù)的構(gòu)建能更準確地匹配指數(shù)使用者和投資人的信用風(fēng)險偏好。

另外，指數(shù)供應(yīng)商計算指數(shù)點位時采用的成分券取價源也是管理人關(guān)心的方面。各家指數(shù)供應(yīng)商采用各自的成分券取價源對指數(shù)進行計算，這些取價源和基金估值時采用的第三方估值基準服務(wù)機構(gòu)提供的估值方法存在差異。估值差異將帶來天然的跟蹤誤差，這種差異主要體現(xiàn)在最大回撤。因此管理人會傾向于采用估值差異更小的指數(shù)。由于公募基金持有銀行間債券多數(shù)采用中債估值，基金管理人傾向于選擇中債指數(shù)作為場外信用債指數(shù)基金的跟蹤標的。

值得一提的是，各家指數(shù)供應(yīng)商在指數(shù)計算方法和命名方式上略有差異，但較少被市場關(guān)注。以中債和中證為例，按照是否含利息及再投資劃分，中債指數(shù)提供財富指數(shù)、全價指數(shù)和凈價指數(shù)，而中證指數(shù)提供全價指數(shù)、凈價指數(shù)和利息及再投資指數(shù)。其中，中債指數(shù)的凈價指數(shù)、財富指數(shù)與中證指數(shù)的凈價指數(shù)、全價指數(shù)計算邏輯的對應(yīng)關(guān)系見表1。

2.信用債指數(shù)的分類

從指數(shù)分類來看，境內(nèi)信用債指數(shù)主要包括綜合類信用債指數(shù)，以及圍繞信用評級、債券品種、債券期限、上市地點、發(fā)行人所在區(qū)域、發(fā)行人所處行業(yè)、債券策略等一個或多個要素構(gòu)建的細分指數(shù)，并隨著債券市場的創(chuàng)新而不斷豐富。

基金管理人較為關(guān)心的一個分類維度是指數(shù)的可投資性。從這個維度出發(fā)，信用債指數(shù)可區(qū)分為表征性指數(shù)和可投資性指數(shù)，兩者的區(qū)別在于前者著重于體現(xiàn)特定類別資產(chǎn)的價格走勢，而后者更符合投資習(xí)慣，具備可投資性和可復(fù)制性。部分表征性指數(shù)受成分券流動性、市值容量等因素影響，難以被復(fù)制形成可投資的產(chǎn)品，如高收益?zhèn)笖?shù)、企業(yè)債AA-指數(shù)等，主要用于觀測某類資產(chǎn)的表現(xiàn)。

（三）信用債指數(shù)基金的投資管理實踐

信用債指數(shù)基金首要的投資目標是實現(xiàn)對相應(yīng)指數(shù)最小的跟蹤誤差和跟蹤偏離度，常用的策略包括優(yōu)化分層抽樣策略和替代性策略。結(jié)合實踐經(jīng)驗來看，其要點包括指數(shù)的選擇、指數(shù)的抽樣復(fù)制及實際組合的構(gòu)建。

1.信用債指數(shù)的選擇

筆者認為遴選已有指數(shù)或開發(fā)新指數(shù)作為指數(shù)基金跟蹤標的時需兼顧以下五方面：第一，指數(shù)具有相對鮮明的風(fēng)險收益特征，與市場投資者的投資習(xí)慣相匹配；第二，指數(shù)具備可投資性，覆蓋足夠數(shù)量的發(fā)行人，且成分券的存量規(guī)模和流動性足以支撐指數(shù)基金的長期運作；第三，指數(shù)成分券的穩(wěn)定性和流動性相匹配，指數(shù)每次更新后，成分券與更新前的交集不能過小，以免超過信用債流動性可支撐的換手率；第四，指數(shù)的成分券與公司可投庫的交集不應(yīng)過小，以免考慮公司內(nèi)部約束后投資實操性過低；第五，指數(shù)的主題本身應(yīng)具備旺盛的生命力。

