摘要：企業(yè)并購(gòu)已成為許多公司推動(dòng)增長(zhǎng)和擴(kuò)大市場(chǎng)份額的重要策略。然而，企業(yè)并購(gòu)也伴隨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)與全球化時(shí)代的企業(yè)并購(gòu)面臨更多的復(fù)雜性、不確定性和挑戰(zhàn)。進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究可以幫助企業(yè)全面評(píng)估并購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，并提供決策支持。通過(guò)有效管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以最大限度地實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的利益，促進(jìn)可持續(xù)增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。文章以海信并購(gòu)東芝為例，對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制問(wèn)題展開研究，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)與全球化的時(shí)代，企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為許多公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)和擴(kuò)大市場(chǎng)份額的重要戰(zhàn)略。然而，企業(yè)并購(gòu)涉及大量的資金和資源，同時(shí)也伴隨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和全球化時(shí)代，企業(yè)并購(gòu)變得更加復(fù)雜。全球市場(chǎng)的開放和數(shù)字技術(shù)的發(fā)展使得并購(gòu)交易跨越國(guó)家和區(qū)域，涉及不同的法律、稅收和商業(yè)環(huán)境。這增加了并購(gòu)交易的復(fù)雜性，并帶來(lái)了更多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究可以幫助企業(yè)識(shí)別并理解這些復(fù)雜性，并在決策過(guò)程中考慮相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素。

一、企業(yè)并購(gòu)的類型及動(dòng)因

（一）企業(yè)并購(gòu)的類型

企業(yè)并購(gòu)是指通過(guò)收購(gòu)、合并或控股其他公司，將兩個(gè)或多個(gè)獨(dú)立的企業(yè)合并為一個(gè)新的實(shí)體或?qū)⑵湔蠟橐粋€(gè)更大的企業(yè)。在并購(gòu)交易中，一個(gè)企業(yè)（買方）購(gòu)買另一個(gè)企業(yè)（目標(biāo)公司）的股權(quán)或資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，如增加市場(chǎng)份額、擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍、提高競(jìng)爭(zhēng)力或?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)并購(gòu)的類型主要包括以下幾方面。

1. 橫向并購(gòu)

橫向并購(gòu)發(fā)生在同一行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間。這種并購(gòu)旨在擴(kuò)大市場(chǎng)份額、增強(qiáng)市場(chǎng)地位，并實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。通過(guò)橫向并購(gòu)，企業(yè)可以減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量，獲得更大的市場(chǎng)份額和更強(qiáng)的議價(jià)能力。

2. 縱向并購(gòu)

縱向并購(gòu)發(fā)生在供應(yīng)鏈上下游的企業(yè)之間。它可以幫助企業(yè)整合供應(yīng)鏈、控制原材料供應(yīng)、降低生產(chǎn)成本，并提高產(chǎn)品質(zhì)量和交付速度?？v向并購(gòu)還可以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)滲透和產(chǎn)品多元化。

3. 混合并購(gòu)

混合并購(gòu)是一種特殊類型的企業(yè)并購(gòu)，它涉及兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)之間的不同類型的并購(gòu)。具體而言，混合并購(gòu)可以包括橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)的組合?；旌喜①?gòu)的目標(biāo)通常是通過(guò)多個(gè)并購(gòu)交易來(lái)實(shí)現(xiàn)更廣泛的戰(zhàn)略目標(biāo)，例如擴(kuò)大市場(chǎng)份額、整合供應(yīng)鏈、增加產(chǎn)品或服務(wù)的多樣性，或進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域。

（二）企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張和重組的重要方式，其動(dòng)因多種多樣并且相互關(guān)聯(lián)，主要包括以下幾方面。

1. 提升市場(chǎng)地位與擴(kuò)大市場(chǎng)份額

并購(gòu)能夠幫助企業(yè)對(duì)特定市場(chǎng)或區(qū)域進(jìn)行擴(kuò)張，快速增加市場(chǎng)份額。水平并購(gòu)，也就是并購(gòu)?fù)袠I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，往往能夠通過(guò)合并運(yùn)營(yíng)和消除重疊的部分，使企業(yè)在行業(yè)內(nèi)擁有更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2. 實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)