2.信用債指數(shù)基金的投資管理

債券指數(shù)基金以跟蹤指數(shù)為首要目標。通常，在投資實踐中，除久期、靜態(tài)收益率外，曲線形態(tài)和信用利差也是影響信用債指數(shù)基金跟蹤誤差和跟蹤偏離度的重要因素。因此，在對指數(shù)進行抽樣復(fù)制時，需首先分析指數(shù)成分券的分布特征，將其期限結(jié)構(gòu)、隱含評級分布等納入考慮范圍。此外，不同券種在估值時引用的估值曲線有所差異，因此構(gòu)建組合時，也需要分析指數(shù)成分券的券種結(jié)構(gòu)并進行適當?shù)臄M合。

指數(shù)基金的績效評價是基于費后收益，即扣除管理費、托管費等費用后投資者所得到的最終收益，因此，在構(gòu)建組合時，還需要將費率、交易成本等因素納入考慮范圍。從這個角度出發(fā)，在實際投資管理過程中，需要在抽樣復(fù)制的基礎(chǔ)上，輔以指數(shù)增強的思想。基金管理人基于對市場的把握和判斷，適當應(yīng)用杠桿策略、品種策略、曲線結(jié)構(gòu)策略、久期策略等，以實現(xiàn)基金組合對相應(yīng)指數(shù)更有效地跟蹤。

（四）信用債指數(shù)基金的風(fēng)險管理

1.跟蹤誤差和跟蹤偏離度的風(fēng)險管理

跟蹤誤差和跟蹤偏離度是指數(shù)基金需要管理的特有風(fēng)險。信用債指數(shù)基金通常采用抽樣復(fù)制策略，其跟蹤效果受指數(shù)成分券流動性、基金費用（含管理費、托管費及其他各項支出費用）、交易成本、抽樣復(fù)制策略、投資者申贖等因素影響。對此，管理人除做好投資策略外，在負債端管理上應(yīng)盡量分散客戶類型和降低客戶集中度，以降低集中申贖對產(chǎn)品跟蹤效果的影響。

2.信用風(fēng)險評估與管理

與利率債指數(shù)基金不同，信用債指數(shù)基金存在信用風(fēng)險。信用風(fēng)險既包括信用違約、估值抬升等風(fēng)險，也包括因評級下調(diào)導(dǎo)致成分券被調(diào)出指數(shù)，進而給組合帶來調(diào)倉沖擊的風(fēng)險。對該類風(fēng)險的有效控制，既有賴于管理人所選擇的指數(shù)能有效進行信用篩選，也需管理人識別主體資質(zhì)的邊際變化并對持倉及時調(diào)整。

對不同風(fēng)險水平的信用債指數(shù)產(chǎn)品，可考慮分類擬定風(fēng)險事件應(yīng)對預(yù)案。如果是高等級指數(shù)，發(fā)生信用事件的概率較小，影響也可控，通常及時換倉就可以解決。實踐中，中債估值提供的隱含評分和隱含違約率可以作為補充信息，但對于中低等級指數(shù)，管理人應(yīng)有更全面的應(yīng)對預(yù)案。

3.市場風(fēng)險管理

信用債指數(shù)基金通常會使用杠桿策略、品種策略、曲線結(jié)構(gòu)策略、久期策略等，力爭實現(xiàn)該基金仍能較好地擬合指數(shù)的風(fēng)險收益特征。部分時間段該基金所暴露的市場風(fēng)險可能略偏離指數(shù)。管理人應(yīng)基于對市場的判斷，動態(tài)調(diào)整跟蹤策略，以有效管控市場風(fēng)險。此外，部分指數(shù)對成分券是按月度頻率或季度頻率進行調(diào)整，調(diào)整當日會導(dǎo)致指數(shù)久期、品種、曲線結(jié)構(gòu)等要素發(fā)生較大變化。受信用債流動性因素影響，管理人較難在當日按調(diào)整后的指數(shù)快速對組合進行調(diào)倉，因此應(yīng)提前做好指數(shù)可能變化的分析，并擬定計劃進行事先及事后動態(tài)再平衡。

4.流動性風(fēng)險管理

與利率債不同，信用債受流動性弱、成交效率低、估值的交易參考性有限等因素影響，實際交易時其價格往往與估值存在偏離，中長期、低等級等交易活躍度不高的品種尤甚。在發(fā)生贖回時，部分基金資產(chǎn)可能無法高效變現(xiàn)，導(dǎo)致持倉結(jié)構(gòu)發(fā)生偏離，進而對產(chǎn)品凈值和指數(shù)的跟蹤效果產(chǎn)生負面影響，甚至或因資產(chǎn)無法及時變現(xiàn)而不能應(yīng)對大額贖回。在選擇跟蹤的指數(shù)時，管理人應(yīng)充分評估指數(shù)成分券整體的流動性，以流動性較優(yōu)的指數(shù)作為跟蹤的對象。同時，在組合構(gòu)建時，需做好指數(shù)跟蹤和組合流動性二者的平衡。另外，應(yīng)盡量分散客戶類型，并控制客戶集中度，做好負債端管理。

5.特殊風(fēng)險管理

第一，交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的申購贖回清單（PCF）（曾）出現(xiàn)風(fēng)險券。PCF是指列明了當日進行申購贖回時所應(yīng)交付的一籃子債券的清單。若ETF的PCF出現(xiàn)風(fēng)險券，即使風(fēng)險券占比不高或估值尚未調(diào)整，基金凈值并未出現(xiàn)波動，管理人仍將面臨潛在的聲譽風(fēng)險，以及因信用事件引發(fā)的大額贖回。此時，管理人應(yīng)根據(jù)申贖模式擬定相應(yīng)的預(yù)案。信用債ETF采用現(xiàn)金申贖或?qū)嵨锷贲H模式，其中現(xiàn)金申贖對價為現(xiàn)金替代、現(xiàn)金差額及其他對價，有“允許”和“退補”兩種現(xiàn)金替代標志；實物申贖對價為組合證券、現(xiàn)金替代、現(xiàn)金差額及其他對價，有“允許”“必須”“禁止”三種現(xiàn)金替代標志。管理人應(yīng)及時應(yīng)對，采用合適的現(xiàn)金替代標志，以公平對待投資者。同時，管理人應(yīng)關(guān)注基準指數(shù)調(diào)樣時對風(fēng)險券的處理，做好PCF制作的應(yīng)對，相應(yīng)環(huán)節(jié)可在信息技術(shù)（IT）系統(tǒng)建設(shè)或采購中一并考慮。

第二，信用債市場結(jié)構(gòu)變遷，個別指數(shù)可投資性降低。伴隨債券市場快速發(fā)展，信用債的結(jié)構(gòu)發(fā)生變遷。部分指數(shù)隨著政策或市場的變化可能面臨關(guān)注度下降、投資風(fēng)險收益比下降，甚至市場容量收縮、可投資性下降的挑戰(zhàn)，產(chǎn)品的生命周期因此縮短。在產(chǎn)品設(shè)計之初，管理人應(yīng)對市場的發(fā)展方向做好思考。

美國信用債指數(shù)基金發(fā)展經(jīng)驗借鑒

（一）美國信用債指數(shù)基金發(fā)展歷史與現(xiàn)狀

1.市場規(guī)模與增長速度

截至2024年3月末，美國信用債指數(shù)基金3規(guī)模為1.62萬億美元，占美國信用債基金的41.5%。從增速上看，近10年其CAGR為14.6%，遠高于主動管理信用債基金（同期為3.9%）。

2022年3月美國進入較為激進的加息周期，信用債基金整體規(guī)模回調(diào)，但信用債指數(shù)基金表現(xiàn)出較強的投資者黏性，規(guī)模短暫回調(diào)后保持較高增速，創(chuàng)下規(guī)模新高（見圖2）。

2.主要產(chǎn)品類型

美國信用債指數(shù)基金產(chǎn)品類型豐富度較高，除覆蓋主動管理信用債基金的主要產(chǎn)品類型外，還創(chuàng)設(shè)有目標期限債券指數(shù)基金。從占比上看，信用債指數(shù)基金規(guī)模前五大的產(chǎn)品類型為“中期核心債券”“超短期債券”“短期債券”“企業(yè)債券”和“高收益?zhèn)?，其中“中期核心債券”占比高達57.1%（見圖3）。