規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著產(chǎn)量的增加，單位成本的下降。并購(gòu)可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，通過(guò)提高生產(chǎn)效率降低單位成本。范圍經(jīng)濟(jì)則是指企業(yè)在多個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行經(jīng)營(yíng)時(shí)，可以實(shí)現(xiàn)的成本優(yōu)勢(shì)。

3. 獲得關(guān)鍵技術(shù)或戰(zhàn)略資源

企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲取關(guān)鍵的技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、市場(chǎng)渠道或核心人才，以提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。這種動(dòng)因在科技和知識(shí)密集型行業(yè)尤其明顯。

4. 優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和提升財(cái)務(wù)績(jī)效

并購(gòu)可以通過(guò)整合和優(yōu)化資產(chǎn)，改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。例如，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得更高的收益，提高股東回報(bào)，或者通過(guò)重組資產(chǎn)和負(fù)債，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型

（一）并購(gòu)前期估值風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)前期的估值風(fēng)險(xiǎn)是指在進(jìn)行并購(gòu)交易之前，對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估值時(shí)面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行并購(gòu)交易時(shí)，買方和賣方之間存在信息不對(duì)稱的情況。賣方有更多的內(nèi)部信息和了解目標(biāo)公司的機(jī)會(huì)，而買方則只能依靠公開的信息和盡職調(diào)查來(lái)評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值。信息不對(duì)稱導(dǎo)致買方對(duì)目標(biāo)公司的估值產(chǎn)生偏差，進(jìn)而增加交易風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)交易通常是基于對(duì)目標(biāo)公司未來(lái)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)來(lái)進(jìn)行估值的。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)變革、法規(guī)變化等因素都對(duì)目標(biāo)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，從而影響估值的準(zhǔn)確性。在進(jìn)行估值時(shí)，買方通常依賴目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)信息。然而，財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性受到誤導(dǎo)性的會(huì)計(jì)實(shí)踐、隱瞞信息或錯(cuò)誤披露等因素的影響。如果買方未能發(fā)現(xiàn)或正確評(píng)估這些問(wèn)題，導(dǎo)致對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值的錯(cuò)誤估計(jì)。

（二）并購(gòu)中期的融資風(fēng)險(xiǎn)與支付風(fēng)險(xiǎn)

1. 融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)交易進(jìn)行到中期階段時(shí)，融資方面面臨的風(fēng)險(xiǎn)和困難。融資涉及債務(wù)融資或股權(quán)融資，而不同的融資方式都會(huì)帶來(lái)不同的成本，如利息、股權(quán)稀釋等。融資的可行性取決于市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)交易的看法和投資者的信心。如果市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)交易存在擔(dān)憂或不確定性，會(huì)增加中期融資的難度，甚至導(dǎo)致融資計(jì)劃無(wú)法實(shí)施。在進(jìn)行融資時(shí)，面臨資金供給的不確定性。金融機(jī)構(gòu)的審批流程、市場(chǎng)流動(dòng)性的變化以及買方的信用狀況都影響到融資的可獲得性。

2. 支付風(fēng)險(xiǎn)

支付風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)交易的支付階段，并購(gòu)方面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。在并購(gòu)交易的支付階段，買方需要準(zhǔn)備足夠的資金來(lái)支付交易對(duì)價(jià)。資金流動(dòng)性的不足、資金調(diào)度的困難或延遲等因素導(dǎo)致支付風(fēng)險(xiǎn)，影響交易的完成。并購(gòu)交易中的支付方式包括現(xiàn)金支付、股權(quán)支付或債務(wù)支付等。不同的支付方式都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)和影響，如現(xiàn)金流壓力、股權(quán)稀釋、償債能力等。