3.投資者結(jié)構(gòu)

美國債券指數(shù)基金的投資者以個人投資者為主，機構(gòu)投資者占比不高。以共同基金為例，美國投資公司協(xié)會（Investment Company Institute，ICI）的研究數(shù)據(jù)顯示，截至2023年，美國債券型共同基金的個人投資者持有規(guī)模占比達92.1%，近10年來持有人結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定。

（二）美國信用債指數(shù)基金發(fā)展驅(qū)動因素

1.債券收益率下行，疊加長期資金配置，債券基金整體規(guī)?？焖僭鲩L

美國債券收益率的持續(xù)下行推動債券型基金規(guī)模不斷增長。次貸危機后，市場風(fēng)險偏好走低，疊加美聯(lián)儲實施量化寬松的貨幣政策，美債收益率長期下行，債券基金規(guī)模增長迅猛，最高于2021年達到6.64萬億美元（見圖4）。

美國個人養(yǎng)老金的發(fā)展也是債券型基金規(guī)模得以快速增長的另一重要原因。20世紀90年代以來，美國個人養(yǎng)老金快速發(fā)展，而債券型基金是其重要的投資標的之一。美國養(yǎng)老金包含個人養(yǎng)老金計劃（IRA計劃）和繳費確定型計劃（DC計劃）4。截至2023年末，美國養(yǎng)老金持有的債券型共同基金達1.56萬億美元，占同期債券型共同基金規(guī)模的34.4%，是推動債券型基金增長的重要力量（見圖5）。

2.指數(shù)產(chǎn)品費后收益不低于主動產(chǎn)品收益

根據(jù)先鋒領(lǐng)航集團（Vanguard）的研究，在較長的觀察期內(nèi)，多數(shù)債券型基金在扣除費用后超額收益為負。以中期公司債券基金為例，若以風(fēng)格相關(guān)的基準作為參考，在3年、5年、10年或15年的觀察期內(nèi)，超額收益中位數(shù)均為負。低利率環(huán)境下，主動管理獲取超額收益難度加大，低費率的指數(shù)產(chǎn)品優(yōu)勢凸顯。

3.指數(shù)投資是美國投資顧問的重要抓手

因美國基金產(chǎn)品具有多元性和復(fù)雜性，以及投資者對于專業(yè)投資顧問的依賴度較高，更多投資者愿意通過投資顧問申購基金。根據(jù)ICI的統(tǒng)計，購買基金的個人投資者中有66%通過投資顧問進行申購。

境內(nèi)信用債指數(shù)基金發(fā)展展望

（一）境內(nèi)資本市場呈現(xiàn)多重有利因素，信用債指數(shù)基金發(fā)展空間巨大

1.凈值化轉(zhuǎn)型及無風(fēng)險利率下降帶動債券基金發(fā)展

自2018年中國人民銀行等部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》以來，資管產(chǎn)品打破剛兌并向凈值化轉(zhuǎn)型，投資回歸本源。在此背景下，債券基金因收益穩(wěn)健逐漸受到投資者關(guān)注。隨著無風(fēng)險利率中樞的下移，貨幣基金和存款的收益率降低，投資者尋求收益升級，債券基金的吸引力增加。相較利率債基金，信用債基金兼顧收益與波動，成為資產(chǎn)配置中不可或缺的一環(huán)（見圖6、圖7）。

2.在利率下行的環(huán)境下，信用債指數(shù)低費率優(yōu)勢凸顯

隨著名義利率的下行，債券基金費用占收益的比重提升，投資者對費率的敏感性提升。相較主動管理產(chǎn)品，信用債指數(shù)基金的綜合費率（管理費、托管費、銷售費用）較低，投資者獲得感更強。

3.市場有效性提升及超額利差壓縮，信用債基金主動獲取超額收益的難度提升

一方面，在降低實體融資成本的背景下，疊加2023年城投化債的影響，高息資產(chǎn)供給顯著收縮，信用挖掘策略的可操作性降低。例如，2019年以來，在城投債中AA+、AA、AA（2）等品種的中債隱含評級較相應(yīng)隱含曲線的超額利差5均呈現(xiàn)壓縮趨勢。在個券的超額收益（Alpha屬性）壓縮之后，同類資產(chǎn)的平均收益（Beta屬性）成為收益的主要來源。因此，相較指數(shù)型基金，主動管理基金在“信用精選”上的空間大幅縮減。另一方面，隨著市場有效性提升，債券市場的波動率降低，波段操作的空間壓縮，管理人過往通過信用挖掘或波段操作實現(xiàn)超額收益的難度顯著提升。

4.相較指數(shù)基金，業(yè)績持續(xù)優(yōu)異的主動管理債券基金篩選難度大

筆者觀察2017—2023年中長期純債基金業(yè)績排名變化情況，前一年業(yè)績在前50%的，次年仍在前50%的概率為58.2%，甚至在部分相鄰年份出現(xiàn)業(yè)績排名負相關(guān)的現(xiàn)象，這意味著對于業(yè)績持續(xù)優(yōu)異的主動管理債券基金的篩選難度較大。相較之下，部分被動管理產(chǎn)品脫穎而出，具備較好的業(yè)績持續(xù)性。以中債-優(yōu)選投資級信用債指數(shù)為例，該指數(shù)過去5年每年的業(yè)績表現(xiàn)均超越了市場排名前三分之一的中長期純債基金（見表2）。

在管理人超額收益穩(wěn)定性和持續(xù)性降低的背景下，信用債指數(shù)基金作為工具型產(chǎn)品，具備收益穩(wěn)健、費率低、風(fēng)格穩(wěn)定等優(yōu)勢，若能有效地映射到各類風(fēng)格的資產(chǎn)，將有望成為各類投資者青睞的投資品種，具備較大的增長潛力。

（二）產(chǎn)品類型和策略更加豐富，涌現(xiàn)出更多底層資產(chǎn)屬性的信用債指數(shù)基金

境內(nèi)信用債指數(shù)基金處于發(fā)展起步階段。在產(chǎn)品類型上，仍有較多空白有待填補，管理人可在策略、期限、風(fēng)險等級等維度多元布局。在客戶群體上，境內(nèi)信用債指數(shù)基金仍以機構(gòu)為主，市場關(guān)注度處于爬升階段，這既與產(chǎn)品類型豐富度較低有關(guān)，也與此前主動信用債基金仍能貢獻超額收益有關(guān)。在市場有效性提高、獲取持續(xù)超額收益難度提升的背景下，信用債指數(shù)基金已迎來發(fā)展契機。隨著債券市場發(fā)展及投資需求的多元化，該類產(chǎn)品未來有望在期限、品種、策略、主題等方面不斷豐富和創(chuàng)新，市場將涌現(xiàn)出更多具有底層資產(chǎn)屬性的信用債指數(shù)基金。此外，若未來信用債指數(shù)基金產(chǎn)品募集對象向個人投資者全面放開，管理人在產(chǎn)品設(shè)計和定位上應(yīng)更有針對性。

（三）投資者群體更為豐富并呈現(xiàn)長尾特征

境內(nèi)豐富的投資者群體為信用債指數(shù)基金的發(fā)展提供了良好的發(fā)展基礎(chǔ)。我國資本市場投資者類型多元化，并呈現(xiàn)“長尾”分布。近年來，資產(chǎn)配置的概念逐步深入人心，信用債指數(shù)基金是投資者參與信用債投資的良好載體。隨著產(chǎn)品豐富度的提升，信用債指數(shù)基金將引起越來越多投資者的關(guān)注，其投資群體將趨于豐富。同時，信用債指數(shù)基金降低了投資者參與的門檻，其分散、透明、低費率等優(yōu)勢，也將滿足更多投資者日趨長期化和多元化的投資需求。

參考文獻

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