（三）并購(gòu)后期的整合風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)后，合并企業(yè)需要整合財(cái)務(wù)報(bào)表，包括合并資產(chǎn)、負(fù)債和利潤(rùn)。然而，由于不同企業(yè)采用不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和政策，財(cái)務(wù)報(bào)表整合面臨難題。這導(dǎo)致難以比較和分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，增加風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。資金流和現(xiàn)金管理變得更為復(fù)雜。合并后的企業(yè)需要有效地管理現(xiàn)金流，包括資金調(diào)配、債務(wù)管理和資金需求的規(guī)劃。如果管理不善，導(dǎo)致資金短缺、償債風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)不穩(wěn)定。合并企業(yè)需要整合資產(chǎn)和負(fù)債。這涉及資產(chǎn)評(píng)估、減值測(cè)試、合并債務(wù)和合同重審等方面。如果資產(chǎn)和負(fù)債的整合不完善或評(píng)估不準(zhǔn)確，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表的不準(zhǔn)確性和未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的案例分析——以海信并購(gòu)東芝電視為例

（一）并購(gòu)雙方簡(jiǎn)介

1. 并購(gòu)企業(yè)：海信電器

青島海信電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱海信電器）成立于1997年，位于中國(guó)青島。海信電器是中國(guó)領(lǐng)先的家電制造商之一，在全球范圍內(nèi)擁有廣泛的業(yè)務(wù)和知名度。

2. 被并購(gòu)企業(yè)：東芝電視

東芝映像解決方案公司（以下簡(jiǎn)稱東芝電視）是東芝集團(tuán)的全資子公司，專注于電視和映像解決方案領(lǐng)域。公司位于日本東京。東芝電視致力于開發(fā)、制造和銷售廣泛的電視和映像產(chǎn)品。

（二）并購(gòu)過(guò)程及結(jié)果

2017年，海信電器開始對(duì)東芝電視部門進(jìn)行盡職調(diào)查，評(píng)估其財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)前景。2017年4月，海信電器與東芝進(jìn)行商業(yè)談判，討論并購(gòu)交易的條件、價(jià)格和交割時(shí)間等方面的內(nèi)容。2017年6月，海信電器正式宣布與東芝達(dá)成協(xié)議，以收購(gòu)東芝電視部門的股權(quán)。協(xié)議中包括交易價(jià)格、支付方式和交割日期等具體條款。2017年6月至2017年12月，海信電器根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求，提交并獲得海內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)和許可，以確保并購(gòu)交易的合規(guī)性和合法性。2018年，海信電器完成并購(gòu)交割，根據(jù)協(xié)議支付收購(gòu)款項(xiàng)，并正式獲得東芝電視部門的股權(quán)和控制權(quán)。之后，海信電器開始著手整合東芝電視部門方面的工作。在完成對(duì)東芝電視的并購(gòu)后，海信電器的資產(chǎn)總額達(dá)到293.99億元，相較并購(gòu)之前，2017年12月31日的資產(chǎn)總額246.98億元，增長(zhǎng)幅度超過(guò)19%。在負(fù)債方面，截至2018年12月31日，在完成對(duì)東芝電視的并購(gòu)后，海信電器的負(fù)債總額達(dá)到140.42億元，相較并購(gòu)之前，2017年12月31日的資產(chǎn)總額103.96億元，增長(zhǎng)幅度超過(guò)35%。

（三）海信并購(gòu)東芝電視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1. 并購(gòu)前期估值風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)的過(guò)程中，在行業(yè)發(fā)展的高速增長(zhǎng)階段，企業(yè)選擇并購(gòu)的發(fā)展策略進(jìn)一步擴(kuò)張，在評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的未來(lái)盈利狀況和目前的價(jià)值時(shí)，常用的方法是收益評(píng)估法。這種方法的主要缺點(diǎn)是主觀判斷的影響因素較大，評(píng)估方法并不嚴(yán)謹(jǐn)。截至2017年6月30日東芝電視的總資產(chǎn)為7.37億元人民幣，而其負(fù)債總額卻高達(dá)16.27億元人民幣，凈負(fù)債額度達(dá)到了8.90億元人民幣。除了資不抵債之外，東芝電視目前的凈利潤(rùn)也處于虧損狀態(tài)。海信電器在向東芝支付7.98億元人民幣（最初協(xié)議價(jià)格，最后實(shí)際交易價(jià)格約為3.55億元人民幣）收購(gòu)費(fèi)用的同時(shí)，還要接盤東芝電視16.27億元人民幣的債務(wù)，這兩項(xiàng)的合計(jì)就超過(guò)了24億元人民幣，而且在并購(gòu)?fù)瓿芍蠛Ｐ烹娖鬟€要承受東芝電視未來(lái)幾年的虧損。

2. 并購(gòu)中期融資支付風(fēng)險(xiǎn)

在此次并購(gòu)交易中，海信電器選擇主要使用集團(tuán)自有資金作為并購(gòu)資金。這意味著海信電器將使用自身的現(xiàn)金儲(chǔ)備或內(nèi)部資金來(lái)支付并購(gòu)交易的款項(xiàng)。根據(jù)并購(gòu)協(xié)議，海信電器在并購(gòu)交割日之前需要確保并購(gòu)資金的準(zhǔn)備工作完成，并在交割日時(shí)將資金支付到位。然而，海信電器在并購(gòu)融資過(guò)程中仍然面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。首先，海信電器需要確保在交割日之前能夠成功籌集所需的并購(gòu)資金。這涉及與金融機(jī)構(gòu)的融資協(xié)商、內(nèi)部資金的調(diào)配等方面的工作。如果并購(gòu)資金的籌備過(guò)程遇到困難或延遲，會(huì)對(duì)并購(gòu)交易的順利進(jìn)行產(chǎn)生影響。其次，海信電器采用自有資金進(jìn)行并購(gòu)會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性產(chǎn)生一定影響。使用大量資金進(jìn)行并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)狀況的變化，包括現(xiàn)金流量的緊張以及資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整。這會(huì)對(duì)公司的償債能力和資本運(yùn)作產(chǎn)生一定的壓力。

在2018年，海信電器并購(gòu)東芝電視之后，公司的短期償債能力有所下降，速動(dòng)比率也是相同的變化趨勢(shì)。并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生增加了海信電器的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

3. 并購(gòu)后期整合風(fēng)險(xiǎn)

海信電器并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）收購(gòu)方常年處于虧損狀態(tài)，資產(chǎn)負(fù)債率較高：收購(gòu)方長(zhǎng)期虧損和高資產(chǎn)負(fù)債率意味著其財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。這導(dǎo)致并購(gòu)后整體企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)受到限制，因?yàn)楦哓?fù)債率增加還款壓力，并限制資金用于其他投資和發(fā)展機(jī)會(huì)。（2）收購(gòu)方現(xiàn)行的財(cái)務(wù)管理方法與市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重脫節(jié)，無(wú)法適應(yīng)電視機(jī)行業(yè)的發(fā)展：如果收購(gòu)方的財(cái)務(wù)管理方法和實(shí)踐與當(dāng)前電視機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展和需求嚴(yán)重脫節(jié)，那么在并購(gòu)后，會(huì)面臨無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和變化的挑戰(zhàn)。（3）交易雙方所在國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)體制、國(guó)家風(fēng)俗文化存在顯著差異，并且在財(cái)務(wù)管理工作方面存在較大分歧。這包括財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的差異、稅務(wù)規(guī)定的不同、審計(jì)要求的不一致等。這些差異導(dǎo)致并購(gòu)交易的復(fù)雜性增加。海信電器并購(gòu)東芝電視這一事件的發(fā)生，使得海信的盈利能力發(fā)生下滑。在2018年，海信電器的銷售凈利率下降到1.56%，凈資產(chǎn)收益率下降到19.79%。

（四）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1. 選擇科學(xué)評(píng)估方法，規(guī)避高估風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行合理估值至關(guān)重要，同時(shí)也不能盲目投資。并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的重點(diǎn)在于評(píng)估目標(biāo)公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、技術(shù)和品牌是否具備潛在的價(jià)值創(chuàng)造能力。企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，理性地看待當(dāng)前市場(chǎng)行業(yè)的熱點(diǎn)趨勢(shì)，而不是盲目追逐市場(chǎng)份額擴(kuò)張和盲目并購(gòu)。企業(yè)應(yīng)深入分析標(biāo)的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、主要產(chǎn)品以及科技創(chuàng)新能力，并謹(jǐn)慎進(jìn)行收購(gòu)行為和綜合選擇。在確定并購(gòu)定價(jià)時(shí)，對(duì)標(biāo)的公司的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估至關(guān)重要。通常需要第三方專業(yè)且獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)參與，通過(guò)一系列方法計(jì)算標(biāo)的公司的所有者權(quán)益價(jià)值，最終通過(guò)雙方協(xié)商確定最終價(jià)格。資產(chǎn)評(píng)估需要專業(yè)機(jī)構(gòu)通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆椒ㄓ?jì)算得出，而不是憑主觀估計(jì)。在并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎評(píng)估標(biāo)的公司的價(jià)值，先進(jìn)行全面的分析和研究，找到最適合的方案。評(píng)估方法可以采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，即折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型，綜合考慮未來(lái)資金流的能力。這也包括對(duì)預(yù)期投資收益的考量。對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行合理估值是并購(gòu)過(guò)程中的重要環(huán)節(jié)，需要進(jìn)行全面的分析和研究。評(píng)估方法應(yīng)采用科學(xué)的方式，如現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，綜合考慮未來(lái)的現(xiàn)金流能力和預(yù)期投資收益。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值，找到最適合的方案，并通過(guò)第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估，以確保并購(gòu)決策的準(zhǔn)確性和有效性。

2. 優(yōu)化融資方案，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，優(yōu)化融資方案以規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的。企業(yè)要探索多種融資途徑，如銀行貸款、債券融資、股權(quán)融資、私募股權(quán)等。多元化融資渠道可以降低對(duì)單一融資來(lái)源的依賴，分散融資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，需要制定詳細(xì)的財(cái)務(wù)規(guī)劃和預(yù)測(cè)，包括預(yù)測(cè)并購(gòu)所需的資金規(guī)模和時(shí)間點(diǎn)，以及資金用途和償還計(jì)劃。這有助于合理規(guī)劃資金調(diào)配和支付時(shí)間，減少資金短缺和支付風(fēng)險(xiǎn)。在融資過(guò)程中，企業(yè)要評(píng)估并確保企業(yè)負(fù)債水平可承受，并根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)制定合理的債務(wù)償還計(jì)劃。避免過(guò)度債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債風(fēng)險(xiǎn)。

3. 采取多元化支付方式，規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)中，采取多元化支付方式可以幫助企業(yè)規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)和分散支付風(fēng)險(xiǎn)集中度?，F(xiàn)金支付是最直接和常見(jiàn)的支付方式。企業(yè)可以通過(guò)現(xiàn)金支付來(lái)完成并購(gòu)交易，確保交易的及時(shí)性和可靠性。然而，現(xiàn)金支付會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響，因此需要合理規(guī)劃資金調(diào)配和支付時(shí)間。企業(yè)可以通過(guò)將自己的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)與目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)進(jìn)行置換，作為并購(gòu)交易的對(duì)價(jià)。這種方式可以降低現(xiàn)金支付的壓力，并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整合的目的。然而，資產(chǎn)置換支付需要進(jìn)行詳細(xì)的資產(chǎn)評(píng)估和交易協(xié)商，以確保交換的公平性和可行性。在選擇支付方式時(shí)可以采用分步付款的方式，這樣可以降低增加新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分步付款還有利于降低階段性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)為了防止自身財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)還可以和標(biāo)的公司簽訂補(bǔ)償協(xié)議。采用權(quán)益法評(píng)估標(biāo)的公司的價(jià)值時(shí)會(huì)受到一定的主觀因素的影響，而這種支付方式會(huì)降低這種不確定性，其還有不用和標(biāo)的公司簽署對(duì)賭協(xié)議的優(yōu)勢(shì)，只需要關(guān)注企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況。

4. 整合經(jīng)營(yíng)資源，規(guī)避經(jīng)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)后，整合經(jīng)營(yíng)資源是至關(guān)重要的，以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、提高運(yùn)營(yíng)效率和降低風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)?fù)瓿珊?，制定詳?xì)的整合計(jì)劃，包括組織結(jié)構(gòu)調(diào)整、流程優(yōu)化、人員安排和文化融合等方面。企業(yè)的整合計(jì)劃應(yīng)明確目標(biāo)、時(shí)間表、責(zé)任分工和實(shí)施策略，以確保有序和高效的整合。同時(shí)，需要建立良好的溝通渠道，確保并購(gòu)雙方的員工和管理層之間的信息流暢。企業(yè)要開展員工培訓(xùn)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)活動(dòng)，以促進(jìn)合作和協(xié)調(diào)。同時(shí)，管理層應(yīng)保持積極的領(lǐng)導(dǎo)作用，引導(dǎo)員工適應(yīng)變化并追求共同目標(biāo)。同時(shí)，企業(yè)需要評(píng)估并了解并購(gòu)雙方的資源和能力，優(yōu)化資源配置，確保最佳利用和整合。這涉及人力資源、技術(shù)設(shè)備、生產(chǎn)能力、供應(yīng)鏈和分銷網(wǎng)絡(luò)等方面的資源整合。企業(yè)通過(guò)制定整合計(jì)劃、有效溝通和協(xié)調(diào)、優(yōu)化資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和控制等措施，企業(yè)可以規(guī)避經(jīng)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)資源整合和協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)整合后企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

5. 統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理體系，規(guī)避財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)后，統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理體系是為了規(guī)避財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，確保并購(gòu)后的財(cái)務(wù)管理的一致性和有效性。確保并購(gòu)后的企業(yè)采用相同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和報(bào)告規(guī)范，以保證財(cái)務(wù)報(bào)告的一致性和可比性。這有助于減少信息不對(duì)稱和誤解，并提高財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可信度。整合并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)流程和制度，確保財(cái)務(wù)管理的一致性和高效性。標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)流程、審批流程和內(nèi)部控制，減少操作風(fēng)險(xiǎn)和錯(cuò)誤。確保并購(gòu)后的企業(yè)采用統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)告和預(yù)算管理體系。這包括統(tǒng)一報(bào)表格式、報(bào)表周期、財(cái)務(wù)指標(biāo)和報(bào)表解釋等，以便更好地監(jiān)控和評(píng)估財(cái)務(wù)狀況和績(jī)效。整合并購(gòu)雙方的資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制體系。確保統(tǒng)一的資金計(jì)劃、資金調(diào)配和風(fēng)險(xiǎn)管理策略，避免資金斷層和風(fēng)險(xiǎn)集中。加強(qiáng)與并購(gòu)雙方各部門的協(xié)調(diào)和溝通，建立跨部門協(xié)調(diào)機(jī)制，確保財(cái)務(wù)信息的及時(shí)共享和交流。定期審查并改進(jìn)財(cái)務(wù)管理體系，根據(jù)實(shí)際情況和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)。持續(xù)改進(jìn)財(cái)務(wù)流程、制度和報(bào)告，以適應(yīng)新的業(yè)務(wù)需求和變化的市場(chǎng)環(huán)境。

四、結(jié)語(yǔ)

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿著不確定性，包括全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貿(mào)易摩擦加劇、金融市場(chǎng)波動(dòng)等。這些不確定因素對(duì)并購(gòu)交易產(chǎn)生負(fù)面影響，增加了并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理顯得尤為重要。本文以海信并購(gòu)東芝為例，對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制問(wèn)題展開研究，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。通過(guò)有效管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以最大限度地實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的利益，促進(jìn)可持續(xù)增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

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（作者單位：浙江醫(yī)藥股份有限公司）